Τι σημαίνει η συναλλαγή μετατρέψιμων επιλογών περιουσιακού στοιχείου;
Ένα περιουσιακό στοιχείο ανταλλαγής μετατρέψιμων δικαιωμάτων (ASCOT) είναι μια δομή στην οποία ένα δικαίωμα επί ενός μετατρέψιμου ομολόγου χρησιμοποιείται για τον διαχωρισμό ενός μετατρέψιμου ομολόγου στα δύο συστατικά του. Τα στοιχεία που διαχωρίζονται είναι ο δεσμός με τις τακτικές πληρωμές τοκομεριδίων και η μετοχική επιλογή που λειτουργεί ως δικαίωμα αγοράς. Η δομή της ASCOT επιτρέπει σε έναν επενδυτή να αποκτήσει το δικαίωμα επιλογής εντός του μετατρέψιμου τίτλου χωρίς να αναλάβει τον πιστωτικό κίνδυνο που αντιπροσωπεύει το ομολογιακό δάνειο.
Κατανόηση της ASCOT
Ένα περιουσιακό στοιχείο ανταλλαγής μετατρέψιμων δικαιωμάτων προαίρεσης γίνεται με τη σύνταξη μιας αμερικανικής προαιρετικής κάρτας στο μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο. Αυτό ουσιαστικά δημιουργεί μια σύνθετη επιλογή, καθώς ο μετατρέψιμος δεσμός αντιπροσωπεύει την ίδια την επιλογή του μετοχικού κεφαλαίου λόγω του χαρακτηριστικού μετατροπής. Η αμερικανική δυνατότητα μπορεί να ασκηθεί από τον κάτοχό της ανά πάσα στιγμή, αλλά η καταβληθείσα τιμή απεργίας πρέπει να περιλαμβάνει το σύνολο των εξόδων αναδίπλωσης της ανταλλαγής περιουσιακών στοιχείων. Τα ASCOTs είναι πολύπλοκα μέσα που επιτρέπουν στα μέρη να αναλάβουν το ρόλο του επενδυτή μετοχικού κεφαλαίου και επενδυτή πιστωτικού κινδύνου / αγοραστή ομολόγων σε ό, τι αρχικά πωλούνταν ως συνδυασμένο μέσο - το ίδιο το μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο.
Πώς λειτουργεί μια συναλλαγή επιλογής μετατρέψιμου μετατρέψιμου περιουσιακού στοιχείου
Οι μετατρέψιμοι διαπραγματευτές ομολόγων εκτίθενται σε δύο είδη κινδύνου. Ο ένας είναι ο πιστωτικός κίνδυνος που ενυπάρχει στο τμήμα των ομολόγων της επένδυσης. Το άλλο είναι η μεταβλητότητα της αγοράς στην τιμή της μετοχής του υποκείμενου, καθώς επηρεάζει το αν η επιλογή μετατροπής έχει κάποια αξία. Για τους σκοπούς μας, ας υποθέσουμε ότι ο μετατρέψιμος διαπραγματευτής ομολόγων θέλει να επικεντρωθεί στην κεφαλαιακή γωνία του χαρτοφυλακίου μετατρέψιμων ομολόγων. Για να γίνει αυτό, ο έμπορος πωλεί το μετατρέψιμο ομόλογο σε μια επενδυτική τράπεζα, η οποία θα είναι ο ενδιάμεσος στη συναλλαγή.
Η επενδυτική τράπεζα διαρθρώνει την ASCOT γράφοντας αμερικανική επιλογή στο μετατρέψιμο τμήμα του ομολόγου και την πουλάει πίσω στον μεταπωλητή μετατρέψιμων ομολόγων. Το τμήμα των ομολόγων του μετατρέψιμου ομολόγου με τις πληρωμές του πωλείται στη συνέχεια σε ένα άλλο μέρος που είναι διατεθειμένο να αναλάβει τον πιστωτικό κίνδυνο σε αντάλλαγμα για τις σταθερές αποδόσεις. Το στοιχείο των ομολόγων μπορεί να αναλυθεί σε ομόλογα μικρότερης ονομαστικής αξίας και να πωληθεί σε πολλούς επενδυτές.
Μεταβιβάσεις περιουσιακών στοιχείων και αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου ανταλλαγής περιουσιακών στοιχείων
Όταν μετατρέπεται ένα μετατρέψιμο ομόλογο στον πιστωτικό κίνδυνο μέσω ανταλλαγής περιουσιακών στοιχείων, ο κάτοχος του δικαιώματος παραμένει με μια μεταβλητή - αλλά δυνητικά πολύτιμη - επιλογή. Οι ASCOTs, και συγκεκριμένα το τμήμα μετοχών, αγοράζονται και πωλούνται από τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου που χρησιμοποιούν μετατρέψιμες στρατηγικές αρμπιτράζ. Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου είναι σε θέση να αυξήσουν εύκολα τη μόχλευση των χαρτοφυλακίων τους λόγω της φύσης της σύνθετης επιλογής μέσα σε μια ASCOT, αφήνοντας την λιγότερο προσοδοφόρα πλευρά των ομολόγων και τον πιστωτικό κίνδυνο από την εξίσωση.
