Τα συμβόλαια συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin ξεκίνησαν το Δεκέμβριο του περασμένου έτους και έχουν ήδη αποκτήσει έλξη στην αγορά. Πολλοί συμμετέχοντες στην αγορά, οι οποίοι δεν μπορούν να κρατήσουν θέσεις εντοπισμού σε κρυπτογράφηση bitcoin λόγω κανονισμών συμμόρφωσης, μπορούν τώρα να διαπραγματεύονται συμβόλαια συμβολαίων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης προσφέρουν επίσης δυνατότητες μετριασμού του κινδύνου και αντιστάθμισης κινδύνου. Εν μέσω αυξανόμενης συμμετοχής σε συναλλαγές συμβολαίων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (bitcoin futures trading), εδώ είναι μια ματιά στο πώς οι μελλοντικές συμβολαίων συμβολοσειράς είναι οι τιμές. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε Πώς να επενδύσετε σε Bitcoin Futures;)
Πώς καθορίζεται η τιμή των συμβολαίων Bitcoin;
Κάθε μήνα, η ανταλλαγή εισάγει νέες συμβάσεις bitcoin που έχουν ημερομηνία λήξης τρεις μήνες στο μέλλον. Για παράδειγμα, τα συμβόλαια bitcoin που λήγουν τον Απρίλιο ξεκίνησαν τον Φεβρουάριο και αυτά που έληξαν τον Μάιο εισήχθησαν τον Μάρτιο.
Καθώς εκκινούνται νέες συμβάσεις διάρκειας 3 μηνών κάθε μήνα, οι διαμορφωτές της αγοράς ορίζουν μια αρχική τιμή για αυτές τις συμβάσεις και ξεκινά η διαπραγμάτευση. Καθώς η δυναμική των συναλλαγών κερδίζει, ο μηχανισμός ζήτησης και προσφοράς υπερισχύει για να καθορίσει την τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης.
Όλα τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αντλούν την αξία τους από το αντίστοιχο υποκείμενο τους. Στην περίπτωση συμβολαίων futures bitcoin, οι τιμές τους εξαρτώνται από τις τιμές κηλίδας bitcoin, και κάθε κίνηση στο τελευταίο επηρεάζει τις πρώτες. Αυτή η εξάρτηση οδηγεί στις τιμές των δύο κινούμενων σε συγχρονισμό μεταξύ τους, αν και υπάρχει μια διαφορά μεταξύ των δύο.
Ο θεωρητικός τύπος για τον υπολογισμό της τιμής μελλοντικής εκπλήρωσης από την άμεση τιμή έχει ως εξής:
Futures Τιμή = Spot τιμή * (1 + rf -d)
Όπου rf = συντελεστής άνευ κινδύνου σε ετήσια βάση και d = μέρισμα
Ο παραπάνω τύπος χρειάζεται προσαρμογή για δύο σημεία που είναι ιδιαίτερα χρήσιμα για το bitcoin - (1) η αλλαγή για το ποσοστό χωρίς κίνδυνο από ετήσια σε καθημερινή βάση, και (2) δεν υπάρχει μέρισμα σε περιπτώσεις bitcoin έτσι 'd' μπορεί να είναι αφαιρεθεί.
Bitcoin Futures Τιμή
Όπου x = αριθμός ημερών μέχρι λήξης.
Ο τύπος βασίζεται στην έννοια του κόστους μεταφοράς. Όποιος έχει χρήματα για να επενδύσει σε συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης, μπορεί εναλλακτικά να το επενδύσει σε ασφαλή ομόλογα για να κερδίσει το ελάχιστο διαθέσιμο ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο. Ως εκ τούτου, ο τύπος περιλαμβάνει μια πρόβλεψη για τον υπολογισμό των αποδόσεων που είναι τουλάχιστον ίσες με τον συντελεστή άνευ κινδύνου με την πάροδο του χρόνου μέχρι τη λήξη της σύμβασης. Σε περίπτωση που δεν υπάρχει δυνατότητα διαιτησίας, η τιμή μελλοντικής εκπλήρωσης θα είναι το άθροισμα της τιμής spot και του κόστους μεταφοράς, το οποίο αντανακλάται στον τύπο.
Ας το επιβεβαιώσουμε αυτό σε σχέση με τις πρόσφατες ιστορικές αξίες. Με την τιμή μηδενικού κινδύνου της τάξης του 2, 25%, η spot price της 8, 171 δολ. Από τις 18 Απριλίου, η τιμή συμβολαίων futures bitcoin που λήγει τον Απρίλιο ανέρχεται σε περίπου $ 8.175, 3. Αυτή η θεωρητικά υπολογιζόμενη τιμή είναι πολύ κοντά στην πραγματική τιμή των 8.180 δολαρίων, κατά την οποία η σύμβαση έκλεισε στις 18 Απριλίου.
Η μικρή διαφορά ύψους περίπου 5 δολαρίων αποδίδεται στα τέλη μεσιτείας και στην αντίληψη της αγοράς για μεταβλητότητα που θα μπορούσε να μεταβάλει την πραγματική πληρωμή κατά λίγα σημεία.
