Έχετε ακούσει πριν: κάποιος τρέχει σε προβλήματα πληρωμής με πιστωτική κάρτα ή υποθήκη και χρειάζεται να επεξεργαστεί ένα σχέδιο πληρωμής για να αποφύγει την πτώχευση. Τι κάνει μια ολόκληρη χώρα όταν αντιμετωπίζει παρόμοιο πρόβλημα χρέους; Για ορισμένες αναδυόμενες οικονομίες, η έκδοση χρεωστικών τίτλων είναι ο μόνος τρόπος για να συγκεντρωθούν κεφάλαια, αλλά τα πράγματα μπορούν να φτάσουν ξαφνικά. Πώς αντιμετωπίζουν οι χώρες το χρέος τους ενώ προσπαθούν να αναπτυχθούν;
Οι περισσότερες χώρες - από εκείνες που αναπτύσσουν τις οικονομίες τους στις πλουσιότερες χώρες του κόσμου - εκδίδουν χρέη προκειμένου να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξή τους. Αυτό είναι παρόμοιο με το πώς μια επιχείρηση θα πάρει ένα δάνειο για τη χρηματοδότηση ενός νέου έργου, ή πώς μια οικογένεια θα μπορούσε να πάρει ένα δάνειο για να αγοράσει ένα σπίτι. Η μεγάλη διαφορά είναι το μέγεθος. τα κρατικά χρεωστικά δάνεια θα καλύψουν πιθανώς δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ τα προσωπικά ή επιχειρηματικά δάνεια ενδέχεται να είναι σχετικά μικρά.
Κρατικό χρέος
Το κρατικό χρέος είναι μια υπόσχεση μιας κυβέρνησης να πληρώσει όσους δανείζουν χρήματα. Είναι η αξία των ομολόγων που εκδίδει η κυβέρνηση της χώρας αυτής. Η μεγάλη διαφορά μεταξύ δημόσιου χρέους και κρατικού χρέους είναι ότι το δημόσιο χρέος εκδίδεται στο εγχώριο νόμισμα, ενώ το δημόσιο χρέος εκδίδεται σε ξένο νόμισμα. Το δάνειο είναι εγγυημένο από τη χώρα έκδοσης.
Πριν από την αγορά κρατικού χρέους της κυβέρνησης, οι επενδυτές καθορίζουν τον κίνδυνο της επένδυσης. Το χρέος ορισμένων χωρών, όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες, γενικά θεωρείται άνευ κινδύνου, ενώ το χρέος των αναδυόμενων ή των αναπτυσσόμενων χωρών φέρει μεγαλύτερο κίνδυνο. Οι επενδυτές πρέπει να εξετάσουν τη σταθερότητα της κυβέρνησης, τον τρόπο με τον οποίο η κυβέρνηση σχεδιάζει να εξοφλήσει το χρέος και τη δυνατότητα της χώρας να πάει σε αθέτηση υποχρεώσεων. Σε ορισμένες περιπτώσεις, αυτή η ανάλυση κινδύνου είναι παρόμοια με αυτή που εκτελείται με εταιρικό χρέος, αν και οι επενδυτές κρατικών χρεογράφων μπορούν μερικές φορές να μείνουν πολύ πιο εκτεθειμένοι. Επειδή οι οικονομικοί και πολιτικοί κίνδυνοι για το δημόσιο χρέος αντισταθμίζουν το χρέος των ανεπτυγμένων χωρών, το χρέος συχνά έχει βαθμολογία κάτω από το ασφαλές καθεστώς ΑΑΑ και ΑΑ και μπορεί να θεωρηθεί χαμηλότερο από τον επενδυτικό βαθμό.
Χρέος που εκδίδεται σε ξένο νόμισμα
Οι επενδυτές προτιμούν επενδύσεις σε νομίσματα που γνωρίζουν και εμπιστεύονται, όπως το δολάριο ΗΠΑ και η λίρα στερλίνα. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι κυβερνήσεις των ανεπτυγμένων οικονομιών είναι σε θέση να εκδίδουν ομόλογα εκφρασμένα σε δικά τους νομίσματα. Τα νομίσματα των αναπτυσσόμενων χωρών τείνουν να έχουν μικρότερο ιστορικό και ίσως να μην είναι τόσο σταθερά, γεγονός που σημαίνει ότι θα υπάρξει πολύ λιγότερη ζήτηση για χρέος που εκφράζεται στα νομίσματά τους.
