Τι είναι η Ανταλλαγή Ευθύνης;
Η ανταλλαγή υποχρέωσης είναι μια σύμβαση παραγώγου μέσω της οποίας δύο μέρη ανταλλάσσουν το επιτόκιο ή το νόμισμα σε μια υποχρέωση. Οι περισσότερες συμφωνίες ανταλλαγής περιλαμβάνουν ταμειακές ροές με βάση ένα πλασματικό ποσό κεφαλαίου.
Συνήθως, ο κύριος υπόχρεος δεν αλλάζει τα χέρια. Μία ταμειακή ροή είναι σταθερή, ενώ η άλλη είναι μεταβλητή, δηλαδή βάσει επιτοκίου αναφοράς, κυμαινόμενης συναλλαγματικής ισοτιμίας ή τιμής δείκτη.
Οι όροι και η διάρθρωση της ανταλλαγής υποχρέωσης είναι οι ίδιες με αυτές που ισχύουν για μια ανταλλαγή περιουσιακών στοιχείων. Με την ανταλλαγή υποχρέωσης ανταλλάσσονται ανοίγματα έναντι μιας υποχρέωσης, ενώ μια ανταλλαγή περιουσιακών στοιχείων ανταλλάσσει ένα άνοιγμα σε ένα περιουσιακό στοιχείο.
Οι ανταλλαγές δεν διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια, και οι ιδιώτες επενδυτές συνήθως δεν συμμετέχουν σε ανταλλαγές. Αντίθετα, οι συμφωνίες ανταλλαγής (swaps) είναι συμβόλαια μεταξύ επιχειρήσεων ή χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων.
Βασικές τακτικές
- Μια υποχρέωση είναι σαν μια ανταλλαγή περιουσιακών στοιχείων, εκτός από την περίπτωση ανταλλαγής υποχρέωσης, τα μέρη ανταλλάσσουν την έκθεσή τους με υποχρεώσεις αντί για περιουσιακά στοιχεία. Οι συμβάσεις ανταλλαγής ευθυνών μπορούν να σχετίζονται με το επιτόκιο, να ανταλλάσσουν σταθερό επιτόκιο με κυμαινόμενο επιτόκιο (ή αντίστροφα) Οι συμβάσεις ανταλλαγής υποχρεώσεων χρησιμοποιούνται από τα ιδρύματα για την αντιστάθμιση, πιθανή εικασία (σπάνια) ή για τη μεταβολή της δομής του επιτοκίου (σταθερού ή κυμαινόμενου) της υποχρέωσης και, συνεπώς, της καλύτερης αντιστοίχισης των υποχρεώσεων με τη δομή των επιτοκίων και των λοιπών ταμειακών ροών.
Κατανόηση της ανταλλαγής ευθυνών
Οι ανταλλαγές υποχρεώσεων χρησιμοποιούνται για την ανταλλαγή ενός σταθερού (ή κυμαινόμενου) χρέους σε ένα κυμαινόμενο (ή σταθερό) χρέος. Τα δύο εμπλεκόμενα μέρη ανταλλάσσουν εκροές μετρητών.
Για παράδειγμα, μια τράπεζα μπορεί να ανταλλάξει υποχρέωση χρέους 3% σε αντάλλαγμα μιας υποχρέωσης κυμαινόμενου επιτοκίου του LIBOR συν 0, 5%. Το Libor μπορεί να είναι σήμερα 2, 5%, οπότε τα σταθερά και κυμαινόμενα επιτόκια είναι τα ίδια τώρα. Με την πάροδο του χρόνου, ωστόσο, ο κυμαινόμενος ρυθμός μπορεί να αλλάξει. Εάν το LIBOR αυξηθεί στο 3%, τώρα το κυμαινόμενο επιτόκιο της ανταλλαγής είναι 3, 5% και το μέρος που έχει κλείσει με κυμαινόμενο επιτόκιο πληρώνει τώρα περισσότερο για αυτή την υποχρέωση. Αν το LIBOR κινηθεί προς την αντίθετη κατεύθυνση, θα πληρώνουν λιγότερα από ό, τι ήταν αρχικά (3%).
Οι επιχειρήσεις και τα ιδρύματα χρησιμοποιούν αντισταθμίσεις υποχρέωσης για να αλλάξουν εάν το επιτόκιο που πληρώνουν για υποχρεώσεις είναι κυμαινόμενο ή σταθερό. Μπορεί να επιθυμούν να το κάνουν αν πιστεύουν ότι τα επιτόκια θα αλλάξουν και θέλουν να επωφεληθούν από αυτό. Μπορούν επίσης να εισάγουν μια υποχρέωση ανταλλαγής κινδύνου έτσι ώστε η φύση της υποχρέωσης (σταθερή ή κυμαινόμενη) να αντιστοιχεί στα περιουσιακά τους στοιχεία, τα οποία μπορεί να προκαλέσουν σταθερές ή κυμαινόμενες ταμειακές ροές. Οι ανταλλαγές μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν για αντιστάθμιση.
Παράδειγμα μιας υποχρέωσης αντιστάθμισης
Για παράδειγμα, η Εταιρεία XYZ ανταλλάσσει ένα επιτόκιο LIBOR έξι μηνών πλέον υποχρέωσης 2, 5% για την εξαμηνιαία υποχρέωση του ABC για σταθερό επιτόκιο 5%. Το πλασματικό ποσό κεφαλαίου είναι 10 εκατομμύρια δολάρια.
Η εταιρεία XYZ έχει πλέον σταθερό ποσοστό υποχρέωσης 5%, ενώ η Εταιρεία ABC αναλαμβάνει την υποχρέωση LIBOR συν 2, 5%. Υποθέστε ότι το επιτόκιο LIBOR των έξι μηνών είναι σήμερα 2, 5%, επομένως το κυμαινόμενο επιτόκιο είναι επίσης 5% επί του παρόντος.
Ας υποθέσουμε ότι μετά από τρεις μήνες, το LIBOR έχει αυξηθεί στο 2, 75%, οπότε το κυμαινόμενο επιτόκιο είναι τώρα 5, 25%. Η εταιρεία ABC είναι τώρα χειρότερη από ό, τι πριν, επειδή πληρώνει υψηλότερο κυμαινόμενο επιτόκιο από το σταθερό επιτόκιο που είχε αρχικά. Τούτου λεχθέντος, οι εταιρείες δεν εισέρχονται συνήθως σε swaps για να κάνουν ή να χάσουν χρήματα, αλλά μάλλον σε συναλλαγματικές ισοτιμίες με βάση τις επιχειρηματικές τους ανάγκες.
Αν το LIBOR πέσει στο 2, 25%, το κυμαινόμενο επιτόκιο είναι τώρα 4, 75% και η εταιρεία ABC πληρώνει χαμηλότερο ποσοστό από το 5% που ήταν αρχικά.
Δεδομένου ότι τα ποσά των κεφαλαίων δεν ανταλλάσσονται συνήθως και οι υποχρεώσεις δεν αλλάζουν πραγματικά τα χέρια, οι μεταβολές του επιτοκίου με την πάροδο του χρόνου αντιμετωπίζονται με την πραγματοποίηση τακτοποιήσεων σε τακτά χρονικά διαστήματα ή όταν λήγει η ανταλλαγή. Δεδομένου ότι τα μέρη καθορίζουν τους όρους της ανταλλαγής, δημιουργούν όρους στους οποίους συμφωνούν και τα δύο μέρη.
