Ποια είναι η αποτελεσματική απόδοση;
Η πραγματική απόδοση είναι η απόδοση ενός ομολόγου το οποίο έχει επανεπενδύσει τα κουπόνια του μετά την παραλαβή της πληρωμής από τον κάτοχο του ομολόγου. Η αποτελεσματική απόδοση είναι η συνολική απόδοση που λαμβάνει ένας επενδυτής σε σχέση με την ονομαστική απόδοση ή το κουπόνι ενός ομολόγου. Η αποτελεσματική απόδοση λαμβάνει υπόψη την ισχύ της σύνθεσης στις αποδόσεις των επενδύσεων, ενώ η ονομαστική απόδοση δεν ισχύει.
Βασικές τακτικές
- Η αποτελεσματική απόδοση προϋποθέτει ότι οι πληρωμές με κουπόνια επανεπενδύονται. Η πραγματική απόδοση υπολογίζεται ως πληρωμές τοκομεριδίων ομολόγων διαιρεμένη με την τρέχουσα αγοραία αξία του ομολόγου. Τα επανεπενδυμένα κουπόνια σημαίνουν ότι η αποτελεσματική απόδοση ενός ομολόγου είναι υψηλότερη από την δηλωμένη απόδοση κουπονιών. Για να συγκρίνεται η πραγματική απόδοση και η απόδοση έως τη λήξη, η πραγματική απόδοση πρέπει να μετατραπεί σε αποτελεσματική ετήσια απόδοση. Η διαπραγμάτευση των ομολόγων με αποτελεσματική απόδοση υψηλότερη από την απόδοση έως τη λήξη πωλείται με ασφάλιστρο, αλλά εάν η πραγματική απόδοση είναι χαμηλότερη από την απόδοση έως τη λήξη που διαπραγματεύεται με έκπτωση.
Κατανόηση της αποτελεσματικής απόδοσης
Η αποτελεσματική απόδοση είναι ένας τρόπος που οι κάτοχοι ομολόγων μπορούν να μετρήσουν τις αποδόσεις τους σε ομόλογα. Η πραγματική απόδοση υπολογίζεται διαιρώντας τις πληρωμές τοκομεριδίων με την τρέχουσα αγοραία αξία του ομολόγου.
Υπάρχει επίσης η τρέχουσα απόδοση, η οποία αντιπροσωπεύει την ετήσια απόδοση του ομολόγου με βάση τις ετήσιες πληρωμές τοκομεριδίων και την τρέχουσα τιμή, σε αντίθεση με την ονομαστική αξία. Η απόδοση έως τη λήξη (YTM) είναι το ποσοστό απόδοσης που προκύπτει από ένα ομολογιακό δάνειο που κρατείται μέχρι τη λήξη του. Ωστόσο, είναι ισοδύναμη απόδοση ομολόγων (BEY), όχι όμως και αποτελεσματική ετήσια απόδοση (EAY).
Η πραγματική απόδοση είναι ένα μέτρο του επιτοκίου του κουπονιού, το οποίο είναι το επιτόκιο που αναφέρεται σε ένα ομόλογο και εκφράζεται ως ποσοστό της ονομαστικής αξίας. Οι πληρωμές με κουπόνια σε ένα ομολογιακό δάνειο καταβάλλονται συνήθως σε εξαμηνιαία βάση από τον εκδότη στον επενδυτή ομολόγων. Αυτό σημαίνει ότι ο επενδυτής θα λάβει δύο πληρωμές τοκομεριδίων ανά έτος.
Αποτελεσματική απόδοση έναντι απόδοσης έως τη λήξη (YTM)
Για να συγκρίνετε την αποτελεσματική απόδοση με το YTM, μετατρέψτε το YTM σε μια αποτελεσματική ετήσια απόδοση. Εάν το YTM είναι μεγαλύτερο από την αποτελεσματική απόδοση του ομολόγου, τότε το ομόλογο διαπραγματεύεται με έκπτωση σε par. Από την άλλη πλευρά, αν το YTM είναι μικρότερο από την πραγματική απόδοση, το ομόλογο πωλεί με ασφάλιστρο.
Το μειονέκτημα της χρήσης της αποτελεσματικής απόδοσης είναι ότι προϋποθέτει ότι οι πληρωμές με κουπόνια μπορούν να επανεπενδύονται σε άλλο όχημα που πληρώνει το ίδιο επιτόκιο. Αυτό σημαίνει επίσης ότι υποθέτει ότι τα ομόλογα που πωλούν στην par. Αυτό δεν είναι πάντοτε δυνατό, δεδομένου ότι τα επιτόκια αλλάζουν περιοδικά, μειώνονται και αυξάνονται λόγω ορισμένων παραγόντων της οικονομίας.
Παράδειγμα αποτελεσματικής απόδοσης
Εάν ένας επενδυτής κατέχει ένα ομόλογο ονομαστικής αξίας $ 1.000 και ένα κουπόνι 5% που καταβάλλεται κάθε έξι μήνες τον Μάρτιο και τον Σεπτέμβριο, θα λάβει (5% / 2) x $ 1.000 = 25 δολάρια δύο φορές το χρόνο για συνολικά 50 δολάρια.
Ωστόσο, η πραγματική απόδοση είναι ένα μέτρο απόδοσης ενός ομολόγου, υποθέτοντας ότι οι πληρωμές τοκομεριδίων επανεπενδύονται. Εάν οι πληρωμές επανεπενδύονται, τότε η πραγματική τους απόδοση θα είναι μεγαλύτερη από την δηλωμένη απόδοση κουπονιού ή την ονομαστική απόδοση, λόγω της επίδρασης της σύνθεσης. Η επανεπένδυση του κουπονιού θα αποδώσει υψηλότερη απόδοση, επειδή οι τόκοι κερδίζονται από τους τόκους. Ο επενδυτής στο παραπάνω παράδειγμα θα λάβει λίγο περισσότερο από $ 50 ετησίως χρησιμοποιώντας την αποτελεσματική αξιολόγηση της απόδοσης. Ο τύπος για τον υπολογισμό της αποτελεσματικής απόδοσης είναι:
i = η - 1
όπου i = αποτελεσματική απόδοση
r = ονομαστικός συντελεστής
n = αριθμός πληρωμών ανά έτος
Ακολουθώντας το αρχικό μας παράδειγμα που παρουσιάστηκε παραπάνω, η πραγματική απόδοση του επενδυτή στο 5% κουπόνι του θα είναι:
i = 2-1
i = 1, 025 2-1
i = 0, 0506, ή 5, 06%
Λάβετε υπόψη ότι αφού το ομόλογο καταβάλλει τόκους σε μηνιαία βάση, οι πληρωμές θα γίνονται δύο φορές στον κάτοχο των ομολόγων ετησίως, οπότε ο αριθμός των πληρωμών ανά έτος είναι δύο.
Από τον ανωτέρω υπολογισμό, η πραγματική απόδοση 5, 06% είναι σαφώς υψηλότερη από το ποσοστό του κουπονιού κατά 5%, δεδομένου ότι λαμβάνεται υπόψη η συγκέντρωση. Για να το κατανοήσουμε με άλλο τρόπο, εξετάστε λεπτομερώς τις λεπτομέρειες της πληρωμής κουπονιού. Τον Μάρτιο ο επενδυτής λαμβάνει 2, 5% x $ 1, 000 = $ 25. Τον Σεπτέμβριο, λόγω σύνθετου ενδιαφέροντος, θα λάβει (2, 5% x 1, 000 δολάρια) + (2, 5% x 25 δολάρια) = 2, 5% x 1, 025 δολάρια = 25, 625 δολάρια. Αυτό μεταφράζεται σε ετήσια πληρωμή $ 25 το Μάρτιο + $ 25.625 το Σεπτέμβριο = $ 50.625. Το πραγματικό επιτόκιο είναι, συνεπώς, $ 50.625 / $ 1.000 = 5.06%.
