Πάνω από πέντε χρόνια έχουν περάσει από τότε που η φούσκα των κατοικιών έσπασε με εντυπωσιακό τρόπο και εξαφάνισε τις φλόγες μιας οικονομικής κρίσης που συγκρουόταν μόνο με τη Μεγάλη Ύφεση της δεκαετίας του 1930. Αυτή η τελευταία ύφεση έχει έκτοτε γίνει γνωστή ως η μεγάλη ύφεση και τώρα συμφωνείται ευρέως ότι οι Ηνωμένες Πολιτείες επισήμως εισήλθαν σε ύφεση το Δεκέμβριο του 2007. Τον επόμενο χρόνο, μερικά από τα μεγαλύτερα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, συμπεριλαμβανομένης μιας χούφτας από τις μεγαλύτερες τράπεζες της χώρας, είτε απέτυχαν είτε εξαναγκάστηκαν στα χέρια ανταγωνιστών σε τιμές πώλησης πυρκαγιάς. Η μεγάλη ύφεση έληξε επισήμως τον Ιούνιο του 2009, αλλά η οικονομία δεν έχει ακόμη ανακάμψει πλήρως. Στην πραγματικότητα, πολλοί ειδήμονες της αγοράς ανησυχούν ότι η οικονομία θα διπλασιαστεί ξανά στην ύφεση.
Τώρα που έχει περάσει σχεδόν μια δεκαετία από την κορυφή της αγοράς κατοικίας, ποια μαθήματα μπορούν να αντλήσουν οι επενδυτές και οι τράπεζες από την τραπεζική κρίση που προκάλεσε η μεγάλη ύφεση; Η δημοσιονομική ρύθμιση έχει αυξηθεί σημαντικά από την κρίση, αλλά δεν έχει ασχοληθεί με βασικά ζητήματα. Είναι δύσκολο να διαπιστώσουμε ότι η ρύθμιση θα εξαλείψει εντελώς τις πιθανότητες μιας μελλοντικής κρίσης. Ωστόσο, υπάρχουν σημαντικά διδάγματα που πρέπει να διδαχθούν, όπως πώς να αποφύγετε επιτυχώς μια ύφεση με διπλή εμβάπτιση. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα φαίνεται να έχει μάθει πολλά μαθήματα από τη Μεγάλη Ύφεση, αλλά οι επενδυτές δεν έχουν ακόμη καταλάβει για να αποφύγουν οικονομικές φούσκες.
Η κρίση Redux
Τα γεγονότα που οδήγησαν στην πιστωτική κρίση και τη μεγάλη ύφεση καλύφθηκαν με μεγάλη λεπτομέρεια από διάφορους κορυφαίους συγγραφείς και αρχές χρηματοπιστωτικών αγορών. Αυτά περιλαμβάνουν το Big Short από τον Michael Lewis, πολύ μεγάλο για να αποτύχει ο Andrew Ross Sorkin, στο χείλος του Henry Paulson και μετά τη μουσική που σταμάτησε ο Alan Binder. Πρόσφατα, μια σειρά τεσσάρων διαλέξεων που έδωσε ο Ben Bernanke στο πανεπιστήμιο George Washington, τον Μάρτιο του 2012, δημοσιεύθηκαν σε ένα βιβλίο με τίτλο «Federal Reserve» και «Οικονομική κρίση» . Όλα παρέχουν μια λεπτομερή ανασκόπηση της κρίσης και ο καθένας είναι άξιος μιας ανάγνωσης για όσους ενδιαφέρονται για τα πραγματικά γεγονότα που συνέβησαν.
