Μόλις ξεπεραστεί ο αποπληθωρισμός, μπορεί να χρειαστούν δεκαετίες για να ξεπεραστεί η οικονομία - η Ιαπωνία εξακολουθεί να προσπαθεί να ξεφύγει από μια αποπληθωριστική σπείρα με την ονομασία «Οι χαμένες δεκαετίες» που ξεκίνησαν το 1990. Αλλά τι μπορούν να κάνουν οι κεντρικές τράπεζες για να πολεμήσουν τις ολέθριες και καταστροφικές επιπτώσεις του αποπληθωρισμού; Τα τελευταία χρόνια, οι κεντρικές τράπεζες σε όλο τον κόσμο χρησιμοποίησαν ακραία μέτρα και καινοτόμα εργαλεία για την καταπολέμηση του αποπληθωρισμού στις οικονομίες τους. Παρακάτω, συζητούμε πώς οι κεντρικές τράπεζες παλεύουν τον αποπληθωρισμό.
Οι επιπτώσεις της αποπληθωρισμού
Ο αποπληθωρισμός ορίζεται ως μια συνεχής και ευρεία μείωση των επιπέδων τιμών σε μια οικονομία σε μια περίοδο. Ο αποπληθωρισμός είναι το αντίθετο από τον πληθωρισμό και είναι επίσης διαφορετικός από τον αποπληθωρισμό, ο οποίος αντιπροσωπεύει μια περίοδο όπου ο πληθωρισμός είναι θετικός αλλά μειώνεται.
Οι σύντομες περιόδους χαμηλότερων τιμών, όπως σε ένα περιβάλλον αποπληθωρισμού, δεν είναι κακές για την οικονομία. Η πληρωμή λιγότερων για αγαθά και υπηρεσίες αφήνει στους καταναλωτές περισσότερα χρήματα που παραμένουν για διακριτικές δαπάνες, γεγονός που θα ενισχύσει την οικονομία. Σε μια περίοδο μείωσης του πληθωρισμού, η κεντρική τράπεζα δεν είναι πιθανό να είναι "γελοίο" (με άλλα λόγια, έτοιμη να αυξήσει επιθετικά τα επιτόκια) στη νομισματική πολιτική, γεγονός που θα τονώσει την οικονομία.
Αλλά ο αποπληθωρισμός είναι διαφορετικός. Το μεγαλύτερο πρόβλημα που δημιουργείται από τον αποπληθωρισμό είναι ότι οδηγεί τους καταναλωτές να αναβάλουν την κατανάλωση μεγάλων εισιτηρίων όπως συσκευές, αυτοκίνητα και σπίτια. Εξάλλου, η πιθανότητα αύξησης των τιμών είναι ένα τεράστιο κίνητρο για την αγορά ειδών μεγάλου εισιτηρίου (γι 'αυτό και οι πωλήσεις και άλλες προσωρινές εκπτώσεις είναι τόσο αποτελεσματικές).
Στις Ηνωμένες Πολιτείες, οι καταναλωτικές δαπάνες αντιπροσωπεύουν το 70% της οικονομίας και οι οικονομολόγοι το θεωρούν έναν από τους πιο αξιόπιστους κινητήρες της παγκόσμιας οικονομίας. Φανταστείτε τον αρνητικό αντίκτυπο εάν οι καταναλωτές αναβάλουν τις δαπάνες επειδή πιστεύουν ότι τα εμπορεύματα ενδέχεται να είναι φθηνότερα το επόμενο έτος.
Μόλις αρχίσει να επιβραδύνεται η καταναλωτική δαπάνη, αυτό επηρεάζει τον επιχειρηματικό τομέα, ο οποίος αρχίζει να αναβάλλει ή να μειώσει τις κεφαλαιουχικές δαπάνες - δαπάνες για ακίνητα, κτίρια, εξοπλισμό, νέα έργα και επενδύσεις. Οι εταιρείες ενδέχεται επίσης να αρχίσουν να μειώνονται για να διατηρήσουν την κερδοφορία τους. Αυτό δημιουργεί έναν φαύλο κύκλο, με τις εταιρικές απολύσεις να θέτουν σε κίνδυνο τις καταναλωτικές δαπάνες, γεγονός που, με τη σειρά του, οδηγεί σε περισσότερες απολύσεις και αυξανόμενη ανεργία. Μια τέτοια συρρίκνωση των καταναλωτικών και εταιρικών δαπανών μπορεί να προκαλέσει ύφεση και, στο χειρότερο σενάριο, μια πλήρης κατάθλιψη.
