ΔΙΕΥΘΥΝΤΡΙΑ σχολειου

Πίνακας περιεχομένων

• Κανονισμός / Αποκάλυψη
• Πολλές αμοιβές
• Πολλοί κίνδυνοι
• Άλλοι κίνδυνοι
• Πιθανά επενδυτικά σενάρια
• Η κατώτατη γραμμή

Τα πρωτότυπα προστατευόμενα χαρτονομίσματα (PPNs) είναι χρεόγραφα σταθερού εισοδήματος που εγγυώνται την επιστροφή, τουλάχιστον, του συνόλου του επενδεδυμένου κεφαλαίου. Αυτή η εγγύηση για την επιστροφή της αρχικής επένδυσης είναι το χαρακτηριστικό τους χαρακτηριστικό. Τα ονόματα που χρησιμοποιούνται για την περιγραφή PPN ή "σημειώσεων" διαφέρουν. Στην αμερικανική αγορά, ονομάζονται δομημένες αξίες, δομημένα προϊόντα ή μη συμβατικές επενδύσεις. Στον Καναδά, είναι γνωστά ως χαρτονομίσματα συνδεδεμένα με μετοχές και GIC που συνδέονται με την αγορά. Υπάρχουν επίσης δομημένα επενδυτικά προϊόντα και δομημένες νότες, οι οποίες είναι παρόμοιες με τις PPN αλλά χωρίς την κύρια εγγύηση.

Τα PPNs έχουν τη δυνατότητα να αποκτήσουν ελκυστικές αποδόσεις δεδομένης των ευνοϊκών συνθηκών της αγοράς. Αυτό το άρθρο παρέχει μια επισκόπηση των κινδύνων και των απαιτήσεων δέουσας επιμέλειας που σχετίζονται με την αγορά μιας σημείωσης. Οι υπολογισμοί των δειγμάτων είναι για ένα νόμισμα με οκταετή θητεία, προμήθεια πωλήσεων 4%, ετήσιο ποσοστό πληθωρισμού 2% και ετήσιο επιτόκιο 5%. Η σύνθεσή τους γίνεται σε ετήσια βάση.

Βασικές τακτικές

• Οι τίτλοι που προστατεύονται από τον κύριο τίτλο (PPN) είναι ένας τύπος ασφάλειας σταθερού εισοδήματος στον οποίο έχετε εγγυηθεί ότι θα επιστρέψετε, τουλάχιστον, το αρχικό ποσό που επενδύσατε. Στις ΗΠΑ, τα PPN ονομάζονται δομημένες αξίες, δομημένα προϊόντα ή μη - συμβατικές επενδύσεις, ενώ στον Καναδά ονομάζονται χρεόγραφα συνδεδεμένα με μετοχές ή GIC που συνδέονται με την αγορά. Οι σημειώσεις είναι πολύπλοκες χρηματοοικονομικές επενδύσεις σε σύγκριση με τα αποθέματα και τα ομόλογα. ως εκ τούτου, είναι σημαντικό να γνωρίζετε τους κινδύνους και τα τέλη που σχετίζονται με την αγορά τους. Τα έξοδα περιλαμβάνουν τα ασφαλιστήρια συμβόλαια, τις προμήθειες, τα τέλη διαχείρισης, τα τέλη απόδοσης, τις αμοιβές διάρθρωσης, τις αμοιβές λειτουργίας, τα τέλη ρυμουλκουμένων και τα τέλη πρόωρης εξόφλησης. τα επιτόκια που επηρεάζουν την αξία, τον κίνδυνο μηδενικής απόδοσης, τον κίνδυνο υψηλότερων ή διακυμάνσεων των τελών και τους κινδύνους καταλληλότητας και ρευστότητας.

Κανονισμός / Αποκάλυψη

Σε σύγκριση με τα αποθέματα και τα ομόλογα, οι σημειώσεις είναι πολύπλοκες επενδύσεις που περιέχουν ενσωματωμένες επιλογές και η απόδοσή τους εξαρτάται από τη συνδεδεμένη επένδυση. Αυτά τα χαρακτηριστικά μπορούν να καθιστούν δύσκολη την απόδοση μιας σημείωσης και περιπλέκουν την αποτίμησή της.

Εξαιτίας αυτού, οι ρυθμιστικές αρχές εξέφρασαν τις ανησυχίες τους για το γεγονός ότι οι μικροεπενδυτές, ιδίως οι λιγότερο εξειδικευμένοι, ενδέχεται να μην εκτιμούν τους κινδύνους που συνδέονται με την αγορά ενός χαρτονομίσματος. Ρυθμιστικές αρχές όπως η Εθνική Ένωση Διαπραγματευτών Αξιών (NASD) και οι Καναδοί Διαχειριστές Αξιών έχουν επίσης υπογραμμίσει την ανάγκη για δέουσα επιμέλεια τόσο από πλευράς πωλητή όσο και από τον αγοραστή ενός χαρτονομίσματος.

