Ο δείκτης τιμών προς κέρδη ή ο λόγος P / E είναι ίσως ένας από τους πιο γνωστούς και καλά αναγνωρισμένους δείκτες αποτίμησης στην ανάλυση των ιδίων κεφαλαίων. Κατά κανόνα, οι επενδυτές αξίας τείνουν να αναζητούν εταιρείες με χαμηλές αναλογίες P / E, ενώ οι επιθετικοί επενδυτές που επιδιώκουν την ανάπτυξη μπορούν να επιλέξουν εταιρείες με υψηλότερα P / E.
Λόγω της πανταχού παρουσίας και της προβολής του λόγου P / E στην ανάλυση θεμελιωδών μετοχών, είναι επιτακτική ανάγκη ο αναδυόμενος επενδυτής να κατανοήσει και να υπολογίσει τους συντελεστές P / E για οποιοδήποτε απόθεμα. Αυτό μπορεί να είναι δύσκολο μερικές φορές λόγω των αποκλίσεων στα αναφερόμενα δεδομένα και τις μεμονωμένες αποχρώσεις μιας εταιρείας. Αυτό το άρθρο θα επικεντρωθεί στον υπολογισμό των τελευταίων δώδεκα μηνών P / E (TTM), των forward P / E και της ανάλυσης των μετοχών της P / E για Google (GOOG, GOOGL) έναντι συγκρίσιμων μετοχών.
Το 2015 η Google αναδιάρθρωσε για να γίνει αλφάβητο. Η αναδιαρθρωμένη εταιρεία είναι τώρα η μητρική εταιρεία της Google και αρκετές θυγατρικές με πωλήσεις από την Google που παράγουν το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων της εταιρείας. Μόλις ένα χρόνο πριν από την αναδιάρθρωση, η Google χωρίστηκε το απόθεμά της σε δύο κατηγορίες μετοχών, το GOOGL (κλάση Α) και το GOOG (κατηγορία C). Οι επενδυτές στο αλφάβητο εξακολουθούν να έχουν αμφότερες ως επενδυτική επιλογή. Κατά την ανάλυση της σχέσης P / E της εταιρείας, είναι σημαντικό οι επενδυτές να κατανοήσουν ότι τα αναφερόμενα κέρδη ανά μετοχή της εταιρείας λαμβάνουν υπόψη όλες τις μετοχές της εταιρείας σε όλες τις κατηγορίες μεριδίων της για ολόκληρη την εταιρεία Alphabet ως σύνολο. Έτσι, τόσο το GOOG όσο και το GOOGL θα έχουν την ίδια αξία κερδών ανά μετοχή στον παρονομαστή τους για να υπολογίσουν το λόγο τιμής προς κέρδος.
Διανύσματα δώδεκα μηνών (TTM) P / E
Ο αριθμητής του λόγου P / E είναι η τρέχουσα τιμή του αποθέματος (P), ενώ ο παρονομαστής (E) είναι τα κέρδη ανά μετοχή ή το EPS. Το EPS είναι αναλογία από μόνο του και αντιπροσωπεύει το συνολικό καθαρό εισόδημα μιας εταιρείας ανά μετοχή. Συνήθως υπολογίζεται ως εξής:
(καθαρό εισόδημα - προνομιούχα μερίσματα) / μέσος σταθμισμένος αριθμός εκκρεμών μετοχών = EPS.
Μαζί, η τιμή που διαιρείται με το EPS κάνει το P / E, το οποίο αντανακλά πόσα επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν ανά ένα δολάριο των κερδών μιας εταιρείας. Το τμήμα της τιμής είναι αρκετά εύκολο - πρέπει να τραβήξετε απλά την τιμή του GOOG ή του GOOGL σε οποιαδήποτε δεδομένη ημέρα. Μόλις επιτευχθεί ο αριθμητής, είναι καιρός να υπολογίσουμε τον παρονομαστή. Ευτυχώς, αντί να υπολογίζει EPS με το χέρι, οι εταιρείες υποχρεούνται από την SEC να αναφέρουν αυτή την αναλογία στο τριμηνιαίο έντυπο 10-Qs και ετήσια 10-Ks. Ο λόγος P / E, όπως το EPS της εταιρείας, θα ποικίλλει ανάλογα με τη διαχείριση των εκκρεμών μετοχών της εταιρείας. Έτσι οι λόγοι P / E θα έχουν αποκλίσεις όταν μια εταιρεία εκδίδει, εξαγοράζει ή διαχωρίζει μετοχές στην αγορά. Επίσης, οι εταιρείες αναφέρουν συχνά τα GAAP EPS και προσαρμόζουν το EPS, οπότε μπορεί να είναι σημαντικό για τους επενδυτές να γνωρίζουν αν οι συγκρίσεις βασίζονται σε τιμές GAAP ή προσαρμοσμένες αναφορές.
Επίσης, σημειώστε ότι το αλφάβητο και πολλές εταιρείες αναφέρουν ένα βασικό και αραιωμένο EPS. Ένα αραιωμένο EPS είναι γενικά η προκαθορισμένη τιμή για τον υπολογισμό των κερδών ανά μετοχή. Λαμβάνει υπόψη όλα τα εκκρεμή δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών, τα δικαιώματα αγοράς μετοχών, τα μετατρέψιμα αποθέματα και τα ομόλογα που μπορούν να ασκηθούν κατά τον προσδιορισμό του αριθμού των μέσων μετοχών. Το βασικό EPS δεν λαμβάνει υπόψη οποιαδήποτε πιθανή αραίωση και θα οδηγήσει σε υψηλότερη αναλογία EPS.
Ας ρίξουμε μια ματιά στο EPS αλφάβητο το 2017/2018. Το 2017/2018 η Google δημοσίευσε τις ακόλουθες τιμές GAAP και προσαρμοσμένες τιμές EPS:
Q2 2018: προσαρμοσμένα 11, 75 δολάρια, GAAP 4, 54 δολάρια
Q1 2018: προσαρμοσμένα 9, 93 δολάρια, GAAP 13, 33 δολάρια
Q4 2017: Προσαρμοσμένα 9, 70 δολάρια, GAAP - 4, 35 δολάρια
Το τρίτο τρίμηνο του 2017 προσαρμόστηκε στα 9, 57 δολάρια, η γενική τιμή κατά 9, 57 δολάρια
Προσθέτοντας αυτά μαζί, παίρνουμε $ 23, 09 GAAP και προσαρμόζουμε $ 40, 95. Λαμβάνοντας την τιμή από τις 12 Οκτωβρίου 2018 και διαιρώντας με GAAP EPS και προσαρμοσμένο EPS λαμβάνουμε τα εξής:
Κατηγορία A GOOGL
GAAP PE = $ 1, 112.61 / $ 23, 09 = 48, 2
Προσαρμοσμένη τιμή PE = $ 1, 112.61 / $ 40.95 = 27.2
Κατηγορία C GOOG
GAAP PE $ 1, 109.39 / $ 23, 09 = 48, 1
Προσαρμοσμένο PE $ 1.109, 39 / $ 40.95 = 27.1
Σε αυτά τα σενάρια, οι επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν την υπολογιζόμενη τιμή P / E ανά $ 1 κέρδους.
Προώθηση P / E
Ενώ οι υπολογισμοί TTM P / E είναι αντικειμενικοί με βάση ιστορικά δεδομένα, τα P / E προς τα εμπρός είναι υποκειμενικά. Το forward PE υπολογίζεται χρησιμοποιώντας την ίδια τρέχουσα τιμή μετοχής διαιρούμενη με μια εκτίμηση των κερδών στο μέλλον. Η εκτιμώμενη ετήσια αύξηση των κερδών για ένα έτος μπορεί να προσδιοριστεί με διάφορα μέσα, όπως η καθοδήγηση της διοίκησης, οι ιστορικοί ρυθμοί ανάπτυξης, οι προοπτικές της βιομηχανίας και τα μοντέλα ανάπτυξης βασισμένα σε βασικά στοιχεία, όπως η απόδοση κεφαλαίου. Όλες αυτές οι μέθοδοι ξεπερνούν το πεδίο εφαρμογής αυτού του άρθρου και, χάριν συντομίας, πολλοί επενδυτές χρησιμοποιούν απλά δεδομένα συναίνεσης όπως εκτιμούν οι πολλοί αναλυτές που καλύπτουν ήδη το GOOGL και το GOOG.
Η Morningstar χρησιμοποιεί την αναφορά GAAP στα δεδομένα της βιομηχανίας της, τα οποία από τις 12 Οκτωβρίου 2018 παρουσιάζουν τις ακόλουθες προωθητικές τιμές P / E.
Το μπροστινό ΡΕ μπορεί να είναι μια πολύτιμη μέτρηση για βασική ανάλυση δέουσας επιμέλειας. Πολλοί αναλυτές θα χρησιμοποιήσουν το μπροστινό PE για να πάρουν μια καλύτερη ιδέα για το φάσμα των P / E για ένα απόθεμα. Εάν το P / E μιας εταιρείας αυξάνεται, σημαίνει γενικά ότι τα κέρδη ανά μετοχή αναμένεται να αυξηθούν και ως εκ τούτου οι επενδυτές θα πληρώσουν πιθανότατα λιγότερο ανά $ 1 για τα κέρδη. Αν μια ΑΕ αυξάνεται, μπορεί να είναι ένα σημάδι ότι η εταιρεία έχει προγραμματιστεί αλλαγή στις εκκρεμείς μετοχές της ή ότι τα κέρδη ανά μετοχή μειώνονται.
Ανάλυση από ομοτίμους
Χωρίς να συγκρίνουμε πραγματικά ένα P / E με αυτό των συνομηλίκων του, δεν μπορεί κανείς να πάρει συχνά μια πλήρη κατανόηση του λόγου ή να κάνει μια ακριβή εκτίμηση αποτίμησης. Ας συγκρίνουμε το αλφάβητο με κάποια άλλα ονόματα νοικοκυριών σε υπηρεσίες τεχνολογίας και διαδικτύου.
Δεδομένης αυτής της σύγκρισης, όλα τα αποθέματα τεχνολογίας έχουν αρκετά υψηλό P / E στην τρέχουσα αγορά. Λάβετε υπόψη ότι ο επενδυτής αξίας Benjamin Graham πρότεινε να μην επενδύσει σε εταιρείες με P / E μεγαλύτερο από 16. Οι προθεσμιακές P / E είναι επίσης χαμηλότερες υποδηλώνοντας ότι οι εταιρείες αυτές είτε μειώνουν τα κέρδη ανά μετοχή είτε αναφέρουν αυξημένες προσδοκίες κερδών.
Η κατώτατη γραμμή
Παρόλο που οι P / E είναι χρήσιμες μετρήσεις για τον προσδιορισμό της αξίας ενός αποθέματος, είναι ένα μόνο εργαλείο πολλών σε θεμελιώδη ανάλυση. Το P / E δεν πρέπει ποτέ να αντιμετωπίζεται μεμονωμένα. Ωστόσο, χρησιμεύουν ως χρήσιμα θεμέλια για την ανάπτυξη μιας βαθύτερης κατανόησης της αποτίμησης μιας εταιρείας και των μελλοντικών προοπτικών της.
