Το στυλ έχει σημασία στην οικονομική μοντελοποίηση

Ας υποθέσουμε ότι παρακολουθείτε τις διαφημίσεις που θέλετε και δείτε μια διαφήμιση για έναν αναλυτή μετοχών. Η αμοιβή είναι μεγάλη. υπάρχουν ευκαιρίες ταξιδιού. Μοιάζει με τη δουλειά για σας. Αναζητώντας τον κατάλογο των προσόντων, ελέγχετε διανοητικά το καθένα από αυτά:

Bachelor's στη μηχανική ή τα μαθηματικά - checkMaster στην οικονομία ή τη διοίκηση επιχειρήσεων - checkCurious, δημιουργικός στοχαστής - checkCan ερμηνεύουν τις οικονομικές καταστάσεις - checkStrong τεχνικές αναλυτικές δεξιότητες - checkModeling εμπειρία που απαιτείται - ελέγξτε, δεν περιμένουν, καλύτερα να πάρει περίπου 8x10 γλωσσίδια αποτελείται.

Η αλήθεια είναι, όταν οι εταιρείες θέλουν οι αναλυτές μετοχών τους να έχουν εμπειρία μοντελοποίησης, δεν ενδιαφέρονται για το πόσο φωτογενείς είναι. Αυτό που ο όρος αναφέρεται είναι ένα σημαντικό και περίπλοκο κομμάτι της ανάλυσης μετοχών γνωστής ως χρηματοοικονομική μοντελοποίηση., θα διερευνήσουμε τι είναι ένα οικονομικό μοντέλο και πώς να το δημιουργήσετε.

Ορισμός οικονομικού μοντέλου

Θεωρητικά, ένα οικονομικό μοντέλο είναι ένα σύνολο υποθέσεων σχετικά με τις μελλοντικές επιχειρηματικές συνθήκες που οδηγούν τις προβολές των εσόδων, των κερδών, των ταμειακών ροών και των ισολογισμών μιας εταιρείας.

Στην πράξη, ένα οικονομικό μοντέλο είναι ένα λογιστικό φύλλο (συνήθως στο λογισμικό Excel της Microsoft) που χρησιμοποιούν οι αναλυτές για να προβλέψουν τις μελλοντικές οικονομικές επιδόσεις μιας εταιρείας. Η σωστή προβολή των κερδών και των ταμειακών ροών στο μέλλον είναι σημαντική δεδομένου ότι η εγγενής αξία ενός αποθέματος εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις προοπτικές οικονομικής απόδοσης της εκδότριας εταιρείας.

Ένα λογιστικό φύλλο οικονομικού μοντέλου συνήθως μοιάζει με πίνακα οικονομικών στοιχείων που οργανώνονται σε φορολογικά τρίμηνα ή / και έτη. Κάθε στήλη του πίνακα παρουσιάζει τον ισολογισμό, την κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων και την κατάσταση ταμειακών ροών ενός μελλοντικού τριμήνου ή έτους. Οι σειρές του πίνακα αντιπροσωπεύουν όλα τα στοιχεία γραμμής των οικονομικών καταστάσεων της εταιρείας, όπως έσοδα, έξοδα, μετοχές, δαπάνες κεφαλαίου και λογαριασμούς ισολογισμού. Όπως και οι οικονομικές καταστάσεις, κάποιος διαβάζει γενικά το μοντέλο από την κορυφή προς τα κάτω ή τα έσοδα μέσω των εσόδων και των ταμειακών ροών.

Κάθε τρίμηνο ενσωματώνει μια δέσμη παραδοχών για την περίοδο αυτή, όπως ο ρυθμός αύξησης των εσόδων, η υπόθεση ακαθάριστου περιθωρίου κέρδους και ο αναμενόμενος φορολογικός συντελεστής. Αυτές οι υποθέσεις είναι αυτές που οδηγούν την παραγωγή του μοντέλου - γενικά, τα κέρδη και οι ταμειακές ροές που χρησιμοποιούνται για την αποτίμηση της επιχείρησης ή για τη λήψη αποφάσεων χρηματοδότησης για την εταιρεία.