Μια άλλη εξαιρετικά αρνητική επίδραση του αποπληθωρισμού είναι ο αντίκτυπός του στο χρέος. Αν και τα τσιπ πληθωρισμού στην πραγματική (δηλαδή, προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό) αξία του χρέους, ο αποπληθωρισμός προστίθεται στο πραγματικό χρέος. Η αύξηση του χρέους κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης αυξάνει τις αθετήσεις υποχρεώσεων και τις πτωχεύσεις από τα χρεωμένα νοικοκυριά και εταιρείες.
Πρόσφατες ανησυχίες για τον αποπληθωρισμό
Κατά το τελευταίο τρίμηνο του αιώνα, οι ανησυχίες για τον αποπληθωρισμό έχουν επιδεινωθεί μετά από μεγάλες χρηματοπιστωτικές κρίσεις ή / και την έκρηξη φούσκας των περιουσιακών στοιχείων όπως η ασιατική κρίση του 1997, το τεχνολογικό ναυάγιο του 2000 έως το 2002 και η μεγάλη ύφεση 2008-2009. Αυτές οι ανησυχίες έχουν γίνει στο επίκεντρο των τελευταίων ετών λόγω της εμπειρίας της Ιαπωνίας μετά την έκρηξη της φούσκας των περιουσιακών στοιχείων της στις αρχές της δεκαετίας του 1990.
Για να αντισταθμιστεί η άνοδος κατά 50% της ιαπωνικής γενιάς στη δεκαετία του 1980 και η επακόλουθη ύφεση το 1986, η Ιαπωνία ξεκίνησε ένα πρόγραμμα νομισματικών και δημοσιονομικών κινήτρων. Αυτό προκάλεσε μια τεράστια φούσκα ενεργητικού, καθώς οι ιαπωνικές μετοχές και οι τιμές των αστικών γης τριπλασιάστηκαν στο δεύτερο μισό της δεκαετίας του '80. Η φούσκα ξέσπασε το 1990 καθώς ο δείκτης Nikkei έχασε το ένα τρίτο της αξίας του μέσα σε ένα χρόνο ξεκινώντας μια διαφάνεια που κράτησε μέχρι τον Οκτώβριο του 2008 και έφερε το Nikkei κάτω από το 80% από την κορυφή του Δεκεμβρίου 1989. Καθώς ο αποπληθωρισμός καθυστέρησε, η ιαπωνική οικονομία - η οποία ήταν μία από τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες στον κόσμο από τη δεκαετία του 1960 έως τη δεκαετία του 1980 - επιβραδύνθηκε δραματικά. Ο ρυθμός ανάπτυξης του πραγματικού ΑΕΠ ήταν μόλις 1, 1% ετησίως από το 1990. Το 2013, το ονομαστικό ΑΕΠ της Ιαπωνίας ήταν περίπου 6% χαμηλότερο από το επίπεδο των μέσων του 1990.
Η μεγάλη ύφεση του 2008 έως το 2009 προκάλεσε φόβους για μια παρόμοια περίοδο παρατεταμένου αποπληθωρισμού στις Ηνωμένες Πολιτείες και αλλού εξαιτίας της καταστροφικής κατάρρευσης των τιμών ενός ευρέος φάσματος περιουσιακών στοιχείων - μετοχών, τίτλων που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια, ακίνητης περιουσίας και εμπορεύματα. Το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα εξαντλήθηκε επίσης από την αφερεγγυότητα ορισμένων μεγάλων τραπεζών και χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων στις Ηνωμένες Πολιτείες και την Ευρώπη, όπως καταδεικνύεται από την πτώχευση της Lehman Brothers το Σεπτέμβριο του 2008 (Για να μάθετε περισσότερα, διαβάστε: Case Study - The Collapse of Lehman Brothers ). Υπήρξαν ευρέως διαδεδομένες ανησυχίες ότι οι τράπεζες και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα θα αποτύχουν σε ένα φαινόμενο ντόμινο που θα οδηγήσει σε κατάρρευση του χρηματοπιστωτικού συστήματος, στη θραύση της εμπιστοσύνης των καταναλωτών και στον άμεσο αποπληθωρισμό.
