Τι είναι τα αποτελεσματικά σύνορα;
Το αποτελεσματικό σύνορο είναι το σύνολο των βέλτιστων χαρτοφυλακίων που προσφέρουν την υψηλότερη αναμενόμενη απόδοση για ένα καθορισμένο επίπεδο κινδύνου ή τον χαμηλότερο κίνδυνο για ένα δεδομένο επίπεδο αναμενόμενης απόδοσης. Τα χαρτοφυλάκια που βρίσκονται κάτω από τα αποτελεσματικά σύνορα είναι μη βέλτιστα επειδή δεν παρέχουν επαρκή απόδοση για το επίπεδο κινδύνου. Τα χαρτοφυλάκια που συσσωρεύονται στα δεξιά των αποτελεσματικών συνόρων είναι κατώτερα του βέλτιστου επειδή έχουν υψηλότερο επίπεδο κινδύνου για τον καθορισμένο ρυθμό απόδοσης.
Εξηγώντας το αποτελεσματικό σύνορο
Κατανόηση αποτελεσματικών συνόρων
Τα αποδοτικά χαρτοφυλάκια συναλλαγματικών επιτοκίων (επενδύσεις) σε κλίμακα απόδοσης (άξονας y) έναντι κινδύνου (άξονας x). Ο σύνθετος ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης (CAGR) μιας επένδυσης χρησιμοποιείται συνήθως ως στοιχείο απόδοσης ενώ η τυπική απόκλιση (ετήσια) απεικονίζει τη μετρική κινδύνου. Η αποτελεσματική θεωρία των συνόρων εισήχθη από τον βραβευμένο με το Νόμπελ Χάρρυ Μάρκοβιτς το 1952 και αποτελεί ακρογωνιαίο λίθο της θεωρίας σύγχρονων χαρτοφυλακίων (MPT).
Τα αποτελεσματικά σύνορα αντιπροσωπεύουν γραφικά τα χαρτοφυλάκια που μεγιστοποιούν τις αποδόσεις για τον αναλαμβανόμενο κίνδυνο. Οι επιστροφές εξαρτώνται από τους συνδυασμούς επενδύσεων που αποτελούν το χαρτοφυλάκιο. Η τυπική απόκλιση μιας ασφάλειας είναι συνώνυμη με τον κίνδυνο. Στην ιδανική περίπτωση, ένας επενδυτής επιδιώκει να κατοικήσει το χαρτοφυλάκιο με τίτλους που προσφέρουν εξαιρετικές αποδόσεις, αλλά η συνδυασμένη τυπική απόκλιση είναι χαμηλότερη από τις τυπικές αποκλίσεις των μεμονωμένων τίτλων. Όσο λιγότερο συγχρονίζονται οι τίτλοι (χαμηλότερη συνάφεια) τότε η χαμηλότερη είναι η τυπική απόκλιση. Αν αυτό το μίγμα βελτιστοποίησης του παραδείγματος επιστροφής έναντι κινδύνου είναι επιτυχές τότε το χαρτοφυλάκιο θα πρέπει να ευθυγραμμιστεί κατά μήκος της αποτελεσματικής γραμμής των συνόρων.
Ένα βασικό εύρημα της έννοιας ήταν το όφελος της διαφοροποίησης που απορρέει από την καμπυλότητα των αποτελεσματικών συνόρων. Η καμπυλότητα είναι αναπόσπαστο στοιχείο που αποκαλύπτει πως η διαφοροποίηση βελτιώνει το προφίλ κινδύνου / ανταμοιβής του χαρτοφυλακίου. Επίσης, αποκαλύπτει ότι υπάρχει μια ελαφρώς οριακή επιστροφή στον κίνδυνο. Η σχέση δεν είναι γραμμική. Με άλλα λόγια, η προσθήκη περισσότερου κινδύνου σε ένα χαρτοφυλάκιο δεν κερδίζει ίσο ποσό απόδοσης. Τα βέλτιστα χαρτοφυλάκια που αποτελούνται από τα αποτελεσματικά σύνορα τείνουν να έχουν υψηλότερο βαθμό διαφοροποίησης από τα λιγότερο βέλτιστα, τα οποία είναι συνήθως λιγότερο διαφοροποιημένα.
Βασικές τακτικές
- Τα αποτελεσματικά σύνορα περιλαμβάνουν τα χαρτοφυλάκια επενδύσεων που προσφέρουν την υψηλότερη αναμενόμενη απόδοση για ένα συγκεκριμένο επίπεδο κινδύνου. Οι επαναλήψεις εξαρτώνται από τους συνδυασμούς επενδύσεων που αποτελούν το χαρτοφυλάκιο. Η τυπική απόκλιση μιας ασφάλειας είναι συνώνυμη με τον κίνδυνο. Η χαμηλότερη συνάφεια μεταξύ τίτλων χαρτοφυλακίου οδηγεί σε χαμηλότερη τυπική απόκλιση χαρτοφυλακίου. Η επιτυχής βελτιστοποίηση του μοντέλου απόδοσης έναντι του κινδύνου πρέπει να τοποθετεί ένα χαρτοφυλάκιο κατά μήκος της αποτελεσματικής γραμμής συνόρων. Τα τελικά χαρτοφυλάκια που περιλαμβάνουν τα αποτελεσματικά σύνορα τείνουν να έχουν υψηλότερο βαθμό διαφοροποίησης.
