Το απόθεμα SunEdison είναι μια κλασική ιστορία της Wall Street, με τις μετοχές να αυξάνονται πάνω από 2.000% πριν τελικά χάσουν σχεδόν όλη την αξία τους. Η μεταβλητότητα οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στις λειτουργικές διακυμάνσεις που οφείλονται στην επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών της ηλιακής βιομηχανίας.
Η SunEdison Inc., η οποία κατασκευάζει και εκμεταλλεύεται μονάδες ανανεώσιμων πηγών ενέργειας που χρησιμοποιούν ηλιακή και αιολική ενέργεια, αγοράστηκε από το MEMC Electronic Materials το 2009. Το 2013, η MEMC υιοθέτησε το όνομα SunEdison για να αντικατοπτρίζει μια πιο επικεντρωμένη εστίαση στην ηλιακή ενέργεια. Αφού η εταιρεία κήρυξε πτώχευση τον Απρίλιο του 2016, το μετοχικό κεφάλαιο της SunEdison διαγράφηκε από το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης, όπου είχε προηγουμένως διαπραγματευτεί με τους τίτλους WFR και SUNE. Η μετοχή της SunEdison διαπραγματεύεται τώρα στην αγορά OTC μέσω του ticker SUNQE.
Ιστορία του SunEdison
Η MEMC Electronic Materials, προμηθευτής πλακιδίων πυριτίου σε εταιρείες ημιαγωγών και φωτοβολταϊκών, εισήλθε στη βιομηχανία ηλιακής ενέργειας το 2006, αυξάνοντας το 14% της αγοράς ηλιακών πλακών μέχρι το επόμενο έτος. Τα οικονομικά αποτελέσματα της εταιρείας προκάλεσαν συναγερμό στους επενδυτές το 2008, καθώς αντιμετώπισαν δυσκολίες στην αγορά ηλεκτρονικών πλακιδίων. Οι πωλήσεις υποχώρησαν και το ακαθάριστο περιθώριο τους ήταν συμπιεσμένο ανάμεσα στις υπερβολές των αποθεμάτων και σε ένα δύσκολο περιβάλλον τιμών.
Το MEMC Electronic Materials αγόρασε ιδιωτική SunEdison LLC το 2009 για 200 εκατομμύρια δολάρια, ενισχύοντας την έκθεση της εταιρείας στην ηλιακή αγορά. Τα αποτελέσματα βελτιώθηκαν το 2010, αν και οι επιδόσεις κορυφαίας και κατώτερης γραμμής ήταν ακόμα χαμηλότερες από τα προηγούμενα επίπεδα. Αυτό συνέπεσε με τη σταθερότητα των τιμών των μετοχών της SunEdison καθ 'όλη τη διάρκεια του 2010.
Οι πτώση των τιμών του πυριτίου ασκούν ακραία πίεση στα έσοδα της εταιρείας, προκαλώντας την ικανότητα εκτός σύνδεσης και μείωση του προσωπικού κατά σχεδόν 20% το 2011. Η SunEdison αναγνώρισε σχεδόν 1, 3 δισεκατομμύρια δολάρια σε δαπάνες αναδιάρθρωσης και απομείωσης περιουσιακών στοιχείων. Τα αποτελέσματα παρουσίασαν και πάλι το 2012, καθώς μειώθηκαν τα έσοδα και αναφέρθηκε καθαρή ζημία. Η αναχώρηση του επικεφαλής οικονομικών λειτουργών επηρέασε επίσης την εμπιστοσύνη των επενδυτών.
Η αναδιάρθρωση προκάλεσε αισιοδοξία το 2013. Η εταιρεία διέσχισε τις δραστηριότητές της στον τομέα των ηλεκτρονικών πλακιδίων, διατηρώντας τις εργασίες ηλιακής γκοφρέτας και ηλιακής ενέργειας. Το spinoff της SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) έδωσε μια εισφορά μετρητών αξίας 94 εκατομμυρίων δολαρίων και η εταιρεία κληροδοσίας άλλαξε το όνομά της στην SunEdison Inc. για να αντικατοπτρίζει τη μετατόπιση της εστίασής της. Μια πιο έξυπνη δομή δαπανών και καλύτερη ρευστότητα έδωσαν την ελπίδα στους επενδυτές ότι πραγματοποιήθηκε ανάκαμψη στο χρηματιστήριο SunEdison.
