Τι είναι η εμπορία κάτω από τα μετρητά;
Ο οικονομικός όρος που διαπραγματεύεται κάτω από τα μετρητά αναφέρεται όταν η συνολική αξία της μετοχής μιας εταιρείας είναι μικρότερη από τα μετρητά μείον τα χρέη της. Η διαπραγμάτευση κάτω από μετρητά συμβαίνει όταν η κεφαλαιοποίηση της εταιρείας είναι μικρότερη από το ποσό των μετρητών που έχει στη διάθεσή της. Η διαπραγμάτευση κάτω από μετρητά συμβαίνει συχνά όταν οι προοπτικές ανάπτυξης είναι κακές.
Βασικές τακτικές
- Η διαπραγμάτευση κάτω από μετρητά είναι όταν η τιμή της μετοχής μιας εταιρείας υποδεικνύει μια αγοραία αξία χαμηλότερη από την συνολική ρευστότητα της επιχείρησης στον ισολογισμό της. Οι επενδυτές μπορούν να εκτιμήσουν μια εταιρεία κάτω από την αξία μετρητών εάν πιστεύουν ότι το ποσοστό καύσης που οφείλεται στην ανάπτυξη είναι υπερβολικά υψηλό για να διατηρηθεί, ή εάν υπάρχει αβεβαιότητα σχετικά με το πραγματικό κόστος των υποχρεώσεών του. Οι πωλήσεις κάτω από τα μετρητά μπορεί να είναι ευκαιρίες επένδυσης αξίας, αλλά μπορεί επίσης να δηλώσουν προβλήματα για την εταιρεία μπροστά.
Κατανόηση των συναλλαγών κάτω από τα μετρητά
Η διαπραγμάτευση κάτω από τα μετρητά μπορεί ή όχι να θεωρηθεί αρνητική ανάλογα με τις προοπτικές της εταιρείας. Εάν μια εταιρεία βρίσκεται σε διαδικασία ανακύκλωσης, το απόθεμα μπορεί να διαπραγματεύεται κάτω από τα μετρητά με τη δυνατότητα να επιτύχει στο μέλλον. Το αντίθετο μπορεί επίσης να είναι αλήθεια, αν μια εταιρεία διαπραγματεύεται σε μετρητά κάτω από χαμηλές προοπτικές ανάπτυξης, μπορεί να είναι ένα σημάδι ότι η εταιρεία έχει πρόβλημα.
Υπάρχει ένα παλιό ρητό, "ακόμη και ένα παλάτι δεν αξίζει πολύ αν είναι σε πυρκαγιά", που σημαίνει ότι τα ταμειακά αποθέματα μιας εταιρείας δεν είναι σχεδόν εξίσου σημαντικά με το πόσο γρήγορα δαπανώνται τα χρήματα (το ποσοστό καψίματος).
Μια εταιρεία διαπραγμάτευσης κάτω από τα καθαρά μετρητά ανά μετοχή φαίνεται να είναι μια φυσική αγορά ευκαιρίας. Ωστόσο, χωρίς να σκάβουν βαθύτερα, οι επενδυτές μπορούν να γοητευτούν σε μια κλασική παγίδα αξίας. Αυτό συμβαίνει όταν ένα απόθεμα που φαίνεται να είναι φθηνό διαπραγματεύεται σε χαμηλές μετρήσεις αποτίμησης, όπως πολλαπλάσια κερδών, ταμειακές ροές ή λογιστική αξία για μεγάλο χρονικό διάστημα. Σε σχέση με τα ιστορικά πολλαπλάσια αποτίμησης για το απόθεμα ή ένα πολλαπλό της αγοράς, τα πράγματα φαίνονται φθηνά.
Ωστόσο, η παγίδα αξίας ξεκίνησε όταν οι επενδυτές αγοράζουν στην εταιρεία σε χαμηλές τιμές και το απόθεμα συνεχίζει να χάνεται ή να μειώνεται περαιτέρω. Μερικές φορές, τα πράγματα επιδεινώνονται πριν βελτιωθούν.
Κατά τη διάρκεια μιας ισχυρής αγοράς ταύρων, οι εταιρείες σπανίως εμπορεύονται κάτω από τις χρηματικές αξίες τους. Ωστόσο, αυτές οι καταστάσεις προκύπτουν κατά τη διάρκεια αιφνίδιων διορθώσεων, όπως κατά την κατάρρευση της στέγασης του 2008. Ορισμένοι τομείς μπορούν επίσης να βιώσουν απότομες πτώσεις στο ανώτατο όριο της αγοράς, όπως το τεχνολογικό ναυάγιο του 2000-2002. Τομείς και βιομηχανίες στο κατώτατο σημείο του "επόμενου καλύτερο πράγμα" κατά καιρούς το εμπόριο κάτω από μετρητά αξίες. Πιο πρόσφατα, ενδέχεται να έχουν συμπεριλάβει υπηρεσίες SaaS βασισμένες σε σύννεφο, κοινωνικά δίκτυα και όλο και περισσότερο οτιδήποτε συνδέεται με τεχνητή νοημοσύνη.
Παράδειγμα συναλλαγών κάτω από τα μετρητά
Η διαπραγμάτευση κάτω από μετρητά μπορεί να παρουσιαστεί από μια εταιρεία η οποία κατέχει 2.000.000 δολάρια σε ταμειακά αποθέματα, έχει $ 1.000.000 σε εκκρεμείς υποχρεώσεις και έχει συνολική χρηματιστηριακή αξία ίση με 650.000 δολάρια. Τα ταμειακά αποθέματά του μείον τις υποχρεώσεις του είναι ίσα με $ 1.000.000 ($ 2MM - $ 1MM = $ 1MM), ενώ η συνολική αξία των μετοχών της είναι μόνο $ 650.000.
Πότε λειτουργεί το χρηματιστήριο κάτω από την αξία μετρητών;
Όπως είναι αναμενόμενο, τα αποθέματα σπάνια διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών. Ωστόσο, υπό ορισμένες συνθήκες, όπως αυτές που αναφέρονται παρακάτω, μπορούν να το πράξουν:
- Σε διογκωμένες αγορές, δεδομένου ότι οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν υψηλότερες αποτιμήσεις για τα αποθέματα, σπάνια διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών. Εντούτοις, κατά τη διάρκεια μιας παρατεταμένης αγοράς μεριδίων - όταν η αστάθεια κυριαρχεί και οι αποτιμήσεις καταρρέουν - δεν είναι ασυνήθιστο να βρεθεί ένας σημαντικός αριθμός μετοχών που διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών. Για παράδειγμα, τον Οκτώβριο του 2008, καθώς οι παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές έφτασαν σε ένα πρωτοφανές ξεπούλημα, περισσότερες από 875 μετοχές φέρονται να διαπραγματεύονται κάτω από την αξία των μετρητών ανά μετοχή. Οι συναλλαγές κάτω από τα καθαρά μετρητά μπορούν να συγκεντρωθούν σε ένα συγκεκριμένο της βιομηχανίας ή του τομέα, εάν οι επενδυτές είναι εξαιρετικά φτωχοί όσον αφορά τις προοπτικές του τομέα αυτού. Για παράδειγμα, μετά το «τεχνολογικό ναυάγιο» του 2000 έως το 2002, ορισμένα αποθέματα τεχνολογίας διαπραγματεύονταν κάτω από την αξία των καθαρών μετρητών τους. Ένα απόθεμα μπορεί επίσης να διαπραγματεύεται κάτω από την αξία μετρητών εάν η εταιρεία δραστηριοποιείται σε έναν τομέα όπως η βιοτεχνολογία, ένα υψηλό ποσοστό καύσης (ο ρυθμός με τον οποίο εξαντλούνται τα χρήματα για τις επιχειρήσεις) είναι ο κανόνας και η πληρωμή είναι αβέβαιη. Σε τέτοιες περιπτώσεις, αυτό μπορεί να σηματοδοτήσει ότι η αγορά βλέπει το ταμειακό υπόλοιπο της εταιρείας ως επαρκές μόνο για μερικά ακόμη τέταρτα πράξεων. Οι μετοχές μπορούν επίσης να διαπραγματεύονται κάτω από την αξία μετρητών όταν υπάρχει μεγάλη αβεβαιότητα σχετικά με την αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων και των υποχρεώσεων ισολογισμό. Κατά τη διάρκεια της άγριας αγοράς μεριδίων του 2008, αρκετές τράπεζες και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα διαπραγματεύθηκαν κάτω από την αξία μετρητών για το λόγο αυτό.
Ένδειξη αξίας ή επικείμενη αποτυχία;
Το γεγονός ότι ένα απόθεμα διαπραγματεύεται κάτω από την αξία του σε μετρητά μπορεί να αποτελεί ένδειξη ότι οι επενδυτές θεωρούν ότι η εταιρεία είναι λιγότερο αξιόπιστη από ότι θα ήταν εάν εκκαθαριστεί ή εκκαθαριστεί (και τα έσοδα διανεμηθούν στους επενδυτές). Αυτό γενικά υποδηλώνει μια εξαιρετικά απαισιόδοξη άποψη των προοπτικών μιας εταιρείας που τελικά μπορεί ή δεν μπορεί να αποδειχθεί δικαιολογημένη.
Η διαπραγμάτευση μετοχών κάτω από την αξία μετρητών μπορεί να είναι πραγματική αξία αποθεμάτων σε περιπτώσεις όπου η απαισιοδοξία που περιβάλλει τις προοπτικές της δεν είναι δικαιολογημένη. Αυτό θα μπορούσε να συμβεί όταν μια εταιρεία βρίσκεται στα αρχικά στάδια της ανάκαμψης και οι επιχειρηματικές της προοπτικές βελτιώνονται ή όταν μια εταιρεία αναπτύσσει ένα ναρκωτικό ή μια τεχνολογία στην οποία οι πιθανότητες επιτυχίας αντιμετωπίζονται με άσκοπο σκεπτικισμό από τους επενδυτές.
Μια διαπραγμάτευση μετοχών κάτω από την αξία μετρητών μπορεί να σηματοδοτήσει την επικείμενη αποτυχία σε περιπτώσεις όπου η εταιρεία ενδέχεται να αδυνατεί να αντλήσει πρόσθετο κεφάλαιο πριν από την εξάντληση των μετρητών ή υπάρχουν σημαντικές υποχρεώσεις που ενδέχεται να μην είναι εμφανείς στον ισολογισμό (π.χ. εκκρεμούσα αγωγή ή περιβαλλοντικά θέματα).
Στις περισσότερες περιπτώσεις, όπως σημειώθηκε προηγουμένως, ένα απόθεμα που διαπραγματεύεται κάτω από τα καθαρά μετρητά ανά μετοχή δεν είναι αναγκαστικά μια συμφωνία και είναι απαραίτητο να κοιτάξουμε πίσω τους αριθμούς για να προσδιορίσουμε τον λόγο της ανωμαλίας.
