Τι σημαίνει η ιππασία της καμπύλης απόδοσης;
Η οδήγηση της καμπύλης απόδοσης είναι μια στρατηγική διαπραγμάτευσης που προϋποθέτει την αγορά ενός μακροπρόθεσμου ομολόγου και την πώλησή του πριν ωριμάσει έτσι ώστε να επωφεληθεί από τη μείωση της απόδοσης που συμβαίνει κατά τη διάρκεια ζωής ενός ομολόγου. Οι επενδυτές ελπίζουν να επιτύχουν κεφαλαιακά κέρδη χρησιμοποιώντας αυτή τη στρατηγική.
Η εξάσκηση της καμπύλης απόδοσης εξηγείται
Η καμπύλη αποδόσεων είναι μια γραφική απεικόνιση των αποδόσεων ομολόγων με διάφορους όρους ως προς τις προθεσμίες λήξης. Το γράφημα απεικονίζεται με τα επιτόκια στον άξονα y και αυξάνοντας τις χρονικές διάρκειες στον άξονα x. Δεδομένου ότι οι βραχυπρόθεσμες ομολογίες συνήθως έχουν χαμηλότερες αποδόσεις από μακροπρόθεσμα ομόλογα, η καμπύλη κυμαίνεται προς τα πάνω από το κάτω αριστερά προς τα δεξιά. Αυτή η διάρθρωση των επιτοκίων αναφέρεται ως κανονική καμπύλη αποδόσεων. Για παράδειγμα, το ποσοστό ενός έτους είναι μικρότερο από το επιτόκιο ενός δεκαετούς ομολόγου σε περιόδους οικονομικής ανάπτυξης. Όταν η δομή των όρων αποκαλύπτει μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης, τότε οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις είναι υψηλότερες από τις πιο μακροπρόθεσμες αποδόσεις, γεγονός που υποδηλώνει ότι η εμπιστοσύνη των επενδυτών στην οικονομική ανάπτυξη είναι χαμηλή.
Στις αγορές ομολόγων, οι τιμές αυξάνονται όταν οι αποδόσεις μειώνονται, πράγμα που συμβαίνει όταν οι ομολογίες προσεγγίζουν την ωριμότητα. Για να επωφεληθούν από τις μειούμενες αποδόσεις που συμβαίνουν κατά τη διάρκεια της ζωής ενός ομολόγου, οι επενδυτές μπορούν να εφαρμόσουν μια στρατηγική σταθερού εισοδήματος, γνωστή ως καμπύλη αποδόσεων. Η πορεία της καμπύλης αποδόσεων περιλαμβάνει την αγορά ενός τίτλου με μεγαλύτερη διάρκεια έως τη λήξη από την αναμενόμενη περίοδο κατοχής του επενδυτή, προκειμένου να προκύψουν αυξημένες αποδόσεις. Η αναμενόμενη περίοδος κατοχής ενός επενδυτή είναι η χρονική περίοδος κατά την οποία ένας επενδυτής σχεδιάζει να κρατήσει τις επενδύσεις του στο χαρτοφυλάκιό του για λογαριασμό του. Σύμφωνα με το προφίλ κινδύνου και τον χρονικό ορίζοντα του επενδυτή, μπορούν να αποφασίσουν να διατηρήσουν βραχυπρόθεσμα μια ασφάλεια πριν από την πώληση ή την κατοχή μακροπρόθεσμης (πάνω από ένα χρόνο). Τυπικά, οι επενδυτές σταθερού εισοδήματος αγοράζουν τίτλους με διάρκεια που ισούται με τους επενδυτικούς τους ορίζοντες και διατηρούνται μέχρι τη λήξη τους. Ωστόσο, η καμπύλη αποδόσεων προσπαθεί να ξεπεράσει αυτή τη βασική και χαμηλού κινδύνου στρατηγική.
Κατά την πορεία της καμπύλης αποδόσεων, ο επενδυτής θα αγοράσει ομόλογα με λήξεις μεγαλύτερες από τον επενδυτικό ορίζοντα και θα τα πουλήσει στο τέλος του επενδυτικού ορίζοντα. Η στρατηγική αυτή χρησιμοποιείται για να επωφεληθεί από την κανονική ανοδική κλίση στην καμπύλη αποδόσεων που προκαλείται από τις προτιμήσεις ρευστότητας και από τις μεγαλύτερες διακυμάνσεις των τιμών που συμβαίνουν σε μεγαλύτερες διάρκειες. Σε περιβάλλον ουδέτερο από πλευράς κινδύνου, η αναμενόμενη απόδοση ενός τριμηνιαίου ομολόγου που κρατείται για τρεις μήνες θα πρέπει να ισούται με την αναμενόμενη απόδοση ενός 6μήνου ομολόγου που κρατείται για τρεις μήνες και στη συνέχεια πωλείται στο τέλος της τρίμηνης περιόδου. Με άλλα λόγια, ένας διαχειριστής χαρτοφυλακίου ή ένας επενδυτής με χρονικό ορίζοντα τριών μηνών μπορεί να αγοράσει ένα εξάμηνο ομολόγων, το οποίο έχει υψηλότερη απόδοση από το τριμηνιαίο ομολογιακό δάνειο και στη συνέχεια να πουλήσει το ομόλογο την τρίμηνη χρονική περίοδο.
Η οδήγηση στην καμπύλη αποδόσεων είναι μόνο πιο κερδοφόρα από την κλασσική στρατηγική buy-and-hold εάν τα επιτόκια παραμείνουν τα ίδια και δεν αυξάνονται. Εάν τα επιτόκια αυξάνονται, τότε η απόδοση μπορεί να είναι μικρότερη από την απόδοση που προκύπτει από την πορεία της καμπύλης και μπορεί να πέσει κάτω από την απόδοση του ομολόγου που ταιριάζει με τον επενδυτικό ορίζοντα του επενδυτή, με αποτέλεσμα την απώλεια κεφαλαίου. Επιπλέον, η στρατηγική αυτή παράγει υπερβάλλουσες αποδόσεις μόνο όταν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια είναι υψηλότερα από τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Όσο πιο απότομη είναι η ανοδική κλίση της καμπύλης αποδόσεων στην αρχή, τόσο χαμηλότερα είναι τα επιτόκια όταν ρευστοποιείται η θέση στον ορίζοντα και τόσο υψηλότερη είναι η απόδοση από την οδήγηση της καμπύλης.
