Η αγορά έχει φτάσει σε ένα σημαντικό ορόσημο με το μέγεθος των περιουσιακών στοιχείων σε αμοιβαία κεφάλαια παθητικού δείκτη και τα ETF που ξεπερνούν τα ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια για πρώτη φορά. Αυτό το γεγονός υπογραμμίζει τη μείωση των παραδοσιακών συλλεκτών αποθεμάτων που κέρδισαν ταχύτητα μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, όταν οι επενδυτές τραυματίστηκαν από τεράστιες απώλειες, προκαλώντας τους να συσσωρεύσουν κυριολεκτικά τρισεκατομμύρια δολάρια σε αυτά τα χαμηλού κόστους κεφάλαια. Η εξαιρετική επιτυχία των παθητικών κεφαλαίων έρχεται καθώς ορισμένοι επενδυτές προειδοποιούν ότι είναι εξαιρετικά ευάλωτοι σε μια μεγάλη πτώση της αγοράς, σύμφωνα με το Bloomberg σε μια λεπτομερή ιστορία όπως περιγράφεται παρακάτω.
Η τάση "αντιπροσωπεύει τους επενδυτές να κρατούν περισσότερα από τα δικά τους χρήματα", δήλωσε ο αναλυτής της Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, προσθέτοντας: "Αν υπάρχει ένας χαμένος σε αυτό, είναι ίσως ο κλάδος διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων." Για πολλούς επενδυτές, η εξοικονόμηση κόστους είναι ακαταμάχητη. τα χρήματα σε αμερικανικά παθητικά κεφάλαια, οι επενδυτές πληρώνουν κατά μέσο όρο περίπου 10 σεντ ετησίως ανά 100 δολάρια ενεργητικού, σε σύγκριση με επτά φορές περισσότερο, ή 70 σεντς, για ενεργητικά κεφάλαια.
Βασικές τακτικές
- Τα περιουσιακά στοιχεία σε αμοιβαία κεφάλαια παθητικού ξεπερνούν τα ενεργητικά κεφάλαια. Τα συνολικά ενεργητικά σε παθητικά κεφάλαια ανήλθαν σε 4.271 τρισεκατομμύρια δολάρια τον Αύγουστο. Τα συνολικά ενεργητικά σε ενεργητικά κεφάλαια ανέρχονται σε 4.246 τρισεκατομμύρια δολάρια. Οι επενδυτές προτιμούν χαμηλές αμοιβές για την πρόσληψη χρηματιστηριακών εταιρειών. Οι ροές παθητικών κεφαλαίων μοιάζουν με ροές προχρηματοδοτήσεων σε επικίνδυνα CDOs.Αυτά τα κεφάλαια ενδέχεται να αντιμετωπίσουν σοβαρή κρίση ρευστότητας στην ύφεση της αγοράς.
Τι σημαίνει για τους επενδυτές
Τον περασμένο μήνα, τα παθητικά κεφάλαια ξεπέρασαν τα ενεργά. Το συνολικό ποσό των στοιχείων ενεργητικού σε μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια των ΗΠΑ ανήλθε σε 4.271 τρισεκατομμύρια δολάρια, 25 δισεκατομμύρια δολάρια πάνω από τα 4.246 τρισεκατομμύρια δολάρια σε κεφάλαια που διαχειρίζονται ενεργά αποθεματοποιητές. Από την αρχή του έτους μέχρι τον Αύγουστο, τα παθητικά διαχειριζόμενα κεφάλαια παρουσίασαν εισροές ύψους 88, 9 δισ. Δολαρίων, ενώ τα ενεργά κεφάλαια παρουσίασαν εκροές ύψους 124, 1 δισ. Δολαρίων, σύμφωνα με εκτιμήσεις του Morningstar που ανακοίνωσε η Bloomberg.
Η προτίμηση πολλών επενδυτών για χαμηλό κόστος μπορεί να τους οδηγήσει σε παραβίαση ορισμένων από τους κινδύνους. Η μεγάλη ανησυχία είναι τι συμβαίνει σε μια αγορά downdraft όταν υπάρχει μια βιασύνη για εκείνη την πόρτα εξόδου. Ο Inigo Fraser-Jenkins, επικεφαλής της παγκόσμιας ποσοτικής και ευρωπαϊκής στρατηγικής μετοχικού κεφαλαίου στη Sanford C. Berstein & Co., προειδοποίησε πρόσφατα ότι ο κίνδυνος της ατασθαλίας πώλησης από την αγορά έχει αυξηθεί. "Η πώληση δεν είναι η πρόβλεψή μας, αλλά ήταν κάτι που θα συμβεί, βασικά δεν ξέρουμε τι θα συμβεί όταν χιλιάδες επενδυτές θα φτάσουν στα smart phones τους και θα προσπαθήσουν να πουλήσουν θέσεις που έχουν σε παθητικά προϊόντα του ETF".
Ο Michael Burry, ο οποίος έγινε βασικός αριθμός στο βιβλίο του Michael Lewis, "The Big Short", για την σωστή έκκληση στην κρίση των στεγαστικών δανείων της Αμερικής. Προειδοποιεί ότι οι εισροές σε παθητικά κεφάλαια αρχίζουν να φαίνονται αφρώδεις και παρόμοιες με τη φούσκα πριν από το 2008 στις εγγυημένες δανειακές υποχρεώσεις (CDO), τις πολύπλοκες κινητές αξίες που συνέβαλαν στη μετάβαση του χρηματοπιστωτικού συστήματος στα γόνατα.
Η Burry πιστεύει ότι τα αμοιβαία κεφάλαια παθητικού δείκτη έχουν απομακρύνει την ανακάλυψη τιμών από τις αγορές μετοχών. Τέτοια κεφάλαια, επιτρέποντας στους επενδυτές να επενδύουν σε μια συλλογή αποθεμάτων, δεν απαιτούν ανάλυση σε επίπεδο ατομικής ασφάλειας, όπου συμβαίνει πραγματική ανακάλυψη τιμών. Προειδοποιεί ότι μια φούσκα σχηματίζεται καθώς τα μετρητά που επενδύονται σε παθητικά κεφάλαια υπερβαίνουν το ποσό που επενδύεται στις μεμονωμένες μετοχές οι ίδιοι, δήλωσε στο Bloomberg σε μια συνέντευξη μέσω ηλεκτρονικού ταχυδρομείου.
Κοιτάω μπροστά
Αν ο Burry έχει δίκιο για τις παραλλαγές μεταξύ παθητικών κεφαλαίων και CDO, τότε οι επενδυτές έχουν τουλάχιστον έναν υπαινιγμό για το τι μπορεί να συμβεί - μια σοβαρή κρίση ρευστότητας που καθιστά σχεδόν αδύνατη τη δουλειά των διαμορφωτών της αγοράς που υποστηρίζουν αυτά τα επενδυτικά μέσα. Αυτό είναι το σενάριο που οι ρυθμιστικές αρχές σε όλο τον κόσμο ανησυχούν όλο και περισσότερο.