Πώς ο Ομοσπονδιακός Αποθεματικός αντιμετώπισε την αποπληθωρισμό
Ο πρόεδρος Μπεν Μπερνάνκε της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Αμερικής είχε ήδη αποκτήσει το όνομα του "Ελικόπτερο Ben". Σε μια ομιλία του 2002, είχε αναφερθεί στη διάσημη ομιλία του οικονομολόγου Μίλτον Φρίντμαν ότι ο αποπληθωρισμός θα μπορούσε να αντιμετωπιστεί με πτώση χρημάτων από ένα ελικόπτερο. Αν και ο Bernanke δεν έπρεπε να καταφύγει στην πτώση του ελικοπτέρου, η Federal Reserve χρησιμοποίησε μερικές από τις ίδιες μεθόδους που περιγράφονται στην ομιλία του του 2002 και μετά για να καταπολεμήσει τη χειρότερη ύφεση από τη δεκαετία του 1930.
Τον Δεκέμβριο του 2008, η Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοικτής Αγοράς (FOMC, όργανο νομισματικής πολιτικής της Federal Reserve) μείωσε ουσιαστικά το μηδενικό ποσοστό του ομοσπονδιακού κεφαλαίου. Το επιτόκιο των τρεχούμενων κεφαλαίων είναι το συμβατικό μέσο νομισματικής πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, αλλά με το ποσοστό αυτό τώρα στο "μηδενικό κατώτατο όριο" - το λεγόμενο επειδή τα ονομαστικά επιτόκια δεν μπορούν να φθάσουν κάτω από το μηδέν - το Ομοσπονδιακό Αποθεματικό έπρεπε να καταφύγει σε μη συμβατικές νομισματικές πολιτικές διευκόλυνση των πιστωτικών συνθηκών και τόνωση της οικονομίας.
Το Ομοσπονδιακό Αποθεματικό στράφηκε σε δύο κύριους τύπους αντισυμβατικών εργαλείων νομισματικής πολιτικής: (1) καθοδήγηση σχετικά με την πολιτική και (2) αγορές μεγάλης κλίμακας περιουσιακών στοιχείων (γνωστότερη ως ποσοτική χαλάρωση (QE)).
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής (FED) εισήγαγε σαφή καθοδήγηση σχετικά με τις πολιτικές στις δηλώσεις FOMC του Αυγούστου 2011 για να επηρεάσει τα μακροπρόθεσμα επιτόκια και τις συνθήκες της χρηματοπιστωτικής αγοράς Η Fed δήλωσε ότι αναμένει ότι οι οικονομικές συνθήκες θα δικαιολογούν εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα για το ποσοστό των ομοσπονδιακών κεφαλαίων τουλάχιστον μέχρι τα μέσα του 2013. Αυτή η καθοδήγηση οδήγησε σε πτώση των αποδόσεων του Δημοσίου, καθώς οι επενδυτές έγιναν άνετοι ώστε η Fed να καθυστερήσει την αύξηση των επιτοκίων για τα επόμενα δύο χρόνια. Στη συνέχεια, η Fed διεύρυνε την προθεσμιακή καθοδήγησή της δύο φορές το 2012, καθώς μια χλιαρή ανάκαμψη την ώθησε να ωθήσει τον ορίζοντα για να διατηρήσει χαμηλά τα επιτόκια.
Αλλά είναι η ποσοτική χαλάρωση που έχει κάνει τίτλους και είναι συνώνυμος με τις πολιτικές εύκολης χρήσεως της Fed. Το QE περιλαμβάνει ουσιαστικά τη δημιουργία νέων χρημάτων από μια κεντρική τράπεζα για την αγορά τίτλων από τις τράπεζες του έθνους και την άντληση ρευστότητας στην οικονομία και τη μείωση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων. Αυτό μεταβάλλεται σε άλλα επιτόκια σε ολόκληρη την οικονομία και η μεγάλη πτώση των επιτοκίων ενθαρρύνει τη ζήτηση δανείων από καταναλωτές και επιχειρήσεις. Οι τράπεζες μπορούν να ικανοποιήσουν αυτή την υψηλότερη ζήτηση δανείων λόγω των κεφαλαίων που έλαβαν από την κεντρική τράπεζα με αντάλλαγμα για τις συμμετοχές τους σε τίτλους.
