Πώς ο κίνδυνος της πιστοληπτικής ικανότητας επηρεάζει τα εταιρικά ομόλογα
Σύμφωνα με την SEC (2013), οι βασικοί κίνδυνοι των εταιρικών ομολόγων είναι ο κίνδυνος αθέτησης (πιστωτικός κίνδυνος), ο κίνδυνος επιτοκίου, ο οικονομικός κίνδυνος, ο κίνδυνος ρευστότητας και άλλοι σημαντικοί κίνδυνοι, συμπεριλαμβανομένων των κινδύνων κλήσεων και συμβάντων. Ο υψηλότερος κίνδυνος αθέτησης υποχρέωσης είναι ο βασικός λόγος για τον οποίο οι εκδότες ομολόγων κερδοσκοπικού χαρακτήρα πρέπει να πληρώσουν υψηλότερα επιτόκια τα οποία συμβαδίζουν με τον αποκαλούμενο κίνδυνο πιστωτικής μετανάστευσης (ή πιστωτικού κινδύνου), ο οποίος αποτελεί μέρος του πιστωτικού κινδύνου από επέκταση. Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας, οι οποίες παρέχονται από οργανισμούς αξιολόγησης όπως οι S & P και Moody's, προορίζονται να καταγράψουν και να κατηγοριοποιήσουν τον πιστωτικό κίνδυνο.
Σύμφωνα με τον Rebel (2009), ο κίνδυνος της πιστωτικής μετανάστευσης περιγράφει τον κίνδυνο "πιθανότητας άμεσης απώλειας λόγω υποβάθμισης ή αναβάθμισης των εσωτερικών / εξωτερικών αξιολογήσεων καθώς και των ενδεχόμενων έμμεσων απωλειών που μπορεί να προκύψουν από μια εκδήλωση πιστωτικής μετανάστευσης" - κινδύνου κινδύνου ή υποβάθμισης.
Το κλειδί εδώ είναι αυτό που οι επενδυτές αντιλαμβάνονται. Για παράδειγμα, πολλές φορές, όταν ένα εταιρικό ομόλογο έχει μειώσει την πιστοληπτική του ικανότητα, η τιμή του θα μειωθεί επίσης. Η πραγματικότητα είναι, ωστόσο, ότι δεν είναι η αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας που μειώνεται που μειώνει άμεσα την τιμή. Αντ 'αυτού, είναι η αντιληπτή αξία αυτού του ομολόγου στο μυαλό των επενδυτών που είναι υπεύθυνη για την πτώση των τιμών. Έτσι, υπάρχουν περισσότερα από ό, τι απλά η πιστοληπτική αξιολόγηση, καθώς αυτό είναι μόνο ένα από τα πράγματα που οι επενδυτές λαμβάνουν υπόψη κατά τον καθορισμό της τιμής ενός εταιρικού ομολόγου. Αυτό σημαίνει επίσης ότι η τιμή ενός ομολόγου μπορεί επίσης να μειωθεί πριν από την πτώση του επιτοκίου. Η τιμή ενός ομολόγου μπορεί επίσης να μειωθεί λόγω άλλων ανησυχιών των επενδυτών. Ομοίως, οποιαδήποτε αύξηση του επιτοκίου ενός ομολόγου μπορεί επίσης να οδηγήσει στην αύξηση της τιμής του ομολόγου.
Αυτό σημαίνει ότι η κατάλληλη διαδικασία για την υποβάθμιση ενός ομολόγου είναι για τους επενδυτές να διερευνήσουν τι έχει προκαλέσει αυτή η πτώση για να δει εάν αυτά τα θέματα είναι βραχυπρόθεσμα ζητήματα ή αν είναι μακροπρόθεσμα ζητήματα. Επιπλέον, οι επενδυτές θα πρέπει επίσης να αξιολογήσουν την ανοχή τους σε κινδύνους όταν εξετάζουν τη μεταβολή του επιτοκίου σε ένα ομόλογο για να καθορίσουν εάν μια νέα επενδυτική στρατηγική θα ήταν μια πιο έξυπνη επιλογή.
Κίνδυνος και πιθανότητες μετανάστευσης πιστωτικών καρτών
Ο κίνδυνος καθορίζεται από την πιθανότητα αθέτησης για μια δεδομένη περίοδο. Σύμφωνα με το BBMMS (2010), η πιστωτική μετανάστευση αναφέρεται συγκεκριμένα στη μετακίνηση ενός εκδότη τίτλων από μια κατηγορία κινδύνου σε μια νέα κατηγορία. Για παράδειγμα, η είσοδος στην προεπιλογή θα ήταν κατάσταση μετανάστευσης. Ωστόσο, πρόκειται για μια ειδική κατηγορία μετανάστευσης, απορροφητική κατηγορία ή κίνδυνο. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι όταν συμβεί αθέτηση, υπάρχει μια απώλεια που είναι αυτό που κινδυνεύει μείον οποιαδήποτε δυνατή ανάκαμψη.
