Τι είναι η ανταλλαγή μεταβλητότητας;
Μια ανταλλαγή μεταβλητότητας είναι μια προθεσμιακή σύμβαση με πληρωμή βάσει της πραγματοποιηθείσας μεταβλητότητας του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου. Διακανονίζονται σε μετρητά με βάση τη διαφορά μεταξύ της πραγματοποιηθείσας μεταβλητότητας και της απεργίας μεταβλητότητας ή προκαθορισμένου επιπέδου σταθερής μεταβλητότητας. Οι συμβάσεις ανταλλαγής μεταβλητότητας επιτρέπουν στους συμμετέχοντες να διαπραγματεύονται τη μεταβλητότητα ενός περιουσιακού στοιχείου χωρίς να διαπραγματεύονται άμεσα το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο.
Οι συμβάσεις ανταλλαγής τιμών μεταβλητότητας δεν αποτελούν αντικείμενο ανταλλαγής με την παραδοσιακή έννοια, με ανταλλαγή ταμειακών ροών μεταξύ αντισυμβαλλομένων.
Είναι επίσης παρόμοια με τις συμφωνίες ανταλλαγής, όπου η αποπληρωμή βασίζεται σε πραγματική διακύμανση.
Βασικές τακτικές
- Μια ανταλλαγή μεταβλητότητας είναι μια προθεσμιακή σύμβαση με μια πληρωμή που βασίζεται στη διαφορά μεταξύ της πραγματοποιηθείσας μεταβλητότητας και μιας απεργίας μεταβλητότητας. Η πληρωμή για μια ανταλλαγή μεταβλητότητας είναι η πλασματική αξία της σύμβασης πολλαπλασιασμένη με τη διαφορά μεταξύ της πραγματοποιηθείσας μεταβλητότητας και της απεργίας μεταβλητότητας. δεν ανταλλάσσονται με την τυπική έννοια, καθώς συνήθως οι ανταλλαγές περιλαμβάνουν ανταλλαγή ταμειακών ροών βάσει σταθερών και / ή διαφορετικών ποσοστών. Οι συμβάσεις ανταλλαγής τιμών μεταβλητότητας δεν αποτελούν ανταλλαγή ταμειακών ροών, αλλά ένα μέσο βασισμένο στην αποδοτικότητα που βασίζεται στην αποδοτικότητα.
Κατανόηση της ανταλλαγής διακύμανσης
Οι συμφωνίες ανταλλαγής τιμών μεταβλητότητας είναι μέσα καθαρής μεταβλητότητας που επιτρέπουν στους επενδυτές να πραγματοποιούν εικασίες αποκλειστικά για την μεταβολή της μεταβλητότητας ενός υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου χωρίς την επίδραση της τιμής του. Έτσι, όπως οι επενδυτές εικάζουν για τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων, με τη χρήση αυτού του μέσου, οι επενδυτές είναι σε θέση να κάνουν εικασίες σχετικά με το πόσο ευμετάβλητο θα είναι το περιουσιακό στοιχείο.
Η ανταλλαγή ονόματος, σε αυτήν την περίπτωση, είναι μια εσφαλμένη ονομασία, επειδή οι συμβάσεις ανταλλαγής είναι δομημένες συμβάσεις που αποτελούνται από ανταλλαγές ταμειακών ροών, που συνήθως αντιστοιχούν σε ένα σταθερό επιτόκιο με μεταβλητό επιτόκιο. Οι συμφωνίες ανταλλαγής διακύμανσης και οι συμφωνίες ανταλλαγής διακύμανσης είναι στην πραγματικότητα προθεσμιακές συμβάσεις με αποδοχές που βασίζονται στην παρατηρούμενη ή πραγματοποιηθείσα διακύμανση του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου.
Κατά τον διακανονισμό, η πληρωμή είναι:
Πληρωμή = Θεματικό Ποσό * (Μεταβλητότητα - Απεργία Μεταβλητότητας)
Στην αρχή, το πλασματικό ποσό δεν ανταλλάσσεται.
