Αν και ο δείκτης S & P 500 (SPX) διαπραγματεύεται κοντά σε υψηλά επίπεδα, αρκετοί διαχειριστές επενδύσεων πιστεύουν ότι τέσσερις βασικοί αρνητικοί παράγοντες εξασθενίζουν τις προοπτικές για πρόσθετα κέρδη μέχρι τα τέλη του 2019. Ανησυχούν ότι μπορούμε να θέσουμε για επανάληψη η κατάσταση σχεδόν πριν από ένα χρόνο, όταν το S & P 500 κορυφώθηκε στα τέλη Σεπτεμβρίου, έπεσε έπειτα σχεδόν κατά 20% κατά τους επόμενους τρεις μήνες.
Αυτοί οι τέσσερις αρνητικοί παράγοντες είναι: ο παρατεταμένος εμπορικός πόλεμος μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας, η συνεχιζόμενη επιδείνωση των προοπτικών για τα εταιρικά κέρδη, η αποδυνάμωση των οικονομικών στοιχείων, ιδίως στον τομέα της μεταποίησης, και η πτώση των αποδόσεων των ομολόγων, σύμφωνα με λεπτομερή έκθεση στην Wall Street Journal όπως περιγράφεται παρακάτω. Ο Oliver Jones, κορυφαίος οικονομολόγος της Capital Economics, αναμένει ότι το S & P 500 θα υποστεί μια "σημαντική πτώση" πριν τελειώσει το 2019. Ο Jonathan Golub, ο επικεφαλής στρατηγικής των αμερικανικών μετοχών της Credit Suisse, δήλωσε στην εφημερίδα ότι «τα τελευταία έξι χρόνια είμαι εξαιρετικά δημοφιλής και αυτό είναι το πιο επιφυλακτικό που έχω βρεθεί εδώ και πολύ καιρό».
Βασικές τακτικές
- Τέσσερα βασικά αρνητικά δείχνουν μια μείωση της χρηματιστηριακής αγοράς μπροστά. Ο κλιμακωτός εμπορικός πόλεμος μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας είναι ένας μεγάλος αρνητικός παράγοντας. Δύο άλλα αρνητικά στοιχεία είναι η μείωση των κερδών και της κατασκευαστικής δραστηριότητας. Το τελευταίο μειώνει τα επιτόκια, γεγονός που υποδηλώνει την αύξηση των κινδύνων ύφεσης.
Σημασία για τους επενδυτές
"Δεν χρειάζεται να πιστεύετε ότι μια ύφεση βρίσκεται στη γωνία για να πιστέψετε ότι οι εκτιμήσεις των κερδών πρέπει να μειωθούν πολύ περισσότερο", ανέφερε ο Jones στην Εφημερίδα. Είναι μεταξύ εκείνων που πιστεύουν ότι οι εκτιμήσεις της ομοφωνίας για την αύξηση των εταιρικών κερδών το 2020 είναι υπερβολικά αισιόδοξες. Όσο για τον Golub, εξέτασε, "όχι ότι καλώ την αγορά να διορθώσει με σημαντικό τρόπο και όχι ότι ζητώ μια ύφεση, αλλά βλέπω μια επιβράδυνση στα υποκείμενα δεδομένα που νομίζω ότι είναι εμποδίσει την αγορά να προχωρήσει."
"Η υπερκάλυψη του εμπορίου είναι ένας τόσο μεγάλος παράγοντας", σημειώνει η Rebecca Felton, διευθυντής χαρτοφυλακίου και επικεφαλής των κινδύνων στο RiverFront Investment Group. Πράγματι, σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα της αργής κατάρρευσης της αγοράς το 2018 που συνέταξε η FactSet Research Systems, μια απειλή από τον Πρόεδρο Trump να επιβάλει νέα τιμολόγια στις εισαγωγές από την Κίνα ήταν ένα βασικό πρόωρο γεγονός. Εν τω μεταξύ, το Σεπτέμβριο του 2019 άρχισε με ένα νέο γύρο των τιμολογίων που πράγματι θα εφαρμοστούν.
Όσον αφορά τα εταιρικά κέρδη, τα τελευταία χρόνια μειώθηκαν απότομα, με αδύναμες αναφορές από τις κορυφαίες βιομηχανικές εταιρείες Caterpillar Inc. (CAT) και 3M Co. (MMM) που είναι οι κύριοι καταλύτες για την εξαγορά της χρηματιστηριακής αγοράς. Σήμερα, τα έσοδα του S & P 500 διαρκούν τη μεγαλύτερη περίοδο μείωσης από το 2016, σύμφωνα με στοιχεία που συνέταξε το FactSet.
Όσον αφορά τον αμερικανικό βιομηχανικό τομέα, ο δείκτης ISM Manufacturing μειώθηκε τον Αύγουστο για πρώτη φορά σε τρία χρόνια. Τους τελευταίους μήνες του 2018, η πτώση της παραγωγικής δραστηριότητας καταγράφηκε στην Ευρώπη και την Ασία, σύμφωνα με την Εφημερίδα. Η ανάγνωση του 49, 1 του Αυγούστου ήταν η χαμηλότερη από τον Ιανουάριο του 2016, κάτω από την τιμή αποκοπής των 50 που δείχνει συνήθως μια σταθερή οικονομία, μια στήλη στις σημειώσεις των Financial Times.
Τέλος, η απόδοση του benchmark 10-Year US Treasury Note σημείωσε πτώση από περίπου 3, 2% την 1η Οκτωβρίου 2018 σε μόλις 1, 4% τις τελευταίες εβδομάδες, ανά CNBC. Η μείωση των αποδόσεων των ομολόγων μπορεί να υποδηλώνει τις αυξανόμενες προσδοκίες μιας οικονομικής συρρίκνωσης μπροστά. Πράγματι, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει αντιστρέψει την πορεία της από την άνοδο σε μείωση του επιτοκίου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων σε μια προσπάθεια να στηρίξει την οικονομία, με βάση τις ανησυχίες της για την αύξηση των κινδύνων ύφεσης.
Κοιτάω μπροστά
"Σε μια ύφεση των κερδών, οι εταιρείες προσπαθούν να μειώσουν το φουσκωμένο κόστος", προειδοποιεί ο Michael Wilson, επικεφαλής στρατηγικών αμερικανικών μετοχών στο Morgan Stanley, όπως αναφέρεται στη στήλη FT "Αλλά απλά δεν μπορούν να μειώσουν αρκετά γρήγορα καθώς η ζήτηση επιβραδύνεται" πρόσθεσε. Οι πρώτοι στόχοι αυτού του κοστολογικού κόστους τείνουν να περιλαμβάνουν κεφαλαιουχικές επενδύσεις και αυτό θα αυξήσει τις απώλειες σε τομείς όπως οι βιομηχανίες και τα υλικά και ίσως και στην τεχνολογία των πληροφοριών.
Μια αντίθετη άποψη εκφράζεται από την Dev Kantesaria, διαχειριστή χαρτοφυλακίου και ιδρυτή του επενδυτικού κεφαλαίου hedge fund Valley Forge Capital. "Τα χαμηλότερα επιτόκια είναι, τόσο πιο συναρπαστικό γίνεται να κατέχει μετοχές μακροπρόθεσμα", δήλωσε στην εφημερίδα, προσθέτοντας: "Η αναταραχή στο εμπόριο συνεχίζεται, αλλά η μέση S & P 500 είναι πολύ ελκυστική σε αυτές τις αποτιμήσεις".