Κίνδυνος και φήμη
Οι αναπτυσσόμενες χώρες μπορεί να βρίσκονται σε μειονεκτική θέση όταν πρόκειται για δανεισμό κεφαλαίων. Όπως οι επενδυτές με χαμηλή πίστωση, οι αναπτυσσόμενες χώρες πρέπει να πληρώσουν υψηλότερα επιτόκια και να εκδώσουν χρέη σε ξένα νομίσματα για να αντισταθμίσουν τον πρόσθετο κίνδυνο που αναλαμβάνει ο επενδυτής. Οι περισσότερες χώρες, ωστόσο, δεν αντιμετωπίζουν προβλήματα αποπληρωμής. Προβλήματα μπορεί να προκύψουν όταν οι άπειρες κυβερνήσεις υπερεκτιμούν τα έργα που θα χρηματοδοτηθούν από το χρέος, υπερεκτιμούν τα έσοδα που θα προκύψουν από την οικονομική ανάπτυξη, θα διαρθρώσουν το χρέος τους με τέτοιο τρόπο ώστε να καταστήσουν τις πληρωμές εφικτές μόνο στις καλύτερες οικονομικές περιστάσεις ή αν η ανταλλαγή οι τιμές καθιστούν την πληρωμή στο εκπεφρασμένο νόμισμα πολύ δύσκολη.
Τι κάνει μια χώρα που εκδίδει κρατικό χρέος να θέλει να αποπληρώσει τα δάνειά της κατά πρώτο λόγο; Σε τελική ανάλυση, εάν μπορεί να ωθήσει τους επενδυτές να χύσουν χρήματα στην οικονομία τους, δεν αναλαμβάνουν τον κίνδυνο; Οι αναδυόμενες οικονομίες θέλουν να αποπληρώσουν το χρέος επειδή δημιουργούν μια σταθερή φήμη που οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν όταν αξιολογούν μελλοντικές επενδυτικές ευκαιρίες. Ακριβώς όπως οι έφηβοι πρέπει να οικοδομήσουν σταθερή πίστωση για να καθιερώσουν φερεγγυότητα, οι χώρες που εκδίδουν κρατικά χρέη θέλουν να ξεπληρώσουν το χρέος τους, έτσι ώστε οι επενδυτές να δουν ότι είναι σε θέση να αποπληρώσουν τυχόν μεταγενέστερα δάνεια.
Ο αντίκτυπος της αθέτησης
Η μη τήρηση του χρέους του δημόσιου χρέους μπορεί να είναι πιο περίπλοκη από τις αδυναμίες του εταιρικού χρέους, επειδή τα εγχώρια περιουσιακά στοιχεία δεν μπορούν να κατασχεθούν για την αποπληρωμή κεφαλαίων. Αντίθετα, οι όροι του χρέους θα επαναδιαπραγματευτούν, αφήνοντας συχνά τον δανειστή σε δυσμενή κατάσταση, αν όχι μια ολόκληρη απώλεια. Επομένως, ο αντίκτυπος της αθέτησης μπορεί να είναι πολύ πιο εκτεταμένος, τόσο ως προς τον αντίκτυπό της στις διεθνείς αγορές όσο και ως προς τον αντίκτυπό του στον πληθυσμό της χώρας. Μια κυβέρνηση σε αθέτηση μπορεί εύκολα να γίνει μια κυβέρνηση στο χάος, η οποία μπορεί να είναι καταστροφική για άλλους τύπους επενδύσεων στη χώρα έκδοσης.
