Μεγάλη πιθανή αποπληρωμή για πολύ μικρό ασφάλιστρο - αυτό είναι η εγγενής έλξη μιας στρατηγικής αντιστροφής κινδύνου. Ενώ οι στρατηγικές αντιστροφής κινδύνου χρησιμοποιούνται ευρέως στις αγορές προοπτικών και εμπορευμάτων, όσον αφορά τις επιλογές μετοχών, τείνουν να χρησιμοποιούνται κυρίως από θεσμικούς επενδυτές και σπάνια από ιδιώτες επενδυτές. Οι στρατηγικές αντιστροφής κινδύνου μπορεί να φαίνονται λίγο αποθαρρυντικές για την επιλογή νεοφώτιστων, αλλά μπορούν να είναι μια πολύ χρήσιμη "επιλογή" για πεπειραμένους επενδυτές που είναι εξοικειωμένοι με τις βασικές θέσεις και τις κλήσεις.
Η αντιστροφή κινδύνου ορίζεται
Η πιο βασική στρατηγική αναστροφής κινδύνου συνίσταται στην πώληση (ή στην εγγραφή) μιας πώλησης εκτός χρημάτων (OTM) και ταυτόχρονα στην αγορά μιας κλήσης OTM. Αυτός είναι ένας συνδυασμός μιας θέσης σύντομης θέσης και μιας θέσης μακράς κλήσης. Δεδομένου ότι η γραφή του θέματος θα οδηγήσει στον έμπορο επιλογής να λάβει ένα ορισμένο ποσό της πριμοδότησης, αυτό το ασφαλιστικό εισόδημα μπορεί να χρησιμοποιηθεί για να αγοράσει την κλήση. Εάν το κόστος αγοράς της κλήσης είναι μεγαλύτερο από το τίμημα που εισπράχθηκε για την εγγραφή του στοιχήματος, η στρατηγική θα περιλαμβάνει καθαρή χρέωση. Αντίθετα, εάν η πριμοδότηση που λαμβάνεται από την εγγραφή της θέσης είναι μεγαλύτερη από το κόστος της κλήσης, η στρατηγική δημιουργεί μια καθαρή πίστωση. Σε περίπτωση που το ριψοκίνδυνο κέρδος που εισπράττεται ισούται με το κόστος της κλήσης, αυτό θα ήταν ένα κόστος χωρίς κόστος ή με μηδενικό κόστος. Φυσικά, οι προμήθειες πρέπει να εξετάζονται επίσης, αλλά στα παραδείγματα που ακολουθούν, τους αγνοούμε για να κρατήσουμε τα πράγματα απλά.
Ο λόγος για τον οποίο η αντιστροφή του κινδύνου αποκαλείται είναι επειδή αντιστρέφει τον κίνδυνο "ασυμμετρία μεταβλητότητας" που αντιμετωπίζει συνήθως ο έμπορος επιλογών. Με πολύ απλοϊκούς όρους, εδώ είναι αυτό που σημαίνει. OTM βάζει τυπικά υψηλότερες τεκμαρτές μεταβλητές (και επομένως είναι πιο ακριβά) από ό, τι καλεί OTM, λόγω της μεγαλύτερης ζήτησης για προστατευτικά θέτει για την αντιστάθμιση των μακρών θέσεων αποθεμάτων. Δεδομένου ότι η στρατηγική αντιστροφής κινδύνου συνεπάγεται γενικά επιλογές πώλησης με τις υψηλότερες τεκμαρτές δυνατότητες μεταβλητότητας και αγοράς με τη χαμηλότερη τεκμαρτή μεταβλητότητα, ο εν λόγω κίνδυνος ανατροπής αντιστρέφεται.
Εφαρμογές αντιστροφής κινδύνου
Οι αντιστροφές κινδύνου μπορούν να χρησιμοποιηθούν είτε για κερδοσκοπία είτε για αντιστάθμιση. Όταν χρησιμοποιείται για κερδοσκοπία, μπορεί να χρησιμοποιηθεί μια στρατηγική αντιστροφής κινδύνου για την προσομοίωση συνθετικής μακράς ή βραχείας θέσης. Όταν χρησιμοποιείται για αντιστάθμιση, χρησιμοποιείται μια στρατηγική αντιστροφής κινδύνου για την αντιστάθμιση του κινδύνου υπάρχουσας μακράς ή βραχείας θέσης.
Οι δύο βασικές παραλλαγές μιας στρατηγικής αντιστροφής κινδύνου που χρησιμοποιείται για κερδοσκοπία είναι οι εξής:
- Γράψτε το OTM Put + Buy OTM Call? αυτό είναι ισοδύναμο με μια συνθετική μακρά θέση, δεδομένου ότι το προφίλ ανταμοιβής κινδύνου είναι παρόμοιο με αυτό της μακράς θέσης αποθέματος. Γνωστή ως ανατροπή επικίνδυνων κινδύνων, η στρατηγική είναι κερδοφόρα εάν το απόθεμα αυξάνεται αισθητά και είναι ασύμφορη εάν μειωθεί απότομα. Καλέστε OTM Call + Buy OTM Put? αυτό είναι ισοδύναμο με μια συνθετική βραχεία θέση, καθώς το προφίλ ανταμοιβής κινδύνου είναι παρόμοιο με εκείνο μιας σύντομης θέσης αποθέματος. Αυτή η μέτρια στρατηγική αντιστροφής του κινδύνου είναι κερδοφόρα εάν το απόθεμα μειωθεί απότομα και είναι ασύμφορο εάν εκτιμάται σημαντικά.
Οι δύο βασικές παραλλαγές μιας στρατηγικής αντιστροφής κινδύνου που χρησιμοποιείται για αντιστάθμιση είναι:
- Γράψτε κλήση OTM + Αγοράστε OTM Put? αυτό χρησιμοποιείται για να αντισταθμίσει μια υπάρχουσα μακρά θέση, και είναι επίσης γνωστό ως "κολάρο". Μια συγκεκριμένη εφαρμογή αυτής της στρατηγικής είναι το "κόστος χωρίς κόστος", το οποίο δίνει τη δυνατότητα σε έναν επενδυτή να αντισταθμίσει μια μακρά θέση χωρίς να επιβαρυνθεί με κανένα κόστος premium.Write OTM Put + Buy Call OTM. αυτό χρησιμοποιείται για την αντιστάθμιση υπάρχουσας βραχυπρόθεσμης θέσης, όπως και στην προηγούμενη περίπτωση, μπορεί να σχεδιαστεί με μηδενικό κόστος.
Παραδείγματα αντιστροφής κινδύνου
Ας χρησιμοποιήσουμε τη Microsoft Corp για να δείξουμε τον σχεδιασμό μιας στρατηγικής αντιστροφής κινδύνου για κερδοσκοπία, καθώς και για την αντιστάθμιση μιας μακράς θέσης.
Η Microsoft έκλεισε στις 41 Ιουνίου στις 41 Ιουνίου 2014. Σε εκείνο το σημείο, οι κλήσεις των $ 42 στις $ 42 για το μήνα Οκτώβριο αναφέρθηκαν για τελευταία φορά στα $ 1, 27 / $ 1, 32, με τεκμαρτή μεταβλητότητα 18, 5%. Τα κέρδη των $ 40 της MSFT τον Οκτώβριο ανήλθαν στα $ 1, 41 / $ 1, 46, με τεκμαρτή μεταβλητότητα 18, 8%.
Η κερδοσκοπική εμπορική συναλλαγή (συνθετική μακρά θέση ή αναστροφή του κινδύνου διόγκωσης)
Γράψτε το MSFT Οκτώβριο $ 40 βάζει σε $ 1, 41, και αγοράστε το MSFT October $ 42 κλήσεις σε $ 1, 32.
Καθαρή πίστωση (εκτός από προμήθειες) = 0, 09 $
Υποθέστε ότι συντάσσονται 5 συμβάσεις και αγοράζονται 5 συμβάσεις δικαιωμάτων προαίρεσης.
Σημειώστε αυτά τα σημεία -
- Με το MSFT να διαπραγματεύεται για τελευταία φορά στα $ 41, 11, οι κλήσεις των $ 42 είναι 89 σεντ εκτός χρήματος, ενώ τα $ 40 είναι $ 1, 11 OTM. Το spread bid-ask πρέπει να εξεταστεί σε όλες τις περιπτώσεις. Κατά τη σύνταξη μιας επιλογής (θέση ή κλήση), ο συγγραφέας επιλογή θα λάβει την τιμή προσφοράς, αλλά κατά την αγορά μιας επιλογής, ο αγοραστής πρέπει να καλύψει την τιμή ζήτησης.Διαφορετικές λήξεις δικαιωμάτων προαίρεσης και τιμές απεργίας μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν. Παραδείγματος χάριν, ο έμπορος μπορεί να πάει με τις θέσεις και τις κλήσεις του Ιουνίου και όχι με τις επιλογές του Οκτωβρίου, αν πιστεύει ότι μια μεγάλη κίνηση στο απόθεμα είναι πιθανό κατά το 1½ εβδομάδες που έμεινε για λήξη της επιλογής. Όμως, ενώ οι κλήσεις των $ 42 είναι πολύ φθηνότερες από τις κλήσεις του Οκτωβρίου στις $ 42 ($ 0.11 έναντι $ 1.32), το premium που εισπράχθηκε για την εγγραφή του June $ 40 είναι επίσης πολύ χαμηλότερο από το ασφάλιστρο για τα $ 40 από το $ 0.10 έναντι $ 1.41.
Ποια είναι η ανταμοιβή ανάληψης κινδύνου για αυτή τη στρατηγική; Πολύ λίγο πριν από τη λήξη της επιλογής στις 18 Οκτωβρίου 2014, υπάρχουν τρία πιθανά σενάρια σε σχέση με τις τιμές απεργίας -
- Το MSFT διαπραγματεύεται πάνω από 42 δολάρια - Αυτό είναι το καλύτερο δυνατό σενάριο, καθώς αυτό το εμπόριο είναι ισοδύναμο με μια συνθετική μακριά θέση. Στην περίπτωση αυτή, τα $ 42 puts θα λήξουν χωρίς αξία, ενώ οι κλήσεις των $ 42 θα έχουν θετική αξία (ίση με την τρέχουσα τιμή των μετοχών μείον $ 42). Έτσι, αν MSFT έχει αυξηθεί σε $ 45 μέχρι τις 18 Οκτωβρίου, οι κλήσεις των $ 42 θα αξίζουν τουλάχιστον $ 3. Έτσι, το συνολικό κέρδος θα ήταν $ 1.500 ($ 3 x 100 x 5 συμβάσεις κλήσης). Το MSFT διαπραγματεύεται μεταξύ $ 40 και $ 42 - Στην περίπτωση αυτή, οι κλήσεις $ 40 και $ 42 θα είναι και οι δύο σε καλό δρόμο για να λήξουν χωρίς αξία. Αυτό δεν θα κάνει βαθιά μια χαλάρωση στο βιβλίο τσέπης του εμπόρου, δεδομένου ότι μια οριακή πίστωση των 9 σεντ λήφθηκε κατά την έναρξη των συναλλαγών.MSFT διαπραγματεύεται κάτω από $ 40 - Στην περίπτωση αυτή, η κλήση των $ 42 θα λήξει άνευ αξίας, αλλά δεδομένου ότι ο έμπορος έχει μια μικρή θέση τα $ 40, η στρατηγική θα υποστεί ζημιά ίση με τη διαφορά μεταξύ $ 40 και της τρέχουσας τιμής των μετοχών. Έτσι, αν η MSFT μειωθεί στα 35 δολάρια μέχρι τις 18 Οκτωβρίου, η ζημιά στο εμπόριο θα είναι ίση με 5 δολάρια ανά μετοχή ή συνολική απώλεια $ 2.500 (5 x 100 x 5 συμβόλαια).
Συναλλαγή αντιστάθμισης
Υποθέστε ότι ο επενδυτής κατέχει ήδη 500 μετοχές MSFT και θέλει να αντισταθμίσει τον κίνδυνο με ελάχιστο κόστος.
Γράψτε τα μηνύματα MSFT Οκτώβριο $ 42 σε $ 1, 27, και αγοράστε το MSFT Οκτώβριο $ 40 βάζει σε $ 1, 46.
Αυτός είναι ένας συνδυασμός καλυμμένης κλήσης + προστατευτικής θέσης.
Καθαρή χρέωση (εξαιρουμένων των προμηθειών) = 0, 19 $
Υποθέστε ότι συντάσσονται 5 συμβάσεις και αγοράζονται 5 συμβάσεις δικαιωμάτων προαίρεσης.
Ποια είναι η ανταμοιβή ανάληψης κινδύνου για αυτή τη στρατηγική; Πολύ λίγο πριν από τη λήξη της επιλογής στις 18 Οκτωβρίου 2014, υπάρχουν τρία πιθανά σενάρια σε σχέση με τις τιμές απεργίας -
- Η MSFT διαπραγματεύεται πάνω από 42 δολάρια - Σε αυτή την περίπτωση, το απόθεμα θα κληθεί στην τιμή έκτακτης κλήσης των $ 42.MSFT διαπραγματεύεται μεταξύ $ 40 και $ 42 - Σε αυτό το σενάριο, η κλήση $ 40 put και $ 42 και οι δύο θα είναι σε καλό δρόμο για να λήξουν χωρίς αξία. Η μόνη απώλεια που αναλαμβάνει ο επενδυτής είναι το κόστος των $ 95 για την συναλλαγή αντιστάθμισης ($ 0.19 x 100 x 5 συμβάσεις). Το MSFT διαπραγματεύεται κάτω από $ 40 - Εδώ, η κλήση των $ 42 θα λήξει χωρίς αξία, αλλά η θέση $ 40 θα ήταν επικερδής, αντισταθμίζοντας απώλεια στη μακρά θέση του αποθέματος.
Γιατί ένας επενδυτής θα χρησιμοποιήσει μια τέτοια στρατηγική; Λόγω της αποτελεσματικότητάς της στην αντιστάθμιση μιας μακράς θέσης που ο επενδυτής θέλει να διατηρήσει, με ελάχιστο ή μηδενικό κόστος. Σε αυτό το συγκεκριμένο παράδειγμα, ο επενδυτής μπορεί να έχει την άποψη ότι η MSFT έχει μικρή ανοδική πορεία αλλά σημαντική βραχυπρόθεσμη επικινδυνότητα. Ως αποτέλεσμα, αυτός ή αυτή μπορεί να είναι πρόθυμος να θυσιάσει οποιαδήποτε ανάποδα πέρα από $ 42, σε αντάλλαγμα για την απόκτηση κατωφέρειας προστασίας κάτω από μια τιμή των μετοχών των $ 40.
Πότε πρέπει να χρησιμοποιήσετε μια στρατηγική αντιστροφής κινδύνου;
Υπάρχουν ορισμένες συγκεκριμένες περιπτώσεις όπου οι στρατηγικές αντιστροφής κινδύνου μπορούν να χρησιμοποιηθούν με τον καλύτερο δυνατό τρόπο -
- Όταν πραγματικά αρέσει πραγματικά ένα απόθεμα, αλλά χρειάζεστε κάποια μόχλευση : Εάν θέλετε πραγματικά ένα απόθεμα, γράφοντας ένα OTM που έχει τεθεί επάνω του είναι μια στρατηγική δεν-brainer εάν (α) δεν έχετε τα χρήματα για να το αγοράσετε εντελώς, ή (b) το απόθεμα φαίνεται λίγο ακριβό και είναι πέρα από το εύρος αγοράς σας. Σε μια τέτοια περίπτωση, γράφοντας ένα OTM put θα σας κερδίσει κάποιο ασφαλιστικό εισόδημα, αλλά μπορείτε να "διπλασιάσετε" την προβολή σας, αγοράζοντας μια κλήση OTM με μέρος του προϊόντος put-write. Στα πρώιμα στάδια μιας αγοράς ταύρων : Τα αποθέματα καλής ποιότητας μπορούν να επιταχύνουν στα αρχικά στάδια μιας αγοράς ταύρων. Υπάρχει μειωμένος κίνδυνος να ανατεθεί στο βραχυπρόθεσμο σκέλος των διογκωτικών στρατηγικών αντιστροφής κινδύνου κατά τη διάρκεια αυτών των περιόδων, ενώ οι κλήσεις OTM μπορούν να έχουν δραματικές αυξήσεις των τιμών, εάν τα υποκείμενα αποθέματα αυξάνονται. Πριν από τα spinoffs και άλλα γεγονότα όπως η επικείμενη διάσπαση των μετοχών : Ο ενθουσιασμός των επενδυτών στις μέρες πριν από ένα spinoff ή ένα split του αποθέματος παρέχει συνήθως σταθερή υποστήριξη προς τα κάτω και οδηγεί σε αισθητά κέρδη στις τιμές, το ιδανικό περιβάλλον για μια στρατηγική αντιστροφής κινδύνου. Όταν ένα μπλε τσιπ χτυπά απότομα (ειδικά κατά τη διάρκεια ισχυρών αγορών σε ταύρο) : Κατά τη διάρκεια ισχυρών αγορών ταύρων, ένα μπλε chip που προσωρινά έχασε χάρη λόγω απώλειας κέρδους ή κάποιου άλλου δυσμενούς γεγονότος είναι απίθανο να παραμείνει στο πλαίσιο ποινής πολύ καιρό. Η εφαρμογή μιας στρατηγικής αντιστροφής κινδύνου με μεσοπρόθεσμη εκπνοή (για παράδειγμα έξι μήνες) μπορεί να εξοφλήσει με ακρίβεια αν το απόθεμα ανακάμψει κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου.
Πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα της αντιστροφής των κινδύνων
Τα πλεονεκτήματα των στρατηγικών αντιστροφής κινδύνου είναι τα εξής -
- Χαμηλό κόστος : Οι στρατηγικές αντιστροφής κινδύνου μπορούν να εφαρμοστούν με ελάχιστο κόστος. Ευνοϊκή ανταμοιβή κινδύνου : Αν και δεν είναι χωρίς κινδύνους, αυτές οι στρατηγικές μπορούν να σχεδιαστούν έτσι ώστε να έχουν απεριόριστο δυνητικό κέρδος και χαμηλότερο κίνδυνο. Εφαρμόζεται σε ευρύ φάσμα καταστάσεων : Οι αντιστροφές κινδύνου μπορούν να χρησιμοποιηθούν σε διάφορες καταστάσεις και σενάρια συναλλαγών.
Ποια είναι τα μειονεκτήματα;
- Οι απαιτήσεις περιθωρίου μπορεί να είναι επαχθείς : Οι απαιτήσεις περιθωρίου για το σύντομο σκέλος μιας αντιστροφής κινδύνου μπορεί να είναι αρκετά σημαντικές. Σημαντικός κίνδυνος για το σύντομο σκέλος : Οι κίνδυνοι για το βραχυπρόθεσμο κίνημα μιας γενικευμένης αναστροφής κινδύνου και το βραχυπρόθεσμο όριο μείωσης της επικείμενης ρευστότητας είναι σημαντικοί και ενδέχεται να υπερβούν την ανοχή κινδύνου του μέσου επενδυτή. " Διπλασιασμός :" Κίνδυνος κερδοσκοπίας οι ανατροπές ισοδυναμούν με διπλασιασμό σε μια γενικευμένη ή bearish θέση, η οποία είναι επικίνδυνη εάν το σκεπτικό για το εμπόριο αποδειχθεί λανθασμένο.
Η κατώτατη γραμμή:
