Πίνακας περιεχομένων
- Οι κίνδυνοι των αντισυμβαλλομένων
- Ορίζοντας σωστά και λάθος
- Μερικά παραδείγματα
- Ειδικός κίνδυνος λάθους
- Γενικός κίνδυνος λάθους
- Δεξιός κίνδυνος
- SWWR σε Συγκεντρωτική συναλλαγή
- SWWR-GWWR Υβριδικό
- Η κατώτατη γραμμή
Οι κίνδυνοι των αντισυμβαλλομένων
Ο πιστωτικός κίνδυνος αντισυμβαλλομένου (CCR) βρίσκεται στο προσκήνιο από την οικονομική κρίση του 2007-08. Η σημασία της για την αξιολόγηση του συνολικού κινδύνου και των επιπτώσεων στις χρηματοπιστωτικές αγορές αναγνωρίστηκε ευρέως. Και με τις κατευθυντήριες γραμμές της Βασιλείας 3 σχετικά με τις κεφαλαιακές απαιτήσεις που ισχύουν σήμερα και τις λοιπές κατευθυντήριες γραμμές που θα οριστικοποιηθούν το 2018-9, αυτό θα είναι ένας τομέας υψηλής προτεραιότητας για τις χρηματοπιστωτικές ρυθμιστικές αρχές και τα ιδρύματα.
Ο λανθασμένος κίνδυνος και ο σωστός κίνδυνος είναι δύο είδη κινδύνων που ενδέχεται να προκύψουν στο πλαίσιο του πιστωτικού κινδύνου του αντισυμβαλλομένου. Ο λανθασμένος κίνδυνος μπορεί να ταξινομηθεί περαιτέρω σε SWWR (ειδικός λανθασμένος κίνδυνος) και GWWR (γενικός κίνδυνος λάθους).
Ορίζοντας σωστά και λάθος
Ας υποθέσουμε ότι ο αντισυμβαλλόμενος A εισέρχεται σε συναλλαγές με τον αντισυμβαλλόμενο Β. Αν, κατά τη διάρκεια της συναλλαγής, η πιστωτική έκθεση του αντισυμβαλλομένου Α στον αντισυμβαλλόμενο Β αυξάνεται ταυτόχρονα με την επιδείνωση της πιστοληπτικής ικανότητας του αντισυμβαλλομένου Β, κινδύνου κίνησης (WWR). Σε ένα τέτοιο σενάριο, η πιστωτική έκθεση σε έναν αντισυμβαλλόμενο συσχετίζεται αρνητικά με την πιστωτική ποιότητα του άλλου αντισυμβαλλόμενου και την ικανότητα πληρωμών όταν είναι απαιτητή. Με άλλα λόγια, ο αντισυμβαλλόμενος είναι πιο πιθανό να χρεοκοπήσει, καθώς χάνει περισσότερο την εμπορική θέση.
- Ο συγκεκριμένος κίνδυνος λανθασμένης αντιμετώπισης (SWWR) προκύπτει λόγω συγκεκριμένων παραγόντων που επηρεάζουν τον αντισυμβαλλόμενο, όπως η υποβάθμιση της αξιολόγησης, τα χαμηλά κέρδη ή οι διαφορές. Ο γενικός κίνδυνος λάθους (GWWR) - επίσης γνωστός ως εικαζόμενος λανθασμένος κίνδυνος - συμβαίνει όταν η θέση του εμπορίου επηρεάζεται από μακροοικονομικούς παράγοντες όπως τα επιτόκια, οι πολιτικές αναταραχές ή ο πληθωρισμός σε μια συγκεκριμένη περιοχή.
Ο κίνδυνος σωστού τρόπου (RWR), από την άλλη πλευρά, είναι το ακριβώς αντίθετο από τον λανθασμένο κίνδυνο. Όταν η φερεγγυότητα του αντισυμβαλλομένου βελτιώνεται καθώς η υποχρέωσή του για πληρωμές αυξάνεται σε αυτό το εμπόριο, ονομάζεται σωστός κίνδυνος.
Στην CCR, αυτός είναι ένας θετικός κίνδυνος, που σημαίνει ότι ο σωστός τρόπος είναι ο κίνδυνος που πρέπει να ληφθεί, ενώ ο λανθασμένος κίνδυνος πρέπει να αποφευχθεί. Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα ενθαρρύνονται να διαρθρώνουν τις συναλλαγές τους έτσι ώστε να φέρουν ορθό κίνδυνο και όχι λανθασμένο κίνδυνο. Το WWR και ο σωστός κίνδυνος αναφέρονται μαζί ως κίνδυνος κατεύθυνσης (DWR).