Οι αιτίες της προεπιλογής του χρέους
Ουσιαστικά, η αθέτηση θα συμβαίνει όταν οι υποχρεώσεις χρέους μιας χώρας υπερβαίνουν την ικανότητα πληρωμής της. Υπάρχουν πολλές περιπτώσεις στις οποίες αυτό μπορεί να συμβεί:
- Κατά τη διάρκεια μιας νομισματικής κρίσης
Το εγχώριο νόμισμα χάνει τη μετατρεψιμότητα του λόγω των ταχέων μεταβολών της συναλλαγματικής ισοτιμίας. Γίνεται πολύ ακριβός η μετατροπή του εγχώριου νομίσματος στο νόμισμα στο οποίο εκδίδεται το χρέος. Αλλαγή του οικονομικού κλίματος
Εάν η χώρα εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις εξαγωγές, ιδίως σε εμπορεύματα, μια σημαντική μείωση της ζήτησης από το εξωτερικό μπορεί να συρρικνωθεί το ΑΕΠ και να καταστήσει δαπανηρή την αποπληρωμή. Εάν μια χώρα εκδίδει βραχυπρόθεσμο δημόσιο χρέος, είναι πιο ευάλωτη στις διακυμάνσεις του κλίματος της αγοράς. Εγχώρια πολιτική
Ο κίνδυνος αθέτησης συσχετίζεται συχνά με ασταθή κυβερνητική δομή. Ένα νέο κόμμα που καταλαμβάνει δύναμη ενδέχεται να είναι απρόθυμο να ικανοποιήσει τις υποχρεώσεις χρέους που έχουν συσσωρευτεί από τους προηγούμενους ηγέτες.
Παραδείγματα προεπιλογής χρέους
Έχουν υπάρξει αρκετές εμφανείς περιπτώσεις στις οποίες οι αναδυόμενες οικονομίες μπήκαν πάνω από το κεφάλι τους όταν ήλθαν στο χρέος τους.
- Βόρεια Κορέα (1987)
Η μεταπολεμική Βόρεια Κορέα απαιτούσε τεράστιες επενδύσεις για να ξεκινήσει η οικονομική ανάπτυξη. Το 1980 αθέτησε το μεγαλύτερο μέρος του πρόσφατα αναδιαρθρωμένου εξωτερικού χρέους και οφειλόταν σχεδόν 3 δισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το 1987. Η βιομηχανική κακοδιαχείριση και οι σημαντικές στρατιωτικές δαπάνες οδήγησαν σε μείωση του ΑΕΠ και ικανότητα αποπληρωμής των ανεξόφλητων δανείων. Ρωσία (1998)
Ένα μεγάλο μέρος των ρωσικών εξαγωγών προήλθε από την πώληση εμπορευμάτων, αφήνοντάς το επιρρεπές σε διακυμάνσεις των τιμών. Η προεπιλογή της Ρωσίας έστειλε αρνητικό συναίσθημα σε όλες τις διεθνείς αγορές, καθώς πολλοί έπληξαν το γεγονός ότι μια διεθνής δύναμη μπορεί να χρεοκοπήσει. Αυτό το καταστροφικό γεγονός οδήγησε στην καλά τεκμηριωμένη κατάρρευση της μακροπρόθεσμης διαχείρισης κεφαλαίων. Αργεντινή (2002)
Η οικονομία της Αργεντινής γνώρισε υπερπληθωρισμό αφού άρχισε να αναπτύσσεται στις αρχές της δεκαετίας του 1980, αλλά κατόρθωσε να κρατήσει τα πράγματα σε μια γερή καρίνα, συνδέοντας το νόμισμά της με το αμερικανικό δολάριο. Μια ύφεση στα τέλη της δεκαετίας του 1990 ώθησε την κυβέρνηση να χρεοκοπήσει το χρέος της το 2002, ενώ οι ξένοι επενδυτές έπαψαν στη συνέχεια να βάλουν περισσότερα χρήματα στην οικονομία της Αργεντινής.
Επένδυση στο χρέος
Οι παγκόσμιες κεφαλαιαγορές έχουν ενσωματωθεί όλο και περισσότερο τις τελευταίες δεκαετίες, επιτρέποντας στις αναδυόμενες οικονομίες να αποκτήσουν πρόσβαση σε μια πιο ποικιλόμορφη ομάδα επενδυτών χρησιμοποιώντας διαφορετικά χρεόγραφα. Αυτό δίνει στις αναδυόμενες οικονομίες μεγαλύτερη ευελιξία, αλλά προσθέτει επίσης αβεβαιότητα, καθώς το χρέος είναι κατανεμημένο σε τόσα μέρη. Κάθε συμβαλλόμενο μέρος μπορεί να έχει διαφορετικό στόχο και ανοχή για τον κίνδυνο, γεγονός που καθιστά την απόφαση για την καλύτερη πορεία δράσης ενόψει της προεπιλογής ενός πολύπλοκου έργου.