Ιστορία ως οδηγός

Όταν προσπαθούμε να προβλέψουμε το μέλλον, ένα καλό μέρος για να ξεκινήσουμε είναι το παρελθόν. Ως εκ τούτου, ένα καλό πρώτο βήμα στην οικοδόμηση ενός μοντέλου είναι η πλήρης ανάλυση ενός συνόλου ιστορικών οικονομικών δεδομένων και η σύνδεση προβολών με τα ιστορικά δεδομένα ως βάση για το μοντέλο. Εάν μια εταιρεία έχει δημιουργήσει μικτά περιθώρια στην περιοχή από 40% έως 45% για τα τελευταία δέκα χρόνια, τότε μπορεί να είναι αποδεκτό να υποθέσουμε ότι, με άλλα πράγματα να είναι ίσα, ένα περιθώριο αυτού του επιπέδου είναι βιώσιμο στο μέλλον.

Συνεπώς, το ιστορικό ιστορικού του μικτού περιθωρίου μπορεί να αποτελέσει κάπως βάση για μια μελλοντική προβολή του εισοδήματος. Οι αναλυτές είναι πάντα έξυπνοι για να εξετάσουν και να αναλύσουν τις ιστορικές τάσεις στην αύξηση των εσόδων, τις δαπάνες, τις κεφαλαιουχικές δαπάνες και άλλες χρηματοοικονομικές μετρήσεις πριν επιχειρήσουν να προβάλλουν οικονομικά αποτελέσματα στο μέλλον. Για το λόγο αυτό, τα υπολογιστικά φύλλα χρηματοοικονομικών μοντέλων συνήθως περιλαμβάνουν μια σειρά ιστορικών χρηματοοικονομικών δεδομένων και συναφή αναλυτικά μέτρα από τα οποία οι αναλυτές αντλούν υποθέσεις και προβολές.

Προβλέψεις εσόδων

Οι υποθέσεις των ρυθμών αύξησης των εσόδων μπορεί να είναι μία από τις σημαντικότερες υποθέσεις σε ένα οικονομικό μοντέλο. Οι μικρές διακυμάνσεις στην ανάπτυξη της κορυφαίας γραμμής μπορεί να σημαίνουν μεγάλες αποκλίσεις στα κέρδη ανά μετοχή (EPS) και τις ταμειακές ροές και επομένως την αποτίμηση των αποθεμάτων. Για το λόγο αυτό, οι αναλυτές πρέπει να δώσουν μεγάλη προσοχή στην απόκτηση δικαιώματος προβολής κορυφαίας γραμμής. Ένα καλό σημείο εκκίνησης είναι να δούμε την ιστορική ιστορία των εσόδων. Ίσως τα έσοδα να είναι σταθερά από χρόνο σε χρόνο. Ίσως να είναι ευαίσθητο στις μεταβολές του εθνικού εισοδήματος ή άλλων οικονομικών μεταβλητών με την πάροδο του χρόνου. Ίσως η ανάπτυξη επιταχύνεται, ή ίσως το αντίθετο είναι αλήθεια. Είναι σημαντικό να έχουμε μια αίσθηση για το τι έχει επηρεάσει τα έσοδα στο παρελθόν, προκειμένου να γίνει μια καλή υπόθεση για το μέλλον.

Από τη στιγμή που εξετάσαμε την ιστορική τάση, συμπεριλαμβανομένου του τι συμβαίνει στα πιο πρόσφατα αναφερθέντα τρίμηνα, είναι συνετό να ελέγξουμε εάν η διοίκηση έχει δώσει καθοδήγηση σχετικά με τα έσοδα, κάτι που είναι και η προοπτική της διοίκησης για το μέλλον. Από εκεί αναλύστε εάν η προοπτική είναι λογικά συντηρητική ή αισιόδοξη με βάση μια λεπτομερή αναλυτική επισκόπηση της επιχείρησης.

