Η WeWork, η εκκίνηση του κοινού χώρου εργασίας, αποτιμήθηκε στα 47 δισ. Δολάρια στις αρχές του 2019. Αυτό είναι κάτι παραπάνω από τα ανώτατα όρια της αγοράς των εταιρειών S & P 500, όπως η Ford Motor Co. (F) στα 36 δισ. Δολάρια, η Twitter Inc. TWTR) και Advanced Micro Devices Inc. (AMD) στα 40 δισεκατομμύρια δολάρια, για να αναφέρουμε μερικά. Ωστόσο, μετά την κατάργηση μιας προγραμματισμένης αρχικής δημόσιας προσφοράς (IPO) και την εξομάλυνση από έναν από τους μεγαλύτερους επενδυτές της, την SoftBank Group Corp., ο τεχνολογικός μονόκερος εκτιμήθηκε πρόσφατα σε μόλις 8 δισεκατομμύρια δολάρια. Σχεδόν 40 δισεκατομμύρια δολάρια εξαφανίστηκαν.
Η όλη απογοήτευση προσφέρει στους επενδυτές μια προειδοποιητική ιστορία για το τι μπορεί να συμβεί σε ένα περιβάλλον εύκολου χρήματος όπου η αύξηση των εσόδων μιας επιχείρησης είναι το μόνο που έχει σημασία και η κερδοφορία είναι κάτι που μπορεί να αναβληθεί μέχρι μια άλλη μέρα. Αλλά οι ημέρες χρηματοδότησης με εύκολο χρήμα μπορεί να φτάσουν στο τέλος τους και το φιάσκο WeWork, αν και τίποτε άλλο, μπορεί να έχει κάτι να διδάξει στους επενδυτές την αξία τους, σύμφωνα με πρόσφατη στήλη The Wall Street Journal του James Mackintosh.
Βασικές τακτικές
- Η WeWork δεν είναι η μόνη εταιρεία που θα αγνοήσει τις απώλειες ενώ θα κυνηγάει το κέρδος. Οι επενδυτές θα μπορούσαν να δουν ακόμα μεγαλύτερες απώλειες από τις πρόσφατες δημόσιες εγγραφές που θα χάσουν χρήματα. Οι αποδόσεις των υψηλών ομολόγων θα ευνοήσουν τα αποθέματα αξίας έναντι των αποθεμάτων ανάπτυξης. Οι επενδυτές θα ενδιαφέρονται περισσότερο για τα σημερινά κέρδη και τις ταμειακές ροές. τα αποθέματα θα μπορούσαν να αντιστραφούν σε περίπτωση κλιμάκωσης του εμπορικού
Τι σημαίνει για τους επενδυτές
Το πρώτο μάθημα είναι ότι αυτό που συνέβη με την WeWork μπορεί να συμβεί και σε άλλους μονάρχες υψηλού προφίλ. Η παραβίαση των απωλειών, ενώ κυνηγούσε την ανάπτυξη, δεν ήταν μοναδική για την εταιρεία. Ένα τέτοιο επιχειρηματικό μοντέλο ήταν και είναι χαρακτηριστικό των Uber Technologies Inc. (UBER), της Lyft Inc. (LYFT) και της Inc. (PINS), των τριών πιο πολύτιμων IPOs του τρέχοντος έτους. Και οι τρεις προβλεπόμενες απώλειες για τουλάχιστον τρία χρόνια, ενώ κυνηγούν την ανάπτυξη των πωλήσεων με προβλέψεις 30% ετησίως. Όλοι τους διαπραγματεύονται τώρα πολύ κάτω από το ντεμπούτο τους στην αγορά.
Το δεύτερο μάθημα είναι ότι οι επενδυτές μπορούν να δουν ακόμα μεγαλύτερες απώλειες, καθώς μόνο το 25% των δημοσκοπήσεων του τρέχοντος έτους αναμένεται να σημειώσει θετικό καθαρό εισόδημα κατά τη διάρκεια του πρώτου έτους. Αυτό είναι το χαμηλότερο από την έκρηξη της φούσκας dotcom το 2000. Περαιτέρω, μόνο το 8% της τεχνολογίας, των μέσων μαζικής ενημέρωσης και των εταιρειών τηλεπικοινωνιών που έπληξαν τις δημόσιες αγορές πέρυσι ήταν κερδοφόρες κατά το πρώτο έτος λειτουργίας τους, το χαμηλότερο επίπεδο από το 1995, σύμφωνα με την Εφημερίδα.
