Τι είναι η αναστολή εξαργύρωσης;
Η αναστολή εξαγοράς είναι ένα προσωρινό μέτρο, σύμφωνα με το οποίο οι επενδυτές σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο δεν είναι σε θέση να αποσύρουν ή να "εξαργυρώσουν" το κεφάλαιο που έχουν επενδύσει στο ταμείο. Ο όρος σχετίζεται κυρίως με τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου, τα οποία συχνά διατηρούν το δικαίωμα να επιβάλλουν αναστολές εξαγοράς υπό ορισμένες σπάνιες περιστάσεις.
Συνήθως, οι διαχειριστές των hedge funds επιβάλλουν αναστολές εξαγοράς όταν φοβούνται ότι ένας ασυνήθιστα υψηλός όγκος αιτήσεων εξαγοράς ενδέχεται να απειλήσει τη ρευστότητα ή τη φερεγγυότητα του ταμείου. Εντούτοις, κάτι τέτοιο μπορεί να βλάψει την εμπιστοσύνη των επενδυτών και γενικά να οδηγήσει σε αυξημένες εξαγορές μόλις ανακληθεί η αναστολή της εξαγοράς.
Βασικές τακτικές
- Η αναστολή της εξαγοράς αποτελεί προσωρινή παύση της ικανότητας των επενδυτών να αποσύρουν κεφάλαια από ένα επενδυτικό ταμείο. Τυπικά επιβάλλονται ως αντίδραση σε μια κρίση, όπως μια σοβαρή πιστωτική κρίση. Περιστασιακά, οι αναστολές εξαργύρωσης χρησιμοποιούνται επίσης για τη διαχείριση κρίσεων συγκεκριμένων αμοιβαίων κεφαλαίων, όπως η απώλεια ενός διαχειριστή αστεριών.
Κατανόηση των αναστολών εξαργύρωσης
Η απόφαση αν θα επιβληθεί αναστολή εξαγοράς γίνεται από διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου μαζί με τους διαχειριστές τους. Η απόφαση αυτή δεν θα πρέπει να ληφθεί ελαφρώς, δεδομένου ότι είναι γενικά προσβεβλημένη από τους επενδυτές και θεωρείται ως ένδειξη κακών πρακτικών διαχείρισης.
Η ακριβής διαδικασία για τη διαχείριση των εξαγορών θα εξαρτηθεί από τους όρους και τις προϋποθέσεις που καθορίζονται από το επενδυτικό ταμείο. Ωστόσο, όλα τα ταμεία υποχρεούνται να ενημερώνουν τους ρυθμιστικούς φορείς και τους επενδυτές κατά την επιβολή της περιόδου αναστολής της εξαγοράς και να ενημερώνουν τα μέρη για τις νέες εξελίξεις κατά τη διάρκεια της αναστολής. Επιπλέον, τα hedge funds πρέπει να καταβάλουν εύλογες προσπάθειες για την άρση της αναστολής το συντομότερο δυνατό.
Συνήθως, οι αναστολές εξαργύρωσης είναι σπάνια γεγονότα που προορίζονται για έκτακτες περιστάσεις. Προκειμένου οι επενδυτές και οι ρυθμιστικές αρχές να θεωρηθούν αξιόπιστες, οι περιστάσεις αυτές θα πρέπει να επηρεάζουν τις αγορές εν γένει, σε αντίθεση με τις ειδικές για το ατομικό ταμείο. Για παράδειγμα, η χρηματοπιστωτική κρίση για την περίοδο 2007-2008 σημείωσε άνοδο των αναστολών εξαγοράς από τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, κάτι που είναι κατανοητό, καθώς η περίοδος αυτή συνεπαγόταν μια σπάνια και σοβαρή πιστωτική κρίση που επηρέασε τη ρευστότητα των hedge funds και άλλων επενδυτικών μέσων.
Άλλα γεγονότα που θα μπορούσαν να προκαλέσουν αναστολή εξαργύρωσης από τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου περιλαμβάνουν φυσικές καταστροφές και εταιρικές πράξεις, όπως η προτεινόμενη συγχώνευση ή αναδιοργάνωση των αμοιβαίων κεφαλαίων. Τέτοιες συναλλαγές μπορεί να είναι σύνθετες και μπορεί να οδηγήσουν σε αυξημένη ζήτηση για εξαγορές. Η αναχώρηση βασικού προσωπικού, όπως ένας διαχειριστής αστεριών, μπορεί επίσης να επηρεάσει το επενδυτικό κλίμα και να προκαλέσει αύξηση των εξαγορών.
Παράδειγμα πραγματικού κόσμου μιας αναστολής εξαργύρωσης
Τον Αύγουστο του 2018, η ελβετική επιχείρηση επενδύσεων GAM Holding (GMHLY) επέβαλε αναστολή εξαγοράς μετά την αναστολή της διακυβέρνησής τους από τις ρυθμιστικές αρχές. Το επηρεαζόμενο ταμείο, το οποίο ακολουθούσε μια στρατηγική απόλυτης απόδοσης στην αγορά ομολόγων, χτυπήθηκε με υψηλότερα από τα αναμενόμενα αιτήματα εξαγοράς μετά από νέα σχετικά με την αναστολή.
Η απόφαση αυτή, η οποία εγκρίθηκε από το διοικητικό συμβούλιο του ταμείου, έγινε μετά από μια περίοδο κατά την οποία οι επενδυτές ζήτησαν να εξαργυρωθούν πάνω από το 10% των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων (AUM). Υποστηρίζοντας την απόφασή της, η εταιρεία υποστήριξε ότι η επέκταση αυτού του υψηλού όγκου εξαγοράς θα είχε αρνητικές επιπτώσεις στους υπόλοιπους επενδυτές, μειώνοντας τη ρευστότητα του συνολικού χαρτοφυλακίου κάτω από αποδεκτά επίπεδα.
Σε μια κίνηση για τη μείωση της αντίδρασης από τους επενδυτές, η GAM Holding εφάρμοσε προσωρινή διακοπή όλων των τελών διαχείρισης για τη διάρκεια της αναστολής.
