Καθώς οι επενδυτές αγκυροβολούν για ένα τρίτο ίσο τρίμηνο των εταιρικών κερδών μειώνονται, ένα βασικό περιθώριο κέρδους που προκάλεσε προειδοποιητικά σημάδια πριν από τη Μεγάλη ύφεση δείχνει τώρα ότι μια νέα οικονομική ύφεση είναι "επικείμενη", σύμφωνα με τον Albert Edwards, συν-επικεφαλής της παγκόσμιας στρατηγικής Societe Generale. Ενώ τα συνολικά εταιρικά κέρδη που καταρτίστηκαν από οργανισμούς όπως το S & P και το FactSet σημείωσαν έντονη ανοδική πορεία μέχρι το 2018, τα κέρδη έφθασαν στο τέλος του 2014, σύμφωνα με τη συνολική σειρά οικονομικών δεδομένων που ανακοίνωσε η κυβέρνηση των ΗΠΑ, σύμφωνα με τον Edwards,
"Αυτή η απόκλιση είναι φυσιολογική ακριβώς πριν από μια ύφεση", γράφει ο Edwards σε πρόσφατη σημείωση προς τους πελάτες. Πρόσθεσε ότι τα κυβερνητικά δεδομένα είναι "μια πιο αληθινή αναπαράσταση της υποκείμενης τάσης".
Βασικές τακτικές
- Τα στοιχεία της S & P δείχνουν ότι τα κέρδη των εταιρειών αυξάνονται μέχρι το 2018. Τα στοιχεία των κυβερνήσεων των ΗΠΑ δείχνουν ότι τα κέρδη κορυφώθηκαν στα τέλη του 2014. Η κυβέρνηση συμπεριλαμβάνει ιδιωτικές επιχειρήσεις και χρησιμοποιεί δεδομένα φορολογικών δηλώσεων. Πολλές εταιρείες έχουν ελάχιστα κίνητρα να αυξήσουν τα φορολογητέα κέρδη. την τελευταία ύφεση.
Σημασία για τους επενδυτές
Τα στοιχεία της S & P δείχνουν ότι τα εταιρικά κέρδη αυξήθηκαν κατά 36% στα 4 χρόνια μέχρι το 2018, όπως αναλύθηκε από τον καθηγητή Aswath Damodaran της NYU. Ωστόσο, τα κέρδη της S & P 500 μειώθηκαν σε ετήσια βάση κατά τα δύο πρώτα τρίμηνα του 2019 και αναμένεται να μειωθούν κατά 3, 7% το 3ο τρίμηνο του 2019, ανά σύστημα έρευνας FactSet. Η συναινετική εκτίμηση αυτή τη στιγμή απαιτεί αύξηση 3, 2% το 4ο τρίμηνο του 2019 και μια μικρή αύξηση κατά 1, 3% για ολόκληρο το έτος 2019.
Σύμφωνα με κυβερνητικά στοιχεία, αυτές οι εκτιμήσεις συναίνεσης, οι οποίες βασίζονται σε δεδομένα S & P, μπορεί επίσης να είναι υπερβολικά αισιόδοξες. "Σε έντονη αντίθεση με τα ραγδαία αυξανόμενα κέρδη των χρηματιστηριακών αγορών, το NIPA της BEA έχει ουσιαστικά επίπεδη για τα τελευταία χρόνια", μετράει ο Edwards. Αναφέρεται στα στοιχεία του Εθνικού Λογαριασμού Αποτελεσμάτων και Προϊόντων (NIPA) που συγκεντρώθηκαν από το Αμερικανικό Γραφείο Οικονομικής Ανάλυσης (BEA).
Μεταξύ των μεγάλων διαφορών μεταξύ των στοιχείων της S & P και της NIPA είναι ότι η τελευταία είναι πολύ ευρύτερη στο πεδίο εφαρμογής, συμπεριλαμβανομένων επίσης των ιδιωτικών εταιρειών και των εταιρειών S, σύμφωνα με το BEA. Επιπλέον, τα στοιχεία του NIPA καταρτίζονται κατά κύριο λόγο από φορολογικές δηλώσεις που κατατίθενται στην Υπηρεσία Εσωτερικών Προσόδων (IRS) και, επομένως, ενδέχεται να διαφέρουν από τα κέρδη που αναφέρουν οι δημόσιες εταιρείες στη βάση δεδομένων S & P που χρησιμοποιούν τις Γενικώς Αποδεκτές Λογιστικές Αρχές (GAAP). Υπάρχουν και άλλες διαφορές, ιδίως το γεγονός ότι τα δεδομένα του NIPA επιχειρούν να αποτυπώσουν κέρδη από την τρέχουσα παραγωγή.
Ένας κρίσιμος λόγος για τον οποίο ο Edwards προτιμά τα δεδομένα του NIPA είναι ακριβώς το γεγονός ότι βασίζεται σε φορολογικές δηλώσεις που υποβάλλονται στις εκθέσεις του IRS, MarketWatch. Για παράδειγμα, οι ιδιωτικές εταιρείες δεν έχουν κίνητρο να αυξήσουν τα φορολογητέα κέρδη τους, ενώ οι δημόσιες εταιρείες έχουν ένα τέτοιο κίνητρο με τις εκθέσεις κερδοφορίας τους στο επενδυτικό κοινό. Υποδεικνύει επίσης ότι τα κέρδη σε μικρότερες ιδιωτικές εταιρείες με επίκεντρο τον εγχώριο ανταγωνισμό μπορεί να είναι ένας καλύτερος δείκτης της κατεύθυνσης της αμερικανικής οικονομίας.
Η απαισιόδοξη άποψη που έχει ο Edwards για την κατεύθυνση της αμερικανικής οικονομίας ενισχύεται από το γεγονός ότι τα στοιχεία για τα εταιρικά κέρδη του NIPA για το 1ο τρίμηνο του 2019 σημείωσαν πτώση σχεδόν 10% από την αρχική εκτίμηση έως τον τελικό αριθμό. «Οι τελευταίες αναθεωρήσεις των κερδών της παγκόσμιας οικονομίας των ΗΠΑ - τα κέρδη του Εθνικού Λογαριασμού Εισοδήματος και Προϊόντος - ήταν αρκετά μεγάλες ώστε να υποδηλώνει ότι το τέλος αυτού του οικονομικού κύκλου είναι πολύ πιο κοντά από ό, τι πιστεύαμε προηγουμένως» παρατηρεί, ανά MW.
Κοιτάω μπροστά
Σε αυτό το στάδιο του γηράσκοντος οικονομικού κύκλου, λέει ο Edwards, τα κέρδη ολόκληρης της οικονομίας και τα περιθώρια κέρδους βυθίζονται, αν και αυτή η επιδείνωση δεν εμφανίζεται συνήθως στα χρηματιστήρια που αναφέρθηκαν στα κέρδη μέχρι πολύ αργότερα, εν μέσω των επακόλουθων κρίσεων. Αυτό σημαίνει ότι «όταν οι εταιρείες απολύουν τους διευθύνοντες συμβούλους τους και γράφουν τα έτη αύξησης των κερδών τους σε ένα φθινόπωρο», λέει ο Edwards ανά MW.Αν ο στρατηγός είναι σωστός, οι επενδυτές μπορούν να αναμένουν πιο απότομη πτώση των κερδών από τις δημόσιες εταιρείες και μια άνοδο στην αναταραχή την εκτελεστική σουίτα.