Η προβολή των εσόδων του προσεχούς τριμήνου οδηγείται συχνά από μια φόρμουλα στο φύλλο εργασίας, όπως:

$\begin{matrix} R_{1} = R_{0} \times (1 + σολ) \\ που: \\ R_{1} = μελλοντικά έσοδα \\ R_{0} = τρέχοντα έσοδα \\ σολ = ποσοστιαία αύξηση \end{matrix} \ begin {aligned} & R_1 = R_0 \ times (1 + g) \ & \ textbf {where:} \ & R_1 = \ text {future revenue} \ & R_0 = {ποσοστό αύξησης%} \ \ end {ευθυγραμμισμένο}$ R1 = R0 × (1 + g) όπου: R1 = μελλοντικά έσοδαR0 = τρέχοντα έσοδαg = ποσοστό αύξησης

Λειτουργικά Έξοδα και Περιθώριο

Και πάλι, η ιστορική τάση είναι ένα καλό μέρος για να ξεκινήσει κανείς όταν εκτιμά τις δαπάνες. Αναγνωρίζοντας ότι υπάρχουν μεγάλες διαφορές μεταξύ του σταθερού κόστους και του μεταβλητού κόστους μιας επιχείρησης, οι αναλυτές είναι έξυπνοι να εξετάσουν τόσο το κόστος δολαρίου όσο και το ποσοστό των εσόδων τους με την πάροδο του χρόνου. Εάν τα έξοδα πώλησης, τα γενικά και διοικητικά έξοδα (ΓΔ & Α) κυμαίνονταν μεταξύ 8% και 10% των εσόδων τα τελευταία δέκα χρόνια, τότε είναι πιθανό να πέσουν σε αυτό το εύρος στο μέλλον. Αυτό θα μπορούσε να είναι η βάση για μια προβολή - και πάλι μετριάζεται από την καθοδήγηση της διοίκησης και μια προοπτική για την επιχείρηση στο σύνολό της. Αν οι επιχειρήσεις βελτιώνονται γρήγορα, αντανακλώνται από την υπόθεση της αύξησης των εσόδων, τότε ίσως το στοιχείο σταθερού κόστους των Π & ΓΔ θα κατανεμηθεί σε μια μεγαλύτερη βάση εσόδων και το ποσοστό των εξόδων ΠΓΔ θα είναι μικρότερο το επόμενο έτος από αυτό που συμβαίνει τώρα. Αυτό σημαίνει ότι τα περιθώρια είναι πιθανό να αυξηθούν, πράγμα που θα μπορούσε να είναι ένα καλό σημάδι για τους επενδυτές μετοχών.

Οι παραδοχές της γραμμής δαπανών αντανακλώνται συχνά ως ποσοστά εσόδων και τα κυκλώματα υπολογιστικών φύλλων που περιέχουν στοιχεία δαπανών έχουν συνήθως τύπους όπως:

$\begin{matrix} {μι}_{1} = R_{1} \times Π \\ που: \\ {μι}_{1} = δαπάνη \\ R_{1} = έσοδα της περιόδου \\ Π = το ποσοστό εσόδων για την περίοδο \end{matrix} \ begin {aligned} & E_1 = R_1 \ times p \\ & \ textbf {where:} \ & E_1 = \ text {expense} \ & R_1 = \ text { των εσόδων για την περίοδο} \ \ end {aligned}$ E1 = R1 × όπου: E1 = δαπάνηR1 = έσοδο για το χρονικό διάστημα = έξοδο ποσοστό εσόδων για την περίοδο

