Όταν οι εταιρείες δεν μπορούν να πληρώσουν τα χρέη τους, μπορεί να έχουν πολύ περιορισμένες επιλογές για το μέλλον τους. Μια από αυτές τις επιλογές μπορεί να είναι η πτώχευση - ο νομικός όρος που χρησιμοποιείται για να περιγράψει τη διαδικασία που απαιτείται για να βοηθήσει στην εξόφληση χρεών και άλλων υποχρεώσεων. Παρόλο που θεωρείται πάντοτε ως έσχατη λύση, η πτώχευση μπορεί να δώσει στις εταιρείες ένα νέο ξεκίνημα προσφέροντας στους πιστωτές κάποιο βαθμό εξόφλησης βάσει των περιουσιακών στοιχείων που είναι διαθέσιμα για εκκαθάριση.
Η πτώχευση συμβαίνει συνήθως όταν μια εταιρεία έχει πολύ μεγαλύτερο χρέος από ό, τι κάνει ίδια κεφάλαια. Ενώ το χρέος της κεφαλαιουχικής δομής μιας εταιρείας μπορεί να είναι ένας καλός τρόπος για να χρηματοδοτήσει τις δραστηριότητές της, υπάρχει κίνδυνος.
Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τις δομές κόστους κεφαλαίου και πώς επηρεάζονται από το κόστος πτώχευσης.
Βασικές τακτικές
- Οι εταιρείες χρησιμοποιούν το χρέος και το μετοχικό κεφάλαιο επιτυγχάνουν τη βέλτιστη κεφαλαιακή διάρθρωση και τη χρηματοδότηση των πράξεών τους. Αυτοί που χρηματοδοτούν τον εαυτό τους με χρέος θεωρούνται πιο πολύτιμοι επειδή μπορούν να χρησιμοποιήσουν το ενδιαφέρον για να μειώσουν τις φορολογικές υποχρεώσεις τους.Αλλά η ανάληψη υπερβολικού χρέους μπορεί να αυξήσει το επίπεδο κινδύνου καθώς και ο κίνδυνος πτώχευσης. Τα έξοδα της χρεοκοπίας, τα οποία περιλαμβάνουν νομικές αμοιβές, μπορούν να διαταράξουν τη συνολική κεφαλαιακή διάρθρωση της εταιρείας.
Η Θεωρία Modigliani-Miller
Η θεωρία Modigliani και Miller χρησιμοποιείται στις οικονομικές και οικονομικές μελέτες για την ανάλυση των αξιών των διαφόρων εταιρειών. Σύμφωνα με τη θεωρία, η αξία μιας εταιρείας βασίζεται στην ικανότητά της να παράγει έσοδα καθώς και στον κίνδυνο των περιουσιακών της στοιχείων. Μια σημαντική παρατήρηση είναι ότι η αξία της επιχείρησης είναι ανεξάρτητη από το πώς διανέμει τα κέρδη και πώς χρηματοδοτούνται οι πράξεις της.
Σύμφωνα με τη θεωρία, οι εταιρείες που χρησιμοποιούν τη χρηματοδότηση με χρέη είναι πολύ πιο πολύτιμες από αυτές που χρηματοδοτούν οι ίδιοι καθαρά με ίδια κεφάλαια. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι υπάρχουν φορολογικά πλεονεκτήματα στη χρήση χρέους για τη διαχείριση των δραστηριοτήτων τους. Αυτές οι εταιρείες είναι σε θέση να αφαιρέσουν τους τόκους από το χρέος τους, να μειώσουν τη φορολογική τους υποχρέωση και να καταστούν πιο επικερδείς από εκείνους που βασίζονται αποκλειστικά στην καθαρή θέση.
Κεφαλαιακές δομές
Οι εταιρείες μπορούν να χρησιμοποιήσουν μια ποικιλία διαφορετικών μεθόδων για να χρηματοδοτήσουν τις δραστηριότητές τους για να επιτύχουν τη βέλτιστη κεφαλαιακή δομή. Ο καλύτερος τρόπος για να γίνει αυτό είναι να έχετε ένα καλό συνδυασμό χρέους και μετοχών, το οποίο περιλαμβάνει συνδυασμό προτιμώμενων και κοινών μετοχών. Αυτός ο συνδυασμός συμβάλλει στη μεγιστοποίηση της αξίας μιας επιχείρησης στην αγορά, μειώνοντας παράλληλα το κόστος του κεφαλαίου.
