Όπως έχουν ήδη ανακαλύψει οι περισσότεροι επενδυτές, υπάρχουν διάφοροι κίνδυνοι που συνδέονται με την επένδυση σε κρυπτοσυχνότητες. Αλλά αυτό που δεν συζητείται συχνά είναι ο κίνδυνος μαύρου κύκνου, λέει ο Matthew Hougan, αντιπρόεδρος της έρευνας και ανάπτυξης της Bitwise, εταιρείας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης που βασίζεται στο Σαν Φρανσίσκο.
Ένας κίνδυνος μαύρου κύκνου αναφέρεται στη πιθανότητα εμφάνισης ενός απροσδόκητου συμβάντος. Ο όρος έγινε γνωστός για πρώτη φορά από τον Nassim Nicholas Taleb, οικονομολόγο και καθηγητή στο NYU. Σύμφωνα με τον ίδιο, ένας κίνδυνος μαύρου κύκνου έχει τρία χαρακτηριστικά: σπανιότητα, ακραίες επιπτώσεις και αναδρομική προβλεψιμότητα.
Ένα γεγονός μαύρου κύκνου μπορεί να πάρει αρκετές μορφές μέσα στη βιομηχανία κρυπτοαγωγών. Για παράδειγμα, ο Hougan ανέφερε μια αύξηση του ρυθμιστικού κινδύνου λόγω της πλειονότητας των συναλλαγών κρυπτογραφημάτων που συμβαίνουν σε ανταλλαγές εντός συγκεκριμένων χωρών. Μια κράτηση για το εμπόριο με κρυπτογράφηση ή για ορισμένες ανταλλαγές από κυβερνήσεις σε αυτές τις χώρες θα μπορούσε να συντρίψει τις τιμές του εικονικού νομίσματος.
Η Ethereum αντιμετώπισε μια τέτοια κατάσταση μέχρι πρόσφατα. Τα κινεζικά χρηματιστήρια αντιπροσώπευαν πάνω από το 90% των όγκων συναλλαγών στον αιθέρα, κρυπτοεγχειρητικότητά τους, μέχρι το τέλος του 2016. Η καταστολή των ανταλλαγών από την κινεζική κυβέρνηση στις αρχές του 2017 βοήθησε να διασκορπιστούν οι συναλλαγές τους σε άλλα χρηματιστήρια, ιδίως σε αυτά της Ιαπωνίας και της Νότιας Κορέας.
Το Cardano είναι παρόμοια περίπτωση. Διανέμεται σχεδόν αποκλειστικά σε χρηματιστήρια της Νότιας Κορέας. Μια ενιαία ανταλλαγή - Upbit - αντιστοιχούσε σχεδόν στο 70% των συνολικών όγκων συναλλαγών στην κρυπτοεγέρτα, στις 22:15 UTC την προηγούμενη Κυριακή.
Μια ανταλλαγή σφάλματος ή μια καταστολή των συναλλαγών κρυπτογράφησης από την κυβέρνηση της Νότιας Κορέας θα μπορούσε να προκαλέσει πλήγμα στην τιμή της. Υπάρχει ήδη ένα προηγούμενο για ένα τέτοιο περιστατικό. Η τιμή του Cardano συνετρίβη κατά 30% μετά την ανακοίνωση του υπουργού Δικαιοσύνης της Νότιας Κορέας, Park Sang Ki, ότι η κυβέρνηση ετοίμαζε νομοσχέδιο για την απαγόρευση της κρυπτογράφησης μέσω ανταλλαγών.
Επιπτώσεις στις θεσμικές αγορές
Σύμφωνα με τον Hougan, ο κίνδυνος του μαύρου κύκνου αποτελεί μέρος ενός "μεγάλου και εξωγενούς" ρυθμιστικού κινδύνου που έχει ήδη αποδώσει αποτελέσματα στο οικοσύστημα κρυπτοεικονισμού. Για παράδειγμα, οι ανταλλαγές κρυπτοεικονισμού έχουν υιοθετήσει αυτορρύθμιση για την αποφυγή ατυχημάτων και την εξασφάλιση ελάχιστων διασφαλίσεων για τους πελάτες, ενώ οι κυβερνήσεις και οι ρυθμιστικές αρχές σε όλο τον κόσμο κατανοούν και αξιολογούν τον αντίκτυπο των κρυπτοεμβολών στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
Αλλά είναι ο αντίκτυπος των κρυπτοσυμβολαίων στις θεσμικές αγορές που ενδιαφέρουν τον Hougan, έναν παλαίμαχο της βιομηχανίας του ETF.