Προσδιορισμός τιμών πραγματικού κόσμου
Πέρα από τους θεωρητικούς υπολογισμούς, οι τιμές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης στο πραγματικό κόσμο τείνουν να τρέχουν με άγριες εναλλαγές προς οποιαδήποτε κατεύθυνση. Για να κατανοήσουμε την τυχαιότητα του μηχανισμού ανακάλυψης τιμών των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, ας δούμε πώς συμπεριφέρθηκαν οι τιμές των συμβάσεων συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης κατά το πρόσφατο παρελθόν:
Ευγένεια εικόνας: TradingView
Το παραπάνω γράφημα δείχνει την τιμή του bitcoin σε μπλε (spot price), η τιμή του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin που λήγει τον Απρίλιο με πράσινο (ξεκίνησε τον Φεβρουάριο) και η τιμή ενός συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin που λήγει τον Μάιο με κόκκινο χρώμα.
Μερικές από τις σημαντικές παρατηρήσεις μπορούν να γίνουν από το παραπάνω γράφημα.
Κατά καιρούς, η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης μπορεί να πλησιάσει σχεδόν στην τιμή spot (βέλος 1), ορισμένες φορές μπορεί να κινηθεί πολύ υψηλότερα (βέλος αριθ. 2 και 3) και μερικές φορές μπορεί να πέσει κάτω από την τιμή spot (βέλος αριθ. 4). Αυτό οφείλεται στις σχετικές διαφορές μεταξύ του μπλε γράμματος (spot price) και των πράσινων και κόκκινων γραφικών (μελλοντικές τιμές) στις σημειωμένες θέσεις.
Γιατί συμβαίνουν τέτοιες διαφορές; Δεν λέγεται ότι οι συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ακολουθούν στενά τις τιμές spot;
Ενώ η θεωρητική φόρμουλα είναι καλή για την ιδανική περίπτωση μη αρμπιτράζ, δεν αντιπροσωπεύει την πραγματική αντίληψη περί μεταβλητότητας και διαιτησίας τιμών. Το ίδιο αντικατοπτρίζεται και στη διαφορά $ 5 που είδαμε στην προηγούμενη ενότητα.
Αυτό συμβαίνει επειδή οι συμμετέχοντες στην αγορά αντιλαμβάνονται και συμπεριλαμβάνουν τις πιθανές επιπτώσεις της μεταβλητότητας. Αν υπάρχουν μόνο 2 ημέρες μέχρι τη λήξη, ο τύπος υπολογισμού των τιμών μελλοντικής εκπλήρωσης θα μας πει απλά ότι, λόγω μόνο δύο ημερών που απομένουν, η τιμή του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης bitcoin θα παραμείνει πολύ κοντά στην τιμή spotco bitin spot.
Ωστόσο, λόγω της μεγάλης μεταβλητότητας, η τιμή spot μπορεί να πυροδοτήσει πάνω ή κάτω σημαντικά μέσα σε ώρες. Επιπλέον, ενδέχεται να υπάρξουν μεγάλα γεγονότα, όπως μια συγκεκριμένη χώρα όπως η Κίνα, η οποία αναγγέλλει την απαγόρευση κρυπτοσυμβολαίων, η οποία θα αλλάξει την αντίληψη των συμμετεχόντων στην αγορά για το βραχυπρόθεσμο ορίζοντα που αντικατοπτρίζεται στην τιμή spot. Επίσης, οι συναλλαγές bitcoin 24/7, οι οποίες μπορεί να σημαίνουν ότι οι τιμές spot είναι επιρρεπείς σε υψηλή μεταβλητότητα εντός ωρών και ακόμη και λεπτών με βάση τις τοπικές εξελίξεις, ενώ η προθεσμιακή αγορά μπορεί να παραμείνει ανοιχτή μόνο για συγκεκριμένο αριθμό ωρών. Είναι πιθανό ότι η τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης έκλεισε την Τρίτη πολύ κοντά στην τιμή spot, αλλά κατά τη διάρκεια της νύχτας υπήρξε μια εξέλιξη που προκάλεσε τις τιμές spot bitcoin κατά 12 τοις εκατό και επομένως τα futures του πρωινού το πρωί θα ανοίξουν με ένα μεγάλο κενό.
Δυστυχώς, ο θεωρητικός τύπος δεν λαμβάνει υπόψη περιπτώσεις που έχουν τη δυνατότητα να επηρεάσουν δραστικά τις τιμές των προθεσμιακών συμβολαίων. Ενώ οι άμεσες τιμές μπορούν να αντανακλούν άμεσα τις εξελίξεις που σχετίζονται με το bitcoin, η αντιληπτή μεταβλητότητα και ο αντίκτυπός της στις υπόλοιπες ημέρες έως τη λήξη της προθεσμίας κάνουν τα τιμολόγια των προθεσμιακών παιχνιδιών ένα παιχνίδι εικασίας.
Η κατώτατη γραμμή
Παρά τις ασυνέπειες στον μηχανισμό ανακάλυψης τιμών και τη μεγάλη διακύμανση της επίδρασης της μεταβλητότητας στις τιμές των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, η διαπραγμάτευση των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης παραμένει ένα παιχνίδι υψηλού σταδίου. Συνδυάζοντάς το με την εμπορική συναλλαγή 24 ώρες το εικοσιτετράωρο 7 ημέρες την εβδομάδα προσθέτει ένα άλλο επίπεδο πολυπλοκότητας για την αποτίμηση των προθεσμιακών συμβολαίων. Παρ 'όλα αυτά, το εμπόριο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (bitcoin futures) συνεχίζει να τραβάει ενδιαφέρον, καθώς αυτή η αστάθεια και η αβεβαιότητα επιτρέπουν επίσης και κερδοφόρες ευκαιρίες.