Μερικά παραδείγματα
Η ισορροπία αυτού του κομματιού θα είναι αφιερωμένη στην παροχή παραδειγμάτων των διαφόρων τύπων σωστού και λάθους κινδύνου που μπορεί να υπάρχουν σε διαφορετικά σενάρια. Στα παραδείγματα αυτά θα χρησιμοποιηθεί το ακόλουθο πλαίσιο εταιρειών, οι τίτλοι τους και οι συναλλαγές τους.
Ειδικός κίνδυνος λάθους
Η Cortana Inc. αγοράζει μια επιλογή πώλησης με το απόθεμα της Alfa Inc (ALFI) ως το υποκείμενο της ημέρας 12 από την Alfa Inc.
Την 24η ημέρα, η ALFI μειώθηκε στα $ 60 λόγω υποβάθμισης της βαθμολογίας της και η επιλογή είναι στα χρήματα. Εδώ, η έκθεση της Cortana Inc. στην Alfa Inc. αυξήθηκε στα $ 15 (τιμή προμήθειας μείον την τρέχουσα τιμή) την ίδια στιγμή που η Alfa Inc. είναι πιο πιθανό να χρεώσει τις πληρωμές της. Πρόκειται για περίπτωση συγκεκριμένου λανθασμένου κινδύνου.
Γενικός κίνδυνος λάθους
Η BAC Bank, με έδρα τη Σιγκαπούρη, συνάπτει με την Alpha Inc. μια συμφωνία ανταλλαγής συνολικών αποδόσεων (TRS). Σύμφωνα με τη συμφωνία ανταλλαγής, η BAC Bank πληρώνει τη συνολική απόδοση του ομολόγου BND_BAC_AA και λαμβάνει κυμαινόμενο επιτόκιο LIBOR συν 3% από την Alfa Inc. Εάν τα επιτόκια αρχίσουν να αυξάνονται παγκοσμίως, τότε η πιστωτική θέση της Alfa Inc. επιδεινώνεται ταυτόχρονα με την αύξηση των υποχρεώσεων πληρωμών της προς την BAC Bank. Αυτό είναι ένα παράδειγμα μιας συναλλαγής που φέρει γενικό λανθασμένο κίνδυνο (η κατάσταση της BAC δεν οφείλεται σε κάτι ιδιαίτερο για τις δραστηριότητές της, αλλά στην αύξηση των διεθνών επιτοκίων).
Δεξιός κίνδυνος
Η Sparrow Inc. αγοράζει μια επιλογή κλήσης με το απόθεμα ALFI ως το υποκείμενο της ημέρας από την Alfa Inc.
Την 30η ημέρα, η επιλογή αγοράς είναι στα χρήματα και έχει αξία $ 15, η οποία είναι και η έκθεση της Sparrow Inc. στην Alfa Inc. Κατά την ίδια περίοδο, το απόθεμα ALFI σημείωσε άνοδο στα $ 80 λόγω μιας μεγάλης αγωγής κατά μια άλλη επιχείρηση. Μπορούμε να δούμε ότι η πιστωτική έκθεση της Sparrow Inc. στην Alfa Inc. αυξήθηκε ταυτόχρονα με τη βελτίωση της πιστοληπτικής ικανότητας της Alfa. Πρόκειται για περίπτωση ορθού κινδύνου, ο οποίος αποτελεί θετικό ή προτιμώμενο κίνδυνο κατά τη διάρθρωση των χρηματοοικονομικών συναλλαγών.
SWWR σε περίπτωση συσσωρευμένης συναλλαγής
Ας υποθέσουμε ότι η Cortana Inc. συνάπτει προθεσμιακή σύμβαση για το αργό πετρέλαιο με τη Sparrow Inc. Σ 'αυτή τη συμφωνία, και οι δύο αντισυμβαλλόμενοι υποχρεούνται να τοποθετήσουν ασφάλεια όταν η καθαρή θέση τους στο εμπόριο πέφτει κάτω από μια ορισμένη τιμή. Περαιτέρω, ας υποθέσουμε ότι η Cortana Inc. δεσμεύει το μετοχικό κεφάλαιο της ALFI και η Sparrow Inc. δεσμεύει το δείκτη STQI ως εξασφαλίσεις. Εάν το απόθεμα SPRW του Sparrow συμβαίνει να αποτελεί συστατικό στοιχείο του δείκτη STQ 200, τότε η Cortana Inc. εκτίθεται σε λανθασμένο κίνδυνο στη συναλλαγή. Ωστόσο, η λανθασμένη έκθεση, σε αυτή την περίπτωση, περιορίζεται στο βάρος του αποθέματος SPRW στο STQ 200 πολλαπλασιασμένο με το εμπορικό νόημα.