Αντίθετα με την προεπιλεγμένη μετανάστευση πίστωσης, ο προσδιορισμός της αξίας άλλων μεταναστεύσεων λειτουργεί λίγο διαφορετικά. Η πιθανότητα οποιασδήποτε τέτοιας μετανάστευσης προσδιορίζεται με την εξέταση ιστορικών δεδομένων. Μια σημαντική διαφορά μεταξύ προεπιλογής και άλλων μεταναστεύσεων είναι ότι άλλες καταστάσεις κινδύνου δεν προκαλούν αυτόματα απώλεια αξίας για τίτλους που εκδίδουν οι εταιρείες. Αντ 'αυτού, αυτό που συμβαίνει είναι η πιθανότητα αθέτησης τους αλλάζει βάσει αυτών των νέων ιστορικών δεδομένων. Επομένως, οι συναλλαγές μεταξύ αγοράς και αγοράς δίνουν αξία σε αυτές τις μετακινήσεις λόγω της επίδρασης που θα έχει στο μέλλον των επιτοκίων των ροών που θα εξαρτώνται από τα πιστωτικά περιθώρια, τα οποία ποικίλλουν από την κατάσταση πίστωσης σε κατάσταση πίστωσης.
Τα ιστορικά δεδομένα εδώ λένε στους επενδυτές τη συχνότητα των αθετήσεων, ανάλογα με το πώς θέλουν να ορίσουν τον όρο. Μια αντιπροσωπεία αξιολόγησης μπορεί επίσης να παράσχει την ιστορική συχνότητα των προεπιλεγμένων πληρωμών σε διάστημα 90 ημερών. Στην πραγματικότητα, ορισμένες τράπεζες και πρακτορεία διατηρούν ακόμη ιστορικούς προεπιλογής για οποιαδήποτε χρεοκοπία ή χαμένες πληρωμές. Αυτά τα ιστορικά δεδομένα είναι κάπως χρήσιμα για τους επενδυτές, ωστόσο, επειδή δεν τους αφήνουν να γνωρίζουν τι αναμενόμενα επιτόκια αναμένουν.
Μια κοινή διαδικασία που μπορεί να χρησιμοποιηθεί εδώ είναι η χαρτογράφηση των συχνοτήτων των προεπιλογών με αξιολογήσεις από τους οργανισμούς. Θυμήσου; ωστόσο, ότι οι αξιολογήσεις αυτές δεν αποτελούν σε καμία περίπτωση άμεσο μέτρο της πιθανότητας αθέτησης. Τι ποσοστό των οργανισμών δεν είναι η πιστοληπτική ικανότητα του εκδότη κινητών αξιών, αλλά η ποιότητα του κινδύνου. Αυτή η ποιότητα κινδύνου ορίζεται ως η σοβαρότητα των ενδεχόμενων ζημιών, η οποία περιλαμβάνει τόσο την πιθανότητα αθέτησης όσο και το ποσό που θα ανακτηθεί εάν συμβεί αθέτηση. Αυτό σημαίνει ότι η βαθμολογία ενός συγκεκριμένου τεύχους δεν αντιστοιχεί πάντα με τις εκτιμήσεις και τις πιθανότητες αθέτησης της εταιρείας που την εξέδωσε. Υπάρχει, ωστόσο, συσχέτιση μεταξύ της ιστορικής συχνότητας των αθετήσεων υποχρεώσεων και τόσο της έκδοσης όσο και των αξιολογήσεων του εκδότη. Πολλές τράπεζες θα καθορίσουν ακόμη και βαθμολογίες εσωτερικά και θα τις χαρτογραφήσουν μαζί με τις αξιολογήσεις των οργανισμών για να καθορίσουν τις προεπιλεγμένες συχνότητες από μόνοι τους.
Διάφορες πηγές επιβεβαιώνουν ότι η μετανάστευση πρέπει να διαδραματίσει αναπόσπαστο ρόλο στον γενικότερο τομέα της εκτίμησης του πιστωτικού κινδύνου των εταιρικών ομολόγων. Επομένως, τα στοιχεία των προηγουμένων βιβλιοθηκών πιστωτικού κινδύνου αυξήθηκαν τα τελευταία χρόνια. Υπάρχουν ουσιαστικές πληροφορίες σχετικά με τον κίνδυνο μετανάστευσης και την αθέτηση υποχρεώσεων, με συγκεκριμένες εστίες σε διαφορετικές ανησυχίες των επενδυτών σχετικά με αυτές. Θα μπορούσαμε να εστιάσουμε απλώς σε μια επισκόπηση όλων των ιστορικών δεδομένων. Ένας άλλος θα μπορούσε να χρησιμοποιήσει στατιστικές τεχνικές όπως η Credit Metrics από την JP Morgan (που δημοσιεύθηκε για πρώτη φορά το 1997) ή το RiskCalc, και έτσι να επικεντρωθεί σε τεχνικές μοντελοποίησης για τις πιθανότητες προεπιλογών ή βαθμολογήσεων.
Η κατώτατη γραμμή
Ο κίνδυνος της πιστωτικής μετανάστευσης αποτελεί βασικό στοιχείο της αξιολόγησης του πιστωτικού κινδύνου γενικά. Η ανάλυση κινδύνου της πιστωτικής μετανάστευσης αποτελεί θεμελιώδη τεχνική στην Credit Metrics καθώς και σε άλλα μοντέλα πιστωτικών VaR. Η μελέτη από τους Nickell et al. επιβεβαίωσε το 2007 ότι αυτό το είδος πλαισίου που μετράει τον πιστωτικό κίνδυνο που συνδέεται με χαρτοφυλάκια αφαίρετων χρεογράφων έχει τη δυνατότητα επανάστασης στη διαχείριση του πιστωτικού κινδύνου και στις τεχνικές μέτρησης.