Βέλτιστο Χαρτοφυλάκιο
Μια υπόθεση στην επένδυση είναι ότι ένας υψηλότερος βαθμός κινδύνου σημαίνει υψηλότερη πιθανή απόδοση. Αντιστρόφως, οι επενδυτές που αναλαμβάνουν χαμηλό βαθμό κινδύνου έχουν χαμηλή πιθανή απόδοση. Σύμφωνα με τη θεωρία του Markowitz, υπάρχει ένα βέλτιστο χαρτοφυλάκιο που θα μπορούσε να σχεδιαστεί με μια τέλεια ισορροπία μεταξύ κινδύνου και απόδοσης. Το βέλτιστο χαρτοφυλάκιο δεν περιλαμβάνει απλώς τίτλους με τις υψηλότερες πιθανές αποδόσεις ή τίτλους χαμηλού κινδύνου. Το βέλτιστο χαρτοφυλάκιο στοχεύει στην εξισορρόπηση των τίτλων με τις μεγαλύτερες δυνατές αποδόσεις με αποδεκτό βαθμό κινδύνου ή τίτλους με τον χαμηλότερο βαθμό κινδύνου για ένα δεδομένο επίπεδο δυνητικής απόδοσης. Τα σημεία της διαγράμματος του κινδύνου έναντι των αναμενόμενων αποδόσεων όπου βρίσκονται τα βέλτιστα χαρτοφυλάκια είναι γνωστά ως αποτελεσματικά σύνορα.
Επιλογή επενδύσεων
Υποθέστε ότι ένας επενδυτής που αναζητά κινδύνους χρησιμοποιεί τα αποτελεσματικά σύνορα για να επιλέξει επενδύσεις. Ο επενδυτής θα επιλέξει τίτλους που βρίσκονται στο δεξιό άκρο των αποτελεσματικών συνόρων. Το σωστό τέλος των αποτελεσματικών συνόρων περιλαμβάνει τίτλους που αναμένεται να έχουν υψηλό βαθμό κινδύνου σε συνδυασμό με υψηλές πιθανές αποδόσεις, το οποίο είναι κατάλληλο για επενδυτές με υψηλό βαθμό ανεκτικότητας σε κινδύνους. Αντιστρόφως, οι τίτλοι που βρίσκονται στο αριστερό άκρο των αποτελεσματικών συνόρων θα ήταν κατάλληλοι για τους επενδυτές που δεν αντιμετωπίζουν κινδύνους.
Περιορισμοί
Η αποτελεσματική θεωρία του χαρτοφυλακίου των συνόρων και των σύγχρονων χαρτοφυλακίων έχει πολλές υποθέσεις που μπορεί να μην αντιπροσωπεύουν σωστά την πραγματικότητα. Για παράδειγμα, μία από τις υποθέσεις είναι ότι οι αποδόσεις περιουσιακών στοιχείων ακολουθούν μια κανονική κατανομή. Στην πραγματικότητα, οι τίτλοι ενδέχεται να παρουσιάζουν αποδόσεις οι οποίες είναι περισσότερες από τρεις τυπικές αποκλίσεις μακριά από τον μέσο όρο σε περισσότερο από 0, 03% των παρατηρούμενων τιμών. Κατά συνέπεια, οι επιστροφές στοιχείων ενεργητικού λέγεται ότι ακολουθούν μια λεπττοκτουρική κατανομή ή μια βαριά ουρά διανομή.
Επιπλέον, ο Markowitz θέτει διάφορες θεωρήσεις στη θεωρία του, όπως οι επενδυτές είναι λογικοί και αποφεύγουν τον κίνδυνο όταν είναι δυνατόν. δεν υπάρχουν αρκετοί επενδυτές για να επηρεάσουν τις τιμές της αγοράς. και οι επενδυτές έχουν απεριόριστη πρόσβαση σε δανεισμό και δανεισμό χρημάτων με το μηδενικό επιτόκιο. Ωστόσο, η πραγματικότητα αποδεικνύει ότι η αγορά περιλαμβάνει παράλογους επενδυτές που αναζητούν κινδύνους, υπάρχουν μεγάλοι παράγοντες της αγοράς που μπορούν να επηρεάσουν τις τιμές της αγοράς και υπάρχουν επενδυτές που δεν έχουν απεριόριστη πρόσβαση σε δανεισμό και δανεισμό.
