Τι είναι μια καμπύλη αντιστρεπτής απόδοσης;
Η καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης αντιπροσωπεύει μια κατάσταση στην οποία τα μακροπρόθεσμα χρεόγραφα έχουν χαμηλότερες αποδόσεις από τα βραχυπρόθεσμα χρεόγραφα της ίδιας πιστωτικής ποιότητας. Η καμπύλη αποδόσεων είναι μια γραφική αναπαράσταση των αποδόσεων σε παρόμοιους δεσμούς σε μια ποικιλία ημερομηνιών λήξης. Μια κανονική καμπύλη αποδόσεων αυξάνεται προς τα πάνω, αντανακλώντας το γεγονός ότι τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι συνήθως χαμηλότερα από τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Αυτό είναι αποτέλεσμα αυξημένων ασφαλίστρων κινδύνου για μακροπρόθεσμες επενδύσεις.
Όταν η καμπύλη αποδόσεων αναστρέφεται, τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια είναι υψηλότερα από τα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Αυτός ο τύπος καμπύλης αποδόσεων είναι ο πιο σπάνιος από τους τρεις κύριους τύπους καμπύλων και θεωρείται ότι αποτελεί πρόβλεψη οικονομικής ύφεσης. Λόγω της σπανιότητας των αντιστροφών της καμπύλης αποδόσεων, συνήθως προσελκύουν την προσοχή από όλα τα μέρη του χρηματοπιστωτικού κόσμου.
Αντιστροφή καμπύλης απόδοσης
ΚΥΡΙΑ ΠΡΟΣΕΓΓΙΣΗ
- Μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης αντικατοπτρίζει ένα σενάριο στο οποίο τα βραχυπρόθεσμα χρεόγραφα έχουν υψηλότερες αποδόσεις από τα μακροπρόθεσμα μέσα. Τυπικά, τα μακροπρόθεσμα ομόλογα έχουν υψηλότερες αποδόσεις από τις βραχυπρόθεσμες ομολογίες. Μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης συχνά θεωρείται δείκτης μιας επικείμενη ύφεση. Λόγω της ανεπάρκειας των αντιστροφών καμπύλη αποδόσεων, τείνουν να λαμβάνουν σημαντική προσοχή στον οικονομικό Τύπο.
Κατανόηση των καμπυλών ανεστραμμένης απόδοσης
Ιστορικά, οι αντιστροφές της καμπύλης αποδόσεων προηγήθηκαν πολλών υποχωρήσεων στις ΗΠΑ. Λόγω αυτής της ιστορικής συσχέτισης, η καμπύλη αποδόσεων θεωρείται συχνά ως ένας τρόπος πρόβλεψης των σημείων καμπής του επιχειρηματικού κύκλου. Αυτό που μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης πραγματικά σημαίνει είναι ότι οι περισσότεροι επενδυτές πιστεύουν ότι τα επιτόκια θα πέσουν. Ως πρακτικό ζήτημα, οι κρίσεις συνήθως προκαλούν πτώση των επιτοκίων. Οι καμπύλες αντιστρεπτέων αποδόσεων είναι συχνά, αλλά όχι πάντα, ακολουθούμενες από περιόδους ύφεσης.
Οι καμπύλες αντιστρεπτέων αποδόσεων είναι συχνά, αλλά όχι πάντα, ακολουθούμενες από περιόδους ύφεσης.
Για λόγους απλότητας, οι οικονομολόγοι χρησιμοποιούν συχνά την εξάπλωση μεταξύ των αποδόσεων των δεκαετών κρατικών ομολόγων και των διετούς ομολόγων για να καθορίσουν εάν η καμπύλη αποδόσεων αναστρέφεται. Η Federal Reserve διατηρεί ένα γράφημα αυτής της εξάπλωσης και ενημερώνεται στις περισσότερες εργάσιμες ημέρες.
Μια μερική αντιστροφή συμβαίνει όταν μόνο ορισμένα από τα βραχυπρόθεσμα Θησαυροφυλάκια έχουν υψηλότερες αποδόσεις από τα μακροπρόθεσμα Θησαυροί. Μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων αναφέρεται μερικές φορές ως αρνητική καμπύλη απόδοσης.
