Ο εσωτερικός συντελεστής απόδοσης (IRR) αποτελεί βασική συνιστώσα του προϋπολογισμού κεφαλαίου και της εταιρικής χρηματοδότησης. Οι επιχειρήσεις το χρησιμοποιούν για να καθορίσουν ποιο προεξοφλητικό επιτόκιο καθιστά την παρούσα αξία μελλοντικών ταμειακών ροών μετά φόρων ίση με το αρχικό κόστος της επένδυσης κεφαλαίου.
Ή, για να το θέσουμε πιο απλά: Ποιο προεξοφλητικό επιτόκιο θα προκαλούσε την καθαρή παρούσα αξία (NPV) ενός έργου να είναι $ 0; Εάν μια επένδυση απαιτεί κεφάλαιο που θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί αλλού, το IRR είναι το χαμηλότερο επίπεδο απόδοσης από το έργο το οποίο είναι αποδεκτό για να δικαιολογήσει την επένδυση.
Εάν ένα έργο αναμένεται να έχει IRR μεγαλύτερο από το ποσοστό που χρησιμοποιείται για την έκπτωση των ταμειακών ροών, τότε το έργο προσθέτει αξία για την επιχείρηση. Εάν το IRR είναι μικρότερο από το προεξοφλητικό επιτόκιο, καταστρέφει την αξία. Η διαδικασία λήψης αποφάσεων για αποδοχή ή απόρριψη ενός έργου είναι γνωστή ως κανόνας IRR.
Βασικές τακτικές
- Ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης επιτρέπει την ανάλυση των επενδύσεων για την αποδοτικότητα με τον υπολογισμό του αναμενόμενου ρυθμού αύξησης των αποδόσεων μιας επένδυσης και εκφράζεται ως ποσοστό. Ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης υπολογίζεται έτσι ώστε η καθαρή παρούσα αξία μιας επένδυσης να μηδενίζει και επομένως επιτρέπει η σύγκριση των επιδόσεων των μοναδικών επενδύσεων σε διαφορετικές χρονικές περιόδους Οι ελλείψεις του εσωτερικού ποσοστού απόδοσης απορρέουν από την υπόθεση ότι όλες οι μελλοντικές επανεπενδύσεις θα πραγματοποιηθούν με τον ίδιο ρυθμό με τον αρχικό ρυθμό. Ο τροποποιημένος εσωτερικός ρυθμός απόδοσης επιτρέπει τη σύγκριση του αμοιβαίου κεφαλαίου όταν υπολογίζονται διαφορετικοί συντελεστές για την αρχική επένδυση και το κόστος κεφαλαίου επανεπένδυσης που συχνά διαφέρουν. Όταν οι επενδύσεις έχουν ταμειακές ροές που μετακινούνται προς τα πάνω και προς τα κάτω σε διάφορες χρονικές στιγμές του έτους, επιστρέφουν ανακριβείς αριθμούς και η λειτουργία XIRR στο excel επιτρέπει την εσωτερική απόδοση του λογαριασμού για τις επιλεγμένες ημερομηνίες και επιστρέφει ένα πιο ακριβές αποτέλεσμα.
Ένα πλεονέκτημα της χρήσης του IRR, το οποίο εκφράζεται ως ποσοστό, είναι ότι ομαλοποιεί τις αποδόσεις: όλοι καταλαβαίνουν τι σημαίνει ποσοστό 25%, σε σύγκριση με ένα υποθετικό ισοδύναμο σε δολάρια (τον τρόπο που εκφράζεται η NPV). Δυστυχώς, υπάρχουν επίσης αρκετά κρίσιμα μειονεκτήματα με τη χρήση του IRR για την αξιολόγηση έργων.
Θα πρέπει πάντα να επιλέξετε το έργο με το υψηλότερο NPV , όχι κατ 'ανάγκη το υψηλότερο IRR, επειδή η οικονομική απόδοση μετράται σε δολάρια. Εάν αντιμετωπίσετε δύο έργα με παρόμοιους κινδύνους, το Σχέδιο Α με IRR 25% και το Έργο Β με 50% IRR, αλλά το Έργο Α έχει υψηλότερη NPV επειδή είναι μακροπρόθεσμο, θα επιλέγατε το Έργο Α.