Οι επενδυτές που αγοράζουν κρατικά χρέη πρέπει να είναι σταθεροί αλλά ευέλικτοι. Αν πιέσουν πάρα πολύ σκληρά την αποπληρωμή τους, ενδέχεται να επιταχύνουν την κατάρρευση της οικονομίας. αν δεν πιέσουν αρκετά, μπορεί να στείλουν ένα μήνυμα σε άλλα έθνη οφειλέτη ότι οι δανειστές θα σπηλιά υπό πίεση. Εάν απαιτηθεί αναδιάρθρωση, ο στόχος της αναδιάρθρωσης πρέπει να είναι η διατήρηση της αξίας του ενεργητικού που κατέχει ο πιστωτικός φορέας, βοηθώντας παράλληλα την επιστροφή της χώρας έκδοσης στην οικονομική βιωσιμότητα.
- Κίνητρα για επιστροφή
Στις χώρες με μη βιώσιμα επίπεδα χρέους πρέπει να δοθεί η δυνατότητα να προσεγγίσουν οι πιστωτές για να συζητήσουν τις επιλογές αποπληρωμής χωρίς να αναλάβουν καθήκοντα. Αυτό δημιουργεί διαφάνεια και δίνει ένα σαφές μήνυμα ότι η χώρα επιθυμεί να συνεχίσει τις πληρωμές δανείων. Παροχή εναλλακτικών λύσεων αναδιάρθρωσης
Πριν από την αναδιάρθρωση του χρέους, τα χρεωμένα έθνη πρέπει να εξετάσουν τις οικονομικές τους πολιτικές για να δουν τι είδους προσαρμογές μπορούν να γίνουν για να μπορέσουν να ξαναρχίσουν τις πληρωμές δανείων. Αυτό μπορεί να είναι δύσκολο, εάν η κυβέρνηση είναι έντονη, αφού λέει τι να κάνει μπορεί να τους ωθήσει πέρα από την άκρη. Δάνεια με σύνεση
Ενώ οι επενδυτές ενδέχεται να επιδιώκουν τη διαφοροποίηση σε μια νέα χώρα, αυτό δεν σημαίνει ότι η πλημμύρα μετρητών σε διεθνείς τίτλους θα έχει πάντα θετικό αποτέλεσμα. Η διαφάνεια και η διαφθορά είναι σημαντικοί παράγοντες που πρέπει να εξετασθούν πριν βάλουμε χρήματα σε δαπανηρές προσπάθειες. Συγχώρεση χρέους
Λόγω του ηθικού κινδύνου που συνδέεται με την απομάκρυνση των χωρών οφειλέτη από το γάντζο, οι πιστωτές θεωρούν ότι σκουπίζουν το χρέος μιας χώρας καθαρά για να είναι το απόλυτο τελευταίο πράγμα που θέλουν. Ωστόσο, οι χώρες που επιβαρύνονται με χρέη, ειδικά αν το χρέος αυτό οφείλεται σε έναν οργανισμό όπως η Παγκόσμια Τράπεζα, μπορούν να επιδιώξουν να συγχωρήσουν το χρέος τους εάν θα δημιουργήσουν οικονομική και πολιτική σταθερότητα. Μια αποτυχημένη πολιτεία μπορεί να έχει αρνητικές επιπτώσεις στις γύρω χώρες.
συμπέρασμα
Η ύπαρξη διεθνών χρηματοπιστωτικών αγορών καθιστά δυνατή τη χρηματοδότηση της οικονομικής ανάπτυξης για τις αναδυόμενες οικονομίες, αλλά μπορεί επίσης να προκαλέσει προβλήματα με την αποπληρωμή του χρέους καθιστώντας τις συλλογικές συμβάσεις μεταξύ πιστωτών πιο πολύπλοκες. Χωρίς αυστηρό μηχανισμό για την απλοποίηση της επίλυσης των προβλημάτων, είναι σημαντικό τόσο για τον εκδότη κρατικών χρεογράφων όσο και για τους επενδυτές να καταλήξουν σε αμοιβαία κατανόηση - ότι όλοι είναι καλύτερο να καταλήξουν σε συμφωνία αντί να αφήσουν το χρέος να πάει σε αθέτηση.
