Ο μέσος καταναλωτής σκέφτεται μόνο για τις συναλλαγματικές ισοτιμίες μία φορά σε μια στιγμή - όταν κατευθύνεται για διακοπές στο εξωτερικό, ή ίσως όταν σκέφτεται να αγοράσει ένα condo σε έναν τροπικό παράδεισο. Όμως, για τις εταιρείες που δραστηριοποιούνται σε πολλές χώρες, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες αποτελούν πηγή συνεχών ανησυχιών, ιδιαίτερα όταν είναι ιδιαίτερα ασταθείς. Αυτό οφείλεται στην επίδραση των διακυμάνσεων των συναλλαγματικών ισοτιμιών τόσο στην κορυφαία όσο και στην κατώτατη γραμμή.
Ο συναλλαγματικός κίνδυνος μπορεί να αντισταθμιστεί αποτελεσματικά με κλείδωμα σε συναλλαγματική ισοτιμία, η οποία μπορεί να επιτευχθεί με τη χρήση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης συναλλάγματος, forward και δικαιωμάτων προαίρεσης. Τα τελευταία χρόνια, η άνοδος των χρηματιστηρίων που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια προσφέρει μια άλλη μέθοδο αντιστάθμισης του συναλλαγματικού κινδύνου. Συζητάμε παρακάτω καθένα από αυτές τις μεθόδους για να κλειδώσετε σε μια συναλλαγματική ισοτιμία, με τη βοήθεια παραδειγμάτων.
Με τα Futures συναλλάγματος
Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης συναλλάγματος επιτρέπουν σε έναν έμπορο να αγοράζει ή να πωλεί ένα σταθερό ποσό νομίσματος με καθορισμένο επιτόκιο για ορισμένο χρονικό διάστημα. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι μια δημοφιλής λεωφόρος που κλειδώνει σε συναλλαγματική ισοτιμία λόγω των πλεονεκτημάτων τους: οι συμβάσεις είναι τυποποιημένου μεγέθους, έχουν εξαιρετική ρευστότητα και ελάχιστο κίνδυνο αντισυμβαλλομένου επειδή διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο και μπορούν να αγοραστούν με σχετικά μικρό ποσό περιθώριο. Από την άλλη πλευρά, ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης αποτελεί μια δεσμευτική υποχρέωση και ο αγοραστής πρέπει είτε να παραλάβει είτε να αποσύρει το εμπόριο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης πριν από τη λήξη του. Επιπλέον, τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης δεν μπορούν να προσαρμοστούν και ο βαθμός μόχλευσης μπορεί να είναι επικίνδυνος αν δεν αντιμετωπιστεί σωστά.
Παράδειγμα : Είστε πολίτης των ΗΠΑ και έχετε βρει τελικά το ακίνητο διακοπών που πάντα θέλατε να αγοράσετε στην Ισπανία. Έχετε διαπραγματευτεί μια τιμή αγοράς για το στρογγυλό ποσό των 250.000 ευρώ (ευρώ), πληρωτέο σε λιγότερο από δύο μήνες. Πιστεύετε ότι αυτή είναι η κατάλληλη στιγμή για να αγοράσετε στην Ευρώπη (περίπου τον Απρίλιο του 2015), επειδή το ευρώ υποχώρησε κατά 20% έναντι του δολαρίου ΗΠΑ κατά το παρελθόν έτος, αλλά ανησυχείτε ότι εάν το ατελείωτο ελληνικό έπος επιλυθεί, αυξήστε σημαντικά την τιμή αγοράς. Ως εκ τούτου, αποφασίζετε να κλειδώσετε τη συναλλαγματική σας ισοτιμία με τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης συναλλάγματος.
Για να το κάνετε αυτό, αγοράζετε δύο συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρώ που διαπραγματεύονται στο Chicago Mercantile Exchange (CME). Κάθε σύμβαση έχει αξία 125.000 ευρώ και λήγει στις 15 Ιουνίου 2015. Η συμβατική συναλλαγματική ισοτιμία είναι 1.0800 (ή 1 ευρώ = 1.0800 δολάρια). Επομένως, έχετε ορίσει πραγματικά το ποσό που πρέπει να πληρωθεί για την υποχρέωσή σας 250.000 ευρώ στα 270.000 δολάρια. Το καταβλητέο περιθώριο είναι $ 3.100 ανά σύμβαση ή συνολικά $ 6.200 για δύο συμβάσεις.