Το δεύτερο μεγάλο ζήτημα με την ανάλυση IRR είναι ότι προϋποθέτει ότι μπορείτε να συνεχίσετε να επανεπενδύετε οποιαδήποτε πρόσθετη ταμειακή ροή στο ίδιο IRR, κάτι που μπορεί να μην είναι δυνατό. Μια πιο συντηρητική προσέγγιση είναι η τροποποιημένη IRR (MIRR), η οποία προϋποθέτει επανεπένδυση των μελλοντικών ταμειακών ροών με χαμηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο.
Ο τύπος IRR
Το IRR δεν μπορεί να εξαχθεί εύκολα. Ο μόνος τρόπος να το υπολογίσετε με το χέρι είναι μέσω δοκιμών και σφαλμάτων επειδή προσπαθείτε να φτάσετε σε οποιοδήποτε ρυθμό που καθιστά την NPV ίση με μηδέν. Για το λόγο αυτό, θα ξεκινήσουμε με τον υπολογισμό του NPV:
NPV = t = 0Σn (1 + r) tCFt όπου: CFt = καθαρές εισροές μετά από φόρους εισροές ταμειακών εισροών κατά τη διάρκεια μίας περιόδου tr = εσωτερικός ρυθμός απόδοσης που θα μπορούσε να κερδίσει εναλλακτική επένδυση = λαμβάνεται = αριθμός ατομικών ταμειακών ροών
Ή αυτός ο υπολογισμός θα μπορούσε να ξεπεραστεί από τις μεμονωμένες ταμειακές ροές. Ο τύπος για ένα έργο που έχει ένα αρχικό κεφάλαιο και τρεις ταμειακές ροές ακολουθεί:
NPV = (1 + r) 0CF0 + (1 + r) 1CF1 + (1 + r) 2CF2 + (1 + r) 3CF3
NPV = (Η σημερινή αξία των αναμενόμενων μελλοντικών ταμειακών ροών) - (Η σημερινή αξία των επενδεδυμένων μετρητών)
Κατεστραμμένο, η ταμειακή ροή κάθε περιόδου μετά τη φορολογία κατά το χρόνο t είναι προεξοφλημένη με κάποια τιμή, r . Το άθροισμα όλων αυτών των προεξοφλημένων ταμειακών ροών αντισταθμίζεται κατόπιν από την αρχική επένδυση, η οποία ισούται με την τρέχουσα NPV. Για να βρείτε το IRR, θα χρειαστεί να «αναστρέψετε μηχανικά» τι χρειάζεται για να είναι η NPV μηδενική.
Οι οικονομικοί υπολογιστές και το λογισμικό όπως το Microsoft Excel περιέχουν συγκεκριμένες λειτουργίες για τον υπολογισμό του IRR. Για να προσδιορίσετε το IRR ενός συγκεκριμένου έργου, πρέπει πρώτα να υπολογίσετε την αρχική δαπάνη (το κόστος των επενδύσεων κεφαλαίου) και στη συνέχεια όλες τις μελλοντικές ταμειακές ροές. Σε όλες σχεδόν τις περιπτώσεις, η άφιξη σε αυτά τα δεδομένα εισόδου είναι πιο περίπλοκη από τον πραγματικό υπολογισμό που πραγματοποιήθηκε.
Υπολογισμός IRR στο Excel
Υπάρχουν δύο τρόποι για τον υπολογισμό του IRR στο Excel:
- Χρησιμοποιώντας έναν από τους τρεις ενσωματωμένους τύπους IRRΜεταβάζοντας τις ταμειακές ροές των στοιχείων και υπολογίζοντας κάθε βήμα ξεχωριστά, στη συνέχεια, χρησιμοποιώντας αυτούς τους υπολογισμούς ως εισροές σε έναν τύπο IRR - όπως περιγράψαμε παραπάνω, δεδομένου ότι το IRR είναι μια παράγωγος, δεν υπάρχει εύκολος τρόπος να σπάστε το με το χέρι
Η δεύτερη μέθοδος είναι προτιμότερη επειδή η χρηματοοικονομική μοντελοποίηση λειτουργεί καλύτερα όταν είναι διαφανής, λεπτομερής και εύκολος στον έλεγχο. Το πρόβλημα με τη συσσώρευση όλων των υπολογισμών σε μια φόρμουλα είναι ότι δεν μπορείτε εύκολα να δείτε ποιοι αριθμοί πηγαίνουν εκεί, ή ποιοι αριθμοί είναι εισροές χρηστών ή σκληρο-κωδικοποιημένοι.
