Τι είναι το τεστ Howey;
Ο νόμος περί χρεογράφων του 1933 και ο νόμος περί ανταλλαγής κινητών αξιών του 1934 υπαγορεύουν μεγάλο μέρος της προσέγγισης της αμερικανικής κυβέρνησης στον τομέα της χρηματοοικονομικής ρύθμισης, ακόμη και σχεδόν 100 χρόνια μετά την ίδρυσή τους. Σύμφωνα με αυτές τις πράξεις, οι συναλλαγές που χαρακτηρίζονται ως "επενδυτικές συμβάσεις" θεωρούνται τίτλοι, πράγμα που σημαίνει ότι υπόκεινται επίσης σε ειδικές απαιτήσεις σχετικά με την αποκάλυψη και την εγγραφή.
Είναι προφανές ότι αυτό έχει σημαντικό αντίκτυπο στον τρόπο με τον οποίο ο χρηματοπιστωτικός κόσμος βλέπει και αλληλεπιδρά με αυτούς τους τίτλους, επομένως είναι απαραίτητο να υπάρχει ένας συνεπής και διεξοδικός τρόπος για να καθοριστεί εάν μια συναλλαγή είναι στην πραγματικότητα ένα παράδειγμα μιας «σύμβασης επένδυσης». Η δοκιμή Howey είναι η τυποποιημένη μεθοδολογία που εφαρμόστηκε από το Ανώτατο Δικαστήριο των ΗΠΑ για να κάνει αυτή την αποφασιστικότητα.
Ο Howey Test εξηγείται
Με απλά λόγια, ο Howey Test ρωτά αν η αξία μιας συναλλαγής για έναν από τους συμμετέχοντες εξαρτάται από το έργο του άλλου. Συγκεκριμένα, η δοκιμή Howey καθορίζει ότι μια συναλλαγή αντιπροσωπεύει σύμβαση επένδυσης εάν "ένα πρόσωπο επενδύει τα χρήματά του σε μια κοινή επιχείρηση και οδηγείται να περιμένει κέρδη αποκλειστικά από τις προσπάθειες του υποψηφίου ή τρίτου"
Η δοκιμή Howey αναφέρεται σε μια υπόθεση του 1946 που έφτασε στο Ανώτατο Δικαστήριο, SEC v. WJ Howey Co. , αγωγή που αφορούσε την εταιρεία Howey της Φλόριντα. Αυτή η εταιρεία ήταν μια εκμετάλλευση εσπεριδοειδών που λειτουργούσε σε ένα μεγάλο τμήμα γης στο νότιο τμήμα του κράτους.
Όταν η εταιρεία αποφάσισε να μισθώσει το ήμισυ της μεγάλης περιουσίας της για να «χρηματοδοτήσει μια πρόσθετη ανάπτυξη», τέθηκε το ζήτημα του κατά πόσο η ίδια η γη μπορούσε να θεωρηθεί ως ασφάλεια. Οι αγοραστές της γης Howey, οι οποίοι οι ίδιοι δεν είχαν καμία από τις «γνώσεις, τις δεξιότητες και τον εξοπλισμό που ήταν απαραίτητοι για τη φροντίδα και την καλλιέργεια εσπεριδοειδών», ήταν κερδοσκόποι. Αγόρασαν την γη με βάση την υπόθεση ότι θα δημιουργούσε κέρδος γι 'αυτούς ως αποτέλεσμα των προσπαθειών κάποιου άλλου.
Η εταιρεία Howey Co. έτρεξε ενάντια στο νόμο όταν δεν καταχώρησε τις συναλλαγές. Η αμερικανική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) απάντησε με εντολή να εμποδίσει την πώληση της γης και η υπόθεση τελικά αμφισβητήθηκε και έφτασε τελικά στο Ανώτατο Δικαστήριο των ΗΠΑ.
Η γνωμοδότηση του Δικαστηρίου στην υπόθεση Howey έδειξε ότι «οι συναλλαγές σε αυτή την περίπτωση περιλαμβάνουν καθαρά επενδυτικά συμβόλαια, όπως έχουν οριστεί.» Οι εταιρείες που απάντησαν προσφέρουν κάτι περισσότερο από αμοιβή απλά συμφέροντα στη γη… προσφέρουν την ευκαιρία να συνεισφέρουν χρήματα και να μοιράζονται τα κέρδη μιας μεγάλης επιχείρησης εσπεριδοειδών."