Όπως προαναφέρθηκε, οι εταιρείες μπορούν να χρησιμοποιήσουν τη χρηματοδότηση του χρέους προς όφελός τους. Όμως, καθώς αποφασίζουν να αναλάβουν μεγαλύτερο χρέος, το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) - το μέσο κόστος, μετά από φόρους, οι εταιρείες έχουν από κεφαλαιουχικές πηγές για να χρηματοδοτήσουν τους εαυτούς τους - αυξήσεις. Δεν είναι πάντα τόσο καλή ιδέα, διότι ο κίνδυνος για τους μετόχους αυξάνεται επίσης, καθώς η εξυπηρέτηση του χρέους μπορεί να φτάσει στην απόδοση της επένδυσης (ROI) - υψηλότερες πληρωμές τόκων, γεγονός που μειώνει τα κέρδη και τις ταμειακές ροές. Λόγω του υψηλού χρέους της κεφαλαιακής διάρθρωσης, αυξάνεται επίσης το κόστος χρηματοδότησης αυτού του χρέους και ο κίνδυνος αθέτησης.
Η εξυπηρέτηση του χρέους μπορεί να φάνε μακριά στους μεριδιούμενους επενδυτές.
Κόστος Πτώχευσης
Το υψηλότερο κόστος κεφαλαίου και ο αυξημένος βαθμός κινδύνου μπορεί, με τη σειρά του, να οδηγήσουν στον κίνδυνο πτώχευσης. Δεδομένου ότι η εταιρεία προσθέτει μεγαλύτερο χρέος στην κεφαλαιακή της διάρθρωση, το WACC της εταιρείας αυξάνεται πέρα από το βέλτιστο επίπεδο, αυξάνοντας περαιτέρω το κόστος της πτώχευσης. Με απλά λόγια, τα έξοδα πτώχευσης προκύπτουν όταν υπάρχει μεγαλύτερη πιθανότητα μια εταιρεία να χρεώνει τις οικονομικές της υποχρεώσεις. Με άλλα λόγια, όταν μια εταιρεία αποφασίζει να αυξήσει τη χρηματοδότηση του χρέους παρά να χρησιμοποιήσει ίδια κεφάλαια.
Προκειμένου να αποφευχθεί η οικονομική καταστροφή, οι εταιρείες θα πρέπει να λάβουν υπόψη το κόστος της πτώχευσης κατά τον καθορισμό του ποσού του χρέους - ακόμη και αν πρέπει να προσθέσουν στα επίπεδα του χρέους τους καθόλου. Το κόστος της πτώχευσης μπορεί να υπολογιστεί πολλαπλασιάζοντας την πιθανότητα πτώχευσης με το αναμενόμενο συνολικό κόστος.
Τα έξοδα πτώχευσης ποικίλλουν ανάλογα με τη δομή και το μέγεθος της εταιρείας. Περιλαμβάνουν γενικά τις αμοιβές νομικών, την απώλεια ανθρώπινου κεφαλαίου και τις απώλειες από την πώληση περιουσιακών στοιχείων που βρίσκονται σε κίνδυνο. Αυτά τα δυνητικά έξοδα προκαλούν την προσπάθεια της εταιρείας να επιτύχει μια βέλτιστη κεφαλαιακή διάρθρωση του χρέους και της ισότητας. Η εταιρεία μπορεί να επιτύχει βέλτιστη κεφαλαιακή διάρθρωση όταν υπάρχει ισορροπία μεταξύ των φορολογικών οφελών και του κόστους τόσο της χρηματοδότησης του χρέους όσο και της χρηματοδότησης με ίδια κεφάλαια. Παραδοσιακά, η χρηματοδότηση του χρέους είναι φθηνότερη και έχει φορολογικά πλεονεκτήματα μέσω προκαταβολικών πληρωμών τόκων, αλλά είναι επίσης πιο ριψοκίνδυνος από τη χρηματοδότηση με ίδια κεφάλαια και δεν πρέπει να χρησιμοποιείται αποκλειστικά.
Μια εταιρεία δεν θέλει ποτέ να μοχλευτεί την κεφαλαιακή της δομή πέρα από αυτό το βέλτιστο επίπεδο, έτσι ώστε το WACC να είναι υψηλό, οι πληρωμές τόκων είναι υψηλές και ο κίνδυνος πτώχευσης είναι υψηλός.