Ενώ υπάρχουν άλλα δομημένα επενδυτικά προϊόντα και δομημένες νότες εκτός από τα PPN, τα άλλα προϊόντα δεν εγγυώνται την επιστροφή της αρχικής επένδυσης - το χαρακτηριστικό γνώρισμα των PPN.

Πολλές αμοιβές

Μια σημείωση είναι ένα προϊόν διαχειριζόμενης επένδυσης και, όπως συμβαίνει με όλα τα διαχειριζόμενα προϊόντα, υπάρχουν αμοιβές. Είναι λογικό ότι τα τέλη που σχετίζονται με ένα σημείωμα θα είναι μεγαλύτερα από ό, τι με μια μετοχή, ομολόγων, ή αμοιβαίο κεφάλαιο, επειδή η κύρια εγγύηση είναι πραγματικά η αγορά της ασφάλισης. Το ασφάλιστρο είναι στην πραγματικότητα ο διαφυγόντος τόκος με την αγορά μίας σημείωσης αντί της τοκοφόρου ασφάλειας.

Εκτός από το ασφάλιστρο, υπάρχουν και πολλά άλλα ρητά ή σιωπηρά τέλη. Αυτά περιλαμβάνουν τις προμήθειες πώλησης, τις αμοιβές διαχείρισης, τα τέλη απόδοσης, τις αμοιβές διάρθρωσης, τις αμοιβές λειτουργίας, τις αμοιβές των τρέιλερ και τα τέλη πρόωρης εξόφλησης

Δεν χρειάζεται να επικεντρωθεί κανείς σε κάθε αμοιβή, αλλά γνωρίζοντας το συνολικό ποσό των χρημάτων που δαπανώνται για τα τέλη είναι σημαντικό επειδή θα φάνε μακριά από την πιθανή επιστροφή σας. Κατά ειρωνικό τρόπο, δεν είναι πάντα δυνατό να γνωρίζουμε το συνολικό ποσό. Για παράδειγμα, με μια σημείωση που βασίζεται σε βασικά εμπορεύματα, βασισμένη σε στρατηγική σταθερού χαρτοφυλακίου ασφαλίσεων χαρτοφυλακίου (CPPI), τα τέλη συναλλαγών εξαρτώνται από τη μεταβλητότητα του εμπορεύματος. Αυτό είναι ένα από τα πρόσθετα περιπλοκότητα της επένδυσης με σημειώσεις.

Η κύρια εγγύηση που συνδέεται με τα PPN είναι βασικά η αγορά ασφάλισης. τα τέλη για ένα PPN είναι σαν ένα ασφάλιστρο και κατά συνέπεια είναι υψηλότερα από οποιαδήποτε τέλη για επενδύσεις σε τίτλους που δεν προσφέρουν εγγύηση.

Πολλοί κίνδυνοι

Όλες οι επενδύσεις έρχονται με έκθεση σε κίνδυνο. Οι κίνδυνοι που συνδέονται με τις σημειώσεις περιλαμβάνουν τον κίνδυνο επιτοκίου, τον κίνδυνο μηδενικής απόδοσης, τον κίνδυνο τέλους, τον κίνδυνο καταλληλότητας και τον κίνδυνο ρευστότητας.

Κίνδυνος επιτοκίου

Οι αλλαγές επιτοκίου μπορούν να επηρεάσουν σημαντικά την καθαρή αξία ενεργητικού (NAV) μιας σημείωσης. Για ένα σημείωμα που βασίζεται στη διάρθρωση των ομολόγων μηδενικού τοκομεριδίου, το επιτόκιο που ισχύει κατά τη στιγμή της έκδοσης καθορίζει το κόστος της ασφάλισης. δηλαδή, ο δεσμός μηδενικού τοκομεριδίου.

Για ένα σημείωμα που εκδίδεται με οκταετή θητεία, όταν το ετήσιο επιτόκιο είναι 5%, το κόστος του ομολόγου με μηδενικό τοκομερίδιο θα είναι 67, 68 $ ανά 100 $ ονομαστικής αξίας, αφήνοντας 28, 32 $ μετά από προμήθεια 4% ($ 100 - $ 4 - $ 67, 68) για να αγοράσει επιλογές. Εάν το επιτόκιο ήταν 3%, το ομόλογο με μηδενικό τοκομερίδιο θα κοστίσει 78, 94 δολάρια ανά 100 δολαρίων ονομαστικής αξίας, αφήνοντας 17, 06 δολάρια μετά από προμήθεια ($ 100 - $ 4 - $ 78, 94) για να αγοράσει επιλογές. Μετά την αγορά του ομολόγου με μηδενικό τοκομερίδιο, οι μεταβολές των επιτοκίων μπορεί να επηρεάσουν την ΚΑΕ του χαρτοφυλακίου καθώς αλλάζει η αξία των ομολόγων μηδενικού τοκομεριδίου.