Ακολουθεί ένα απλό παράδειγμα ανάλυσης IRR με ταμειακές ροές που είναι γνωστές και συνεπείς (διαφορά ενός έτους).
Υποθέστε ότι μια εταιρεία αξιολογεί την κερδοφορία του Έργου Χ. Το Πρόγραμμα Χ απαιτεί χρηματοδότηση 250.000 δολαρίων και αναμένεται να δημιουργήσει 100.000 δολάρια σε ταμειακές ροές μετά από φόρους το πρώτο έτος και να αυξηθεί κατά 50.000 δολάρια για κάθε επόμενο τετραετές έτος.
Μπορείτε να ξεφυλλίσετε ένα πρόγραμμα ως εξής (κάντε κλικ στην εικόνα για να το αναπτύξετε):
Η αρχική επένδυση είναι πάντα αρνητική επειδή αντιπροσωπεύει μια εκροή. Ξοδεύετε κάτι τώρα και προλάβετε μια επιστροφή αργότερα. Κάθε μεταγενέστερη ταμειακή ροή θα μπορούσε να είναι θετική ή αρνητική - εξαρτάται από τις εκτιμήσεις του τι θα παραδώσει το έργο στο μέλλον.
Στην περίπτωση αυτή, το IRR είναι 56, 77%. Δεδομένου ότι το μέσο σταθμικό κόστος κεφαλαίου (WACC) ανέρχεται στο 10%, το έργο προσθέτει αξία.
Λάβετε υπόψη ότι το IRR δεν είναι η πραγματική αξία δολαρίου του έργου, γι 'αυτό ξεπεράσαμε χωριστά τον υπολογισμό της ΚΠΑ. Επίσης, υπενθυμίζουμε ότι η IRR υποθέτει ότι μπορούμε συνεχώς να επανεπενδύουμε και να λάβουμε απόδοση 56, 77%, κάτι που είναι απίθανο. Για το λόγο αυτό, υποθέσαμε αυξημένες αποδόσεις με ποσοστό μηδενικού κινδύνου 2%, δίνοντάς μας ένα ποσοστό MIRR 33%.
Γιατί το IRR είναι σημαντικό
Το IRR βοηθά τα διευθυντικά στελέχη να προσδιορίσουν ποια δυνητικά έργα προσθέτουν αξία και αξίζουν να αναλάβουν. Το πλεονέκτημα της έκφρασης των τιμών του έργου ως ποσοστού είναι το σαφές εμπόδιο που παρέχει. Όσο το κόστος χρηματοδότησης είναι μικρότερο από το ποσοστό πιθανής απόδοσης, το έργο προσθέτει αξία.
Το μειονέκτημα για αυτό το εργαλείο είναι ότι το IRR είναι εξίσου ακριβές με τις υποθέσεις που τον οδηγούν και ότι ένας υψηλότερος ρυθμός δεν σημαίνει αναγκαστικά το υψηλότερο έργο αξίας σε δολάρια. Πολλά έργα μπορούν να έχουν το ίδιο IRR αλλά δραματικά διαφορετικές αποδόσεις λόγω του χρονοδιαγράμματος και του μεγέθους των ταμειακών ροών, του ποσού μόχλευσης που χρησιμοποιείται ή των διαφορών στις υποθέσεις απόδοσης. Η ανάλυση IRR υποθέτει επίσης ένα σταθερό ποσοστό επανεπένδυσης, το οποίο μπορεί να είναι υψηλότερο από ένα συντηρητικό ποσοστό επανεπένδυσης.
