Πίνακας περιεχομένων
- Οικονομικά σπίτια
- Επιχειρήσεις της Microsoft
- Οι τάσεις της Microsoft ανά τομέα
- Microsoft Moat
Η Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), μία από τις μεγαλύτερες εταιρείες στον κόσμο, κατανοεί διεξοδικά τον τρόπο οικοδόμησης ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος. Κάποιοι αποκαλούν αυτό το πλεονέκτημα παρόμοιο με ένα προστατευτικό τάφρο που εμποδίζει άλλες επιχειρήσεις να πάρουν το μερίδιο αγοράς τους. Οι οικονομίες κλίμακας, το φαινόμενο του δικτύου, η ισχύς της μάρκας, η πνευματική ιδιοκτησία και η ρύθμιση μπορούν να συμβάλουν σε ανταγωνιστικές τάφρους. Χωρίς να υπάρχουν αυτοί οι παράγοντες, ο ανταγωνισμός από συγκρίσιμα προϊόντα και υπηρεσίες ενδεχομένως εξαλείφει τα περιθώρια εκμετάλλευσης. Αυτή η βιωσιμότητα του πλεονεκτήματος είναι εξαιρετικά σημαντική για τους επενδυτές που ακολουθούν τις φιλοσοφίες του Charlie Munger ή του Warren Buffett.
Αυτά τα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα απεικονίζουν τον τρόπο με τον οποίο η Microsoft λειτουργεί παγκοσμίως με δημοφιλείς σουίτες προϊόντων όπως τα Windows, το Office και το Azure. Το φαινόμενο του δικτύου, οι οικονομίες κλίμακας και η ισχυρή μάρκα όλα λειτουργούν με γνώμονα την Microsoft, αλλά λειτουργεί σε ιδιαίτερα ανταγωνιστικές αγορές που αλλάζουν με ρυθμούς επιτάχυνσης. Η Morningstar αναθέτει στη Microsoft μια ευρεία οικονομική τάση με βάση την πρόσφατη ανταγωνιστική επιτυχία των προϊόντων του Office και του cloud, αλλά τα περιθώρια κέρδους και τα κέρδη που προσεγγίζουν το κόστος ευκαιρίας του κεφαλαίου είναι ενοχλητικά σημάδια ότι η τάφρο μπορεί να μην είναι βιώσιμη.
Βασικές τακτικές
- Η Microsoft έχει αυτό που ο Warren Buffett ονομάζει ισχυρό τάφρο: ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα που την προστατεύουν από τους αντιπάλους του και επιτρέπουν τα μεγάλα κέρδη του. Η πνευματική ιδιοκτησία της Microsoft - ειδικά τα διπλώματα ευρεσιτεχνίας και ο κωδικός του ιδιόκτητου λογισμικού - συμβάλλουν στο βάθος της τάφρου της. το εμπορικό σήμα αποτελεί σημαντικό μέρος της τάφρου του.
Οικονομικά σπίτια
Ο Warren Buffett βοήθησε στην ανάπτυξη και τη διάδοση της έννοιας της οικονομικής τάφρου, που ορίζεται ως ένα βιώσιμο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα που επιτρέπει σε μια επιχείρηση να παράγει οικονομικό κέρδος για το άμεσο μέλλον. Χωρίς τάφρο, τα περιθώρια τελικά θα διαβρωθούν έως ότου καταστούν ίσα με την απόδοση του επενδεδυμένου κεφαλαίου (ROIC). Οι τάφροι μπορούν να δημιουργηθούν με οικονομίες κλίμακας, επιπτώσεις στο δίκτυο, πνευματική ιδιοκτησία, ταυτότητα εμπορικού σήματος ή νομική αποκλειστικότητα. Η στρατηγική του Buffett περιστρέφεται γύρω από τον εντοπισμό εταιρειών με βιώσιμες τάφρους που παράγουν ταμειακές ροές, εκτιμώντας την παρούσα αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών και των αποθεμάτων προμήθειας, όταν η πτώση των τιμών είναι κάτω από την παρούσα αξία αυτών των ταμειακών ροών.
Επιχειρήσεις της Microsoft
Ο τομέας της παραγωγικότητας και των επιχειρηματικών διαδικασιών της Microsoft περιλαμβάνει τα έσοδα από αδειοδότηση και συνδρομές για Office και Office 365 για εμπορικούς και καταναλωτικούς πελάτες καθώς και για τη σουίτα Microsoft Dynamics. Η παραγωγικότητα και οι επιχειρήσεις παράγουν περίπου το ένα τέταρτο του συνόλου των εσόδων.
Το ευφυές τμήμα του cloud περιλαμβάνει την προσφορά δημόσιων, ιδιωτικών και υβριδικών διακομιστών και συναφείς υπηρεσίες. Συνεισφέρει άλλα 25% των ακαθάριστων εσόδων. Το πιο προσωπικό τμήμα υπολογιστών περιλαμβάνει τη χορήγηση αδειών χρήσης των Windows, τις συσκευές, τα τυχερά παιχνίδια και τη διαφήμιση αναζήτησης, και αυτό αντιπροσωπεύει πλέον το ήμισυ σχεδόν των ακαθάριστων εσόδων.
Οι τάσεις της Microsoft ανά τομέα
Η σουίτα του Office ήταν μια δεσπόζουσα δύναμη στον χώρο εφαρμογής της παραγωγικότητας για μεγάλο χρονικό διάστημα, αλλά η άνοδος του cloud computing, η αναπαραγωγή από εναλλακτικές λύσεις ανοιχτής πηγής και οι μεταβαλλόμενες προσδοκίες για συνεργασία και ανταλλαγή εγγράφων βοήθησαν την Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) στο χώρο με το Google Apps. Το Office 365 της Microsoft ανακέντρωσε το προβάδισμα καθώς τριπλασίασε το μερίδιο αγοράς του σε 25%, λόγω της πιο ευέλικτης τιμολόγησης, της καλύτερης υποστήριξης και της εξοικείωσης με τα προϊόντα παλαιού τύπου. Το Office διαθέτει ισχυρή μάρκα και επωφελείται από το φαινόμενο του δικτύου, ειδικά καθώς η συνεργασία και η κοινή χρήση αρχείων καθίστανται πιο συνηθισμένες στις επιχειρηματικές δραστηριότητες. Ωστόσο, οι άγριες διακυμάνσεις του μεριδίου αγοράς δείχνουν ότι η τάση που αφορά συγκεκριμένα τμήματα σε σχέση με άλλους σημαντικούς ανταγωνιστές, όπως το Google, είναι κάπως στενή. Το γραφείο μπορεί να ενισχύσει τις οικονομίες κλίμακας από πλευράς προσφοράς εάν συνδυαστεί με υπηρεσίες cloud και Windows σε επίπεδο εταιρείας.
Ο τομέας των υπηρεσιών cloud της Microsoft είναι ένας από τους βασικούς παράγοντες στην παγκόσμια αγορά, αλλά οι υπηρεσίες αποθήκευσης και συναφείς υπηρεσίες είναι σε μεγάλο βαθμό εμπορευματοποιημένες. Η Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) κυριαρχεί στη βιομηχανία με μερίδιο 31%, ακολουθούμενη από τη Microsoft με μερίδιο 9%, τη Google και την Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Οι υπηρεσίες σύννεφων μπορούν να συμβάλουν στις συνολικές οικονομίες κλίμακας, αλλά είναι δύσκολο να δημιουργηθεί μια τάφρος ειδικά για κάθε τομέα σε αυτόν τον ιδιαίτερα ανταγωνιστικό χώρο.
Συνδυάζοντας όλες τις εκδόσεις των Windows, η Microsoft έχει σχεδόν 90% μερίδιο στην αγορά λειτουργικού συστήματος για υπολογιστές (OS). Έχει ισχυρή ταυτότητα μάρκας, και οι χρήστες είναι πολύ εξοικειωμένοι με το λειτουργικό σύστημα. Έρχεται με τους περισσότερους νέους προσωπικούς υπολογιστές, που απεικονίζουν και εδραιώνουν την ευρεία τάφρο της σε αυτή την κατηγορία. Ωστόσο, τα Windows κατέχουν μερίδιο αγοράς μικρότερο από 1% για κινητές συσκευές και tablet και οι καταναλωτές μετακινούνται γρήγορα για να διαμορφώσουν παράγοντες στους οποίους η Microsoft είναι λιγότερο δεσπόζουσα. Υπάρχουν ανησυχίες σχετικά με την αντοχή της τάφρου της, τουλάχιστον στο τρέχον πλάτος της.
Microsoft Moat
Ποσοτικές δοκιμές για ανταγωνιστική τάφρο είναι η σταθερότητα περιθωρίου και η απόδοση του επενδεδυμένου κεφαλαίου (ROIC) σε σχέση με το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC). Το ROIC της Microsoft για το τρίμηνο που έληξε τον Σεπτέμβριο του 2019 ήταν 92, 39%, ενώ το WACC ήταν περίπου 7, 19%, υποθέτοντας ότι το ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς ήταν 6, 2% και το αναμεμιγμένο πραγματικό επιτόκιο ήταν 2, 71%. Αυτή η εξάπλωση είναι θετική, αλλά στενή και έχει αυξηθεί με την πάροδο του χρόνου, καθώς το μικτό περιθώριο κέρδους και το λειτουργικό περιθώριο έχουν συρρικνωθεί. Με τα περιθώρια κέρδους να εγκατασταθούν σε χαμηλά επίπεδα δεκαετίας, η τάφρος της Microsoft ενδέχεται να μην έχει μακροπρόθεσμη βιωσιμότητα.
