Αφού ζήτησαν πενιχρά επιτόκια από τα ομόλογα τους κατά τη δεκαετία του 2010, πολλοί επενδυτές αναζητούν πιο καινοτόμα επενδυτικά οχήματα προκειμένου να αποκτήσουν υγιή απόδοση. Μια από τις επιλογές που ερευνούνται είναι οι εταιρείες ανάπτυξης επιχειρήσεων (BDC).
Οι ΚΕΑ παρέχουν χρηματοδότηση χρέους για μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις - συχνά σχετικά νέες - οι οποίες δεν καλύπτονται από έναν παραδοσιακό οργανισμό αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας. Ως αποτέλεσμα, οι ΚΕΑ συχνά συλλέγουν πολύ υψηλότερο από το μέσο εισόδημα από τόκους. Τα τελευταία χρόνια (2015-17), οι αποδόσεις στο υποκείμενο χρέος τους κυμάνθηκαν γύρω στο 7% έως 9, 8%, σύμφωνα με την εταιρεία επενδύσεων FactRight.
Ωστόσο, οι επιχειρήσεις φέρουν επίσης σοβαρούς κινδύνους, ιδίως εκείνους που δεν διαπραγματεύονται δημόσια σε χρηματιστήριο (εξ ου και η ονομασία "μη διαπραγματεύσιμο BDC"). Δεν είναι ασυνήθιστο για τους επενδυτές να αντιμετωπίζουν προμήθειες πωλήσεων του 10% που πηγαίνουν στους μεσίτες που τους πωλούν. Πολλοί επίσης συναντούν μια διάρθρωση των "δύο και είκοσι", παρόμοια με τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου (hedge funds), όπου η BDC χρεώνει 2% ετησίως επί της συνολικής αξίας των περιουσιακών στοιχείων σας, εκτός από ένα τέλος 20% επί οποιωνδήποτε κερδών.
Σε ένα καλό έτος, οι μέτοχοι της BDC μπορούν να ξεπεράσουν αυτές τις χρεώσεις μέσω γενναιόδωρων διανομών. Όταν η καθαρή αξία του ενεργητικού της εταιρείας παίρνει ένα tumble, ωστόσο, τα τέλη αυτά κολλάει σαν ένα πονεμένο αντίχειρα. Αυτοί και άλλοι παράγοντες έχουν προκαλέσει την πτώση της δημοτικότητας των μη διαπραγματεύσιμων BDCs από την κορυφή του 2014, όταν έλαβαν κεφάλαια επενδυτών ύψους 5, 9 δισ. Δολαρίων. Αλλά με τα επιτόκια σε άνοδο τον Οκτώβριο του 2018, είναι έτοιμα για μια ανάκαμψη;
Πρόσφατη περικοπή
Η άνθιση ξεκίνησε το 2015. Χρησιμοποιώντας τα πιο πρόσφατα διαθέσιμα στοιχεία, ένα κομμάτι της Wall Street Journal σημείωσε ότι οι μέτοχοι απέσυραν 25, 7 εκατομμύρια δολάρια από τα μη διαπραγματεύσιμα κεντρικά τραπεζικά ιδρύματα το δεύτερο τρίμηνο του 2015 και άλλα 47, 3 εκατομμύρια δολάρια το τρίτο τρίμηνο. Η πώληση ήταν εν μέρει αντίδραση σε εκκρεμείς ρυθμιστικούς κανόνες που άλλαξαν τον τρόπο με τον οποίο θα αποτιμούσαν τις μετοχές και απαιτούσαν μεγαλύτερη διαφάνεια όσον αφορά τα τέλη εταιρειών. Ένας άλλος παράγοντας ήταν η έκθεση πολλών μη διαπραγματεύσιμων κεντρικών τραπεζών στην αγορά ενέργειας, η οποία καταστράφηκε από τη μείωση των παγκόσμιων τιμών του πετρελαίου.
Ως αποτέλεσμα, σημειώθηκε αύξηση στην αύξηση του αριθμού των αθετήσεων δανείων - και οι επενδυτές έσπευσαν να εξαργυρώσουν τις μετοχές της BDC. Μια εταιρεία επενδύσεων, η εταιρία επιχειρηματικής ανάπτυξης της Αμερικής, έπρεπε να παγώσει τις εξαγορές μετά την επίτευξη ενός εσωτερικού ορίου. Αν και οι περισσότερες επιχειρήσεις επιτρέπουν μόνο τις εξαγορές μία φορά ανά τρίμηνο, ήταν ίσως η πρώτη φορά που έπρεπε να σταματήσουν οι εξαργυρώσεις προκειμένου να αποφευχθεί η αποσταθεροποίηση. η καθαρή αξία ενεργητικού των μετοχών της BDC μειώθηκε κατά 12, 5% το 2015, υπερβαίνοντας το εισόδημα από τόκους των εταιρειών αυτών. Το καθαρό συνολικό αποτέλεσμα ήταν 3, 4% πτώση της συνολικής απόδοσής τους κατά το ίδιο έτος.
Ο πόνος συνεχίστηκε τα επόμενα χρόνια. Η μη κερδοσκοπική συγκέντρωση κεφαλαίων του BDC το 2016 ανήλθε σε μόλις 1, 9 δισ. Δολάρια. Το 2017, υποχώρησε κατά 58%, φθάνοντας στα 840 εκατομμύρια δολάρια, τα οποία αυξήθηκαν, σύμφωνα με την Summit Investment Research, μια εταιρεία δέουσας επιμέλειας. Από το πρώτο τρίμηνο του 2018 (οι τελευταίοι διαθέσιμοι αριθμοί), 112 δισεκατομμύρια δολάρια έχουν εγγραφεί από τις BDC.