Πώς λειτουργεί η αντιστάθμιση; Εξετάστε τις δύο πιθανές επιλογές όσον αφορά τη συναλλαγματική ισοτιμία πολύ λίγο πριν από τον διακανονισμό στις 15 Ιουνίου (αγνοώντας την τρίτη πιθανότητα ότι η συναλλαγματική ισοτιμία θα είναι ακριβώς ίση με τη συμβατική συναλλαγματική ισοτιμία 1, 08 κατά τη λήξη).
- Η συναλλαγματική ισοτιμία της ημέρας στις 15 Ιουνίου είναι 1, 20 : Το δόγμα σας ήταν σωστό και το ευρώ έχει πραγματικά αυξηθεί περισσότερο από 10% από τότε που αγοράσατε το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης. Σε αυτήν την περίπτωση, παραλαμβάνετε 250.000 ευρώ με το συμφωνημένο επιτόκιο 1.08 και πληρώστε 270.000 δολάρια. Το αντιστάθμισμα σας έχει εξοικονομήσει 30.000 δολάρια, με βάση τα 300.000 δολάρια που θα έπρεπε να πληρώσετε, αν είχατε αγοράσει τα 250.000 ευρώ στην αγορά συναλλάγματος με το επιτόκιο 1.20. Η συναλλαγματική ισοτιμία στις 15 Ιουνίου είναι 1, 00 : Υποθέστε ότι το ευρώ έχει υποχωρήσει ακόμα περισσότερο καθώς η έξοδος της Ελλάδας από την Ευρωπαϊκή Ένωση είναι πολύ πιθανή. Σε αυτή την περίπτωση (και με το πλεονέκτημα της εκ των υστέρων), παρόλο που θα ήταν καλύτερα να αγοράσετε ευρώ με το επιτόκιο, έχετε συμβατική υποχρέωση να τις αγοράσετε με το συμφωνημένο επιτόκιο 1, 08. Η αντιστάθμιση σας σε αυτή την περίπτωση έχει ως αποτέλεσμα απώλεια 20.000 δολαρίων, αφού τα 250.000 ευρώ σας θα σας κοστίσει 270.000 δολάρια αντί για τα 250.000 δολάρια που θα μπορούσατε να πληρώσετε στην αγορά spot.
Τι θα συμβεί αν το ευρώ αυξηθεί μερικές εβδομάδες πριν από τη λήξη της σύμβασης, δηλαδή σε επίπεδο 1, 10, και αναμένετε ότι θα μειωθεί αργότερα κάτω από το συμβατικό σας επιτόκιο 1, 08; Σε αυτή την περίπτωση, θα μπορούσατε να πουλήσετε το συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης στο 1, 10, κερδίζοντας ένα κέρδος $ 5, 000 ({1, 10 - 1, 08} x 250, 000) και στη συνέχεια να αγοράσετε το ευρώ σε χαμηλότερη τιμή εάν το ευρώ μειωθεί όπως είχε προβλέψει.
Τι γίνεται αν η συμφωνία αγοράς για τα ακίνητα διακοπών πέφτει και δεν χρειάζεστε πλέον το ευρώ; Εάν συμβεί αυτό, θα μπορούσατε να πουλήσετε τα δύο συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης με την τρέχουσα τιμή. Θα πραγματοποιούσε κέρδος εάν η τιμή στην οποία πωλούνταν ήταν πάνω από το συμβεβλημένο επιτόκιο των 1, 08 και μια ζημία αν η τιμή πώλησης ήταν κάτω από 1, 08.
Με τις νομισματικές προωθήσεις
Οι προσφορές νομισμάτων περιορίζονται γενικά σε μεγάλους παίκτες όπως εταιρείες, ιδρύματα και τράπεζες. Το μεγαλύτερο πλεονέκτημα της προώθησης είναι ότι μπορούν να προσαρμοστούν σε σχέση με το ποσό και την ωριμότητα. Όμως, δεδομένου ότι οι προθεσμιακές πράξεις συναλλάγματος διαπραγματεύονται εκτός του χρηματιστηρίου και όχι σε χρηματιστήριο, ο κίνδυνος αντισυμβαλλομένου και η ρευστότητα είναι σημαντικά πιο σημαντικά από ό, τι για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης.
