Τι είναι η Μεταμοντέρνα Θεωρία Χαρτοφυλακίου;
Η μεταμοντέρνα θεωρία χαρτοφυλακίου (PMPT) είναι μια μεθοδολογία βελτιστοποίησης του χαρτοφυλακίου που χρησιμοποιεί τον αρνητικό κίνδυνο αποδόσεων αντί της μέσης διακύμανσης των αποδόσεων των επενδύσεων που χρησιμοποιείται από τη σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίων (MPT). Και οι δύο θεωρίες περιγράφουν τον τρόπο αποτίμησης των επικίνδυνων περιουσιακών στοιχείων και τον τρόπο με τον οποίο οι ορθολογικοί επενδυτές πρέπει να αξιοποιήσουν τη διαφοροποίηση για την επίτευξη βελτιστοποίησης του χαρτοφυλακίου. Η διαφορά έγκειται στον ορισμό του κινδύνου σε κάθε θεωρία και πώς αυτός ο κίνδυνος επηρεάζει τις αναμενόμενες αποδόσεις.
Κατανόηση της μεταμοντέρνης θεωρίας χαρτοφυλακίου (PMPT)
Το PMPT σχεδιάστηκε το 1991 όταν οι σχεδιαστές λογισμικού Brian M. Rom και Kathleen Ferguson αντιλήφθηκαν ότι υπήρχαν σημαντικές αδυναμίες και περιορισμοί με το λογισμικό που βασίστηκε στο MPT και προσπάθησαν να διαφοροποιήσουν το λογισμικό κατασκευής χαρτοφυλακίου που ανέπτυξε η εταιρεία τους, Investment Technologies. Η θεωρία χρησιμοποιεί την τυπική απόκλιση των αρνητικών αποδόσεων ως μέτρο του κινδύνου, ενώ η σύγχρονη θεωρία χαρτοφυλακίου χρησιμοποιεί την τυπική απόκλιση όλων των αποδόσεων ως μέτρο κινδύνου. Αφού ο οικονομολόγος Harry Markowitz εισήγαγε την έννοια του MPT το 1952 και αργότερα κέρδισε το βραβείο Νόμπελ για τα Οικονομικά για το έργο του με θέμα την καθιέρωση ενός τυπικού ποσοτικού πλαισίου κινδύνου και επιστροφής για τη λήψη επενδυτικών αποφάσεων, πολλές δεκαετίες και εξακολουθεί να χρησιμοποιείται από οικονομικούς διαχειριστές.
Οι Rom και ο Ferguson σημείωσαν δύο σημαντικούς περιορισμούς της MPT: τις υποθέσεις της ότι οι αποδόσεις των επενδύσεων όλων των χαρτοφυλακίων και των χρεογράφων μπορούν να αντιπροσωπεύονται με ακρίβεια από μια κοινή ελλειπτική κατανομή, όπως η κανονική διανομή, και ότι η διακύμανση των αποδόσεων χαρτοφυλακίου είναι το σωστό μέτρο επένδυσης κίνδυνος. Οι Ρομ και Φέργκιουσον βελτίωσαν και εισήγαγαν τη θεωρία τους για το PMPT σε ένα άρθρο του 1993 στο The Journal of Performance Management. Το PMPT συνέχισε να εξελίσσεται και να επεκτείνεται καθώς οι ακαδημαϊκοί σε όλο τον κόσμο έχουν δοκιμάσει αυτές τις θεωρίες και έχουν επαληθεύσει ότι έχουν αξία.
Τα στοιχεία του PMPT
Οι διαφορές στον κίνδυνο, όπως ορίζονται από την τυπική απόκλιση των αποδόσεων, μεταξύ PMPT και MPT είναι ο βασικός παράγοντας στην κατασκευή χαρτοφυλακίου. Το MPT υποθέτει συμμετρικό κίνδυνο, ενώ ο PMPT αναλαμβάνει ασύμμετρο κίνδυνο. Ο μειωμένος κίνδυνος μετράται με στόχο ημι-απόκλιση, οριοθετημένη απόκλιση απόκλισης, και καταγράφει αυτό που οι επενδυτές φοβούνται περισσότερο: έχοντας αρνητικές αποδόσεις.
Ο λόγος Sortino ήταν το πρώτο νέο στοιχείο που εισήχθη στο rubric PMPT από τον Rom και τον Ferguson, το οποίο σχεδιάστηκε για να αντικαταστήσει τον δείκτη Sharpe της MPT ως μέτρο της προσαρμοσμένης στις επικινδυνότητές απόδοσης και βελτίωσε την ικανότητά του να ταξινομεί τα επενδυτικά αποτελέσματα. Η λανθασμένη μεταβλητότητα, η οποία μετρά το λόγο του ποσοστού της συνολικής διακύμανσης μιας διανομής από τις αποδόσεις άνω του μέσου όρου των αποδόσεων κάτω από τον μέσο όρο, ήταν το δεύτερο στατιστικό χαρτοφυλάκιο που θα προστεθεί στο κεφάλαιο PMPT.