Μια αγορά 2, 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων της Vivint Solar (NYSE: VSLR) δέχθηκε άσχημα την αγορά και τα σημαντικά χειρότερα από τα αναμενόμενα κέρδη που ακολούθησαν τον Αύγουστο του 2015 προκάλεσαν ραγδαία πτώση του μετοχικού κεφαλαίου της SunEdison, καθώς οι επενδυτές άρχισαν να αμφιβάλλουν για τη βιωσιμότητα του επιχειρηματικού μοντέλου. Αντιμετωπίζοντας μια άλλη μεγάλη συρρίκνωση των εσόδων, πτώση των δεικτών ρευστότητας και αύξηση της χρηματοοικονομικής μόχλευσης, η επιχείρηση ξεκίνησε δραστικά βήματα για να προστατεύσει την οικονομική της υγεία.
Η SunEdison καθυστέρησε επανειλημμένα την ετήσια κατάθεση, αναφέροντας σημαντικές αδυναμίες στους εσωτερικούς ελέγχους που έθεταν σε κίνδυνο την ακρίβεια της αναφοράς. Η εταιρεία υπέβαλε πτώχευση τον Απρίλιο του 2016 και διέσχισε τις θυγατρικές της TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) και την TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Η εταιρεία έλαβε επίσης νέα χρηματοδότηση για να καλύψει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις και να συνεχίσει τις δραστηριότητές της.
Ιστορικό επιχειρηματικού μοντέλου του SunEdison
Το αρχικό επιχειρηματικό μοντέλο της SunEdison συνεπαγόταν την κατασκευή εναλλακτικών ενεργειακών έργων για μεγάλες επιχειρήσεις, ιδρύματα ή επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας που δεν θα έπρεπε να παρέχουν προκαταβολικά χρήματα. Οι πελάτες θα προσελκύονται από την εξοικονόμηση από άποψη χαμηλότερου κόστους ενέργειας και φορολογικών πιστώσεων. Η SunEdison θα διαχειριστεί το κόστος κατασκευής και θα αποκομίσει κέρδος με τη συλλογή εσόδων από τη χρήση ενέργειας. Θα επιδιώξει να τιτλοποιήσει αυτές τις ταμειακές ροές σε ομόλογα και να τις πουλήσει στους επενδυτές. Παρόλο που αυτές οι προσπάθειες ήταν επιτυχείς όσον αφορά τη μετατροπή της SunEdison στον μεγαλύτερο κατασκευαστή εναλλακτικών ενεργειακών έργων, δεν μεταφράστηκε σε αυξανόμενη τιμή μετοχής.
Η εταιρεία άλλαξε το μάθημα και άρχισε να πωλεί τα έργα της αμέσως μετά την κατασκευή. Βραχυπρόθεσμα, αυτή ήταν μια πιο κερδοφόρα στρατηγική με μικρότερο κίνδυνο και οι επενδυτές άρχισαν να λαμβάνουν γνώση.
Το επόμενο βήμα για την SunEdison αφορούσε τη δημιουργία δημόσιων οχημάτων που θα αγοράζουν αυτά τα έργα από την SunEdison και στη συνέχεια θα καταβάλλουν μερίσματα στους επενδυτές της. Αυτά ήταν γνωστά ως yieldcos, καθώς ήταν θυγατρικές της SunEdison. Η TerraForm Power και η TerraForm Global ήταν δύο από τις μεγαλύτερες αποδόσεις του SunEdison.
Οι επενδυτές της Wall Street ενθουσιάστηκαν από αυτό το επιχειρησιακό μοντέλο, καθώς τα yieldcos θα αγόραζαν τα έργα του SunEdison σε πλούσιες τιμές. Επιπλέον, υπήρξε έντονη ζήτηση στη Wall Street για yieldcos, λόγω των χαμηλών επιτοκίων. Αυτό οδήγησε σε μεγάλα μερίσματα για τις αποδόσεις και τα κέρδη της μητρικής εταιρείας. Με βάση αυτή τη λογική, το απόθεμα SunEdison έγινε ένα από τα αγαπημένα μεταξύ των επενδυτών ανάπτυξης και πολλών γνωστών διευθυντών hedge fund, όπως ο David Einhorn, ο Ken Griffin, ο George Soros και ο Daniel Loeb. Μεταξύ Ιουνίου 2012 και Ιουλίου 2015, το χρηματιστήριο SunEdison ανέβηκε 2.200%.
Η SunEdison χρησιμοποίησε την επιτυχία της για να δανειστεί ακόμη περισσότερα χρήματα με την πεποίθηση ότι οποιαδήποτε έργα θα μπορούσαν να πωληθούν στα yieldcos της ως έσχατη λύση. Ωστόσο, αυτό δημιούργησε έναν ηθικό κίνδυνο, στον οποίο η SunEdison έγινε λιγότερο διακριτική όσον αφορά τα έργα που επέλεξε.
Στα τέλη του 2015, οι επενδυτές στα yieldcos αντιτίθενται στις πλούσιες τιμές που πληρώθηκαν και στην φαινομενική σύγκρουση συμφερόντων. Για παράδειγμα, ο διευθύνων σύμβουλος της SunEdison, ο Brian Wuebbels, ήταν επίσης ο διευθύνων σύμβουλος της TerraForm Power. Πολλοί διαμαρτυρήθηκαν ότι η SunEdison εκτόπισε ανεπιθύμητα έργα σε μη ρεαλιστικές τιμές στα yieldcos. Αυτό οδήγησε σε αυξημένο έλεγχο για την SunEdison και τέθηκαν ερωτήματα σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο αποτιμήθηκαν αυτές οι οντότητες και στους δύο ισολογισμούς. Ουσιαστικά, η SunEdison εξόπλωνε τα έργα σε εκτεταμένες αποτιμήσεις, για να παράγει κέρδη που ελέγχονταν από τη διοίκηση της SunEdison.
Όσο οι επενδυτές ήταν πρόθυμοι να αγοράσουν μετοχές αυτών των yieldcos για τα μερίσματά τους, η SunEdison δεν θα αντιμετώπιζε καμία συνέπεια και οι επενδυτές στις SunEdison, TerraForm Power και TerraForm Global θα ήταν ικανοποιημένοι. Ωστόσο, οι συνέπειες αυτής της χρηματοοικονομικής μηχανικής έγιναν γρήγορα εμφανείς όταν οι yieldcos έγιναν αντιμέτωποι με τις ικανότητές τους να αγοράζουν έργα από την SunEdison καθώς περισσότερα χρήματα καταβλήθηκαν μερίσματα. Ως εκ τούτου, τα περιουσιακά στοιχεία στον ισολογισμό της SunEdison έπρεπε να σημειωθούν.
Αυτό δημιούργησε μια αρνητική σπείρα στην οποία πολλοί άρχισαν να αμφισβητούν τη νομιμότητα αυτών των δομών και την αποτίμηση αυτών των οντοτήτων. Φυσικά, αυτά τα ερωτήματα απλώς επιτάχυναν τη θανάτωση του SunEdison, καθώς οι επενδυτές έγιναν ακόμη λιγότερο πρόθυμοι να βρουν χρήματα για να εργαστούν στα yieldcos. Δεδομένου ότι η αγορά έχασε την εμπιστοσύνη στη διαχείριση, άρχισε η εκκαθάριση. Κατά τους εννέα μήνες που οδήγησαν στην κατάθεση της εταιρείας σε πτώχευση, το απόθεμα SunEdison έχασε το 99% της αξίας του.
Αρχεία SunEdison για πτώχευση
Στις 20 Απριλίου 2016, η SunEdison υπέβαλε αίτηση για προστασία από πτώχευση του κεφαλαίου 11. Το απόθεμα SunEdison διαγράφηκε από το NYSE και άρχισε να διαπραγματεύεται τα ροζ φύλλα με το σύμβολο SUNEQ. Η Yields TerraForm Power και η TerraForm Global δεν συμπεριλήφθηκαν στην κατάθεση πτώχευσης. Την εποχή εκείνη, η SunEdison διενεργούσε επίσης έρευνα από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) σχετικά με τα όσα είχε αποκαλύψει στους επενδυτές.
Το κεφάλαιο 11 προστατεύει την πτώχευση επιτρέποντας σε μια μεγάλη εταιρεία με μεγάλο χρέος να αναδιαρθρώσει και να πληρώσει τους πιστωτές με την πάροδο του χρόνου, ενώ τα περιουσιακά της στοιχεία παραμένουν υπό δικαστική δικαιοδοσία. Την εποχή που η SunEdison υπέβαλε αίτηση για πτώχευση, τα χρέη της υπολογίστηκαν σε 16, 1 δισεκατομμύρια δολάρια και οφείλονταν σε μεγάλο βαθμό στην απόπειρα εξαγοράς της εταιρείας. Αφού τα πράγματα δεν ξεπεράσουν, άρχισε ένα ξεφάντωμα πώλησης και η εταιρεία έψαξε να πουλήσει τα περιουσιακά της στοιχεία σε όλο τον κόσμο, συμπεριλαμβανομένης της Ινδίας και της Ιαπωνίας.
Η SunEdison κέρδισε την τελική έγκριση για το σχέδιο πτώχευσης της στις 25 Ιουλίου 2017.