Στην περίπτωση της Howey Co., οι επενδυτές στη γη της Φλώριδας είδαν τη συναλλαγή ως πολύτιμη μόνο λόγω του έργου που θα έπαιζαν άλλοι στη γη. Σύμφωνα με τα πρότυπα της δοκιμής Howey, αυτή ταξινομεί τη συναλλαγή ως σύμβαση επένδυσης. Επομένως, η συναλλαγή έπρεπε να καταχωρηθεί και η εταιρεία Howey Co. διαπιστώθηκε ότι παραβίασε τον νόμο παραλείποντας να το πράξει.
Howey Test που εφαρμόζεται στην αγορά Crypto
Η δοκιμή Howey έχει παραμείνει αξιοσημείωτος προσδιοριστής της ρυθμιστικής εποπτείας για πολλές δεκαετίες. Τα τελευταία χρόνια, τίθεται υπό αμφισβήτηση, συνηθέστερα σε συνδυασμό με τις συζητήσεις σχετικά με τις κρυπτοσυχνότητες και την τεχνολογία blockchain.
Καθώς η δραστηριότητα των επενδυτών στον χώρο κρυπτογράφησης έχει αυξηθεί, η SEC έχει όλο και περισσότερο ενδιαφέρον για τον ορισμό των κρυπτοσυχνοτήτων.
Τα ψηφιακά νομίσματα, όπως το bitcoin, είναι δύσκολο να κατηγοριοποιηθούν με αυτόν τον τρόπο. είναι αποκεντρωμένα και έχουν σχεδιαστεί για να αποφεύγουν τη ρύθμιση με πολλούς τρόπους. Ωστόσο, οι επενδυτές που έχουν μετακομίσει γρήγορα για να αγοράσουν το τελευταίο ψηφιακό νόμισμα με την ελπίδα να μετατρέψουν κέρδη είναι αναμφισβήτητα εμπλεκόμενοι σε συμπεριφορά που θα μπορούσε να χαρακτηριστεί ως κερδοσκοπία.
Από τη σκοπιά της δοκιμής Howey, το λειτουργικό ερώτημα, στην προκειμένη περίπτωση, είναι κατά πόσον οι επενδυτές με κρυπτοκάρτηση συμμετέχουν σε μια κερδοσκοπική επιχείρηση και αν ναι, αν τα κέρδη που οι ίδιοι οι επενδυτές ελπίζουν εξαρτώνται εξ ολοκλήρου από το έργο μιας τρίτης κόμμα.
Αν η SEC καθορίσει ότι ένα συγκεκριμένο διακριτικό κρυπτογράφησης ταξινομείται ως ασφάλεια, αυτό συνεπάγεται μια σειρά επιπτώσεων για αυτή την κρυπτογράφηση. Στην πραγματικότητα, σημαίνει ότι η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς μπορεί να καθορίσει εάν το σήμα μπορεί να πωληθεί νόμιμα ή όχι σε αμερικανούς επενδυτές. υποχρεώνει επίσης τους Αμερικανούς επενδυτές να καταχωρίσουν τις συμμετοχές τους με την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.
Υπάρχουν παραλληλίες μεταξύ του κόσμου κρυπτοαναλογισμού και της αρχικής κατάστασης του Howey Co., αλλά υπάρχουν και πολλές διαφορές. Ουσιαστικά, οι κρυπτοσυχνότητες είναι αυτόνομα και κατανεμημένα δίκτυα που έχουν σχεδιαστεί για να είναι αποκεντρωμένα. Η ταξινόμηση κρυπτοεγέρσεως ως ασφάλειας πιθανόν πηγαίνει απότομα ενάντια στους στόχους των δημιουργών αυτού του ψηφιακού νομίσματος.
Ωστόσο, λαμβάνοντας υπόψη πόσο σημαντική έχει γίνει ο χώρος κρυπτοεγχειρητικότητας, η SEC έχει αυξανόμενο ενδιαφέρον για την παρακολούθηση και επίβλεψη των συναλλαγών κρυπτογράφησης με τρόπο που θεωρεί κατάλληλο. Ανεξάρτητα από την τελική ρυθμιστική απόφαση, είναι βέβαιο ότι θα έχει σημαντικό αντίκτυπο στον κόσμο του εικονικού νομίσματος και στους επενδυτές σε αυτό το διάστημα.