Με βάση τη δομή της CPPI, για μια σημείωση, η επίδραση των μεταβαλλόμενων επιτοκίων είναι πιο πολύπλοκη και δεν εξαρτάται από το επιτόκιο που ισχύει κατά τη στιγμή της έκδοσης. Το κόστος ασφάλισης εξαρτάται από το πότε αλλάζει το επιτόκιο, πόσο αλλάζει το επιτόκιο και το αποτέλεσμα της μεταβολής του επιτοκίου στο συνδεδεμένο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο. Για παράδειγμα, εάν τα επιτόκια μειωθούν σημαντικά νωρίς κατά την περίοδο, το κόστος ενός ομολόγου με μηδενικό τοκομερίδιο θα αυξηθεί, μειώνοντας έτσι το μαξιλάρι. Εάν η αύξηση των επιτοκίων προκαλεί επίσης μείωση της αξίας του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, το μαξιλάρι θα υποστεί περαιτέρω μείωση.

Κίνδυνος μηδενικής επιστροφής

Ο κίνδυνος μηδενικής επιστροφής είναι η απώλεια τόσο της αγοραστικής δύναμης όσο και των πραγματικών αποδόσεων. Το μέγεθος καθενός από αυτά εξαρτάται από τη διαφορά μεταξύ του επιτοκίου και του μέσου πληθωρισμού που επικρατεί κατά τη διάρκεια του σημειώματος. Για να διατηρηθεί η αγοραστική δύναμη όταν ο πληθωρισμός είναι 2% ετησίως, μια επένδυση $ 100 πρέπει να αυξηθεί στα 117, 17 δολάρια μέχρι το τέλος των οκτώ ετών, υποθέτοντας ετήσια αύξηση. Μια επένδυση αξίας $ 100, η ​​οποία θα έχει επιτόκιο 5%, θα ανέλθει σε $ 147, 75 σε οκτώ χρόνια. Σε αυτό το παράδειγμα, ο επενδυτής παραιτείται από συνολική απόδοση 47, 75 δολαρίων, εκ των οποίων τα 30, 58 δολάρια είναι πραγματική απόδοση (147, 75 δολάρια - 117, 17 δολάρια = 30, 58 δολάρια). Ωστόσο, αν ο ρυθμός πληθωρισμού είναι κατά μέσο όρο 3% κατά τη διάρκεια του οκταετούς διάρκειας, απαιτείται επιστροφή ύψους 126, 68 δολαρίων για τη διατήρηση της αγοραστικής δύναμης και η απολεσθείσα πραγματική απόδοση θα είναι $ 21, 07. Όπως φαίνεται από τους υπολογισμούς, ένας υψηλότερος από τον αναμενόμενο ρυθμός πληθωρισμού αυξάνει την απώλεια αγοραστικής δύναμης μειώνοντας παράλληλα την πραγματική απόδοση.

Κίνδυνος τέλους

Ο κίνδυνος των χρεώσεων είναι ο κίνδυνος οι χρεώσεις που χρεώνονται να είναι υψηλότερες από τις αναμενόμενες, μειώνοντας έτσι την απόδοση. Ο κίνδυνος είναι πιο εφαρμόσιμος στις δυναμικά αντισταθμισμένες σημειώσεις. εκείνων που χρησιμοποιούν στρατηγική CPPI. Με την πάροδο του χρόνου, το σωρευτικό κόστος συναλλαγών θα αυξηθεί εάν αυξηθεί η αστάθεια του συνδεδεμένου στοιχείου ενεργητικού. Ταυτόχρονα, η απόδοση του σημειώματος είναι λιγότερο πιθανό να παρακολουθεί στενά την απόδοση του υποκείμενου, συνδεδεμένου στοιχείου του. Αυτό είναι ένα από τα πρόσθετα περιπλοκότητες μιας σημείωσης.

