Καθώς οι επενδυτές αγωνίζονται για την επιβράδυνση της οικονομικής ανάπτυξης εν μέσω του ανεπίλυτου εμπορικού πολέμου μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας, τα δάνεια με μόχλευση αρχικά αξίας περίπου 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων καταρρέουν σε αξία. Οι τιμές των προσώπων μειώθηκαν πρόσφατα κατά τουλάχιστον 10 ποσοστιαίες μονάδες κατά μέσο όρο σε μόλις τρεις μήνες και οι κάτοχοι που προσπαθούν να τα πουλήσουν τώρα δεν μπορούν να λάβουν περισσότερα από τα δύο τρίτα των ονομαστικών τους τιμών, σύμφωνα με ανάλυση της Bloomberg.
Η κατάρρευση αυτών των επικίνδυνων δανείων σε ήδη υπερχρεωμένες εταιρείες έχει ευρείες αρνητικές συνέπειες. Η Τράπεζα της Αγγλίας (BoE) εκτιμά ότι η συνολική ονομαστική αξία αυτών των δανείων ανέρχεται σε 3, 2 τρισεκατομμύρια δολάρια, εκ των οποίων 1, 8 τρισεκατομμύρια δολάρια (ή 57%) κατέχονται από τράπεζες ανά Wolf Street είτε ως δάνεια που εξακολουθούν να είναι στο χαρτοφυλάκιό τους είτε στο χαρτοφυλάκιο καλούμενες εγγυημένες δανειακές υποχρεώσεις (CLO). "Όλο και περισσότεροι διευθυντές γίνονται προσεκτικοί εκεί έξω… Νομίζω ότι οι διαχειριστές είναι πιο γρήγοροι να πουλήσουν όταν έρχονται κακά νέα", όπως είπε ο διευθυντής χαρτοφυλακίου της PineBridge Investments Jeremy Burton στους Financial Times.
Βασικές τακτικές
- Η αξία των επικίνδυνων μοχλευμένων δανείων έχει καταρρεύσει. Πολλά από αυτά είναι ομαδοποιημένα σε τίτλους που ονομάζονται CLOs.Τα τραπεζικά ιδρύματα είναι από τους μεγαλύτερους κατόχους CLOs.Υπάρχουν εκτεταμένες αρνητικές επιπτώσεις στις αγορές.
Σημασία για τους επενδυτές
Ο Andrew Sveen, συν-διευθυντής τραπεζικών δανείων στην Eaton Vance Management, συμφωνεί με τον Burton. "Οι άνθρωποι επιθυμούν τα καλά χορηγούμενα δάνεια και είναι πιο επιφυλακτικοί να πάρουν ευκαιρίες για τις καταστάσεις που έχουν καταστεί αρνητικές", όπως είπε στο Bloomberg. Το πραγματικό μέγεθος της αγοράς δανείων με μόχλευση είναι ζήτημα συζήτησης, όπως και ο πραγματικός ορισμός Δείκτης μόχλευσης S & P έχει ως αποτέλεσμα την ονομαστική αξία των ΗΠΑ σε περίπου 1, 3 τρισεκατομμύρια δολάρια, πολύ κάτω από την παγκόσμια εκτίμηση των 3, 2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων της BoE.
Πολλά από αυτά τα δάνεια με μόχλευση χρηματοδότησαν εξαγορές εταιρειών από ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια, καθώς και μερίσματα και άλλες συναλλαγές που δεν αύξησαν τα κέρδη τους, σημειώνει η Bloomberg. Οι τομείς που επλήγησαν χειρότερα ήταν η ενέργεια, η διακριτική ευχέρεια των καταναλωτών και η υγειονομική περίθαλψη, ενώ άλλοι υπέφεραν επίσης.
Ένα πρόσφατο ξέπλυμα σε μια ομάδα δανείων με μόχλευση με συνολική ονομαστική αξία 23 δισεκατομμυρίων δολαρίων μείωσε τη μέση ονομαστική τους αξία κατά 24%, σύμφωνα με τον Maggie Wang, στρατηγό της Citigroup, όπως ανέφερε η Barron's. Το ελάχιστο χτύπημα για δάνεια αυτής της ομάδας ήταν 10%. Αντίθετα, τα χαμηλότερα δάνεια στην αγορά (CCC +, CCC και CCC-) σημείωσαν μείωση της μέσης τιμής μόλις 5, 8%. Αυτό είναι προβληματικό επειδή η πλειοψηφία των μοχλευμένων δανείων που έπεσαν ακόμη πιο επιθετικά είχαν βαθμολογίες CCC ή καλύτερα.
Οι αμερικανικές τράπεζες κατέχουν περίπου 90 δισεκατομμύρια δολάρια CLO, σύμφωνα με μια παρουσίαση της Federal Reserve που ανέφερε η S & P Global νωρίτερα το 2019. Εκείνοι με τη μεγαλύτερη έκθεση ήταν η Wells Fargo & Co., τα 34, 6 δισεκατομμύρια δολάρια, η JPMorgan Chase & Co. και η Citigroup Inc. (C), 18, 1 δισ. δολάρια. Στην ίδια έκθεση σημειώνεται ότι οι ασφαλιστικές εταιρείες κατέχουν περίπου 122 δισεκατομμύρια δολάρια CLO, σύμφωνα με την Εθνική Ένωση Ασφαλιστικών Επιτρόπων (NAIC).
Κοιτάω μπροστά
Η δέσμη δανείων με μόχλευση των 23 δισεκατομμυρίων δολαρίων που μελέτησε η Maggie Wang της Citigroup έχει συνδυαστεί με CLOs και οι περισσότεροι CLOs δεν μπορούν να τοποθετήσουν περισσότερα από το 7, 5% των χαρτοφυλακίων τους σε δάνεια με πιστοποίηση CCC. Έτσι, ένα άλλο μεγάλο χρηματιστήριο θα μπορούσε να ωθήσει πολλά από αυτά τα χαρτοφυλάκια πάνω από αυτό το όριο, απαιτώντας επιτόκιο 50% ή περισσότερο για αυτά τα δάνεια του ΚΤΚ, σημειώνει.
Εάν συμβεί αυτό, μπορεί να προκύψει ένας φαύλος κύκλος υποβαθμίσεων της διαβάθμισης και αναστολές πληρωμών τόκων σε χρεωστικά δάνεια που κατέχονται από CLO. Αυτό, με τη σειρά του, είναι πιθανό να προκαλέσει μια πιστωτική κρίση για τις εταιρείες χαμηλής αξιολόγησης, καθώς οι δανειστές και οι CLOs τους αποφεύγουν.