Αρκετές επιχειρήσεις έχουν ήδη υποβάλει αιτήσεις στην SEC για να ξεκινήσουν τα ETFs bitcoin. Όμως ο οργανισμός έχει αποσυρθεί και έχει εκφράσει ανησυχίες. Ο Χουγκάν (εικονογραφημένος) έχει μια μετρημένη ανάληψη του θέματος και λέει ότι οι ανησυχίες του οργανισμού «αντήχησαν» μαζί του.
Σύμφωνα με τον ίδιο, τα ETFs bitcoin που βασίζονται σε συμβάσεις συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης θα μπορούσαν να συντρίψουν τις τιμές κρυπτογράφησης. Για παράδειγμα, αναφέρεται σε ETF αντίστροφης μεταβλητότητας, οι οποίες κατέγραψαν πρόσφατα την απότομη πτώση τους. Το γεγονός αυτό είχε φαινόμενο ντόμινο στις χρηματιστηριακές αγορές.
Η πιθανότητα παρόμοιου περιστατικού στις αγορές κρυπτογράφησης είναι υψηλή, ιδίως λόγω του χαμηλού όγκου ρευστότητας και συναλλαγών. Αν κερδίσουν επαρκή πρόσφυση και ρευστότητα, τα ETFs και τα ETN θα μπορούσαν να "κατακλύσουν" τις αγορές spot, λέει ο Hougan.
Το άλλο πρόβλημα με τα ETFs bitcoin είναι η απουσία φυσικής φύλαξης κερμάτων. Πολλές ανταλλαγές έκαναν επίθεση σε αυτό το πρόβλημα και άρχισαν να προσφέρουν υπηρεσίες φύλαξης σε τιμές ασφάλισης σε θεσμικούς πελάτες. "Το ETF είναι ένα όμορφο όχημα και οι επενδυτές εξυπηρετούνται καλά από αυτό, αλλά η SEC έχει υιοθετήσει μια υγιή και σταθερή προσέγγιση", λέει ο Hougan.
Εν τω μεταξύ, η σύντομη αναφορά στη νέα του δουλειά τον έχει κρατήσει απασχολημένο. "Εκτός της κοινότητας κρυπτοσυχνότητας, το επίπεδο κατανόησης ξεκινά και σταματάει με το bitcoin", λέει, προσθέτοντας ότι είναι σημαντικό για τους επενδυτές, είτε θεσμικούς είτε όχι, να διευρύνουν την κατανόησή τους πέρα από το bitcoin.
Σύμφωνα με τον ίδιο, ο χώρος της κρυπτοαξιολόγησης χρειάζεται σημαντική έρευνα σε ακαδημαϊκό επίπεδο. "Είναι αλήθεια ότι οποιοσδήποτε μπορεί να ξεκινήσει ένα ETF μετοχών, αλλά δεν είναι αλήθεια ότι κάποιος μπορεί να ξεκινήσει κρυπτογράφηση ETFs", δήλωσε ο Hougan. Ο ίδιος λέει ότι οι θεσμικοί επενδυτές εξακολουθούν να "παλεύουν" με την τοποθέτηση για κρυπτοσυχνότητες σε ένα μακροπρόθεσμο χαρτοφυλάκιο.
Ο Matthew Hougan δοκιμάζει επίσης επιθετικά διαφορετικές προσεγγίσεις όσον αφορά τη διάρθρωση των προϊόντων για να καταστήσει όσο το δυνατόν πιο εύκολη την πρόσβαση στις αγορές κρυπτογράφησης για τις επενδύσεις της επενδυτικής κοινότητας. "Ο τρόπος με τον οποίο οι αγορές είναι κομμένες σε φέτες και κομμένες σε κύβους παραμένουν στον αέρα", λέει.