Το χρονοδιάγραμμα του προγράμματος QE της Fed ήταν το εξής:
- Μεταξύ Δεκεμβρίου 2008 και Αυγούστου 2010, η Federal Reserve αγόρασε 1.75 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα, τα οποία περιλαμβάνουν 1.25 τρισεκατομμύρια δολάρια σε ενυπόθηκα χρεόγραφα που εκδόθηκαν από κυβερνητικούς οργανισμούς όπως οι Fannie Mae και Freddie Mac, 200 δισεκατομμύρια δολάρια σε πρακτορείο χρέος και 300 δισεκατομμύρια δολάρια σε πιο μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα. Αυτή η πρωτοβουλία μεταγενέστερα έγινε γνωστή ως QE1. Τον Νοέμβριο του 2010, η Fed ανακοίνωσε QE2, όπου θα αγοράσει άλλα $ 600 δισεκατομμύρια πιο μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα με ρυθμό 75 δισεκατομμυρίων δολαρίων το μήνα. Το Σεπτέμβριο του 2012, η Fed ξεκίνησε QE3, αρχικά αγοράζοντας υποθήκη -backed τίτλους με ρυθμό 40 δισεκατομμυρίων δολαρίων το μήνα. Η Fed διεύρυνε το πρόγραμμα τον Ιανουάριο του 2013 με την αγορά 45 δισεκατομμυρίων δολαρίων πιο μακροπρόθεσμων ομολόγων μηνιαίως για μια συνολική μηνιαία δέσμευση αγοράς 85 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Τον Δεκέμβριο του 2013, η Fed ανακοίνωσε ότι θα μείωνε το ρυθμό των αγορών περιουσιακών στοιχείων στα μετρούμενα βήματα και ολοκλήρωσε τις αγορές τον Οκτώβριο του 2014.
Πώς οι άλλες κεντρικές τράπεζες αντιμετώπισαν την αποπληθωρισμό
Άλλες κεντρικές τράπεζες έχουν επίσης καταφύγει σε μη συμβατικές νομισματικές πολιτικές για να τονώσουν τις οικονομίες τους και να αποτρέψουν τον αποπληθωρισμό.
Τον Δεκέμβριο του 2012, ο πρωθυπουργός της Ιαπωνίας Shinzo Abe ξεκίνησε ένα φιλόδοξο πλαίσιο πολιτικής για τον τερματισμό του αποπληθωρισμού και την αναζωογόνηση της οικονομίας. Ονομάζεται "Abenomics", το πρόγραμμα έχει τρία βασικά στοιχεία: (1) νομισματική χαλάρωση, (2) ευέλικτη δημοσιονομική πολιτική και (3) διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις. Τον Απρίλιο του 2013, η Τράπεζα της Ιαπωνίας ανακοίνωσε ένα ρεκόρ QE. θα αγοράσει ιαπωνικά κρατικά ομόλογα και θα διπλασιάσει τη νομισματική βάση στα 270 τρισεκατομμύρια γιέν μέχρι το τέλος του 2014 με στόχο τον τερματισμό του αποπληθωρισμού και την επίτευξη πληθωρισμού 2% μέχρι το 2015. Ο στόχος πολιτικής να μειωθεί το δημοσιονομικό έλλειμμα κατά το ήμισυ έως το 2015 από το 2010 το 6, 6% του ΑΕΠ και η επίτευξη πλεονάσματος μέχρι το 2020 ξεκίνησε με αύξηση του φόρου επί των πωλήσεων της Ιαπωνίας από 5% σε 8% τον Απρίλιο του 2014. Το στοιχείο των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων απαιτούσε τολμηρά μέτρα για την αντιστάθμιση των επιπτώσεων της γήρανσης του πληθυσμού, εργασία και την απασχόληση γυναικών και εργαζομένων μεγαλύτερης ηλικίας.
Τον Ιανουάριο του 2015 η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) ξεκίνησε τη δική της έκδοση QE δεσμεύοντας να αγοράσει τουλάχιστον 1, 1 τρισεκατομμύρια ευρώ ομολόγων με μηνιαίο ρυθμό 60 δισεκατομμυρίων ευρώ μέχρι τον Σεπτέμβριο του 2016. Η ΕΚΤ ξεκίνησε το πρόγραμμα QE έξι χρόνια μετά την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, σε μια προσπάθεια να στηρίξει την εύθραυστη ανάκαμψη στην Ευρώπη και να αποφύγει τον αποπληθωρισμό. Η πρωτοφανής πρότασή της να μειώσει το επιτόκιο δανεισμού αναφοράς κάτω από το 0% στα τέλη του 2014 είχε περιορισμένη επιτυχία.
