Οι σκοτεινές δεξαμενές ρευστότητας είναι ιδιωτικά χρηματιστήρια που έχουν σχεδιαστεί για να εμπορεύονται μεγάλα τμήματα χρεογράφων μακριά από το δημόσιο μάτι. Αυτοί οι τόποι διαπραγμάτευσης ονομάζονται «σκοτεινοί» λόγω της πλήρους έλλειψης διαφάνειας, η οποία ωφελεί τους μεγάλους παίκτες, αλλά μπορεί να αφήσει τον μικροεπενδυτή σε μειονεκτική θέση.
Οι μεγάλοι επενδυτές προτιμούν τις σκούρες δεξαμενές σε δημόσια χρηματιστήρια όπως το Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης ή το NASDAQ επειδή μπορούν να αγοράσουν ή να πωλήσουν με διακριτικό τρόπο τεράστιους αριθμούς μετοχών - στις εκατοντάδες χιλιάδες ή ακόμα και εκατομμύρια - χωρίς να ανησυχούν για τη μετακίνηση της τιμής αγοράς του αποθέματος απλά εκφράζοντας την πρόθεση. Αλλά οι σκοτεινές δεξαμενές έχουν αυξηθεί τόσο πολύ με τα χρόνια που οι εμπειρογνώμονες τώρα ανησυχούν ότι η χρηματιστηριακή αγορά δεν είναι πλέον σε θέση να αντανακλά με ακρίβεια την τιμή των τίτλων. Ενώ οι εκτιμήσεις ποικίλλουν, οι σκοτεινές ομάδες εκτιμάται ότι αντιπροσωπεύουν το 15% των ΗΠΑ και το 6% του όγκου των συναλλαγών στην Ευρώπη. Εδώ είναι μερικά από τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματα των σκοτεινών πισινών. ( σε μια εισαγωγή στις σκοτεινές πισίνες και θα πρέπει να φοβάστε τη σκοτεινή ρευστότητα της πισίνας;)
Πλεονεκτήματα των σκοτεινών πισινών
- Περιορισμένη επίπτωση στην αγορά : Ο κύριος λόγος για τον οποίο δημιουργήθηκαν σκούρες δεξαμενές ήταν λόγω της υπόσχεσής τους να μειώσουν σημαντικά τις επιπτώσεις των μεγάλων παραγγελιών στην αγορά. Οι θεσμικοί επενδυτές και οι έμποροι πρέπει να αντιμετωπίζουν διαρκώς το γεγονός ότι η αγορά κινείται αρνητικά όταν αγοράζουν ή πωλούν μεγάλα τμήματα μετοχών. Ως αποτέλεσμα, καταλήγουν να πληρώνουν περισσότερα από όσα επιθυμούν για τις συναλλαγές αγοράς και λαμβάνουν χαμηλότερες τιμές από ό, τι αναμένουν για συναλλαγές πώλησης. Το χαρακτηριστικό της πλήρους διαφάνειας των δημοσίων αγορών δεν λειτουργεί προς όφελος των μεγάλων επενδυτών, εφόσον οι προθέσεις τους για εμπορικούς σκοπούς είναι ορατές σε όλους. Αντίθετα, επειδή οι σκούρες δεξαμενές δεν είναι προσιτές στο κοινό και είναι εντελώς αδιαφανείς, μπορούν να περάσουν μεγάλες εμπορικές συναλλαγές, χωρίς οι μικροί επενδυτές να είναι οι σοφοί για τα εμπλεκόμενα μέρη, το μέγεθος του εμπορίου ή την τιμή εκτέλεσης. Ως αποτέλεσμα, οι συναλλαγές που εκτελούνται σε σκοτεινές δεξαμενές θα έχουν πολύ περιορισμένο αντίκτυπο στην αγορά σε σύγκριση με παρόμοιες συναλλαγές που εκτελούνται σε δημόσιες ανταλλαγές. Πιθανώς καλύτερες τιμές : Δεδομένου ότι οι σκοτεινές δεξαμενές συνήθως έχουν μόνο μεγάλους παίκτες ως συμμετέχοντες, οι μεγάλες παραγγελίες μπορούν να αντιστοιχιστούν από τον διαχειριστή της ομάδας σε τιμές που μπορεί να είναι πιο ευνοϊκές από εκείνες των δημόσιων ανταλλαγών. Για παράδειγμα, η διέλευση των παραγγελιών στο μέσο της καλύτερης προσφοράς και ζήτησης θα οδηγούσε σε καλύτερη τιμή που θα αποκτούσε τόσο ο αγοραστής όσο και ο πωλητής. Χαμηλότερο κόστος : Οι συναλλαγές που εκτελούνται σε σκοτεινές δεξαμενές δεν συνεπάγονται τέλη ανταλλαγής. Αυτό μπορεί να οδηγήσει σε σημαντική εξοικονόμηση κόστους με την πάροδο του χρόνου. Παραγγελίες που διασχίζουν το μέσο της διαφοράς μεταξύ προσφοράς και ζήτησης μειώνουν επίσης το κόστος που συνδέεται με την εξάπλωση.
Μειονεκτήματα των Σκοτεινών Πισινών
- Οι τιμές εκτός αγοράς μπορεί να απέχουν πολύ από τη δημόσια αγορά : Οι τιμές στις οποίες οι συναλλαγές εκτελούνται σε σκοτεινές δεξαμενές μπορεί να αποκλίνουν από τις τιμές που εμφανίζονται στις δημόσιες αγορές, γεγονός που θέτει τους μικροεπενδυτές σε τεράστιο μειονέκτημα. Για παράδειγμα, αν ορισμένα μεγάλα ιδρύματα αποφασίσουν ανεξάρτητα να εκφορτώσουν τα αποθέματά τους και η πώληση εκτελείται μέσα σε μια σκοτεινή δεξαμενή σε τιμή πολύ χαμηλότερη από την τιμή συναλλάγματος, οι αγοραστές λιανικής πώλησης που δεν γνωρίζουν τις πωλήσεις που έχουν πραγματοποιηθεί ιδιωτικά βρίσκονται σε άδικο μειονέκτημα. Πιθανή αναποτελεσματικότητα και κατάχρηση : Η έλλειψη διαφάνειας στις σκοτεινές δεξαμενές θα μπορούσε να οδηγήσει σε κακή εκτέλεση συναλλαγών ή καταχρηστικών πράξεων όπως μπροστινή κίνηση (αγορά ή πώληση για ίδιο λογαριασμό με βάση την εκ των προτέρων γνώση των εντολών του πελάτη για ασφάλεια). Συγκρούσεις συμφερόντων είναι επίσης μια πιθανότητα. Παραδείγματος χάριν, οι ιδιοκτήτες των εταιρειών του ομίλου μπορούν να ανταλλάσσουν συναλλαγές με πελάτες της ομάδας. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς έχει ήδη επισημάνει παραβιάσεις και έχει επιβάλει πρόστιμα σε ορισμένες τράπεζες που λειτουργούν σκοτεινές δεξαμενές. Πειραματικές τακτικές από εμπόρους υψηλής συχνότητας : Στο μπεστ σέλερ Flash Boys: Μια εξέγερση της Wall Street , ο Michael Lewis επισημαίνει ότι η αδιαφάνεια των σκοτεινών πισινών καθιστά τις παραγγελίες των πελατών ευάλωτες στις εμπορικές πρακτικές των επιχειρήσεων εμπορίας υψηλών συχνοτήτων. Μια τέτοια πρακτική ονομάζεται pinging ( βλ. Καλύτερα να γνωρίζετε την ορολογία συναλλαγών υψηλής συχνότητας). Μια εταιρία εμπορίας υψηλών συχνοτήτων θέτει μικρές εντολές ώστε να ανιχνεύει μεγάλες κρυφές εντολές σε σκοτεινές πισίνες. Μόλις ανιχνευθεί μια τέτοια εντολή, η επιχείρηση θα την προωθήσει, κάνοντας κέρδη εις βάρος του συμμετέχοντα στην ομάδα. Εδώ είναι ένα παράδειγμα: μια εταιρία εμπορίας υψηλών συχνοτήτων τοποθετεί προσφορές και προσφορές σε μικρές παρτίδες (όπως 100 μετοχές) για μεγάλο αριθμό εισηγμένων μετοχών. εάν μια εντολή για την έκδοση μετοχών XYZ εκτελεστεί (δηλαδή, κάποιος το αγοράζει στη σκοτεινή πισίνα), αυτό ειδοποιεί την επιχείρηση εμπορίας υψηλών συχνοτήτων για την ύπαρξη ενδεχομένως μεγάλης θεσμικής διαταγής για το μετοχικό XYZ. Η εταιρία εμπορίας υψηλών συχνοτήτων θα συγκεντρώσει στη συνέχεια όλες τις διαθέσιμες μετοχές της XYZ στην αγορά, ελπίζοντας να τις πουλήσει στο ίδρυμα που είναι αγοραστής αυτών των μετοχών.
Η κατώτατη γραμμή
Ενώ οι σκοτεινές πισίνες προσφέρουν ευδιάκριτα πλεονεκτήματα σε μεγάλους παίκτες, η έλλειψη διαφάνειας που είναι το μεγαλύτερο σημείο πώλησης τους έχει επίσης ως αποτέλεσμα ορισμένα μειονεκτήματα. Αυτές περιλαμβάνουν την απόκλιση των τιμών από τις δημόσιες αγορές και την πιθανότητα κατάχρησης.