Εάν αυτό δεν αρκεί για να κάνει τους επενδυτές να είναι άρρωστοι από τα αποθέματα ανάπτυξης, το τρίτο μάθημα λέει ότι οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν αυξηθεί τους τελευταίους μήνες και, ενώ αυτό είναι ένα καλό όφελος για την αξία, είναι πιο κακά νέα για την ανάπτυξη. Οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων υποδηλώνουν ότι οι οικονομικές προοπτικές μπορεί να βελτιωθούν και αυτό είναι καλό για τα κυκλικά αποθέματα που δεν είχαν ευνοήσει, αλλά τώρα μοιάζουν με ευκαιρίες. Επίσης, οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων συνεπάγονται υψηλότερα προεξοφλητικά επιτόκια, καθιστώντας τα μελλοντικά κέρδη χαμηλότερα σε σχέση με τα τρέχοντα κέρδη. Από τη στιγμή που τα αποθέματα ανάπτυξης βασίζονται σε μελλοντικά κέρδη, φαίνονται λιγότερο ελκυστικά.
Η κατάρρευση της WeWork εν μέσω αυξανόμενων αποδόσεων των ομολόγων προδιαγράφει το μάθημα τέσσερα: οι επενδυτές θα είναι πολύ πιο σταθεροποιημένοι στα σημερινά κέρδη των εταιρειών και στην εικόνα των ταμειακών ροών και λιγότερο ανησυχούν για την αύξηση των πωλήσεων. Αυτό συμβαίνει ήδη δεδομένου ότι ορισμένες εταιρείες υψηλής ανάπτυξης εκτιμούσαν πρόσφατα τα καλύτερα από τα αναμενόμενα έσοδα, μόνο για να δουν τις μετοχές τους να πέφτουν σε άσχημα κέρδη. Η Tesla Inc. (TSLA), από την άλλη πλευρά, ανέφερε τα χειρότερα έσοδα από την πρόβλεψη αλλά ένα απροσδόκητο κέρδος - οι μετοχές της αυξήθηκαν. Η κατώτατη γραμμή είναι πίσω στη μόδα και αυτό σημαίνει ότι η επένδυση αξίας είναι επίσης πίσω στη μόδα, τουλάχιστον για τώρα.
Το μάθημα πέντε είναι ένα κομμάτι ανταπαντήσεως στο μάθημα τέσσερα. Δηλαδή, η αξία είναι πίσω όσο η αξία στην πραγματικότητα εκτελεί. Με άλλα λόγια, ένα φθηνό απόθεμα είναι ένα από τα οποία η τιμή του είναι χαμηλή σε σχέση με τα κέρδη της εταιρείας του. Τα κέρδη πρέπει να είναι γερά, κάτι που θα μπορούσε να είναι δύσκολο αν οι εμπορικές εντάσεις των ΗΠΑ-Κίνα επιδεινωθούν. Υπάρχει μεγάλη αισιοδοξία ότι οι δύο μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου σημειώνουν πρόοδο στην επίλυση των διαφορών τους, αλλά αν ο εμπορικός πόλεμος κλιμακωθεί και η παγκόσμια οικονομία παραπαθήσει, τα αποθέματα αξίας θα πάρουν σίγουρα ένα άλλο χτύπημα.
Κοιτάω μπροστά
Αλλά το μάθημα της WeWork είναι ότι τα αποθέματα ανάπτυξης δεν είναι απαραιτήτως η καλύτερη εναλλακτική λύση όταν η αξία φαίνεται ελκυστική. Οι επενδυτές που έχουν μάθει ότι το μάθημα μπορεί να είναι πιο απρόθυμοι να συσσωρεύσουν την ανάπτυξη αυτή τη φορά. Τουλάχιστον, οι επενδυτές θα πρέπει να είναι λίγο πιο επιμελής και επιλεκτικοί για το πού αποφασίζουν να αποθηκεύσουν τα μετρητά τους.
