Όλα τα καλά πράγματα τελικά πρέπει να τερματιστούν, και αυτό περιλαμβάνει τις αγορές ταύρων στις αμερικανικές μετοχές.
Με βάση τα 146 χρόνια της ιστορίας της χρηματιστηριακής αγοράς από το 1871, οι επενδυτές θα πρέπει να αναμένουν αισθητά χαμηλότερες αποδόσεις τα επόμενα χρόνια, οι εκθέσεις του Barron. Δεδομένου ότι τα αμερικανικά αποθέματα έχουν παρουσιάσει πρόσφατα κέρδη που ξεπερνούν τους ιστορικούς μέσους όρους, προειδοποιεί ο Barron's, «Το ρεκόρ αυτό αυξάνει τις πιθανότητες των κερδών κάτω του μέσου όρου τα επόμενα πέντε χρόνια». Στην πραγματικότητα, συνεχίζει ο Barron's, "οι πιθανότητες επίσης να ευνοήσουν τα κέρδη κάτω του μέσου όρου κατά την επόμενη δεκαετία".
Εξαιρετικές επιστροφές αγοράς
Από το 1871 έως τα τέλη του 2017, οι μετοχές των ΗΠΑ παρείχαν μέση ετήσια απόδοση 8, 92% ή 6, 80% βάσει διορθωμένου πληθωρισμού ανά έρευνα που παρέχεται στον Barron από τον Jeremy Siegel, καθηγητή χρηματοδότησης στη σχολή Wharton γνωστός για τις σπουδές του την αγορά μετοχών. Οι μέσες ετήσιες αποδόσεις ήταν δραματικά υψηλότερες τα τελευταία πέντε χρόνια, ονομαστικές 15, 52% και ρυθμό πληθωρισμού 13, 81%. Αυτό θα αρκούσε για να κάνει τους περισσότερους επενδυτές πολύ χαρούμενοι. Για τα τελευταία 15 χρόνια, τα αντίστοιχα στοιχεία είναι χαμηλότερα, αλλά εξακολουθούν να είναι σταθερά, 10, 82% και 8, 54%.
Σήμερα, όμως, πολλοί επενδυτές ανησυχούν για τις αδυναμίες στην αγορά ταύρων και ότι η σφοδρή οικονομική ανάπτυξη μπορεί να μην είναι βιώσιμη. Και πολλοί σεβαστοί αναλυτές και επενδυτές αναρωτιούνται κατά πόσο οι σημερινές υψηλές αποτιμήσεις μπορεί να αποτελέσουν το σκηνικό για μια αγορά αρκούδων παρόμοια με αυτή που περιλάμβανε την καταστροφική συντριβή της χρηματιστηριακής αγοράς το 1929.
Το ατύχημα του 1929 είναι ένα σαφές μάθημα σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο οι επενδυτές μπορούν να χαλαρώσουν στην υπερβολική αυτοπεποίθηση. Η καλύτερη πενταετής περίοδος στην χρηματιστηριακή αγορά των ΗΠΑ - στη δεκαετία του 1920 - επικαλύπτεται με τη χειρότερη πενταετή περίοδο. Τα πέντε χρόνια μέχρι το 1928 είχαν μέσο ετήσιο ονομαστικό κέρδος 27, 02%, ενώ τα πέντε χρόνια μέχρι το 1932 υπέστησαν ετήσια ονομαστική ζημιά 15, 6%. Η συντριβή του Χρηματιστηρίου του 1929 ήταν κατά τη διάρκεια αυτής της χρονικής διάρκειας. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε επίσης: Γιατί η κρίση του Χρηματιστηρίου του 1929 θα μπορούσε να συμβεί το 2018. )
Εκτός από το ατύχημα του 1929 και τα επακόλουθά του, υπάρχουν ακόμη μεγαλύτερες περιόδους χαμηλών χρηματιστηριακών αποδόσεων. Στη χειρότερη 30ετή περίοδο της μελέτης, τα αποθέματα είχαν μέση ετήσια απόδοση 4, 12%. στη χειρότερη περίοδο των 20 ετών, οι αποδόσεις είναι κατά μέσο όρο 2, 77%. και στη χειρότερη περίοδο των 15 ετών έφθασαν μόλις το 0, 21%.
