Το κλείδωμα του Treasury είναι ένα εργαλείο αντιστάθμισης που χρησιμοποιείται για τη διαχείριση του κινδύνου επιτοκίου εξασφαλίζοντας αποτελεσματικά τα επιτόκια των σημερινών ημερήσιων χρεογράφων της ομοσπονδιακής κυβέρνησης για την κάλυψη μελλοντικών εξόδων που θα χρηματοδοτηθούν με δανεισμό.
Μια κλειδαριά Treasury μπορεί επίσης να αναφέρεται ως κλείδωμα δεσμών.
Καταρρίπτοντας ένα κλείδωμα του Treasury
Μεταξύ της χρονικής στιγμής που μια επιχείρηση λαμβάνει μια οικονομική απόφαση και του χρόνου που χρειάζεται για την ολοκλήρωση της προβλεπόμενης συναλλαγής, υπάρχει κίνδυνος η απόδοση της ομολογιακής οφειλής να μεταβληθεί αρνητικά στα οικονομικά του προγράμματος συναλλαγών της εταιρείας. Όταν μια συγκεκριμένη απόδοση είναι σημαντική για την επενδυτική στρατηγική ενός επενδυτή ή εταιρείας, αλλά υπάρχει αβεβαιότητα στην οικονομία σχετικά με τη μελλοντική κατεύθυνση των αποδόσεων του Δημοσίου, μια εταιρεία ή επενδυτής μπορεί να επιλέξει να αγοράσει μια κλειδαριά Treasury. Το κλείδωμα ιδίων κεφαλαίων είναι μια εξατομικευμένη συμφωνία μεταξύ του εκδότη μιας ασφάλειας και του επενδυτή στον οποίο συμφωνήθηκε να κλειδωθεί η τιμή ή η απόδοση της ασφάλειας. Αυτή η στρατηγική εγγυάται μια σταθερή απόδοση για έναν επενδυτή ή, σε περίπτωση που η απόδοση είναι κλειδωμένη, δημιουργεί μια αντιστάθμιση κινδύνου επιτοκίου που μπορεί να χρησιμοποιηθεί προς όφελος του επενδυτή. Η κλειδαριά λειτουργεί ως ξεχωριστή ασφάλεια εκτός από το ταμείο επειδή εγγυάται σταθερή επιστροφή.
Οι κλειδαριές του δημοσίου είναι ένας τύπος εξατομικευμένου παραγώγου που συνήθως έχει διάρκεια από μία εβδομάδα έως δώδεκα μήνες. Δεν κοστίζουν τίποτε εκ των προτέρων για να συμμετάσχουν, καθώς το κόστος μεταβίβασης είναι ενσωματωμένο στην τιμή ή την απόδοση της ασφάλειας, αλλά εξοφλούνται σε μετρητά όταν λήξει η σύμβαση, συνήθως σε καθαρή βάση, αν και δεν υπάρχει πραγματική αγορά κρατικών ομολόγων. Τα μέρη που εμπλέκονται σε κλείδωμα του Δημοσίου, ανάλογα με τις αντίστοιχες πλευρές της συναλλαγής, πληρώνουν ή λαμβάνουν τη διαφορά μεταξύ της τιμής κλειδώματος και των επιτοκίων της αγοράς. Η κατεύθυνση των κινήσεων των επιτοκίων θα έχει ως αποτέλεσμα κέρδος ή ζημία που θα αντισταθμίσει τυχόν πλεονεκτικές ή δυσμενείς μεταβολές των επιτοκίων.
Για παράδειγμα, να εξετάσει μια εταιρεία που είναι στη διαδικασία της έκδοσης ομολόγων κατά το χρόνο που τα ισχύοντα επιτόκια στην οικονομία είναι 4%. Οι αποχρώσεις που εμπλέκονται στο στάδιο πριν από την έκδοση, όπως η μίσθωση ενός διαχειριστή, η ανάλυση των συνθηκών προσφοράς και ζήτησης στην αγορά, η τιμολόγηση της ασφάλειας, η κανονιστική συμμόρφωση κ.λπ. μπορεί να προκαλέσουν καθυστέρηση πριν από την κυκλοφορία της έκδοσης ομολόγων στην αγορά. Κατά το διάστημα αυτό, ο εκδότης εκτίθεται στον κίνδυνο να αυξηθούν τα επιτόκια πριν από την τιμολόγηση των τίτλων, γεγονός που θα αυξήσει μακροπρόθεσμα το κόστος του δανεισμού για τον εκδότη. Προκειμένου να αντισταθμίσει τον κίνδυνο αυτό, η εταιρεία αγοράζει θυρίδα ασφαλείας και συμφωνεί να διακανονίσει σε μετρητά τη διαφορά μεταξύ 4% και του τρέχοντος επιτοκίου του δημοσίου κατά τον διακανονισμό. Το 4% καθιερώνει το σημείο αναφοράς που συμφωνούν να χρησιμοποιήσουν και τα δύο μέρη που εμπλέκονται σε μια κλειδαριά του Treasury ως μέρος της επενδυτικής συμφωνίας. Αν το επιτόκιο κατά τη στιγμή του διακανονισμού είναι υψηλότερο από 4%, ο πωλητής θα καταβάλει στην εταιρεία τη διαφορά μεταξύ του υψηλότερου ποσοστού και του 4%. Η πληρωμή είναι περίπου ισοδύναμη με την παρούσα αξία των μελλοντικών ταμιακών ροών επί της διαφοράς μεταξύ του πραγματικού επιτοκίου και του κλειδωμένου επιτοκίου επί του τεκμαρτού ποσού. Το κέρδος αυτό, ωστόσο, θα αντισταθμιστεί από την αντίστοιχη αύξηση του επιτοκίου του κουπονιού του ομολογιακού δανείου κατά την τιμολόγησή του. Ωστόσο, εάν κατά την εκκαθάριση, τα επιτόκια υπολείπονται κάτω από 4%, η εταιρεία θα πληρώσει στον πωλητή το διαφορικό επιτοκίου. Αυτό το πρόσθετο έξοδο που θα προκύψει από την εταιρεία θα αντισταθμιστεί από αντίστοιχη μείωση της απόδοσης της ομολογίας της εταιρείας όταν εκδοθεί.
Οι κλειδαριές του δημόσιου χρέους παρέχουν στον χρήστη το πλεονέκτημα του κλειδώματος σε επιτόκια αναφοράς που συνδέονται με τη μελλοντική χρηματοδότηση του χρέους και χρησιμοποιούνται συνήθως από εταιρείες που σκοπεύουν να εκδώσουν χρέος στο μέλλον αλλά θέλουν την ασφάλεια να γνωρίζουν το επιτόκιο που θα πληρώσουν για το εν λόγω χρέος.