Καταλληλότητα και κίνδυνος ρευστότητας

Ο κίνδυνος καταλληλότητας είναι ο κίνδυνος ότι ούτε ο σύμβουλος ούτε ο επενδυτής κατανοούν επαρκώς το δομημένο προϊόν για να καθορίσει την καταλληλότητά του για τον επενδυτή. Ο κίνδυνος ρευστότητας είναι ο κίνδυνος να υποχρεωθεί να ρευστοποιήσει το χαρτοφυλάκιο πριν από την ημερομηνία λήξης, πιθανότατα μικρότερο από την ΚΑΕ, λόγω μιας δευτερεύουσας ή απουσίας δευτερεύουσας αγοράς. Με πρόωρη εκκαθάριση, δεν υπάρχει κύρια εγγύηση.

Άλλοι κίνδυνοι

Στις περισσότερες περιπτώσεις, οι σημειώσεις δεν είναι οι κατάλληλες επενδύσεις για επενδυτές προσανατολισμένους στο εισόδημα, επειδή υπάρχει μόνο μία πληρωμή και εμφανίζεται στη λήξη. Επιπλέον, υπάρχει ο κίνδυνος να μην εισπράττεται εισόδημα και, ταυτόχρονα, να υφίσταται απώλεια αγοραστικής δύναμης.

Πιθανά επενδυτικά σενάρια

Ένας επενδυτής μπορεί να εξετάσει την αγορά μιας σημείωσης εάν έχει ισχυρή άποψη ότι το στοιχείο που συνδέεται με μια σημείωση παρέχει την ευκαιρία να υπερβεί το διαθέσιμο κέρδος από μια επένδυση σταθερού εισοδήματος. Υπό την προϋπόθεση ότι ο επενδυτής είναι άνετος με τον κίνδυνο μη επιστροφής, η αγορά μιας σημείωσης παρέχει την έκθεση σε αυτή την ευκαιρία χωρίς τον κίνδυνο απώλειας του κεφαλαίου της επένδυσης.

Ένας μη αναγνωρισμένος επενδυτής μπορεί να αγοράσει ένα σημείωμα με απόδοση που συνδέεται με την επιστροφή μιας εναλλακτικής επένδυσης, όπως ένα hedge fund, για να παρακάμψει τους ρυθμιστικούς περιορισμούς που περιορίζουν τις άμεσες επενδύσεις σε εναλλακτικές επενδύσεις σε διαπιστευμένους επενδυτές. Αυτό είναι δυνατό επειδή οι ρυθμιστικές αρχές βλέπουν μια σημείωση ως επένδυση χρέους ή κατάθεση.

Ένας εξελιγμένος επενδυτής, αντί να παίρνει άμεσα μια κερδοσκοπική θέση, μπορεί να χρησιμοποιήσει μια σημείωση για να κερδίσει την έκθεση. Δρομολογώντας ως πάτωμα, η σημείωση παρέχει προστασία προς τα κάτω, εγγυάται μια ελάχιστη απόδοση και προστατεύει το επενδυμένο κεφάλαιο.

Η κατώτατη γραμμή

Σημειώσεις είναι πολύπλοκες επενδύσεις που απαιτούν την εξέταση πολλών κινδύνων και τελών. Λάβετε υπόψη ότι καθώς το κόστος της ασφάλισης μειώνεται - δηλαδή, καθώς αυξάνονται τα επιτόκια - οι αγορές μετοχών τείνουν να υποφέρουν. Αντίθετα, όταν το κόστος ασφάλισης είναι υψηλότερο, τα επιτόκια είναι χαμηλότερα και οι αγορές μετοχών τείνουν να βελτιώνονται.

Παραδοσιακά, για να επιτευχθούν υψηλότερες αποδόσεις, η συνήθης πρακτική είναι να αυξηθεί η έκθεση σε κίνδυνο ενός χαρτοφυλακίου με την αύξηση του ποσοστού των μετοχών που κατέχονται στο χαρτοφυλάκιο εις βάρος των ταμειακών διαθεσίμων ή των τοποθετήσεων σταθερού εισοδήματος. Η χρήση μιας σημείωσης για την αναζήτηση υψηλότερων αποδόσεων συνοδεύεται από το πρόσθετο κόστος που συνεπάγεται η κύρια εγγύηση. Πριν αγοράσετε ένα σημείωμα, καθορίστε αν η πιθανή απόδοση είναι ανάλογη με τους κινδύνους και τις πρόσθετες δαπάνες.

Τέλος, εξετάστε το χαρτοφυλάκιο επένδυσης από την άποψη του χαρτοφυλακίου, δηλαδή να υπολογίσετε την αναμενόμενη απόδοση σε σχέση με τον κίνδυνο που προσθέτει σε ένα χαρτοφυλάκιο. Εάν είναι κατάλληλο, η σημείωση θα έχει υψηλότερη αναμενόμενη απόδοση ανά μονάδα κινδύνου από ό, τι το τρέχον χαρτοφυλάκιο που προσφέρει σήμερα.