Αντιστροφή καμπύλης απόδοσης. Εικόνα από Julie Bang © Investopedia 2019
Διάρκεια ωρίμανσης
Οι αποδόσεις είναι συνήθως υψηλότερες σε τίτλους σταθερής απόδοσης με μεγαλύτερες ημερομηνίες λήξης. Οι υψηλότερες αποδόσεις των πιο μακροπρόθεσμων τίτλων είναι αποτέλεσμα της πριμοδότησης κινδύνου λήξης. Όλοι οι άλλοι παράγοντες είναι ίσοι, οι τιμές των ομολόγων με μεγαλύτερες διάρκειες αλλάζουν περισσότερο για οποιαδήποτε αλλαγή των επιτοκίων. Αυτό καθιστά τα μακροπρόθεσμα ομόλογα πιο ριψοκίνδυνα, οπότε οι επενδυτές συνήθως πρέπει να αποζημιώνονται για τον κίνδυνο αυτό με υψηλότερες αποδόσεις.
Αν ένας επενδυτής πιστεύει ότι οι αποδόσεις έχουν μειωθεί, είναι λογικό να αγοράζουν ομόλογα με μεγαλύτερες προθεσμίες λήξης. Με αυτόν τον τρόπο, ο επενδυτής θα κρατήσει τα σημερινά υψηλότερα επιτόκια. Η τιμή ανεβαίνει, καθώς περισσότεροι επενδυτές αγοράζουν μακροπρόθεσμα ομόλογα, γεγονός που οδηγεί σε μείωση των αποδόσεων. Όταν οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων πέφτουν αρκετά μακριά, παράγουν μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων.
Οικονομικές εκτιμήσεις
Το σχήμα της καμπύλης αποδόσεων αλλάζει με την κατάσταση της οικονομίας. Η κανονική ή ανοδική κλίση της καμπύλης αποδόσεων εμφανίζεται όταν η οικονομία αναπτύσσεται. Όταν οι επενδυτές αναμένουν ύφεση, αναμένουν επίσης μείωση των επιτοκίων. Όπως γνωρίζουμε, η πεποίθηση ότι τα επιτόκια πρόκειται να μειωθούν προκαλεί την αντιστροφή της καμπύλης απόδοσης.
Είναι απόλυτα ορθολογικό να περιμένουμε τα επιτόκια να μειωθούν κατά τη διάρκεια των περιόδων ύφεσης. Εάν υπάρχει ύφεση, τότε τα αποθέματα καθίστανται λιγότερο ελκυστικά και ενδέχεται να εισέλθουν σε μια αγορά αρκούδων. Αυτό αυξάνει τη ζήτηση για ομόλογα, γεγονός που αυξάνει τις τιμές τους και μειώνει τις αποδόσεις. Το Ομοσπονδιακό Αποθεματικό επίσης μειώνει γενικά τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια για την τόνωση της οικονομίας κατά τη διάρκεια της ύφεσης. Αυτό κάνει τα ομόλογα πιο ελκυστικά, γεγονός που αυξάνει περαιτέρω τις τιμές τους και μειώνει τις αποδόσεις.
Ιστορικά παραδείγματα καμπυλών ανεστραμμένης απόδοσης
- Το 2019, η καμπύλη αποδόσεων αναστρέφεται εν συντομία. Μια σειρά αυξήσεων των επιτοκίων από την Federal Reserve το 2018 έθεσε τις προσδοκίες ύφεσης. Αυτές οι προσδοκίες οδήγησαν τελικά την Fed να περάσει πίσω τις αυξήσεις των επιτοκίων. Η πεποίθηση ότι τα επιτόκια θα πέσουν αποδεδειγμένα είναι σωστά και οι επενδυτές ομολόγων επωφελήθηκαν. Από τον Νοέμβριο του 2019, δεν ήταν σαφές εάν θα υπάρξει ύφεση. Το 2006, η καμπύλη αποδόσεων αντιστράφηκε κατά το μεγαλύτερο μέρος του έτους. Τα μακροπρόθεσμα ομόλογα του Δημοσίου προχώρησαν σε βελτίωση των αποθεμάτων κατά το 2007. Το 2008, τα μακροπρόθεσμα ομόλογα αυξήθηκαν καθώς η χρηματιστηριακή αγορά συνετρίβη. Στην περίπτωση αυτή, η μεγάλη ύφεση έφθασε και αποδείχθηκε ότι ήταν χειρότερη από το αναμενόμενο. Το 1998, η καμπύλη αποδόσεων αναστρέφεται εν συντομία. Για μερικές εβδομάδες, οι τιμές των ομολόγων του Δημοσίου αυξήθηκαν μετά την αθέτηση της υποχρέωσης από το ρωσικό χρέος. Οι γρήγορες μειώσεις των επιτοκίων από την Federal Reserve βοήθησαν στην αποφυγή ύφεσης στις Ηνωμένες Πολιτείες. Εντούτοις, οι ενέργειες της Fed ενδέχεται να συνέβαλαν στη φούσκα dotcom.