Η παλινδρόμηση προς το μέσο
Το αποτέλεσμα όλων αυτών είναι ότι οι επενδυτές θα πρέπει να περιμένουν την παλινδρόμηση προς τις μέσες ή χαμηλές αποδόσεις στο μέλλον που εξισορροπούν την πρόσφατη υπεραπόδοση από τα ιστορικά πρότυπα, όπως προειδοποιεί ο Barron. Δεδομένου ότι οι αποδόσεις των τελευταίων δεκαπέντε ετών, αλλά και τα τελευταία πέντε χρόνια, ήταν από τις καλύτερες, οι ιστορικά κάτω από το μέσο όρο αποθεματικά κέρδη ενδέχεται να παραμείνουν για αρκετό καιρό. Ο γίγαντας των αμοιβαίων κεφαλαίων Vanguard είναι μεταξύ εκείνων που συμβουλεύουν τους επενδυτές να υποστηρίξουν τη διόρθωση της χρηματιστηριακής αγοράς, ακολουθούμενη από μια παρατεταμένη περίοδο χαμηλότερων κερδών. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. Επίσης: Vanguard βλέπει 70% πιθανότητα διόρθωσης, διαγραφή επιστροφών 2017 ).
Ο νόμος της βαρύτητας
Εκτός από τις ιστορικές τάσεις, υπάρχουν και άλλοι λόγοι ανησυχίας για την κατεύθυνση των τιμών των μετοχών. Το πρόσφατο Παγκόσμιο Οικονομικό Φόρουμ στο Νταβός της Ελβετίας χαρακτηρίστηκε από αρκετούς συμμετέχοντες που εξέφραζαν ανησυχίες σχετικά με τις υψηλές αποτιμήσεις των μετοχών, τις φρενήρεις αγορές και την εφησυχασμό μεταξύ των επενδυτών, αναφέρουν οι The Wall Street Journal. "Μακροπρόθεσμα, οι νόμοι της βαρύτητας θα επανέλθουν", όπως αναφέρει το περιοδικό Michael Sabia, Διευθύνων Σύμβουλος του συνταξιοδοτικού, ασφαλιστικού και επενδυτικού ταμείου ύψους 300 δισεκατομμυρίων δολαρίων που ανήκει στην επαρχία του Κεμπέκ του Καναδά.
Εν τω μεταξύ, δύο μέτρα αμερικανικής αισιοδοξίας επενδυτών έχουν πληγεί από τα κορυφαία επίπεδα, δείχνοντας μεγαλύτερη μεταβλητότητα στις χρηματιστηριακές αγορές και χαμηλότερες αποδόσεις των 10ετών αμερικανικών ομολόγων, σύμφωνα με το Bloomberg. Ο Δείκτης Οικονομικής Έκπληξης της Citigroup για τις Η.Π.Α. μειώνεται μετά την άνοδο τον Δεκέμβριο, υποδεικνύοντας ότι τα οικονομικά στοιχεία υπερβαίνουν τις προσδοκίες των αναλυτών από μικρότερα και μικρότερα ποσά ανά Bloomberg, γεγονός που προσθέτει ότι οι χαμηλότερες αποδόσεις των τίτλων Τ ακολουθούν ιστορικά μια τέτοια αποδυνάμωση άποψη.
Ο Δείκτης Αβεβαιότητας Νομισματικής Πολιτικής από την Federal Reserve παρουσιάζει ιστορικά υψηλή εμπιστοσύνη του κοινού ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει χαμηλός και ότι η Fed θα παραμείνει στην πορεία και δεν θα επιλέξει δραματικές αυξήσεις των επιτοκίων, σύμφωνα με το Bloomberg. Ωστόσο, όπως λέει ο Tony Dwyer, στρατηγικός μετοχικού κεφαλαίου στην Canaccord Genuity Inc. στο Bloomberg, οι περίοδοι χαμηλής αβεβαιότητας της νομισματικής πολιτικής συχνά προηγούνται περιόδους «μεγαλύτερης μεταβλητότητας και αναλήψεων», αν και αυτές είναι συχνά προσωρινές.