Προβλήματα ρευστότητας
Οι BDCs βρίσκονται γύρω από το 1980, δημιουργήθηκαν με την τροποποίηση του νόμου περί εταιρειών επενδύσεων του 1940. Όπως και οι επενδυτικές εταιρείες επενδύσεων σε ακίνητα (REITs), εκείνες που πληρούν τις προϋποθέσεις ως εταιρείες καταχώρισης επενδύσεων (RIC) δεν αντιμετωπίζουν εταιρικούς φόρους εάν διανέμουν τουλάχιστον το 90% του φορολογητέου εισοδήματός τους στους μετόχους κάθε χρόνο. Μέχρι πρόσφατα, οι περισσότεροι είχαν κεφάλαια κλειστού τύπου που διαπραγματεύονταν στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης ή σε άλλα δημόσια χρηματιστήρια. Αυτό άλλαξε γύρω από το 2009, όταν το ενδιαφέρον για μη διαπραγματεύσιμα κεντρικά γραφεία άρχισε να ξεκινάει για πρώτη φορά. Μέχρι το 2014, οι εταιρείες αυτές αύξησαν ρεκόρ 5, 9 δισεκατομμυρίων δολαρίων ετησίως σε νέα κεφάλαια.
Για μερικούς μεσίτες που οι εταιρείες έχουν ενεργήσει με αυτουργία, οι BDCs ήταν μια ευκαιρία να γκανιάνε στις υψηλού επιπέδου προμήθειες. Για το κοινό, αντιπροσωπεύουν μια σπάνια ευκαιρία να επενδύσουν σε νέες, πολλά υποσχόμενες εταιρείες. Σε αντίθεση με τα ταμεία επιχειρηματικών κεφαλαίων, ακόμη και οι μικροί, μη διαπιστευμένοι επενδυτές μπορούν να αγοράσουν μετοχές. Αλλά τα μη διαπραγματεύσιμα κεντρικά γραφεία είναι επίσης επικίνδυνα, ακόμη και σε σύγκριση με τα παραδοσιακά αδιάθετα ομόλογα. Δεν είναι μόνο οι βαριές - μερικοί θα έλεγαν σκανδαλώδεις - δαπάνες. Επειδή δεν είναι εισηγμένες σε ανταλλαγή, δεν είναι επίσης ιδιαίτερα υγρές.
Η Ρυθμιστική Αρχή Χρηματοπιστωτικών Βιομηχανιών (FINRA), ανεξάρτητο ρυθμιστικό όργανο για τη χρηματοπιστωτική βιομηχανία, έχει από καιρό επιφυλακτικά για αυτά τα μη διαπραγματεύσιμα μέσα. "Λόγω της μη ρευστότητας των μη διαπραγματεύσιμων BDCs, οι ευκαιρίες εξόδου των επενδυτών μπορεί να περιορίζονται μόνο στις περιοδικές επαναγορές μετοχών από το BDC με υψηλές εκπτώσεις", ανέφερε η οργάνωση σε επιστολή του το 2013.
Τα κεντρικά γραφεία δεν είναι τα μόνα οχήματα που χρεώνουν με καθυστέρηση. Ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης του S & P, σημείο αναφοράς για τα υπολείμματα ομολόγων, υποχώρησε 1, 4% το 2015 και έκτοτε ήταν ουσιαστικά ομαλός. Εντούτοις, μέρος των όσων καθιστούν τα BDC μοναδικά, είναι οι διψήφιες προμήθειες που είναι τόσο συνηθισμένες σε αυτόν τον εξειδικευμένο τομέα. Αν ένα μη διαπραγματεύσιμο από την ανταλλαγή BDC χρεώνει μια προμήθεια προκαταβολής 10%, παίρνετε μόνο μετοχές αξίας $ 90 για κάθε $ 100 που επενδύετε. Συνεπώς, οι αποδόσεις πρέπει να είναι πολύ καλύτερες από άλλες επενδυτικές ευκαιρίες, προκειμένου να γίνουν έξυπνες επιλογές.
Η κατώτατη γραμμή
Τα μη διαπραγματεύσιμα κεντρικά τραπεζικά ιδρύματα έχουν μεγάλες χρεώσεις, χαμηλή ρευστότητα και ελάχιστη διαφάνεια. Αυτές οι τρεις απεργίες καθιστούν δύσκολο να δικαιολογηθεί η διατήρησή τους στη σύνθεση των επενδύσεών σας.
Μπορεί όμως να επιστρέψουν. Ο κλάδος έχει εδραιώσει - λιγότερους, αλλά καλύτερους πόρους - και πολλές BDCs έχουν μετατοπιστεί σε μια πιο ευέλικτη δομή του ταμείου διαστημάτων και επίσης μείωσαν τις αμοιβές τους. Επιπλέον, «η είσοδος των διαχειριστών των ιδρυμάτων και η αποδοχή της διάρθρωσης του αμοιβαίου κεφαλαίου μπορεί να αποτελέσει ένα πολύ αναγκαίο σημείο καμπής», σημείωσε μια έκθεση Real Assets Advisory τον Ιούνιο του 2018. «Η πρόσβαση σε αυτό το διαχειριστικό επίπεδο και οι μοναδικές στρατηγικές επιτρέπονται στη δομή του ταμείου διαστημάτων, παρέχουν στους ιδιώτες επενδυτές μεγαλύτερες επιλογές εντός του μη εμπορικού χώρου."
