Υπάρχει μια αυξανόμενη ανησυχία ότι το ρεκόρ υψηλού εταιρικού χρέους, του οποίου η συνολική ποιότητα επιδεινώνεται, αντιπροσωπεύει μια επικίνδυνη φούσκα που απειλεί την αγορά ομολόγων, τη χρηματιστηριακή αγορά και την οικονομία. Το 2007-09, η εξάπλωση των σύνθετων εγγυημένων δανειακών υποχρεώσεων (CDO), που υποστηρίχθηκαν από δάνεια και ομόλογα υψηλής ποιότητας, αποτέλεσε βασικό καταλύτη για την χρηματοπιστωτική κρίση που ξεδιπλώθηκε εκείνη την περίοδο. Σήμερα, μια ιδιαίτερα περίπλοκη και επικίνδυνη ποικιλία CDO, το συνθετικό CDO, κερδίζει τη δημοτικότητα μεταξύ των επενδυτών, και αυτό ξεκινάει καμπάνες συναγερμού σε ορισμένες περιοχές.
"Το ιστορικά υψηλό επίπεδο επιχειρηματικού χρέους και η πρόσφατη συγκέντρωση της αύξησης του χρέους μεταξύ των πιο επικίνδυνων επιχειρήσεων θα μπορούσαν να δημιουργήσουν κίνδυνο για αυτές τις επιχειρήσεις και, ενδεχομένως, για τους πιστωτές τους", προειδοποίησε η Federal Reserve σε έκθεση που δημοσιεύθηκε στις 6 Μαΐου 2019, από το Bloomberg. «Είναι σχεδόν αδιανόητο ότι οι ίδιοι άνθρωποι που ισχυρίστηκαν ότι είναι ειδικοί διαχειριστές κινδύνου, οι οποίοι σχεδόν ανατίναξαν τον κόσμο το 2008, επιστρέφουν με τα ίδια προϊόντα», δήλωσε ο Dennis Kelleher, πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος του ομίλου υπεράσπισης Better Markets τους Financial Times σχετικά με την ανανεωμένη δημοτικότητα σύνθετων χρηματοπιστωτικών προϊόντων, όπως τα συνθετικά CDO.
Ο παρακάτω πίνακας συνοψίζει τα βασικά στοιχεία για τα συνθετικά CDO.
Τα συνθετικά CDO ενδέχεται να θέσουν νέο κίνδυνο στις αγορές
- Πρόκειται για ομάδες παραγώγων που συνδέονται με ομόλογα, δάνεια και άλλα χρέη. Ορισμένα συνδέονται με τους δείκτες της πιστωτικής αγοράς. Αντίθετα, τα τυποποιημένα CDOs συγκεντρώνουν τα ίδια τα ομόλογα και τα δάνεια. Αυτά αντιπροσωπεύουν στοιχήματα για την πιστοληπτική ικανότητα των αμερικανικών εταιρειών. Επιτρέπουν πολλαπλά στοιχήματα στο ίδιο υποκείμενο χρέος. Έτσι ήταν ιδιαίτερα αποσταθεροποιητικά κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσηςΤο συνολικό όγκο συναλλαγών το 2018 ξεπέρασε τα 200 δισεκατομμύρια δολάριαΝέα τεύχη προσαρμοσμένων συμφωνιών το 2019 μπορεί να φτάσει τα $ 80 δισεκατομμύρια.Η απόδοση μπορεί να φτάσει το 10%, έναντι περίπου 2% στις περισσότερες ομολογίες
Σημασία για τους επενδυτές
Ενώ η συνθετική αγορά CDO αυξάνεται, είναι πολύ μικρότερη από μια δεκαετία πριν, σημειώνει η FT. Οι εκδότες και οι επενδυτές αναφέρουν ότι οι κίνδυνοι είναι χαμηλότεροι τώρα, επειδή τα σημερινά συνθετικά CDO υποστηρίζονται από εταιρικά χρέη, όχι στεγαστικά δάνεια, συμπεριλαμβανομένων στεγαστικών δανείων χαμηλού κινδύνου, κάτι που συμβαίνει συχνά στην εποχή της χρηματοπιστωτικής κρίσης. Οι επικριτές δείχνουν το αυξανόμενο μέγεθος και τη συρρίκνωση της ποιότητας του εταιρικού χρέους.
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ αναφέρει ότι τα πιστωτικά πρότυπα έχουν μειωθεί από την έκδοση της τελευταίας ανάλυσης χρηματοπιστωτικής σταθερότητας το Νοέμβριο του 2018, σύμφωνα με την προαναφερθείσα έκθεση της 6ης Μαΐου. Προσθέτουν ότι τα δάνεια σε υπερχρεωμένες εταιρείες ξεπερνούν πλέον τις προηγούμενες κορυφές που σημειώθηκαν το 2007 και το 2014.
Ένα θετικό σήμερα, σύμφωνα με την Fed, είναι ότι η αγορά δανείων με μόχλευση ύψους 1, 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων είναι πολύ μικρότερη από τον τομέα των υποθηκών το 2008. Από την άλλη, προειδοποιούν ότι τα περισσότερα μοχλευμένα δάνεια συσκευάζονται σε εξασφαλισμένες δανειακές υποχρεώσεις (CLO) "απροσδόκητες απώλειες" και οι οποίες διαπραγματεύονται σε αγορές που δεν διαθέτουν ρευστότητα "ακόμη και σε κανονικές περιόδους".
Αυτό μπορεί να αποτελέσει πρόβλημα για τα αμοιβαία κεφάλαια με σημαντική συμμετοχή των CLO, εάν πληγούν από πλημμύρες αιτήσεων εξαγοράς από τους επενδυτές. Ωστόσο, κατά τη διάρκεια της αναταραχής στη χρηματιστηριακή αγορά το Δεκέμβριο του 2018, «τα αμοιβαία κεφάλαια ήταν σε θέση να καλύψουν τα υψηλότερα επίπεδα των εξαγορών χωρίς σοβαρές εξάρσεις στην λειτουργία της αγοράς», προσθέτει η Fed.
Κοιτάω μπροστά
Η έκθεση της Fed παρατηρεί ότι τα ποσοστά αθέτησης των εταιρικών χρεών ήταν πρόσφατα χαμηλά, λόγω της ισχυρής οικονομίας. Ωστόσο, εάν η οικονομική ανάπτυξη επιβραδυνθεί σημαντικά, πόσο μάλλον να γίνει αρνητική σε μια ύφεση, οι αθετήσεις υποχρεωτικών υποχρεώσεων θα κλιμακώσουν, στέλνοντας κύματα κλονισμού σε ολόκληρη την αγορά χρεών.
