Σύμφωνα με τα στατιστικά στοιχεία που δημοσίευσε η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, οι συναλλαγές σε περιττές παρτίδες, που περιλαμβάνουν λιγότερες από 100 μετοχές μετοχών ανά συναλλαγή, πλήττουν ιστορικά υψηλά. Τα προκαταρκτικά στατιστικά στοιχεία για τον Οκτώβριο του 2019 δείχνουν ότι τα περιθώρια κέρδους, ως ποσοστό των συνολικών συναλλαγών, είναι σχεδόν το ήμισυ της αγοράς. Τώρα που η πλειοψηφία των διαδικτυακών μεσιτών έχει μειώσει το πρότυπο μετοχικών προμηθειών στο μηδέν και επιτρέπει συναλλαγές με κλασματικά μερίδια, ο αριθμός αυτός αναμένεται να αυξηθεί.
Πώς επηρεάζει η συναλλαγή των περιττών παρτίδων τους εμπόρους λιανικής; Οι μεσίτες υποχρεούνται, σύμφωνα με διάφορους κανονισμούς, αλλά κυρίως με τον κανονισμό NMS, να εκτελέσουν την παραγγελία σας στην εθνική καλύτερη προσφορά ή προσφορά (NBBO). Το NBBO είναι η καλύτερη διαθέσιμη (χαμηλότερη) τιμή ζήτησης όταν αγοράζετε ένα προϊόν που παρατίθεται σε χρηματιστήριο και η καλύτερη διαθέσιμη (υψηλότερη) τιμή προσφοράς όταν πουλάτε. Το πιάσιμο? Οι περιττές συναλλαγές παρτίδων δεν αναφέρονται στις περισσότερες δημόσιες πηγές δεδομένων, επομένως οι έμποροι δεν έχουν πλήρη εικόνα της τρέχουσας ρευστότητας και δεν καλύπτονται από κανονισμούς που απαιτούν την εκτέλεση του εμπορίου στο NBBO - αλλά χειρότερα, δεν να γνωρίζουν αν παίρνουν την καλύτερη τιμή ή όχι.
Οι υψηλότερες τιμές των μετοχών οδηγούν σε πιο παράξενο εμπορικό ρίσκο
Ο παρακάτω πίνακας, ο οποίος μπορεί να κατασκευαστεί με τη βοήθεια του εργαλείου απεικόνισης δεδομένων της SEC, δείχνει το ποσοστό των συναλλαγών της περιττής παρτίδας ταξινομημένο κατά την τιμή του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου. Η κορυφαία γραμμή, σε μωβ, δείχνει ότι η παράξενη συναλλαγή επί των μετοχών έπληξε το εύρος 65% τον Ιούνιο του 2019, αντιπροσωπεύει το 10% των μετοχών ανά μετοχή. Η κάτω κόκκινη γραμμή αντιπροσωπεύει το λιγότερο ακριβό 10 τοις εκατό. Η πράσινη γραμμή είναι το 50ο εκατοστημόριο ή τα αποθέματα μέσης τιμής.
Πηγή: Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.
Παρόλο που σημειώθηκε μεγάλη άνοδος τον Ιούνιο του 2019 για τα φτηνότερα αποθέματα, η ομάδα αυτή διανύει το 10-15% των μετοχών που διαπραγματεύονται σε περιττές παρτίδες από το 2014. Τα μεσαία αποθέματα αυξήθηκαν από 24% τον Ιούλιο του 2014 σε πάνω από 40% το 2019, ενώ τα πιο ακριβά αποθέματα έχουν περάσει από το μεσαίο εύρος των 30% το 2015 στο 65% το 2019.
Οι μηδενικές συναλλαγές της Επιτροπής θα ωθήσουν τις Odd Lot Trades
Με την επέκταση της μηδενικής διαπραγμάτευσης προμηθειών για τις λιανικές συναλλαγές, αναμένουμε αυτά τα ποσοστά να φτάσουν ακόμη υψηλότερα στο 2020 και μετά. Αλλά είναι ανησυχητικό το γεγονός ότι οι περίεργες συναλλαγές παρτίδων δεν απαιτείται να είναι ορατές για τους συμμετέχοντες στην αγορά, επειδή αυτό προσθέτει περισσότερη αβεβαιότητα στα διαθέσιμα στοιχεία για εκείνες τις συναλλαγές. Για τα αποθέματα στο ανώτατο 10% του εύρους τιμών, αυτό σημαίνει ότι δεν εμφανίζονται έως και τα 2/3 των μετοχών που αποτελούν αντικείμενο διαπραγμάτευσης. Δεν γνωρίζετε σίγουρα ότι παίρνετε την καλύτερη τιμή.
Βασικός παράγοντας για τους λιανικούς εμπόρους που εκτελούν παραγγελίες μονής παρτίδας είναι η τιμή των πιο ενεργών αποθεμάτων. Η Apple (AAPL), η οποία εμφανίζεται σχεδόν πάντα στις καθημερινές λίστες "Οι περισσότεροι ενεργοί", διαπραγματεύεται για πάνω από $ 200 ανά μετοχή και πιο κοντά στα $ 250 από το τέλος του καλοκαιριού. Αυτό σημαίνει ότι μια ενιαία στρογγυλή παρτίδα, ή μια εντολή με 100 μετοχές, θα κοστίσει $ 20.000 - $ 25.000, αριθμός που πολλοί μικροί επενδυτές λιανικής δεν έχουν στην διάθεσή τους για να τοποθετηθούν σε μία θέση. Αν όμως αγοράσουν μερικές μετοχές, για παράδειγμα 5 ή 10, το εμπόριο δεν πετάει εντελώς το χαρτοφυλάκιό τους. Εάν διαπραγματεύεστε μόνο μερικές μετοχές κάθε φορά, δεν θα κάνει τεράστια διαφορά ότι δεν παίρνετε την καλύτερη δυνατή τιμή σε αυτή τη συγκεκριμένη συναλλαγή, αλλά εάν κάνετε συναλλαγές περίεργες παρτίδες συχνά, με την πάροδο του χρόνου τα κακά γεμίζει μπορεί να προσθέσει επάνω.
Πώς μπορεί να προσθέσει επάνω
Ας υποθέσουμε ότι τοποθετείτε ξεχωριστές παραγγελίες δύο φορές το μήνα, αγοράζοντας 2 μετοχές της Amazon ή 5 μετοχές της Apple κάθε φορά. Για ένα μόνο εμπόριο, αν η τιμή που παίρνετε είναι, ας πούμε, 0, 02 δολάρια από το NBBO, αυτό δεν ακούγεται πολύ. Ωστόσο, σε διάστημα δέκα ετών, έχετε χάσει $ 168.
Χρονοδιάγραμμα 2 μηνών AMZN.
Πριν από την αγορά ταύρων που ξεκίνησε το 2008, πολλές εταιρείες που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο θα χωρίσουν το απόθεμά τους όταν πλησίασαν τα 100 δολάρια ή ακόμα και τα 50 δολάρια. Ο διαχωρισμός των μετοχών είναι μια εταιρική ενέργεια στην οποία μια εταιρεία διαιρεί τα υφιστάμενα μερίδιά της σε πολλαπλές μετοχές για να ενισχύσει τη ρευστότητα των μετοχών. Δεν προσθέτει στη συνολική χρηματιστηριακή αξία της εταιρείας που διαπραγματεύεται δημόσια, αλλά μειώνει την τιμή ανά μετοχή, καθιστώντας ευκολότερη το εμπόριο. Αν μια εταιρεία στην οποία ανήκετε στο μετοχικό σας κεφάλαιο ανακοινώσει ένα split 2 για 1 μετοχή και έχετε 100 μετοχές, τότε κατά την ημερομηνία έναρξης της διάσπασης θα έχετε 200 μετοχές. Ιστορικά, μετά από διάσπαση των μετοχών, η τιμή ανά μετοχή θα αυξανόταν καθώς η συναλλαγή αυξήθηκε.
Αλλά τώρα βλέπουμε περισσότερες εταιρείες να αποφεύγουν διαχωρισμούς και απλώς να αφήσουν την τιμή των μετοχών τους να μετακινηθεί σε σειρές που προηγουμένως ήταν αόρατες. Η Amazon (AMZN) ξεπέρασε τα 2.000 δολάρια ανά μετοχή κατά τη διάρκεια του καλοκαιριού και πέρασε τον Οκτώβριο του φλερτ με το $ 1.800. Αν θέλατε να αποκτήσετε 100 μετοχές της Amazon, θα εξετάζατε ένα εμπόριο αξίας περίπου 180.000 δολαρίων. Η Amazon διαπραγματεύεται κατά μέσο όρο 3, 1 εκατομμύρια μετοχές ημερησίως, ενώ ένα απόθεμα όπως το Advanced Micro Devices (AMD) που διαπραγματεύεται μεταξύ $ 30 και $ 35 πρόσφατα, βλέπει σχεδόν 50 εκατομμύρια μετοχές να αλλάζουν τα χέρια καθημερινά. Οι μικροεπενδυτές που θέλουν το Amazon στα χαρτοφυλάκιά τους αναγκάζονται ουσιαστικά να το αγοράσουν σε περίεργες παρτίδες και ίσως να μην έχουν την καλύτερη διαθέσιμη τιμή.
Επιπλέον, εάν θέλετε να γράψετε μια καλυμμένη κλήση, μια δημοφιλής στρατηγική επιλογών που χρησιμοποιείται για τη δημιουργία εισοδήματος με τη μορφή δικαιωμάτων προαίρεσης, θα πρέπει να έχετε μια στρογγυλή παρτίδα στο χέρι, καθώς κάθε σύμβαση δικαιωμάτων προτίμησης αντιπροσωπεύει 100 μετοχές του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου.
Πώς χρησιμοποιούν τα HFTs Odd Lots
Οι επαγγελματίες και οι φορείς υψηλής συχνότητας χρησιμοποιούν περίεργες παρτίδες για να ελέγξουν την τιμή της αγοράς ή κόβουν μια μεγάλη παραγγελία σε μικρότερα μεγέθη για να αποκρύψουν τη δραστηριότητά τους, δεδομένου ότι μόνο οι στρογγυλές παρτίδες πρέπει να εμφανίζονται από τα χρηματιστήρια. Η Interactive Brokers, για παράδειγμα, επιτρέπει στους πελάτες της να χρησιμοποιούν πολλούς αλγορίθμους συναλλαγών που μπορούν να στείλουν μια μεγάλη παραγγελία σε πολύ μικρές φέτες, αποκρύπτοντας έτσι το συνολικό μέγεθος του εμπορίου, προκειμένου να αποφύγουν τη μετακίνηση της τιμής ανά μετοχή.
Στη συνέχεια, ο κ. Richard Ketchum, τότε διευθύνων σύμβουλος της FINRA, μίλησε για τις συναλλαγές που ξεκίνησαν το 2014, λέγοντας ότι τέτοιες συναλλαγές, οι οποίες είχαν αποκλειστεί από την ενοποιημένη ταινία λόγω του μεγέθους τους, διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο στην αγορά, απαντώντας σε μια μελέτη του ερευνητή Cornell Maureen O'Hara. "Όταν οι συναλλαγές που ήταν παράξενο μέρος αντιπροσωπεύουν ένα ασήμαντο τμήμα της δραστηριότητας της αγοράς, η παράλειψή τους από την ενοποιημένη κασέτα είχε ελάχιστες συνέπειες. Αλλά οι νέες πρακτικές της αγοράς σημαίνουν ότι αυτά τα ελλείποντα επαγγέλματα έχουν γίνει τόσο πολυάριθμα όσο και σημαντικά », δήλωσε ο Ketchum. Ενώ οι συναλλαγές αυτές ήταν αόρατες στην ενοποιημένη κασέτα, δεν ήταν αόρατες σε όλους τους συμμετέχοντες στην αγορά. Η FINRA άρχισε να διαδίδει συναλλαγές εκτός περιθωρίου σε εξωχρηματιστηριακές αγορές μέσω της υπηρεσίας διάδοσης των εμπορικών δεδομένων.
Τον Ιούλιο του 2019, η NASDAQ πρόσθεσε παραγγελίες ξεχωριστής παρτίδας σε έναν από τους διαθέσιμους τύπους παραγγελιών της, το Mid-Extended Life Order (MELO), το οποίο είχε προηγουμένως πρόσβαση μόνο σε όσους εισήγαγαν παραγγελίες με παραγγελίες. Αυτός ο τύπος παραγγελίας πρόσθεσε μια σύντομη παύση του ½ του δευτερολέπτου στη συναλλαγή σε μια προσπάθεια να αποτρέψει τις εντολές άμεσης ή ακύρωσης, που χρησιμοποιούνται συνήθως από εμπόρους υψηλής συχνότητας για να δοκιμάσουν μια κινούμενη αγορά. Οι εντολές MELO μπορούν να συμπληρωθούν μόνο από αντισυμβαλλόμενο που χρησιμοποιεί τον ίδιο τύπο παραγγελίας και χρησιμοποιείται από εμπόρους με μακροπρόθεσμους επενδυτικούς ορίζοντες. Οι νομοθέτες της NASDAQ αναγνώρισαν ότι ο αριθμός των υψηλής αξίας χρεογράφων έχει αυξηθεί τα τελευταία χρόνια και υπάρχει ένα μεγάλο ποσοστό περιττών συναλλαγών σε αυτά τα αποθέματα. Η πρόταση της NASDAQ να επιτρέψει στους MELO να παραχωρήσουν πρόσθετες ευκαιρίες διαπραγμάτευσης για τον τύπο παραγγελιών, ιδίως σε υψηλής αξίας χρεόγραφα, αποτελεί αναγνώριση της αύξησης αυτών των τύπων συναλλαγών.
Δημοσιονομική Πληροφόρηση στο Φόρουμ μπορεί να βοηθήσει
Οι μεσίτες που συμμορφώνονται με τις εκθέσεις που έχουν καταρτίσει το Φόρουμ Οικονομικών Πληροφοριών (FIF) δείχνουν ότι οι παράνομες εκτελέσεις τους σχεδόν πάντα εκτελούνται στο NBBO ή καλύτερα, αλλά υπάρχουν μόνο δύο που το κάνουν. Η Fidelity αναφέρει ότι κατά το 2ο τρίμηνο του 2019, οι συναλλαγές κατά την παρτίδα ήταν κατά μέσο όρο 27 μετοχές ανά παραγγελία για μετοχές S & P 500 και σχεδόν όλες εκτελέστηκαν στην NBBO. Τα στατιστικά στοιχεία της Schwab είναι παρόμοια. Αλλά κανένας από τους άλλους μεσίτες δεν αναφέρει αυτά τα στατιστικά στοιχεία, οπότε δεν υπάρχει κανένας τρόπος να γνωρίζουμε για τον μέσο πελάτη διαμεσολάβησης στο διαδίκτυο.
Το επόμενο βήμα για την παροχή πρόσθετης διαφάνειας για τους εμπόρους με παράλληλη διαίρεση είναι η απαίτηση να εμφανίζονται αυτές οι εντολές και να χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό του NBBO. Καθώς οι τιμές των μετοχών αυξάνονται, οι έμποροι λιανικής θα τοποθετήσουν περισσότερες παραγγελίες ξεχωριστά. Η λύση είναι είτε να πιέσουν οι εταιρείες που διαπραγματεύονται στο δημόσιο να χωρίσουν τα αποθέματά τους για να μειώσουν τις τιμές τους από τη στρατόσφαιρα, είτε για να καλύψουν οι ισχύουσες κανονιστικές ρυθμίσεις.
