Τι είναι η αραιωτική απόκτηση;
Μια απόσβεση απόκτησης είναι μια πράξη εξαγοράς που μειώνει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) του αγοραστή με χαμηλότερη (ή αρνητική) εισφορά κερδών. Επίσης, μπορεί να προκύψει χαμηλότερο ΑΕΠ εάν απαιτείται από την απορροφώσα εταιρεία να καταβάλει πρόσθετα μερίδια για να πληρώσει για την απόκτηση. Το EPS είναι το καθαρό εισόδημα ή το κέρδος της εταιρείας διαιρούμενο με τον αριθμό των κοινών μετοχών που εκκρεμούν. Μια απόσπαστη απόκτηση μπορεί προσωρινά να μειώσει την αξία των μετόχων. Ωστόσο, εάν η συμφωνία έχει στρατηγική αξία, μια απόσβεση απόκτησης μπορεί δυνητικά να οδηγήσει σε αύξηση του EPS στα επόμενα έτη.
Βασικές τακτικές
- Μια απόσβεση απόκτησης είναι μια πράξη εξαγοράς που μειώνει τα κέρδη ανά μετοχή του αγοραστή (EPS). Μια απόσβεση μπορεί να προκύψει από χαμηλότερη (ή αρνητική) εισφορά εισοδήματος από την εταιρεία στόχου ή εάν εκδοθούν μετοχές μετοχών για να πληρώσουν για τη συμφωνία. η απόκτηση μπορεί να μειώσει προσωρινά την αξία των μετόχων, μπορεί να οδηγήσει ενδεχομένως σε αύξηση του EPS στα επόμενα έτη.
Κατανόηση μιας αραιωτικής απόκτησης
Μια απόκτηση ή συγχώνευση συνήθως περιλαμβάνει συνδυασμό δύο ή περισσοτέρων εταιρειών. Οι εταιρείες πραγματοποιούν εξαγορές για διάφορους λόγους, μεταξύ άλλων για την αύξηση των κερδών, του μεριδίου αγοράς ή του αριθμού των πελατών. Οι εταιρείες συγχωνεύονται επίσης με στόχο τη μείωση του κόστους, εάν υπάρχει διπλή διαδικασία στις δύο εταιρείες. Με την εξάλειψη της διπλής διαδικασίας παραγωγής της εξαγορασθείσας εταιρείας, για παράδειγμα, η συνδυασμένη οντότητα θα πραγματοποιήσει εξοικονόμηση κόστους - αποκαλούμενες συνεργίες κόστους.
Παρόλο που ο στόχος οποιασδήποτε εξαγοράς ή συγχώνευσης είναι να ενισχύσει τελικά τα κέρδη, το αρχικό αποτέλεσμα μπορεί να προκαλέσει πτώση του EPS της απορροφώσας εταιρείας. Με άλλα λόγια, η εξαγορά έχει μειώσει ή μειώσει τα κέρδη της απορροφώσας εταιρίας - εξ ου και η απόκτηση μετοχικού τίτλου. Συνήθως, εάν η χωριστή ικανότητα κέρδους της επιχείρησης στόχου δεν είναι τόσο ισχυρή όσο ο αγοραστής, ο συνδυασμός θα είναι διαιρετικός προς τον αγοραστή.
Είναι σημαντικό οι επενδυτές να δίνουν προσοχή, καθώς δεν επιτυγχάνονται μακροπρόθεσμα αποτυχημένες συναλλαγές. Αντ 'αυτού, το EPS μπορεί να μειωθεί τα πρώτα χρόνια μετά το κλείσιμο μιας εξαγοράς, αλλά καθώς οι έσοδα και οι συνέργιες κόστους συγκρατούνται, η απόκτηση θα μπορούσε τελικά να αυξήσει τα κέρδη.
Ωστόσο, η αγορά τείνει να τιμωρήσει την τιμή της μετοχής του αγοραστή εάν οι παροχές δεν είναι άμεσα σαφείς. Εάν η αγορά αναμένει ότι η αύξηση των κερδών δεν θα πραγματοποιηθεί ή εάν αναμένεται να διαρκέσει πολύ για να πραγματοποιηθεί η αύξηση των κερδών, οι επενδυτές μπορούν να πουλήσουν το απόθεμα του αποκτώντος.
Δυναμική έναντι καταπραϋντικών αποκτήσεων
Μια καθυστερημένη εξαγορά οδηγεί σε αύξηση των κερδών ανά μετοχή της απορροφώσας εταιρείας. Σε μια καθυστερημένη απόκτηση, η τιμή που καταβάλλει ο αγοραστής είναι κατά κανόνα χαμηλότερη από οποιαδήποτε κέρδη που πραγματοποιήθηκαν στα EPS ως αποτέλεσμα της συναλλαγής.
Η αγορά τείνει να ανταποκρίνεται ευνοϊκότερα στις αυξανόμενες συναλλαγές έναντι των απομειωτικών εξαγορών, καθώς οι επενδυτές μπορούν να δουν ένα κέρδος που πρέπει να πραγματοποιηθεί με προσφορές διαπραγμάτευσης. Ωστόσο, ακριβώς καθώς οι μειωτικές εξαγορές μπορούν να οδηγήσουν σε θετική μακροπρόθεσμη αύξηση των κερδών, είναι πιθανό μια μακροπρόθεσμη συναλλαγή να αποδειχτεί άσχημη μακροπρόθεσμα, υποβαθμίζοντας το EPS. Εάν η απόκτηση ήταν αρχικά προσδοκώμενη ή μειωτική - για να επιτευχθεί η ανάπτυξη του EPS - οι δύο εταιρείες πρέπει να ενσωματωθούν αποτελεσματικά.
Μοντελοποίηση για Αραίωση (ή Απεικόνιση)
Πριν από μια επιχείρηση να προχωρήσει με μια προσφορά εξαγοράς, θα συγκεντρώσει Pro-forma οικονομικά μοντέλα που συνδυάζουν όλες τις οικονομικές καταστάσεις των δύο εταιρειών. Δεν πρόκειται για απλό θέμα προσθήκης λογαριασμών. πρέπει να γίνουν πολλές προσαρμογές και παραδοχές για την προσέγγιση των συνδυασμένων δηλώσεων. Πολλή έμφαση δίνεται στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων, όπου θα σχεδιαστεί το Pro-forma EPS.
Η μείωση των κερδών μπορεί να συμβεί εάν η κερδοφορία της επιχείρησης στόχου είναι χαμηλότερη από την κερδοφορία του αγοραστή. Σε ορισμένες περιπτώσεις, η επιχείρηση στόχος ενδέχεται να εξακολουθεί να λειτουργεί με κόκκινο χρώμα. Ένας άλλος τρόπος διάλυσης του EPS θα μπορούσε να συμβεί είναι εάν προκύψει υψηλότερος αριθμός μεριδίων λόγω της έκδοσης επιπλέον μετοχών για τη συμφωνία. Το μοντέλο πρέπει να είναι πολυετούς και μπορεί αρχικά να μην παρουσιάζει αραίωση. Εντούτοις, η αραίωση θα πρέπει να δοθεί συνέχεια στην προσαύξηση εάν η συμφωνία εκτελείται όπως προβλέπεται από την απορροφώσα εταιρεία.
Παράδειγμα μιας αραιωτικής απόκτησης
Το 2016, η Microsoft ανακοίνωσε την εξαγορά της LinkedIn. Η Microsoft δήλωσε ότι αναμένει ότι η συμφωνία θα έχει ελάχιστη αραίωση περίπου 1% στα κέρδη ανά μετοχή μη GAAP για το υπόλοιπο της χρήσης 2017 μετά το κλείσιμο και για το οικονομικό έτος 2018. Ωστόσο, η εταιρεία δήλωσε ότι η εξαγορά θα αυξηθεί στα φορολογικά το έτος 2019. Η Microsoft πλήρωσε μετρητά για το LinkedIn, οπότε δεν προέκυψε καμία αραίωση από πρόσθετες μετοχές. Η Microsoft ανήγγειλε πάνω από 150 εκατομμύρια δολάρια σε συνέργειες ετησίως από το 2018.
Σημειώστε ότι η Microsoft έχει καθορίσει έναν αριθμό μη-GAAP EPS, ο οποίος περιλαμβάνει την αποζημίωση αποθεμάτων αλλά εξαιρεί τις προσαρμογές λογιστικής αγοράς και τα έξοδα ενσωμάτωσης και συναλλαγής. Είναι σημαντικό οι επενδυτές να διαφοροποιούν τους αριθμούς GAAP και μη-GAAP όταν αξιολογούν τα οικονομικά πλεονεκτήματα της συμφωνίας.
