Η όρεξη των επενδυτών για δανειακά δάνεια με ριψοκίνδυνο δανεισμό μειώνεται ραγδαία και αυτό μπορεί να είναι ένα έγκαιρο προειδοποιητικό μήνυμα της αναταραχής στις πιστωτικές αγορές, ίσως ακόμη και να οδηγήσει σε μια νέα οικονομική κρίση. Τα αμοιβαία κεφάλαια που επενδύουν κυρίως σε εταιρικά χρέη χαμηλής ποιότητας έχουν σημειώσει καθαρή αναλήψεις ύψους περίπου 27 δισ. Δολαρίων ή 16%, καθώς το ενεργητικό τους έφτασε τα 175 δισ. Δολάρια το Σεπτέμβριο του 2018, σύμφωνα με στοιχεία της μονάδας Refinitiv της Thomson Reuters.
Εν τω μεταξύ, ένας αυξανόμενος αριθμός εταιρικών δανειοληπτών εκδίδει υποτιθέμενο ανώτερο χρέος που στην πραγματικότητα δεν είναι τίποτα τέτοιο. Από τα τέλη του 2018, το 27% των δανείων πρώτης ασφάλειας, η πιο υψηλόβαθμη κατηγορία χρεών που κατείχαν πολλοί επενδυτές, εκδόθηκαν από εταιρείες που δεν είχαν κατώτερο χρέος, σύμφωνα με το The Wall Street Journal. Επιπλέον, η πρώην Πρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, Janet Yellen, βλέπει ανησυχητικές παραλληλισμούς μεταξύ της αγοράς δανεισμού με μόχλευση και της κρίσης των ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων του 2007.
Κόκκινες σημαίες για δάνεια με μόχλευση
- Τα αμοιβαία κεφάλαια με μοχλευμένο δανεισμό βλέπουν το 16% των περιουσιακών στοιχείων να ξεφεύγουν από το Σεπτέμβριο του 2018. Το ρεκόρ των ρεκόρ 27% των δανείων πρώτης ασφάλειας δεν προστατεύεται από τους χαμηλότερους χρεωστικούς τίτλους.
Σημασία για τους επενδυτές
Σε γενικές γραμμές, ένα μοχλευμένο δάνειο είναι χρέος που εκδίδεται από μια εταιρεία που έχει ήδη δανειστεί υπερβολικά, οδηγώντας σε κακή πιστοληπτική διαβάθμιση και κατά συνέπεια σε υψηλότερο κίνδυνο κινδύνου αθέτησης ή πτώχευσης.
Το ποσοστό των δανείων πρώτης ασφάλειας που εκδίδονται από εταιρείες χωρίς κατώτερο χρέος αυξήθηκε στο 27% στο τέλος του 2018 από 18% το 2007, σύμφωνα με τα στοιχεία του τμήματος S & P Global Market Intelligence του Leveraged Commentary & Data από το περιοδικό. Η κλήση ενός τέτοιου χρεογράφου είναι παραπλανητική, αφού δεν υπάρχει κανένας μικρότερος χρέος για να απορροφήσει τις ζημίες πρώτα. Δηλαδή, χωρίς ένα "μαξιλάρι χρέους" που παρέχεται από χρέη μειωμένης εξασφάλισης, οι κάτοχοι αυτών των δανείων πρώτης ασφάλειας είναι σχεδόν βέβαιο ότι θα υποστούν ζημίες σε περίπτωση αθέτησης ή πτώχευσης.
Λάβετε υπόψη ότι το 2007 είναι η πιο πρόσφατη σειρά δεδομένων LCD, επομένως το ιστορικό ρεκόρ είναι μάλλον σύντομο. Σε κάθε περίπτωση, το 2007 ήταν το έτος κατά το οποίο ξεκίνησε η τελευταία ύφεση και η τελευταία αγορά.
Η πρώην πρόεδρος της Fed, Janet Yellen, προειδοποιεί ότι σήμερα η αγορά των δανειακών υποχρεώσεων που είναι εξασφαλισμένες με δανειακά χαρτοφυλάκια χαμηλής ποιότητας είναι ασυμπτωματικές με την αγορά χρεογράφων που καλύπτονται από επικίνδυνες ενυπόθηκες στεγαστικές πιστώσεις το 2007. Το 2007, σχετικά με τις υποκείμενες υποθήκες προκάλεσαν την πτώση των αξιών αυτών των σύνθετων τίτλων, προκαλώντας ενδεχομένως οικονομική κρίση το 2008. Σήμερα, οι CLO θέτουν παρόμοιους κινδύνους για την οικονομία και το χρηματοπιστωτικό σύστημα, κατά τη γνώμη της Yellen.
Η έκδοση CLO ήταν ρεκόρ των 128 δισεκατομμυρίων δολαρίων που εκδόθηκε το 2018, σύμφωνα με τα στοιχεία του Refinitiv που αναφέρθηκε από την Εφημερίδα. Ωστόσο, η έκδοση τον Δεκέμβριο υποχώρησε σε χαμηλά επίπεδα δύο ετών. Συνολικά, η αγορά δανειακών δανείων έχει αξία περίπου 1, 3 τρισεκατομμυρίων δολαρίων και η υπηρεσία Moody's Investors, η οποία αξιολογεί αυτό το χρέος, διαπιστώνει ότι η ποιότητα προστασίας που παρέχεται στους πιστωτές στις σχετικές συμβάσεις δανείων είναι στα ιστορικά χαμηλά, σύμφωνα με την ίδια έκθεση.
Κοιτάω μπροστά
Η πρόσφατη ανακοίνωση της Fed ότι σκοπεύει να πάει πιο αργά στις αυξήσεις των επιτοκίων μπορεί να έχει δύο επιπτώσεις. Αφενός, θα μειώσει το κόστος τόκων που συνδέεται με τα νέα δάνεια μόχλευσης, διευκολύνοντας την οικονομική πίεση στους εκδότες. Από την άλλη πλευρά, σημειώνει η Refinitiv, τα χαμηλότερα επιτόκια θα πρέπει να μειώσουν τη ζήτηση των επενδυτών. Εν πάση περιπτώσει, η αύξηση των αγορών δανεισμού και CLO ενέτειναν τους κινδύνους που θα γίνουν ολοφάνερα μόνο κατά την επόμενη ύφεση ή την αγορά μεριδίων.
