Υπάρχει μια ανανεωμένη αίσθηση οπισθοδρόμησης στη Wall Street, αλλά τα αποθέματα ενδέχεται να κινδυνεύουν από μια σημαντική απόσυρση που θα μπορούσε να αποδώσει μετοχές στην επικράτεια της αγοράς. Οι τιμές των μετοχών έχουν ξεπεράσει την αύξηση των κερδών τους κατά τα τελευταία 12 χρόνια, δημιουργώντας μη βιώσιμες αποτιμήσεις και κατά συνέπεια κάνοντας μια πτώση της χρηματιστηριακής αγοράς της τάξης του 25% ή περισσότερο, σύμφωνα με ιστορικά δεδομένα. Αυτός ο κίνδυνος περιγράφεται λεπτομερώς σε μια αναφορά μήκους χαρακτηριστικών στο Fortune που συνοψίζεται παρακάτω.
"Είναι σημαντικό να τονίσουμε και πάλι ότι τα κέρδη βρίσκονται ήδη σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα, μετρούμενα από τα περιθώρια εκμετάλλευσης και το μερίδιο του εθνικού εισοδήματος, αφήνοντας όχι μόνο λίγα περιθώρια ανάπτυξης, αλλά αυξάνοντας τον κίνδυνο μιας απότομης πτώσης", δήλωσε η Fortune. "Τι γίνεται αν τα κέρδη μειωθούν κατά 10%, ένα κοινό φαινόμενο που εμφανίστηκε μετά τις κορυφές το 2000, το 2006 και το 2014", λέει η Fortune. "Σε αυτή την περίπτωση, το S & P 500 θα έχασε περισσότερο από το ένα τέταρτο της αξίας του."
Βασικές τακτικές
- Οι τιμές των μετοχών και οι αποτιμήσεις αυξήθηκαν ταχύτερα από ό, τι τα κέρδη από το 2007. Η απόκλιση ήταν ακόμη μεγαλύτερη από το 2014. Οι προοπτικές αύξησης των κερδών το 2020 φαίνονται πολύ αισιόδοξες. Η πιθανότητα να εξαπλωθεί μια μεγάλη χρηματιστηριακή αγορά.
Σημασία για τους επενδυτές
Η Fortune ονομάζει αυτή την πιθανή selloff 25% ως "διόρθωση", αλλά η μείωση του 20% ή περισσότερο είναι ο κοινός ορισμός της αγοράς αρκούδων ή τουλάχιστον η είσοδος στο έδαφος της αγοράς, αν και σύντομη μπορεί να είναι. Μια διόρθωση κανονικά ορίζεται ως μείωση 10% ή περισσότερο, αλλά μικρότερη από 20%. Η Fortune δεν προσέφερε ένα χρονοδιάγραμμα για το πότε θα μπορούσε να ξεκινήσει ένα 25% ξεχασμός ή πόσο καιρό θα διαρκέσει.
Τα κέρδη για το S & P 500, όπως μετρήθηκαν κατά τα τέσσερα τέταρτα των τελικών κερδών ανά μετοχή (EPS), έπληξαν την κρίση της κρίσης πριν από τη χρηματοδότηση το 2ο τρίμηνο του 2017. Στο σημείο αυτό, ο δείκτης τιμών προς κέρδη (P / E) ο δείκτης ήταν 17, 8 φορές τα κέρδη. Από το 2ο τρίμηνο του 2017 έως το 2ο τρίμηνο του 2019, ο δείκτης EPS για τον δείκτη αυξήθηκε κατά 59%, αλλά ο ίδιος ο δείκτης αυξήθηκε κατά 106%.
Ως εκ τούτου, η αποτίμηση του S & P 500, όπως μετράται με τον αναμενόμενο λόγο P / E, σημείωσε άνοδο από 17, 8 σε 23, 0. Το αντίστροφο του λόγου P / E, η απόδοση των κερδών στον δείκτη, μειώθηκε από 5, 6% σε 4, 3%. Με κάθε άλλο τρόπο, για κάθε δολάριο που επενδύεται στο S & P 500, ο αγοραστής κερδίζει σήμερα 23% λιγότερο (4, 3% διαιρεμένος κατά 5, 6%) σε ετήσια κέρδη σήμερα από ό, τι θα είχε λάβει πριν από 12 χρόνια.