Η δεύτερη διάλεξη του Μπερνάνκι μετριάζει τις λεπτομέρειες και αντιλαμβάνεται ότι η περίοδος μεταξύ του 1982 και του 2000, η οποία είναι γνωστή ως Μεγάλος Μετρητισμός, εξομάλυνε την οικονομία σε ένα εφησυχαστικό κράτος που οφειλόταν σε κάποιες κρίσεις. Η έκρηξη της φούσκας dot-com απομάκρυνε ορισμένες υπερβολές που είχαν δημιουργηθεί στη χρηματιστηριακή αγορά και η έκρηξη της κρίσης στη στέγαση ξεπέρασε μια εκτεταμένη περίοδο υπερεκτίμησης της τιμής κατοικίας κατοικίας.
Οι τιμές των κατοικιών σημείωσαν άνοδο 130% από τα τέλη της δεκαετίας του 1990 έως το 2006, αλλά η αγορά οδηγούσε ολοένα και περισσότερο από τη μείωση των επιπέδων δανεισμού. Σε πολλές αγορές, οι προκαταβολικές απαιτήσεις μειώθηκαν από 20% σε 10% της αξίας ενός σπιτιού ή ακόμα και δεν υπήρχαν. Η τεκμηρίωση σχετικά με το εισόδημα και η δυνατότητα αποπληρωμής των ενυπόθηκων δανείων έγινε χαλαρή και, σε ορισμένες περιπτώσεις, τα «ψεύτικα δάνεια» μπήκαν στη μόδα όπου δεν επαληθεύτηκαν τα στοιχεία της αίτησης δανείου. Τα ποσοστά του Teaser με εξαιρετικά χαμηλά αρχικά επιτόκια (όπως το 1%) και τα δάνεια αρνητικής απόσβεσης, όπου τα υπόλοιπα των ενυπόθηκων δανείων επιτράπηκαν να αυξηθούν για μια μικρή αρχική περίοδο, έγιναν επίσης δημοφιλή. Ο κ. Bernanke εκτιμά ότι το 2007, το 60% των μη δανειακών δανείων κατείχε πολύ λίγα έγγραφα.
Σύμφωνα με τον Roddy Boyd, συγγραφέας του Fatal Risk: Μια προειδοποιητική ιστορία της εταιρικής αυτοκτονίας της AIG , το απόλυτο υψηλό σημείο της φρενίτιδας της αγοράς κατοικιών στις Ηνωμένες Πολιτείες συνέβη προς το τέλος του πρώτου τριμήνου του 2005. Από ένα χαμηλό σημείο το 1990 περίπου 1 εκατ. Ευρώ, η ετήσια στέγαση ξεκίνησε να ξεκινάει μια διαδρομή ταύρων που κράτησε περίπου 15 χρόνια. Αλλά, για λόγους που θα συζητηθούν αδιάκοπα, κορυφώθηκαν στις αρχές του 2005 σε περίπου 1, 75 εκατομμύρια και έπεσαν σε βάθη αρκετά κάτω από οποιαδήποτε περίοδο τις τελευταίες τρεις δεκαετίες. Μετά το ξεκίνημα περίπου 250.000 ετήσιων κατοικιών ξεκινά γύρω στο 2008, οι οποίοι κυμαίνονταν γύρω στα 500.000 για αρκετά χρόνια μετά την κρίση.
Διδάγματα
Καθώς τα επίπεδα του χρέους αυξήθηκαν και οι ανάγκες δανείων έφτασαν στον χαμηλότερο κοινό παρονομαστή, η αύξηση των τιμών των κατοικιών ξαφνικά αντιστρέφονταν. Αυτό το μάθημα έχει παίξει ξανά και ξανά κατά τη διάρκεια οικονομικών κρίσεων του παρελθόντος. Στο κλασικό κείμενο Το Great Crash 1929 , που γράφτηκε για πρώτη φορά το 1954, ο φημισμένος οικονομολόγος John Kenneth Galbraith δήλωσε: "Μια φούσκα προέρχεται από την άνοδο των τιμών, είτε από μετοχές, ακίνητα, έργα τέχνης ή οτιδήποτε άλλο., η οποία οδηγεί σε ακόμη υψηλότερες τιμές.Έτσι, οι προσδοκίες δικαιολογούνται από την ίδια τη δράση που στέλνει τις τιμές προς τα πάνω.Η διαδικασία συνεχίζεται και η αισιοδοξία σχετικά με την επίδραση της αγοράς είναι η τάξη της ημέρας.Οι τιμές ανεβαίνουν ακόμα υψηλότερα. να συζητηθεί, η φούσκα εκρήγνυται."