Παράδειγμα : Η υποθετική επιχείρηση Big Bang Co. που εδρεύει στην Ιαπωνία έχει εισπράξεις από εξαγωγές ύψους 1 εκατ. Δολαρίων που αναμένονται σε έξι μήνες. Ανησυχεί ότι το γιεν της Ιαπωνίας θα μπορούσε να εκτιμήσει μέχρι τότε, πράγμα που σημαίνει ότι θα λάβει λιγότερα γιεν όταν πουλάει το δολάριο και αποφασίζει να κλειδώσει την ισοτιμία με τη χρήση συναλλάγματος με την τράπεζά της.
Το επιτόκιο είναι 119, 50 (1 $ = 119, 50 JPY). Οι προθεσμιακές χρεώσεις βασίζονται σε διαφορές επιτοκίων και το νόμισμα με τις χαμηλότερες συναλλαγές επιτοκίων σε προθεσμιακή πριμοδότηση στο νόμισμα με το υψηλότερο επιτόκιο. Δεδομένου ότι τα επιτόκια του γιεν είναι χαμηλότερα από τα επιτόκια του δολαρίου, το γιεν διαπραγματεύεται με προθεσμιακή πριμοδότηση στο δολάριο. Έτσι, το έξι μηνιαίο γιεν προωθεί το κόστος των 30 pips, πράγμα που σημαίνει ότι το Big Bang Co. κερδίζει το 119, 20 (δηλαδή 119, 50 - 0, 30) για το 1 εκατομμύριο δολάρια που θα πουλήσει στην τράπεζά του μέσα σε έξι μήνες.
Υποθέστε ότι το γιεν Ιαπωνίας διαπραγματεύεται με επιτόκιο 116 σε έξι μήνες. Η Big Bang Co λαμβάνει ένα επιτόκιο 119, 20 γιέν για τα δολάρια της, ανεξάρτητα από το πού διαπραγματεύεται η συναλλαγματική ισοτιμία. Ως εκ τούτου, λαμβάνει 119, 2 εκατομμύρια γιέν για την πώληση σε δολάρια, δηλαδή 3, 2 εκατομμύρια γιέν περισσότερο από ό, τι θα είχε λάβει εάν είχε πωλήσει το εισπρακτέο δολάριο με το επιτόκιο των 116.
Εάν η Big Bang Co δεν θέλει να παραδώσει το 1 εκατομμύριο δολάρια στην τράπεζα για κάποιο λόγο, θα μπορούσε να χαλαρώσει το αντιστάθμισμα αγοράζοντας πίσω 1 εκατομμύριο δολάρια στο επίσημο επιτόκιο των 116, με κέρδος 3, 2 εκατομμυρίων γιεν και πωλώντας το 1 εκατομμύριο δολάρια που έλαβε από τις εξαγωγές της με το επιτόκιο των 116. Το καθαρό επιτόκιο που θα λάβει θα εξακολουθεί να είναι 119, 20 ανά δολάριο (3, 2 + 116).
Ενώ τα νομίσματα δεν είναι προσιτά στο ευρύ κοινό, οι επενδυτές μπορούν να κατασκευάσουν αποτελεσματικά τα κέρδη χρησιμοποιώντας μια τεχνική που ονομάζεται hedge της χρηματαγοράς.
Με τις επιλογές νομίσματος
Το πλεονέκτημα της χρήσης μιας νομισματικής επιλογής για τον καθορισμό μιας συναλλαγματικής ισοτιμίας αντί για τη χρήση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης ή προθεσμιακών συμβολαίων είναι ότι ο αγοραστής του δικαιώματος προτίμησης έχει το δικαίωμα αλλά όχι την υποχρέωση να αγοράσει το νόμισμα με προκαθορισμένο επιτόκιο πριν λήξει η προθεσμία. Αν και υπάρχει ένα προκαταβολικό κόστος με τη μορφή της πριμοδότησης προαίρεσης, το κόστος αυτό μπορεί να είναι προτιμότερο να είναι κλειδωμένο σε ένα άκαμπτο ρυθμό, όπως θα συνέβαινε με τα προθεσμιακά συμβόλαια και τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης.