Ενώ η ΕΚΤ ήταν η πρώτη μεγάλη κεντρική τράπεζα που πειράζει με αρνητικά επιτόκια, ορισμένες κεντρικές τράπεζες στην Ευρώπη, συμπεριλαμβανομένων των χωρών της Σουηδίας, της Δανίας και της Ελβετίας, έχουν ωθήσει τα επιτόκια αναφοράς τους κάτω από το μηδενικό όριο. Ποιες θα είναι οι συνέπειες αυτών των αντισυμβατικών μέτρων;
Προβλεπόμενες και ακούσιες συνέπειες
Ο χείμαρρος των μετρητών στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα ως αποτέλεσμα των προγραμμάτων QE και άλλων αντισυμβατικών μέτρων έχει αποδώσει για το χρηματιστήριο. Η παγκόσμια κεφαλαιοποίηση της αγοράς ξεπέρασε τα 70 τρισεκατομμύρια δολάρια για πρώτη φορά τον Απρίλιο του 2015, αντιπροσωπεύοντας αύξηση 175% από το κατώτατο επίπεδο των 25, 5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων τον Μάρτιο του 2009. Το S & P 500 τριπλασιάστηκε αυτή την περίοδο ενώ πολλοί δείκτες μετοχών στην Ευρώπη και την Ασία είναι σήμερα -time υψηλά.
Αλλά ο αντίκτυπος στην πραγματική οικονομία είναι λιγότερο σαφής. Σύμφωνα με το Reuters, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του Γραφείου Προϋπολογισμού του Κογκρέσου, η οικονομική ανάπτυξη των ΗΠΑ θα επιβραδυνθεί το 2019 σε λιγότερο από το 3% που ανέφερε η διοίκηση Trump, καθώς η επίδραση των δημοσιονομικών κινήτρων εξαφανίζεται. Εν τω μεταξύ, οι συντονισμένες κινήσεις για την αντιμετώπιση του αποπληθωρισμού σε παγκόσμιο επίπεδο είχαν κάποιες παράξενες συνέπειες:
- Οι ισολογισμοί των κεντρικών τραπεζών είναι φουσκωμένοι : Οι αγορές μεγάλων αποθεμάτων από την Federal Reserve, την Τράπεζα της Ιαπωνίας και την ΕΚΤ διογκώνουν τους ισολογισμούς τους σε επίπεδα ρεκόρ. Ο ισολογισμός της Fed αυξήθηκε από λιγότερο από 870 δισεκατομμύρια δολάρια τον Αύγουστο του 2007 σε πάνω από 4 τρισεκατομμύρια δολάρια τον Οκτώβριο του 2018. Η συρρίκνωση αυτών των ισολογισμών των κεντρικών τραπεζών μπορεί να έχει αρνητικές συνέπειες στο δρόμο. Το QE θα μπορούσε να οδηγήσει σε έναν συγκεκαλυμμένο πόλεμο νομισμάτων : τα προγράμματα QE οδήγησαν σε κυριότερα νομίσματα να πέφτουν πέρα από το αμερικανικό δολάριο. Δεδομένου ότι τα περισσότερα έθνη έχουν εξαντλήσει σχεδόν όλες τις επιλογές τους για να τονώσουν την ανάπτυξη, η υποτίμηση του νομίσματος μπορεί να είναι το μόνο εργαλείο που απομένει για την τόνωση της οικονομικής ανάπτυξης, γεγονός που θα μπορούσε να οδηγήσει σε συγκαλυμμένο πόλεμο νομισμάτων. (Για να μάθετε περισσότερα, διαβάστε: " Τι είναι ένας πόλεμος συναλλάγματος και πώς λειτουργεί; "). Οι ευρωπαϊκές αποδόσεις των ομολόγων έχουν καταστεί αρνητικές : Περισσότερο από το ένα τέταρτο του δημόσιου χρέους που εκδίδεται από τις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις έχει σήμερα αρνητικές αποδόσεις. Αυτό μπορεί να είναι αποτέλεσμα του προγράμματος αγοράς ομολόγων της ΕΚΤ, αλλά θα μπορούσε επίσης να σηματοδοτήσει μια απότομη οικονομική επιβράδυνση στο μέλλον.
Η κατώτατη γραμμή
Τα μέτρα που έλαβαν οι κεντρικές τράπεζες φαίνεται να κερδίζουν τη μάχη ενάντια στον αποπληθωρισμό, αλλά είναι πολύ νωρίς για να πούμε εάν έχουν κερδίσει τον πόλεμο. Ένας άγνωστος φόβος είναι ότι οι κεντρικές τράπεζες μπορεί να έχουν δαπανήσει τα περισσότερα, αν όχι όλα, τα πυρομαχικά τους, για να χτυπήσουν τον αποπληθωρισμό. Εάν αυτό συμβαίνει τα επόμενα χρόνια, ο αποπληθωρισμός θα μπορούσε να είναι εξαιρετικά δύσκολο να αποδυναμωθεί.
