Όταν η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) ψήφισε 3-1 για να υιοθετήσει ένα πακέτο νέων κανόνων και ερμηνειών που ήταν «σχεδιασμένες για να βελτιώσουν την ποιότητα και τη διαφάνεια των σχέσεων των μικροεπενδυτών με τους επενδυτικούς συμβούλους και τους μεσίτες»,;
Οι συμμετέχοντες στη βιομηχανία είναι εντελώς χωρισμένοι σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο αυτή η νέα στοίβα κανονισμών, που ονομάζεται Κανονισμός Best Interest ή Reg BI, θα επηρεάσει τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα και τους πελάτες τους. Υπάρχουν σχεδόν 800 σελίδες κανόνων για εξέταση και οι απόψεις ποικίλλουν σε μεγάλο βαθμό σχετικά με το αν η Reg BI θα βοηθήσει τους επενδυτές της Main Street. Παρόλο που η γλώσσα στο Reg BI λέει ότι καλύπτει τόσο τους χρηματοοικονομικούς συμβούλους όσο και τους διαμεσολαβητές, επικεντρώνεται στις πιθανές συγκρούσεις στις συμβουλευτικές σχέσεις.
Το περασμένο φθινόπωρο, οι Δημοκρατικοί του Κογκρέσου επέκριναν το τότε πακέτο κανόνων, λέγοντας ότι έπεσαν "θλιβερτικά σύντομα" από τις προσταγές που ένιωσαν αναγκαίες. "Ο Κανονισμός BI για τους μεσίτες και η ερμηνεία της υποχρέωσης της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς για την υποχρέωση των συμβούλων επενδύσεων δεν είναι σαφείς, επιτρέποντας στους επενδυτές να« συναινούν »σε βλαβερή συμπεριφορά σε πολύπλοκες και νομικώς αποκαλυπτικές πληροφορίες που οι περισσότεροι δεν θα διαβάσουν και δεν θα καταλάβουν εάν έκανε ", διαβάζει μια επιστολή από 35 Δημοκρατικούς στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.
Για μένα, η μεγαλύτερη αποτυχία που ενσωματώνεται στο Reg BI είναι ότι οι οικονομικοί σύμβουλοι μπορούν ακόμα να προτείνουν επενδύσεις που βλάπτουν τους πελάτες τους, εφόσον αποκαλύπτουν την βλάβη εκ των προτέρων. Θα προτιμούσα τη γλώσσα που εμποδίζει τις βλαβερές συμβουλές στην πρώτη θέση. Αμφιβάλλω ότι η αποκάλυψη θα διατυπωθεί με σαφήνεια, αλλά υποδεικνύει ότι οι οικονομικοί σύμβουλοι που θέλουν να παχύνουν τα δικά τους πορτοφόλια αντί να αυξάνουν τον πλούτο των πελατών τους, απλώς έβαλαν μια δήλωση λέγοντας: "Γεια σου, θέλω να το αγοράσεις γιατί με βοηθά Μπορεί να είναι καλό και για σας, αλλά αυτό δεν είναι προτεραιότητα μου ".
Πώς φτάσαμε ως εδώ?
Το αμερικανικό Υπουργείο Εργασίας έλαβε ένα μαχαίρι για την προστασία των επενδύσεων σε συνταξιοδότηση όταν στις αρχές του 2017 πρότειναν το Fiduciary Rule, το οποίο θα είχε νομικά δεσμευτεί για τους επαγγελματίες του χρηματοοικονομικού τομέα που εργάζονται με προγράμματα συνταξιοδότησης ή παρέχουν συμβουλές προγραμματισμού συνταξιοδότησης για να βρουν πρώτα τα συμφέροντα των πελατών τους. Αυτό μοιάζει να είναι ένα πραγματικό πρόβλημα, αλλά αυτό μπλοκαρίστηκε από την τρέχουσα εκτελεστική εξουσία της ομοσπονδιακής κυβέρνησης και σκοτώθηκε τον Ιούνιο του 2018. Ορισμένα κράτη άρχισαν να προτείνουν τις δικές τους εκδοχές του καταπιστευματικού κανόνα, οπότε η SEC πήγε με το Reg BI σε μια προσπάθεια να αποφευχθεί ένα παράπλευρο πάπλωμα των κανονισμών που θα διαφέρουν από τη στιγμή που κάποιος διέσχισε μια κρατική γραμμή.
Η Reg BI ορίζει τέσσερις υποχρεώσεις, οι οποίες αποσκοπούν να απαιτήσουν από τους διανομείς να συστήσουν μόνο χρηματοοικονομικά προϊόντα που είναι προς το συμφέρον των πελατών τους και να προσδιορίσουν σαφώς τυχόν συγκρούσεις συμφερόντων και οικονομικά κίνητρα που μπορεί να έχει ο μεσίτης με τα εν λόγω προϊόντα. Οι κανονισμοί απαιτούν πολυάριθμες γνωστοποιήσεις που πρέπει να παρέχουν οι χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί στους πελάτες τους. Αυτές οι αποκαλύψεις είναι πιθανό να είναι γεμάτες νόμιμες, οι οποίες μπορεί να κρύψουν τις συγκρούσεις που πρέπει να εξηγήσουν.
Γιατί τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα χρειάζονται κανονισμούς για να τους αναγκάσουν να είναι πιο διαφανείς και να βρουν πρώτα τα καλύτερα συμφέροντα των πελατών τους; Δεν είμαι δικηγόρος, αλλά η ερμηνεία μου για το μεγαλύτερο μέρος των κανονισμών έρχεται κάτω, "Hey, μην εξαπατήσει τους πελάτες σας από τα δικά τους χρήματα." Δεν απατών οι πελάτες θα πρέπει να είναι κανόνας # 1 για όλες τις επιχειρήσεις.
Είδα αυτές τις συγκρούσεις συμφερόντων ζωντανά και αυτοπροσώπως όταν εργαζόμουν με μερική απασχόληση σε υποκατάστημα της EF Hutton, μιας επιχείρησης που έχει περάσει πολύ καιρό, κατά τη διάρκεια του χρόνου μου ως προπτυχιακός φοιτητής. Τουλάχιστον μία φορά την εβδομάδα, και μερικές φορές πιο συχνά, οι μεσίτες προσφέρθηκαν μπόνους πέρα από τις συνήθεις προμήθειες τους για την πώληση ενός αποθέματος συγκεκριμένης εταιρείας στους πελάτες τους. Οι πελάτες δεν τους είπαν ότι ο μεσίτης τους συνιστούσε αυτό το απόθεμα για εγωιστικούς λόγους. Ως μια σχετικά αφελής οικονομία μεγάλων, ήμουν έκπληκτος. Αλλά αυτό με οδήγησε να μελετήσω τη δημιουργία της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς και να καταλάβω ότι τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα δεν λειτουργούν από μια αλτρουιστική επιθυμία να καταστήσουν τον κόσμο μια καλύτερη θέση.
Αφού άρχισα να αναλύω τεχνικά εργαλεία και ιστότοπους για επενδυτές στις αρχές της δεκαετίας του 1990, με εκπλήσσει το γεγονός ότι πολλά από τα προγράμματα που βλάπτουν μεμονωμένους επενδυτές σε πλήρεις μεσίτες υπηρεσιών επεκτάθηκαν στον ψηφιακό κόσμο. Οι μεσίτες που κορόιδευαν ότι δεν χρεώνουν προμήθειες εμπορεύονταν εναντίον των δικών τους πελατών, και στις ημέρες πριν από την αποικοδόμηση, αυτό θα μπορούσε να κοστίσει έναν επενδυτή πολύ περισσότερο από ένα τέλος $ 10. Παρακολουθώντας τους διαμεσολαβητές να κατευθύνουν τις παραγγελίες σε χώρους που δημιουργούν έσοδα γι 'αυτούς χωρίς να λαμβάνουν υπόψη τα συμφέροντα των πελατών τους μου έδωσε αναδρομές στις μέρες του EF Hutton μου. Τα αμοιβαία κεφάλαια με τεράστια εμπρόσθια φορτία φαίνεται να ωφελούν τους μεσίτες και τους διαχειριστές κεφαλαίων και όχι τους επενδυτές.
Τι λένε
Μία από τις φωνές αντι-Reg BI ανήκει στον Επίτροπο Robert SECOND Jackson, ο μοναδικός ψηφοφόρος εναντίον της υιοθέτησης του πακέτου, ο οποίος θέλησε τους νέους κανόνες να δηλώσουν ξεκάθαρα ότι οι επενδυτές έρχονται πρώτοι. "Δυστυχώς, δεν μπορώ να πω αυτό", θρηνεί ο Τζάκσον. "Οι σημερινοί κανόνες διατηρούν ένα μπερδεμένο πρότυπο. Οι σημερινοί κανόνες απλά δεν απαιτούν τα συμφέροντα των επενδυτών να είναι τα πρώτα."
Οι επίσημες απαντήσεις από διάφορους σε απευθείας σύνδεση μεσίτες και συμβούλους robo μεταφράζονται ουσιαστικά στο εξής: "Πρέπει να διαβάσουμε αυτό το τεράστιο σωρό κανονισμών και να το καταλάβουμε όλα αυτά που είναι τελικά." Η Fidelity Investments, η οποία προσφέρει διαχειριζόμενους λογαριασμούς καθώς και εργαλεία για αυτοδιαχειριζόμενους επενδυτές, δηλώνει με τον τρόπο αυτό: "Η Fidelity παραμένει προσηλωμένη στο να θέσει πρώτα τις ανάγκες των πελατών μας και υποστηρίζει αυστηρότερους κανόνες που εξυπηρετούν τα συμφέροντα των μικροεπενδυτών." Συνεχίζει: "Σήμερα αξιολογούμε τον τελικό κανόνα και τι αυτό σημαίνει για τους επενδυτές, τις επιχειρήσεις και τους μεσάζοντες και έχουμε μια ισχυρή ομάδα εμπειρογνωμόνων που εφαρμόζει τις απαιτούμενες αλλαγές σύμφωνα με τον τελικό κανόνα."
Ο Διευθύνων Σύμβουλος της M1 Finance, Brian Barnes, δεν πιστεύει ότι θα αλλάξει τον τρόπο με τον οποίο η επιχείρησή του δραστηριοποιείται, καθώς δεν προσφέρει συμβουλές. Όμως, ο Barnes σημειώνει: "Όταν οι άνθρωποι εγγράφονται για έναν οικονομικό λογαριασμό, συμφωνούν να έχουν ήδη δημοσιευθεί περίπου 84 σελίδες γνωστοποιήσεων, τώρα που θα είναι 86 σελίδες." Δεν νομίζω ότι οι επιχειρήσεις θα αλλάξουν τόσο πολύ ". Εκφράζει την ανησυχία του για το γεγονός ότι οι αποκαλύψεις θα μπορούσαν να είναι μελωδίες, όπως: "Μπορεί να είμαστε αποζημιωμένοι. Μπορεί να υπάρχουν φθηνότερες επιλογές εκεί έξω".
Ο Nicholas LaMaina, ανώτερος αντιπρόεδρος της διαχείρισης προϊόντων και της στρατηγικής μας, μας λέει: «Παρακολουθούμε αυτά τα ρυθμιστικά γεγονότα από την πρώτη πραγματική πρόταση της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς πριν από ένα χρόνο και ποτέ δεν περίμενα ότι ο Κανονισμός BI θα έχει σημαντικό αντίκτυπο στον τρόπο Η TradeStation διεξάγει τις δραστηριότητές της. "Άλλοι αυτοεξυπηρετημένοι μεσίτες, συμπεριλαμβανομένων των Interactive Brokers, μας λένε ότι δεν περιμένουν από την Reg BI να προκαλέσει σημαντικές αλλαγές στον τρόπο που δραστηριοποιούνται.
Οι ομάδες συμφερόντων δήλωσαν ότι υποστηρίζουν τους νέους κανονισμούς, κάτι που αναμένεται από τη στιγμή που εμπλέκονται βαθιά στη σύνταξή τους. Οι επικριτές λένε ότι οι ομάδες πίεσης της επενδυτικής βιομηχανίας πιστεύουν ότι το καταπιστευματικό πρότυπο επιβάλλει επιβαρυντικές, δαπανηρές και περιττές απαιτήσεις που δεν έχουν αντίστοιχο όφελος για τους επενδυτές.
Ο Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος του Ινστιτούτου Επενδύσεων Paul Schott Stevens απάντησε στην έγκριση του Reg BI, λέγοντας ότι "ο Κανονισμός Best Interest θα εξυπηρετεί καλύτερα τα συμφέροντα των επενδυτών, εξασφαλίζοντας στους επενδυτές ισχυρή προστασία όταν λαμβάνουν συστάσεις από διαμεσολαβητές. Ανυπομονούμε να συνεργαστούμε με την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και τα μέλη μας, καθώς εργάζονται για την εφαρμογή των νέων προτύπων. "Ο Stevens προτρέπει το Υπουργείο Εργασίας να επιστρέψει στο άλογο, δηλώνοντας:" Τώρα είναι κρίσιμο το Τμήμα Εργασίας να ολοκληρώσει τον καταπιστευτικό του κανόνα - με τρόπο συμπληρωματικό προς τους κανόνες της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς για την εξασφάλιση συνεπών προτύπων τόσο για τους επενδυτές όσο και για τους επενδυτές που θα συνταξιοδοτούνται ".
Ο Dale Brown, Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος του Ινστιτούτου Χρηματοοικονομικών Υπηρεσιών (FSI), εξέδωσε δήλωση στην οποία ανέφερε ότι η οργάνωσή του είχε υποστηρίξει τη βελτίωση του επενδυτή πριν από την έναρξη ισχύος του Dodd-Frank το 2010. "Η SEC είναι η σωστή υπηρεσία ανάπτυξης και εφαρμογής αυτού και παρόλο που δεν έχουμε ακόμη αναθεωρήσει πλήρως τον τελικό κανόνα, αυτό που ακούσαμε κατά τη διάρκεια της ακρόασης μας δίνει την ελπίδα ότι θα προστατεύσει τους επενδυτές διατηρώντας παράλληλα την επιλογή των επενδυτών και την πρόσβαση σε επαγγελματικές συμβουλές ", δήλωσε ο Μπράουν. Επίσης, προειδοποιεί: "Τώρα που έχουμε έναν τελικό κανόνα από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, καλούμε τα κράτη να μην δημιουργούν και να εφαρμόζουν τα δικά τους καλύτερα πρότυπα συμφέροντος, προκειμένου να αποφεύγουν τη δημιουργία αντιφατικών κανόνων και να περιπλέκουν περαιτέρω τις κανονιστικές απαιτήσεις".
Ο διευθύνων σύμβουλος και ιδρυτής της Betterment, Jon Stein, συμφωνεί με τον Επίτροπο Jackson και δεν είναι οπαδός του Reg BI. Ο Stein αναφέρει ότι "ο κανονισμός Best Interest θα βλάψει πιθανότατα τους μικροεπενδυτές που χρειάζονται ποιοτικές συμβουλές που θέτουν πρώτα τα συμφέροντά τους. Δυστυχώς, αυτός ο κανόνας με παραπλανητικά τίτλους μπορεί να εξυπηρετεί καλύτερα τα συμφέροντα μάρκετινγκ μεγάλων χρηματοπιστωτικών εταιρειών εις βάρος των μεμονωμένων επενδυτών. Είναι ένα δώρο των ενδυμάτων προβάτων στους λύκους της Wall Street."
Ο Aaron Klein, Διευθύνων Σύμβουλος της εταιρείας Risktechze της Fintech, που βοηθά τους χρηματοοικονομικούς συμβούλους να εκτιμήσουν τη στάση των πελατών τους απέναντι στον κίνδυνο, λέει σε ένα νήμα στο Twitter ότι ορισμένοι συμβολαιογράφοι δεν θέλουν ενιαίο πρότυπο επειδή θα μειώσουν τη διαφοροποίησή τους στην παροχή συμβουλών έναντι πώλησης ενός χρηματοοικονομικού προϊόντος ". Ο Klein συνεχίζει να λέει, "… αυτό που πραγματικά χρειαζόμαστε σε αυτό το επάγγελμα είναι ΔΙΑΦΑΝΕΙΑ. Οι καταναλωτές πρέπει να γνωρίζουν εάν αγοράζουν ένα προϊόν ή αγοράζουν συμβουλές. Δεν πρέπει να χρειαστούν χιλιάδες σελίδες κανόνων για να αποκτήσετε αυτή την έννοια."
Τι έπεται?
Η LaMaina του TradeStation καταλήγει στο συμπέρασμα: "Ο χρόνος θα δείξει πώς οι απαιτήσεις θα διαμορφώσουν και θα εξελίξουν τον κλάδο των μικρομεσαίων χρηματιστών και πωλητών και αν αυτές οι νέες απαιτήσεις θα ωθήσουν τις επιχειρήσεις να πάρουν όλο και πιο συντηρητικές θέσεις στον τρόπο που προωθούν και παρουσιάζουν τα προϊόντα και τις υπηρεσίες τους".
Έχουμε δει μια μετατόπιση τα τελευταία δέκα χρόνια σε μεγαλύτερη διαφάνεια όσον αφορά τις χρεώσεις που χρεώνουν οι μεσίτες στο διαδίκτυο, αλλά εξακολουθούν να υπάρχουν κάποια μυστήρια που πρέπει να επιλυθούν. Πώς αντισταθμίζονται, για παράδειγμα, οι μεσίτες που προσφέρουν εμπορικές συναλλαγές με αμοιβαία κεφάλαια που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETFs); Καθώς οι γνωστοποιήσεις που απαιτούνται από την Reg BI, θα πραγματοποιηθούν, οι συμβουλευτικοί πελάτες θα καταλήξουν να κάνουν κλικ σε δηλώσεις που περιγράφουν συγκρούσεις και αμοιβές. Βεβαιωθείτε ότι τα καταλαβαίνετε και αν φαίνονται αδιαφανή, ζητήστε διευκρινίσεις.
Τι θα μπορούσε να μετακινήσει το μπαρ για να παρέχει καλύτερες πληροφορίες στους επενδυτές; Ο Barnes της M1 λέει: "Δεν είναι εύκολο να το λύσουμε, αλλά ένα από τα πιο ξεκάθαρα πράγματα που θα μπορούσαν να βοηθήσουν είναι οι μεσίτες και οι σύμβουλοι να δηλώσουν ένα συνολικό κόστος διαχείρισης ή να αναφέρουν τα έσοδά τους ως ποσοστό των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων. " Αν μια επιχείρηση ισχυρίστηκε ότι είναι πολύ χαμηλό κόστος, αλλά αναφέρει ότι το συνολικό τέλος διαχείρισης είναι 2, 5%, γνωρίζετε ότι δεν κάνουν αυτά τα χρήματα από τον αέρα. Ο Barnes υποδεικνύει επίσης ότι μια ανεξάρτητη υπηρεσία παρέχει μια καρτέλα βαθμολογίας που αξιολογεί τις επιχειρήσεις με βάση την έλλειψη συγκρούσεων και διαφάνειας.
Νέοι κανόνες, όπως το Reg BI, είναι πάντοτε ριψοκίνδυνοι μεταξύ των καθιερωμένων διανομέων χρηματιστών οι οποίοι έχουν κάνει τα χρήματά τους με τον ίδιο τρόπο για χρόνια και νέοι τεχνολογικοί αναβάτες που ισχυρίζονται ότι θα ισοπεδώσουν τον ανταγωνισμό για τους επενδυτές. Το πεδίο έχει πάντα κλίση προς την πρώτη, αλλά οι επενδυτές θα μπορούσαν και πρέπει να απαιτήσουν περισσότερα.