Παράδειγμα : Επιστρέφοντας στο πρώτο παράδειγμα, ας υποθέσουμε ότι θέλετε να αντισταθμίσετε τον κίνδυνο του ευρώ να κινείται υψηλότερα, διατηρώντας παράλληλα την ευελιξία να αγοράσετε το ευρώ με χαμηλότερο επιτόκιο εάν μειωθεί. Ως εκ τούτου, αγοράζετε δύο δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε ευρώ. Οι συμβάσεις σας δίνουν το δικαίωμα να αγοράσετε 125.000 ευρώ ανά σύμβαση με επιτόκιο 1.08 (1 ευρώ = 1.0800 USD) για ένα ασφάλιστρο 0.0185. Η πληρωτέα ασφάλισή σας δικαιωμάτων προαίρεσης ανέρχεται σε $ 2, 312.50 (125.000 x 0.0185 ευρώ) ανά σύμβαση, για συνολικό ποσό 4.625 δολαρίων.
Υπάρχουν τρία πιθανά σενάρια που προκύπτουν λίγο πριν λήξουν οι επιλογές κλήσεων τον Ιούνιο.
- Το ευρώ διαπραγματεύεται στο 1, 20 : Σε αυτήν την περίπτωση, οι επιλογές σας θα είναι καλά χρήματα. Σημειώστε ότι η πραγματική συναλλαγματική σας ισοτιμία, συμπεριλαμβανομένης της πριμοδότησης προαίρεσης, είναι 1.0985 (δηλαδή η τιμή προειδοποίησης 1.0800 + το ασφάλιστρο δικαιωμάτων 0.0185).
Σε αυτή την περίπτωση, το συνολικό κόστος των 250.000 ευρώ σας είναι $ 274.625 ({δύο συμβάσεις X EUR 125.000 ανά σύμβαση Χ την τιμή έκδοσης κλήσης 1.08} + προαιρετική πριμοδότηση 4.625 δολαρίων). Έτσι, η επιλογή κλήσης σάς εξοικονομήσει $ 25.375, καθώς η αγορά με το επιτόκιο 1.20 θα σας κοστίσει $ 300.000.
- Το ευρώ διαπραγματεύεται στο 1, 00 : Στην περίπτωση αυτή, θα αφήσετε απλώς να λήξουν οι επιλογές σας και να αγοράσετε το ευρώ με το επιτόκιο 1, 00. Εφόσον πληρώσατε 4.625 δολάρια σε πριμοδότηση προαίρεσης, το συνολικό κόστος θα ήταν 254.625 δολάρια (δηλαδή 250.000 δολάρια + 4.625 δολάρια), το οποίο μεταφράζεται σε μια αποτελεσματική συναλλαγματική ισοτιμία 1.0185.
Σε αυτή την περίπτωση, θα ήταν πολύ καλύτερα να αντισταθμίζετε μέσω ενός συμβολαίου προαίρεσης και όχι ενός συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης, καθώς το τελευταίο θα είχε ως αποτέλεσμα απώλεια 20.000 δολαρίων, αντί για τα 4.625 δολάρια που πληρώσατε ως προμήθεια δικαιωμάτων προαίρεσης.
Με ένα Αμοιβαίο Κεφάλαιο
Για μικρές ποσότητες, μπορεί κανείς να χρησιμοποιήσει ένα χρηματιστήριο με διαπραγμάτευση συναλλάγματος (ETF), όπως το Euro Currency Trust (FXE) για να κλειδώσει σε συναλλαγματική ισοτιμία. (Βλέπε: " Αντιστάθμιση έναντι συναλλαγματικού κινδύνου με ETF νομισμάτων "). Το πρόβλημα είναι ότι τέτοιου είδους ETF έχουν ένα τέλος διαχείρισης, το οποίο αυξάνει το κόστος της αντιστάθμισης. Μπορεί επίσης να υπάρχει κάποια απόκλιση μεταξύ της τιμής του ΕΙΕΕ και της συναλλαγματικής ισοτιμίας. Η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς μπορεί να είναι μια καλύτερη εναλλακτική λύση έναντι των ETF για να κλειδώσει μια συναλλαγματική ισοτιμία για μικρά ποσά.
Η κατώτατη γραμμή
Οι συναλλαγματικές ισοτιμίες μπορούν να κλειδωθούν αποτελεσματικά με τη χρήση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης συναλλάγματος, προθεσμιών ή δικαιωμάτων προαίρεσης, καθένα από τα οποία έχει υπέρ και κατά. Για μικρότερα ποσά, η αντιστάθμιση της χρηματαγοράς μπορεί να είναι προτιμότερη από τα ETF για κλείδωμα με συναλλαγματική ισοτιμία.