Η απεργία μεταβλητότητας είναι ένας σταθερός αριθμός που αντικατοπτρίζει την προσδοκία της αγοράς για μεταβλητότητα κατά την έναρξη της ανταλλαγής. Κατά μία έννοια, η απεργία μεταβλητότητας αντιπροσωπεύει τεκμαρτή μεταβλητότητα, αν και δεν είναι η ίδια με την παραδοσιακή τεκμαρτή μεταβλητότητα των δικαιωμάτων προαίρεσης. Η ίδια η απεργία τυπικά ορίζεται στην αρχή της ανταλλαγής για να καταστήσει την καθαρή παρούσα αξία (NPV) της αποζημίωσης μηδέν. Ποια αστάθεια στην πραγματικότητα καταλήγει να είναι στο τέλος της σύμβασης καθορίζει την πληρωμή, υποθέτοντας ότι είναι διαφορετική από την τεκμαρτή μεταβλητότητα / αστάθεια μεταβλητότητα.
Χρησιμοποιώντας Ανταλλαγές Μεταβλητότητας
Μια ανταλλαγή μεταβλητότητας είναι ένα καθαρό παιχνίδι της μεταβλητότητας ενός υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου. Οι επιλογές δίνουν επίσης τη δυνατότητα στον επενδυτή να κάνει εικασίες σχετικά με τη μεταβλητότητα ενός περιουσιακού στοιχείου. Ωστόσο, οι επιλογές φέρουν κατευθυντικό κίνδυνο και οι τιμές τους εξαρτώνται από πολλούς παράγοντες, όπως ο χρόνος, η λήξη και η τεκμαρτή μεταβλητότητα. Επομένως, η στρατηγική ισοδύναμων επιλογών απαιτεί συμπληρωματική αντιστάθμιση κινδύνου. Οι συμφωνίες ανταλλαγής τιμών δεν απαιτούν αυτό, βασίζονται απλώς στην αστάθεια.
Υπάρχουν τρεις κύριες κατηγορίες χρηστών για ανταλλαγές μεταβλητότητας.
- Οι κατευθυνόμενοι έμποροι χρησιμοποιούν αυτές τις συμφωνίες ανταλλαγής για να εικάζουν για το μελλοντικό επίπεδο μεταβλητότητας ενός περιουσιακού στοιχείου. Οι απλοί επενδυτές απλώς στοιχηματίζουν στη διαφορά μεταξύ της πραγματοποιηθείσας μεταβλητότητας και της τεκμαρτής μεταβλητότητας. Οι έμποροι χρεογράφων χρησιμοποιούν ανταλλαγές για να καλύψουν θέσεις βραχείας μεταβλητότητας.
Παράδειγμα για το πώς χρησιμοποιείται μια ανταλλαγή μεταβλητότητας
Ας υποθέσουμε ότι ένας θεσμικός έμπορος θέλει μια ανταλλαγή μεταβλητότητας στο δείκτη S & P 500. Η σύμβαση θα λήξει σε δώδεκα μήνες και έχει θεωρητική αξία 1 εκατομμυρίου δολαρίων. Επί του παρόντος, η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι 12%. Αυτό ορίζεται ως η απεργία για τη σύμβαση.
Σε δώδεκα μήνες, η μεταβλητότητα είναι 16%. Αυτή είναι η πραγματοποιηθείσα αστάθεια. Υπάρχει μια διαφορά 4%, ή $ 40.000 (1 εκατομμύριο x 4%). Ο πωλητής της ανταλλαγής μεταβλητότητας πληρώνει τον αγοραστή ανταλλαγής $ 40.000, υποθέτοντας ότι ο πωλητής κρατά το σταθερό πόδι και ο αγοραστής το πλωτό πόδι.
Εάν η μεταβλητότητα μειωθεί στο 10%, ο αγοραστής θα πληρώσει στον πωλητή 20.000 δολάρια (1 εκατομμύριο δολάρια x 2%).
Αυτό είναι ένα απλοποιημένο παράδειγμα. Δεδομένου ότι οι συμφωνίες ανταλλαγής μεταβλητότητας είναι εξωχρηματιστηριακά (OTC), μπορούν να κατασκευαστούν με διαφορετικούς τρόπους. Ορισμένες εναλλακτικές λύσεις μπορεί να είναι η ετήσια εκτίμηση των επιτοκίων ή ο υπολογισμός της διαφοράς μεταβλητότητας όσον αφορά τις ημερήσιες αλλαγές.
Οι συμφωνίες ανταλλαγής απόκλισης είναι πιο συνηθισμένες στις αγορές μετοχών από τις ανταλλαγές μεταβλητότητας.