Το απόσπασμα της Galbraith αναφέρεται στο συντριβή της αγοράς το 1929 που οδήγησε στη Μεγάλη Ύφεση, αλλά θα μπορούσε εύκολα να γραφτεί για τις dot-com, τις φυσαλίδες των κατοικιών και οποιαδήποτε χρηματοοικονομική φούσκα που έχει ξεσπάσει ή θα ξεφουσκώσει στο μέλλον. Ένα βασικό σφάλμα στα περισσότερα οικονομικά μοντέλα στήριξης των υποθηκών και των εξωτικών τίτλων που βασίζονταν σε αυτά ήταν η υπόθεση ότι οι τιμές των κατοικιών δεν μειώνονται. Δυστυχώς, οι φυσαλίδες ξέσπασαν χωρίς ειδοποίηση και μέχρι σήμερα δεν υπάρχει συστηματικός τρόπος για να αποφευχθούν.
Είναι επίσης πολύ περίεργο το πόσο λίγοι άνθρωποι και οντότητες προέβλεπαν το χρονοδιάγραμμα της έκρηξης της φούσκας των κατοικιών ή τις σοβαρές δυσμενείς επιπτώσεις που θα είχε στις ΗΠΑ και στις παγκόσμιες οικονομίες. Μια χαρτιά με τίτλο Wall Street και Bubble Housing από τους Ing-Haw Cheng, Sahil Raina και Wei Xiong εξέτασαν παράγοντες που βοήθησαν στην τιτλοποίηση στεγαστικών δανείων που οδήγησαν στη στεγαστική κρίση και σε λεπτομερή «μικρή επίγνωση της επίγνωσης των πρακτόρων τιτλοποίησης σχετικά με μια φούσκα κατοικιών επικείμενη σύγκρουση στις δικές τους εγχώριες αγορές. " Όπως πολλοί κερδοσκόποι στο σπίτι, συνέχισαν να πωλούν υπάρχοντα σπίτια για νέα σπίτια με ολοένα και μεγαλύτερες υποθήκες και υπόλοιπα δανείων.
Οι απόψεις του Μπερνάνκι είναι ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής μάθει αρκετά από τη Μεγάλη Ύφεση για να αποτρέψει τη μεγάλη ύφεση να μετατραπεί σε εκτεταμένη κατάθλιψη. Στις διαλέξεις του ανέφερε λεπτομερείς χάρτες που δείχνουν ότι οι τάσεις της χρηματιστηριακής αγοράς και της ανεργίας ήταν στην ίδια πορεία με τη δεκαετία του 1930, μέχρι που η Fed παρενέβη για να σταματήσει να τρέχει σε τράπεζες, ταμεία χρηματαγοράς και βασικούς συναφείς χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς, όπως αντιπρόσωποι μεσίτη και ασφαλιστικό γίγαντα AIG.
Είναι επίσης σημαντικό να σημειωθεί ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ είναι προσεκτική για να μην αυξήσει τα επιτόκια πολύ γρήγορα και να συμβάλει σε μια ύφεση με διπλή πτώση. Ένας φοιτητής στην πρώτη διάλεξη του Μπερνάνκι στον Γιώργο Ουάσιγκτον επεσήμανε έξυπνα ότι η Μεγάλη Ύφεση αποτελούσε στην πραγματικότητα δύο ύφεση: η «απότομη ύφεση μεταξύ 1929 και 1933 και μια άλλη το 1937». Πρότεινε ότι η Fed αύξησε τα επιτόκια πρόωρα και η κυβέρνηση ήταν πολύ γρήγορη για να μειώσει το δημοσιονομικό της έλλειμμα και να σφίξει τη δημοσιονομική της πολιτική. Αυτό θα μπορούσε τελικά να αποτελέσει πρόδρομο της τρέχουσας κατάστασης, καθώς οι πολιτικοί αγωνίζονται για τη μείωση των ελλειμμάτων, την ενίσχυση των φόρων και την επιδίωξη πολιτικών που θα μπορούσαν πολύ να εμποδίσουν την πλήρη οικονομική ανάκαμψη.
Takeaways για τις τράπεζες
Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα υπόκεινται τώρα στη νομοθεσία Dodd-Frank που επιδιώκει να ενισχύσει τις κεφαλαιακές απαιτήσεις και να αποφύγει την αποτυχία τραπεζών που θεωρούνται ζωτικής σημασίας για την υγεία της συνολικής οικονομίας. Ο Bernanke παραδέχτηκε ότι ο κανονισμός κατά τη διάρκεια της πιστωτικής κρίσης διαχωρίστηκε και απέτυχε να υιοθετήσει μια ολιστική προσέγγιση για τη διασφάλιση της υγείας του συνολικού χρηματοπιστωτικού συστήματος. Πηγαίνοντας προς τα εμπρός, οι τράπεζες χρηματαγορών, καθώς και οι μεγάλοι έμποροι μεσιτών και οι ασφαλιστικές εταιρείες, θα έχουν υψηλότερα κεφαλαιακά πρότυπα για να αντισταθμίσουν τα αρνητικά δάνεια και τα περιουσιακά στοιχεία του ισολογισμού που έχουν αξία.
Οι τράπεζες έχουν επίσης αυξήσει τα πρότυπα δανεισμού, ενώ οι περισσότεροι μετόχοι δανείων χαμηλού κινδύνου έχουν χρεοκοπήσει. Αναμφισβήτητα, τα πρότυπα δανεισμού έχουν γίνει πολύ αυστηρά σε πολλές περιπτώσεις, αλλά αυτό δεν προκαλεί έκπληξη, δεδομένης της σοβαρότητας του αριθμού των δανείων που έπληξαν τις αγορές όπως η Φλόριντα, η Αριζόνα και η Νεβάδα.
Η κατώτατη γραμμή
Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα διαθέτει δύο κύριες εντολές: να διατηρήσει τον πληθωρισμό υπό έλεγχο και να μεγιστοποιήσει την απασχόληση. Σχεδιάζει να διατηρήσει χαμηλά τα επιτόκια έως ότου η ανεργία πέσει πιο κοντά στο 6%. Φαίνεται ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει μάθει από την ιστορία και συνέβαλε στη διατήρηση της μεγάλης ύφεσης από την αντανάκλαση των επιπέδων ανεργίας κατά 25% που σημειώθηκαν κατά τη διάρκεια της Μεγάλης Ύφεσης. Η ανεργία ανήλθε στο 10% περίπου το 2009 και έχει μειωθεί κάπως σταθερά. Όσον αφορά τους πολιτικούς και άλλους που θα βοηθήσουν στη δημιουργία μελλοντικών φυσαλίδων, φαίνεται ότι δεν έχουν μάθει ακόμη τα μαθήματά τους για το πώς να ανακάμψουν ή να αποφύγουν τις φυσαλίδες στην πρώτη θέση. Η καλύτερη συμβουλή μπορεί να είναι να αποφύγετε απλώς επενδύσεις που έχουν τεράστιες διαδρομές και έχουν αυξηθεί σε αξία σε σύντομο χρονικό διάστημα. Ή τουλάχιστον, οι επενδυτές μπορούν να πωλούν ως επένδυση αυξάνοντας την αξία με την πάροδο του χρόνου και να χρησιμοποιήσουν τα έσοδα για να αγοράσουν άλλα αποθέματα και περιουσιακά στοιχεία που φαίνονται πιο εύλογα εκτιμημένα.