SWWR-GWWR Hybrid σε περίπτωση CDS
Τώρα ας κινηθούμε σε μια πιο πολύπλοκη περίπτωση λανθασμένου κινδύνου. Ας υποθέσουμε ότι το επενδυτικό σκέλος της Cortana κατέχει στην ονομαστική αξία των δομημένων τίτλων BND_BAC_AA ύψους 30 εκατομμυρίων δολαρίων, που εκδόθηκαν από την BAC Bank. Προκειμένου να προστατευθεί αυτή η επένδυση από τον πιστωτικό κίνδυνο αντισυμβαλλομένου, η Cortana συνάπτει με την Alfa Inc. μια συμφωνία ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης (CDS). Σε αυτή τη συμφωνία, η Alfa Inc. παρέχει πιστωτική προστασία στην Cortana στην περίπτωση που η BAC Bank αθετήσει τις υποχρεώσεις της.
Ωστόσο, τι συμβαίνει εάν ο συγγραφέας CDS (Alfa) δεν είναι σε θέση να εκπληρώσει την υποχρέωσή του ταυτόχρονα με την αθέτηση υποχρεώσεων της BAC Bank; Η Alfa Inc. και η BAC Bank, που ανήκουν στην ίδια κατηγορία επιχειρήσεων, μπορούν να επηρεαστούν από παρόμοιους μακροοικονομικούς παράγοντες. Για παράδειγμα, κατά τη διάρκεια της Μεγάλης ύφεσης, ο τραπεζικός κλάδος σε όλο τον κόσμο έγινε αδύναμος, οδηγώντας σε επιδείνωση των πιστωτικών θέσεων για τις τράπεζες και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα εν γένει. Στην περίπτωση αυτή τόσο ο εκδότης CDS όσο και ο εκδότης της υποχρέωσης αναφοράς συσχετίζονται δυσμενώς με συγκεκριμένους παράγοντες GWWR / macro και συνεπώς φέρουν τον κίνδυνο διπλής αθέτησης στον αγοραστή CDS Cortana Inc.
Η κατώτατη γραμμή
Ο λανθασμένος κίνδυνος διακύμανσης προκύπτει όταν η πιστωτική έκθεση ενός αντισυμβαλλόμενου κατά τη διάρκεια μιας συναλλαγής έχει αρνητική σχέση με την ποιότητα της πίστωσης άλλου αντισυμβαλλομένου. Αυτό μπορεί να οφείλεται είτε σε κακώς δομημένες συναλλαγές (συγκεκριμένο WWR) είτε σε παράγοντες της αγοράς / μακροοικονομίας που επηρεάζουν ταυτόχρονα τόσο τη συναλλαγή όσο και τον αντισυμβαλλόμενο με δυσμενή τρόπο (γενικό ή εικαζόμενο WWR).
Μπορούν να υπάρξουν διαφορετικά σενάρια όπου ενδέχεται να προκύψει κίνδυνος λανθασμένης αντιμετώπισης και υπάρχουν κανονιστικές οδηγίες για τον τρόπο αντιμετώπισης ορισμένων από αυτές - όπως η εφαρμογή πρόσθετης περικοπής σε περίπτωση αποτυχίας κατά τη διάρκεια μιας αλληλεπικάλυψης ή ο υπολογισμός της έκθεσης σε αθέτηση (EAD) και απώλεια λόγω αθέτησης (LGD).
Σε έναν συνεχώς εξελισσόμενο οικονομικό κόσμο, καμία μέθοδος ή καθοδήγηση δεν μπορεί να είναι εξαντλητική. Ως εκ τούτου, η ευθύνη για τη δημιουργία ενός ισχυρότερου παγκόσμιου τραπεζικού συστήματος, ικανό να αντισταθεί σε σοβαρές οικονομικές διαταραχές, παραμένει κοινή μεταξύ των ρυθμιστικών αρχών και των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων.
