Τι σημαίνει φτηνότερο να παραδώσει;
Ο όρος φθηνότερη παράδοση (CTD) αναφέρεται στη φθηνότερη ασφάλεια που μπορεί να παραδοθεί σε συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης σε μακρά θέση για να ικανοποιήσει τις προδιαγραφές της σύμβασης. Αυτό αφορά μόνο συμβάσεις που επιτρέπουν την παράδοση ποικίλων ελαφρώς διαφορετικών τίτλων. Αυτό είναι σύνηθες σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ομολόγων του Δημοσίου, τα οποία τυπικά ορίζουν ότι οποιοδήποτε ομόλογο μπορεί να παραδοθεί εφόσον είναι εντός συγκεκριμένου εύρους προθεσμίας και έχει ένα συγκεκριμένο επιτόκιο. Το επιτόκιο τοκομεριδίου είναι το επιτόκιο που ο εκδότης των ομολόγων πληρώνει για ολόκληρη τη διάρκεια της εγγύησης.
Βασικές τακτικές
- Το φθηνότερο να παραδώσει είναι η φθηνότερη ασφάλεια που μπορεί να παραδοθεί σε συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης σε μια μακρά θέση για να ικανοποιήσει τις προδιαγραφές της σύμβασης. Είναι κοινή στις συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ομολόγων του δημοσίου. Ο προσδιορισμός των φθηνότερων για την παράδοση της ασφάλειας είναι σημαντική για τη βραχεία θέση, διαφορά μεταξύ της τιμής αγοράς της ασφάλειας και του συντελεστή μετατροπής που χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό της αξίας της.
Κατανόηση της φτηνότερης παράδοσης (CTD)
Μια προθεσμιακή σύμβαση εισάγει στον αγοραστή την υποχρέωση να αγοράσει συγκεκριμένη ποσότητα συγκεκριμένου υποκείμενου χρηματοπιστωτικού μέσου. Ο πωλητής πρέπει να παραδώσει την υποκείμενη ασφάλεια σε ημερομηνία που συμφωνήθηκε από τα δύο μέρη. Σε περιπτώσεις όπου πολλαπλά χρηματοπιστωτικά μέσα μπορούν να ικανοποιήσουν τη σύμβαση βάσει του γεγονότος ότι δεν προσδιορίζεται συγκεκριμένος βαθμός, ο πωλητής που κατέχει τη βραχεία θέση μπορεί να προσδιορίσει ποιο μέσο θα είναι το φθηνότερο να παραδώσει.
Θυμηθείτε ότι ένας έμπορος παίρνει γενικά μια σύντομη θέση - ή μια μικρή - όταν πωλεί ένα χρηματοοικονομικό περιουσιακό στοιχείο με την πρόθεση να το αγοράσει πίσω σε χαμηλότερη τιμή αργότερα. Οι έμποροι συνήθως παίρνουν αρνητικές θέσεις όταν πιστεύουν ότι η τιμή ενός στοιχείου ενεργητικού θα μειωθεί στο εγγύς μέλλον. Οι αγορές συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επιτρέπουν στους εμπόρους να αναλαμβάνουν καθυστερημένες θέσεις ανά πάσα στιγμή.
Ο προσδιορισμός της φθηνότερης παροχής ασφάλειας είναι σημαντικός για τη βραχυπρόθεσμη θέση επειδή υπάρχει συχνά μια διαφορά μεταξύ της τιμής αγοράς της ασφάλειας και του συντελεστή μετατροπής που χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό της αξίας της ασφάλειας που παραδίδεται. Αυτό το καθιστά πλεονεκτικό για τον πωλητή να επιλέξει μια συγκεκριμένη ασφάλεια για την παράδοση μέσω άλλου. Δεδομένου ότι θεωρείται ότι η βραχεία θέση παρέχει το φθηνότερο για την παροχή ασφάλειας, η τιμολόγηση της αγοράς των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης βασίζεται γενικά στη φθηνότερη ασφάλεια παράδοσης.
Υπάρχει μια γενική υπόθεση ότι η βραχεία θέση παρέχει το φθηνότερο για την παροχή ασφάλειας.
Ειδικές εκτιμήσεις
Η επιλογή του φθηνότερου να παραδώσει παρέχει στον επενδυτή σε σύντομη θέση τη δυνατότητα να μεγιστοποιήσει την απόδοση του κέρδους του επί του επιλεγμένου ομολόγου. Ο υπολογισμός για τον προσδιορισμό των φθηνότερων παραδόσεων είναι:
CTD = Τρέχουσα Τιμή Ομολογιών - Τιμή Διακανονισμού x Συντελεστής Μετατροπής
Η τρέχουσα τιμή των ομολόγων καθορίζεται με βάση την τρέχουσα αγοραία τιμή με όλους τους τόκους που προστίθενται για να φθάσουν συνολικά. Επιπλέον, οι υπολογισμοί βασίζονται περισσότερο στο καθαρό ποσό που κερδίζεται από τη συναλλαγή, γνωστό και ως το σιωπηρό επιτόκιο επαναγοράς. Αυτός είναι ο ρυθμός απόδοσης που μπορεί να κερδίσει ένας έμπορος όταν πωλεί ένα συμβόλαιο ομολόγων ή συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και αγοράζει ταυτόχρονα το ίδιο περιουσιακό στοιχείο στην αγοραία τιμή με δανειακά κεφάλαια. Οι υψηλότερες σιωπηρές συμφωνίες επαναγοράς συνεπάγονται στοιχεία ενεργητικού που είναι πιο φθηνά για να παραδοθούν συνολικά.
Ο συντελεστής μετατροπής που καθορίζεται από το Συμβούλιο Εμπορίου του Σικάγου (CBOT) και το Chicago Mercantile Exchange (CME) απαιτεί προσαρμογή για τους διαφορετικούς βαθμούς που μπορούν να εξεταστούν και έχει σχεδιαστεί για να περιορίσει ορισμένα πλεονεκτήματα που μπορεί να υπάρχουν όταν επιλέγετε μεταξύ πολλαπλές επιλογές. Οι συντελεστές μετατροπής προσαρμόζονται όπως είναι απαραίτητο για να παρέχεται η πιο χρήσιμη μετρική όταν χρησιμοποιείτε τις πληροφορίες για υπολογισμούς.