Μη λειτουργικά έξοδα

Για μια βιομηχανική επιχείρηση, τα μη λειτουργικά έξοδα είναι κυρίως έξοδα τόκων και φόροι εισοδήματος. Το σημαντικό πράγμα που πρέπει να θυμάστε όταν προβάλλετε το έξοδο τόκων είναι ότι είναι ένα ποσοστό του χρέους και δεν συνδέεται ρητά με τις ροές εισοδήματος από λειτουργικές δραστηριότητες. Ένα σημαντικό αναλυτικό στοιχείο είναι το σημερινό επίπεδο του συνολικού χρέους της εταιρείας. Οι φόροι γενικά δεν συνδέονται με τα έσοδα, αλλά με τα έσοδα προ φόρων. Ο φορολογικός συντελεστής που πληρώνει μια εταιρεία μπορεί να επηρεαστεί από διάφορους παράγοντες όπως ο αριθμός των χωρών στις οποίες δραστηριοποιείται. Εάν μια εταιρεία είναι καθαρά εγχώρια, τότε ένας αναλυτής μπορεί να είναι ασφαλής χρησιμοποιώντας τον κρατικό φορολογικό συντελεστή ως μια καλή υπόθεση στις προβλέψεις. Για άλλη μια φορά, είναι χρήσιμο να δούμε το ιστορικό ιστορικό σε αυτά τα στοιχεία γραμμής ως οδηγό για το μέλλον.

Κέρδη και Κέρδη Ανά Μετοχή

Το προβλεπόμενο καθαρό εισόδημα που διατίθεται για τους κοινούς μετόχους είναι τα προβλεπόμενα έσοδα μείον τα προβλεπόμενα έξοδα.

Το εκτιμώμενο κέρδος ανά μετοχή (EPS) είναι αυτός ο αριθμός διαιρούμενος με το εκτιμώμενο συνολικά εκκαθαρισμένο μετοχικό υπόλοιπο. Τα κέρδη και οι προβολές EPS θεωρούνται γενικά πρωταρχικά αποτελέσματα ενός χρηματοοικονομικού μοντέλου, επειδή χρησιμοποιούνται συχνά για την αποτίμηση αξιών ή τη δημιουργία τιμών στόχων για ένα απόθεμα.

Για να υπολογίσει μια τιμή στόχου ενός έτους, ο αναλυτής μπορεί απλά να κοιτάξει προς το μοντέλο για να βρει το ποσοστό EPS για τέσσερα τέταρτα στο μέλλον και να το πολλαπλασιάσει με ένα υποτιθέμενο πολλαπλό P / E. Η προβλεπόμενη απόδοση από το απόθεμα (εξαιρουμένων των μερισμάτων) είναι η ποσοστιαία διαφορά από αυτή την τιμή-στόχο έως την τρέχουσα τιμή:

$\begin{matrix} Προβλεπόμενη επιστροφή = \frac{(Τ - Π)}{Τ} \\ που: \\ Τ = ενδεικτική τιμή \\ Π = τρέχουσα τιμή \end{matrix} \ begin {aligned} & \ text {Προβλεπόμενη επιστροφή} = \ frac {(TP)} {T} \ & \ textbf {where:} \ & T = \ text {target price} τιμή} \ \ end {ευθυγραμμισμένο}$ Προβλεπόμενη απόδοση = T (T-P) όπου: T = τιμή στόχοςP = τρέχουσα τιμή

Τώρα ο αναλυτής έχει μια απλή βάση για να πάρει μια επενδυτική απόφαση - την αναμενόμενη απόδοση του αποθέματος.

Η κατώτατη γραμμή

Δεδομένου ότι η παρούσα αξία ενός αποθέματος είναι άρρηκτα συνδεδεμένη με τις προοπτικές για την οικονομική απόδοση του εκδότη, οι επενδυτές είναι σοφοί να δημιουργήσουν κάποια μορφή χρηματοοικονομικής προβολής για την αξιολόγηση των επενδύσεων σε μετοχές. Η εξέταση του παρελθόντος σε ένα αναλυτικό πλαίσιο είναι μόνο το ήμισυ της ιστορίας (ή λιγότερο). Η ανάπτυξη μιας κατανόησης του τρόπου εμφάνισης των οικονομικών καταστάσεων μιας εταιρείας στο μέλλον είναι συχνά το κλειδί για την αποτίμηση των μετοχών.

Πίνακας περιεχομένων: