Ο μήνας μπροστά
Ο αγώνας που άρχισε μετά τις διακοπές των Χριστουγέννων είχε πολύ ισχυρό εύρος. Αυτό σημαίνει ότι όχι μόνο αυξάνονται τα περισσότερα αποθέματα, αλλά και άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, όπως ομόλογα υψηλής απόδοσης, εμπορεύματα και αναδυόμενες αγορές.
Το εύρος του σημερινού ράλι είναι ασφαλώς μέρος της εξήγησης για το γιατί οι μετοχές έχουν συγκεντρωθεί τόσο γρήγορα. Από το κατώτατο σημείο στην υψηλότερη τιμή το Φεβρουάριο, το S & P 500 αυξήθηκε σχεδόν κατά 20%, ενώ το Nasdaq Composite αυξήθηκε κατά περισσότερο από 21%.
Ωστόσο, πολύ λίγα ράλλυ φτάνουν στον τελικό τους στόχο χωρίς λίγες διακοπές κατά τη διάρκεια της πορείας και υπάρχουν μερικά σημαντικά ζητήματα τον επόμενο μήνα που θα καθορίσουν το βάθος και τη διάρκεια της επόμενης διακοπής της τάσης.
Πετρέλαιο & ΟΠΕΚ
Την περασμένη εβδομάδα ο Πρόεδρος Trump έκανε δύο ενδιαφέροντα σχόλια στους οπαδούς του στο Twitter. Το πρώτο ήταν μια έκκληση προς τον ΟΠΕΚ να μην περιορίσει την προσφορά πετρελαίου πάρα πολύ. Συγκεκριμένα, η Trump δήλωσε ότι οι τιμές ενέργειας "γίνονται πολύ υψηλές", γεγονός που θα μπορούσε να κάνει την παγκόσμια οικονομία να σκοντάψει.
Νομίζω ότι ο Πρόεδρος Trump έχει ένα σημείο, αλλά το ζήτημα είναι περίπλοκο. Από τη μια πλευρά, φαίνεται ότι είναι καλή ιδέα να διατηρηθούν χαμηλές οι τιμές των βενζινών και των σχετικών εμπορευμάτων, αλλά οι ΗΠΑ έχουν ξεπεράσει πραγματικά οποιαδήποτε άλλη χώρα για να είναι ο νέος μεγαλύτερος παραγωγός ενέργειας. οι χαμηλότερες τιμές θα μπορούσαν να είναι κακές για την οικονομία των ΗΠΑ.
Οι έμποροι πρέπει να λάβουν υπόψη ότι όταν οι τιμές του πετρελαίου έπεσαν από $ 100 + ανά βαρέλι το 2014 σε 26 δολάρια το βαρέλι το 2016, αυτό προκάλεσε ζημίες και σε πολλούς άλλους τομείς. Για παράδειγμα, τα επισφαλή δάνεια αυξήθηκαν και οι λιανικές δαπάνες κατέρρευσαν αρκετά για να στείλουν μετοχές μέσω μιας «ύφεσης των κερδών» της αρνητικής τριμηνιαίας αύξησης το 2015.
Το πετρέλαιο διαπραγματεύθηκε αμετάβλητα μετά την αρχική έκκληση του Προέδρου Trump προς τον ΟΠΕΚ για χαμηλότερες τιμές, αλλά νομίζω ότι οι επενδυτές πρέπει να επιδιώκουν τον ΟΠΕΚ να αυξήσει την ανεξαρτησία του με μια άλλη περικοπή (ή απειλή άλλης περικοπής) στην προσφορά. Η επόμενη μεγάλη συνάντηση του ΟΠΕΚ διεξάγεται στις 17-18 Απριλίου, αλλά οι δηλώσεις και οι ανακοινώσεις σχετικά με τα επίπεδα προσφοράς θα συνεχίσουν να ρέουν μέσα στο μεγαλύτερο μέρος του Μαρτίου.
Λόγω της σημασίας του τομέα της ενέργειας για το S & P 500, οι χαμηλότερες τιμές θα αποτελούσαν μεγάλη ανησυχία για την αύξηση των κερδών κατά το δεύτερο τρίμηνο.
Το δολάριο ΗΠΑ
Αργότερα την περασμένη εβδομάδα, ο Πρόεδρος Trump μίλησε σε μια ομάδα υποστηρικτών για τη δύναμη του δολαρίου. Τα σχόλια του Trump επικεντρώθηκαν σε ένα δολάριο που ήταν τόσο ισχυρό που έκανε να κάνει τις επιχειρήσεις διεθνώς δύσκολες. Πρέπει να συμφωνήσω με τον Πρόεδρο σχετικά με αυτό το ζήτημα, μολονότι θα μπορούσα να αναφέρω με αυτό που ερμήνευσα ότι είναι ο ισχυρισμός του ότι η Fed είναι αποκλειστικά υπεύθυνη.
Το δολάριο είναι ένα δύσκολο ζήτημα για την αγορά, ειδικά στο πλαίσιο των χαμηλότερων τιμών ενέργειας. Το πετρέλαιο συνήθως διατιμάται σε όρους δολαρίου ΗΠΑ. Επομένως, αν το δολάριο εξασθενεί, απαιτούνται πιο αδύναμα δολάρια για να αγοράσει ένα βαρέλι πετρελαίου. Η σχέση μεταξύ των δύο περιουσιακών στοιχείων δεν είναι απόλυτα αντίστροφη, αλλά ο συσχετισμός είναι αρκετά υψηλός ώστε θα ήταν πολύ δύσκολο να μειώσουμε σκόπιμα την τιμή του δολαρίου και τις τιμές του πετρελαίου ταυτόχρονα.
Οι μεγαλύτεροι κίνδυνοι που οι επενδυτές πρέπει να σκεφτούν σχετικά με το δολάριο είναι οι δυνατότητές τους να σπρώξουν τις αμερικανικές εξαγωγές. Εάν οι διεθνείς αγοραστές πρέπει να πληρώσουν περισσότερο σε όρους ισχυρότερου δολαρίου για εξαγωγές γεωργικών προϊόντων, εξοπλισμού και ενέργειας από τις ΗΠΑ, θα περιορίσουν φυσικά τη ζήτηση.
Παρόλο που δεν πιστεύω ότι η πρόεδρος της Fed, Jerome Powell, αξίζει όλη την "ευθύνη" για το ισχυρό δολάριο, οι αυξήσεις των επιτοκίων και η συρρίκνωση του ισολογισμού της κεντρικής τράπεζας θα καθιστούσαν το πρόβλημα μεγαλύτερο. Στην τελευταία δήλωση της Fed (και στη συνέχεια στη μαρτυρία του Κογκρέσου), η Fed κατέστησε σαφές ότι δεν αναμένουν να αυξήσουν τα επιτόκια το 2019 με τον ίδιο ρυθμό που έκαναν το 2018, όμως αυτά τα σχέδια θα μπορούσαν να αλλάξουν.
Η επόμενη συνεδρίαση της Fed Fomc είναι η 20η Μαρτίου, η οποία αποτελεί ευκαιρία για την ομάδα της Powell να καθησυχάσει την αγορά ότι δεν αναλαμβάνουν άμεσα μέτρα για τη σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής, η οποία διαφορετικά θα άξιζε περαιτέρω την αξία του δολαρίου. Εάν η δήλωσή τους φαίνεται πιο ευνοϊκή, όπως η τελευταία το Φεβρουάριο, οι έμποροι θα το δουν πιθανώς ως λόγο για να ωθήσουν το δολάριο χαμηλότερα. Η καθαρή επίδραση ενός ασθενέστερου δολαρίου μπορεί να μην κάνει πολύ για το στόχο του Προέδρου Trump για χαμηλότερες τιμές ενέργειας, αλλά θα μπορούσε να είναι πολύ θετικό για την οικονομία των ΗΠΑ.
Κέρδη
Οι μέσες εκτιμήσεις για τα κέρδη στο S & P 500 δείχνουν ότι οι αναλυτές αναμένουν ότι τα ποσοστά ανάπτυξης θα είναι ελαφρώς αρνητικά. Αυτό είναι ένα πρόβλημα για την αγορά, επειδή το πολλαπλό κέρδος της αγοράς (PE ratio) εξακολουθεί να είναι περίπου ακόμη και όπου ήταν η τελευταία φορά που τα κέρδη βυθίστηκαν το 2015.
Για να διατηρήσετε υψηλές αποτιμήσεις, χρειάζεστε υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης, που ασκεί μεγάλη πίεση στο πρώτο τρίμηνο. Ωστόσο, οι επενδυτές γνωρίζουν ήδη για αυτές τις εκτιμήσεις, ώστε να είναι λογικό να υποθέσουμε ότι τα κακά νέα έχουν «τιμολογηθεί» στην αγορά ήδη. Η τάση θα πρέπει να είναι εντάξει όσο δεν έχουμε μεγάλες εκπλήξεις.
Ευτυχώς, δεν χρειάζεται να περιμένουμε μέχρι το τέλος του ημερολογιακού τριμήνου να τελειώσει και η πλημμύρα των εκθέσεων να κυκλοφορήσει τον Απρίλιο για να δούμε αν τα κέρδη θα είναι καλύτερα ή χειρότερα από ό, τι αναμενόταν. Υπάρχουν μερικά εξαρτήματα της S & P 500 που θα υποβάλουν αναφορά πριν ολοκληρωθεί το τρίμηνο.
Η FedEx (FDX) θα ανακοινώσει το πιο πρόσφατο τρίμηνο στις 19 Μαρτίου μετά την ολοκλήρωση της αγοράς. Οι αναφορές του FDX στο μέσο του τριμήνου είναι πολύ χρήσιμες επειδή η εταιρεία είναι τόσο καλός εκπρόσωπος για τις μεταφορές και τη ναυτιλία. Για παράδειγμα, η απογοητευτική έκθεση της FDX στις 18 Σεπτεμβρίου 2018 ήταν μια ακριβής πρόσοψη για το σκληρό τέταρτο τρίμηνο για την αγορά.
Η Oracle (ORCL) και η Adobe (ADBE) θα ανακοινώνουν επίσης κέρδη τον Μάρτιο και θα μας δώσουν μια καλή ιδέα για τις επιχειρηματικές δαπάνες και την αποδοτικότητα της τεχνολογίας. Οι προσδοκίες για την κερδοφορία του πρώτου τριμήνου είναι πολύ χαμηλές, οπότε μια έκπληξη από μία ή περισσότερες από τις εταιρείες που αναφέρουν τα μέσα τρίμηνα θα μπορούσε να κάνει πολλά για να άρει τις προσδοκίες.
Η κατώτατη γραμμή:
Τα οικονομικά θεμελιώδη μεγέθη στις ΗΠΑ εξακολουθούν να είναι πολύ θετικά, αν είναι λίγο επιπλεγμένα. Κατά την άποψή μου, εκτός από ένα ισχυρό δολάριο που μπορεί να συνεχίσει να συγκρατεί τις εξαγωγές, η αγορά φαίνεται να είναι έτοιμη να συνεχίσει να ανεβαίνει. Βραχυπρόθεσμα, οι επενδυτές θα πρέπει να επικεντρωθούν κυρίως στην Fed και ορισμένες από τις πρώτες εκθέσεις κέρδους πριν αρχίσει και πάλι η περίοδος των κερδών τον Απρίλιο. Η γραμμή επιδόσεων είναι χαμηλή, επομένως είναι πιθανό να υπάρξουν θετικές εκπλήξεις, γι 'αυτό και αναμένω ότι οι διακοπές της τάσης θα διατηρηθούν στο ελάχιστο βάθος.