Τα τελευταία 5 χρόνια, από την προηγούμενη κορυφή των κερδών, η απόκλιση μεταξύ αύξησης των κερδών και τιμών των μετοχών ήταν ακόμη μεγαλύτερη. Από τότε, ο S & P 500 EPS έχασε 28%, αλλά ο δείκτης αυξήθηκε κατά 57%, περισσότερο από δύο φορές πιο γρήγορα.
Η συναίνεση μεταξύ των αναλυτών που ερωτήθηκαν από την S & P είναι ότι τα κέρδη θα αυξηθούν κατά 24% από τώρα μέχρι το τέλος του 2020. Αν ναι, και αν οι τιμές των μετοχών παραμείνουν αμετάβλητες, αυτό θα στείλει τον αναμενόμενο λόγο P / E για το S & P 500.
Ωστόσο, τα εταιρικά κέρδη αντιπροσωπεύουν πλέον το 9, 8% του ΑΕΠ των ΗΠΑ, σημαντικά υψηλότερο από τη μακροπρόθεσμη αξία τους 7, 5%. Εάν τα κέρδη αυξάνονται κατά 24% κατά το επόμενο έτος, θα είναι 12% του ΑΕΠ, όλα ίσα. Εν τω μεταξύ, το λειτουργικό περιθώριο κέρδους για το S & P 500 είναι σήμερα 11, 3%, το υψηλότερο σε μια δεκαετία και πολύ υψηλότερο από το μέσο όρο του 9, 5% από το 2010. Για κέρδη κάτω από 24%, τα περιθώρια κέρδους θα πρέπει να αυξηθούν δραματικά. Αυτά τα σενάρια είναι "ανήκουστα", λέει η Fortune.
Κοιτάω μπροστά
Άλλοι αναλυτές βλέπουν περισσότερους ανοιχτούς ανέμους. Οι στάσιμοι μισθοί και η πτώση του κόστους δανεισμού υπήρξαν πρόσφατα σημαντικοί παράγοντες αύξησης των κερδών, αλλά αυτές οι τάσεις τώρα αντιστρέφονται. Εν τω μεταξύ, οι μειώσεις των εταιρικών φόρων που τέθηκαν σε ισχύ στα τέλη του 2017 έφεραν κέρδη μετά από φόρους σε υψηλότερο επίπεδο, αλλά το μεγαλύτερο μέρος των επιπτώσεών τους στο ρυθμό αύξησης των κερδών παρατηρήθηκε το 2018.
Ο Barry Bannister, επικεφαλής της θεσμικής στρατηγικής μετοχικού κεφαλαίου της Stifel Nicolaus & Co., πιστεύει ότι η Federal Reserve άλλαξε από την αύξηση των επιτοκίων σε περικοπές πολύ αργά για να αποτρέψει μια άλλη μεγάλη χρηματιστηριακή αγορά, με βάση την ανάλυση των τριών προηγούμενων κρίσεων που άρχισαν το 1998, Το 2000 και το 2007, όπως αναφέρει η Business Insider.
Η Morgan Stanley συμμερίζεται επίσης την σκεπτικιστική προοπτική της Fortune στην αύξηση των κερδών. Αναμένουν εκτιμήσεις EPS για τους επόμενους 12 μήνες για να αρχίσουν να μειώνονται, σύμφωνα με μια πρόσφατη έκδοση της έκθεσης Weekly Warm Up από την αμερικανική ομάδα μετοχικής στρατηγικής τους με επικεφαλής τον Mike Wilson. Επιπλέον, η έκθεση του Morgan Stanley για το Παγκόσμιο Στρατηγικό Σχέδιο για το 2020, που δημοσιεύθηκε αυτή την εβδομάδα, αναφέρει ότι "τα περιουσιακά στοιχεία των ΗΠΑ είναι υπερβολικά δαπανηρά για τη μέτρια προσαύξηση που προβλέπουμε".
