Μια οθόνη δεκάδων εταιρειών δείχνει ότι τα αποθέματα χαμηλής αποτίμησης και υψηλής μόχλευσης έχουν οδηγήσει την αγορά τους τελευταίους μήνες και είναι έτοιμοι να ξεπεράσουν τα κέρδη τους. Η Goldman Sachs, η οποία δημοσιεύθηκε στις 26 Ιουλίου, σημείωσε ότι η διευκόλυνση της Fed έχει οδηγήσει τα πολλαπλάσια P / E να πηδήξουν από 14 φορές σε 17 φορές, αντιπροσωπεύοντας σχεδόν το 95% της ετήσιας απόδοσης (YTD) του 20% της S & P 500.
Ενόψει της μείωσης των επιτοκίων από την Federal Reserve, τα αποθέματα με αδύναμους ισολογισμούς θα μπορούσαν να συνεχίσουν να ωφελούν δυσανάλογα. Αυτές οι επιχειρήσεις θα πρέπει επίσης να κερδίσουν από μια μέτρια αύξηση του ρυθμού της οικονομικής ανάπτυξης των ΗΠΑ. Η λίστα με τις μετοχές της Goldman, που αναμένεται να αναρτήσει ανεπιθύμητες αποδόσεις σε αυτό το περιβάλλον, περιλαμβάνει τις εταιρείες AT & T Inc. (T), DISH Network Corp. (DISH), Hilton Worldwide Holdings (HLT), Kinder Morgan Inc., IQVIA Holdings Inc., Η Becton Dickenson (BDX), η Ford Motor Co. (F), η Delta Air Lines (DAL), η Xerox Corp. (XRX) και η Global Payments (GPN).
Κτηνοτρόφοι με υψηλότερη εταιρική μόχλευση υπεραποδίδουν
Ένα περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων θεωρείται ότι παρέχει μεγαλύτερη δυνατότητα στις επιχειρήσεις να επενδύσουν στην ανάπτυξη και να επιστρέψουν μετρητά στους μετόχους. Οι επενδύσεις S & P 500 για ανάπτυξη, συμπεριλαμβανομένων των κεφαλαίων, της Ε & Α και των μετρητών και των μετρητών αυξήθηκαν κατά μέσο όρο 8% κατά τη διάρκεια των τριών μηνών που ακολούθησαν την έναρξη των τελευταίων τεσσάρων κύκλων κοπής της Fed. Οι αγορές ιδίων μετοχών βρίσκονται σε εξέλιξη για αύξηση 26% σε σχέση με το προηγούμενο έτος (YOY). Εν τω μεταξύ, οι δείκτες πληρωμών έχουν σημειώσει άνοδο, τα ταμειακά υπόλοιπα έχουν μειωθεί και η εταιρική μόχλευση είναι σε υψηλό επίπεδο.
"Τα αποθέματα με τους αδύναμους ισολογισμούς θα πρέπει να επωφεληθούν από μια μικρή επιτάχυνση του ρυθμού της οικονομικής ανάπτυξης των ΗΠΑ", γράφει η Goldman στη νέα έκθεση. "Οι αδύναμοι ισολογισμοί διαπραγματεύονται με σημαντική έκπτωση που βασίζεται σε προθεσμιακές συναλλαγές σε μετοχές με ισχυρούς ισολογισμούς 15x έναντι 25x) και αναμένεται να δημιουργήσουν ισοδύναμη ανάπτυξη EPS κατά τη διάρκεια του 2019 (+ 7%)."
Τα υψηλότερα επιτόκια με χαμηλά επιτόκια εμφάνισαν χαμηλότερες αποδόσεις από τις αρχές με έντονη ισοτιμία κατά 24 μονάδες (-3% έναντι 21%) από τις αρχές του 2017 έως τα τέλη του 2018, καθώς η Fed ενέτεινε τη νομισματική πολιτική. Πιο πρόσφατα, ωστόσο, καθώς η Fed μετατοπίστηκε σε μια πιο τρελή στάση και οι προσδοκίες για τη χαλάρωση της Fed ενισχύθηκαν, οι αδύναμοι ισολογισμοί υπερέβησαν τους ισχυρούς ισολογισμούς. Από τις αρχές Ιουνίου, το καλάθι των μεγαλύτερων εταιρειών μόχλευσης υπερέβη τα 450 bp (+ 12% έναντι + 8%).
Hilton σε όλο τον κόσμο, Delta
Η πολυεθνική εταιρεία φιλοξενίας Hilton Worldwide, με αξία αγοράς 28 δισεκατομμυρίων δολαρίων, αναμένεται να παρουσιάσει αύξηση 20% των κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά 34%. Το καθαρό χρέος της εταιρείας προς το EBITDA ανέρχεται σε περίπου 4 φορές και το Z-Score της Altman, το οποίο σχετίζεται περισσότερο με τον μέσο όρο του τομέα και δείχνει την πιθανότητα πτώχευσης, είναι 1, 4.
Η Altanta, η αεροπορική εταιρεία Delta με έδρα τη GA, είδε την άνοδο 27%, ξεπερνώντας τους ανταγωνιστές της όπως η American Airlines Group Inc. (AAL) και η Southwest Airlines Co. (LUV). Το ράλι των μετοχών της Delta ενισχύθηκε εν μέρει από το γεγονός ότι η εταιρεία δεν αγόρασε κανένα αεροσκάφος της Boeing Co. (BA) 737 MAX, το οποίο ανάγκασε άλλους αερομεταφορείς να ακυρώσουν χιλιάδες πτήσεις και να χάσουν εκατοντάδες εκατομμύρια δολάρια στη διαδικασία. Η συναινετική εκτίμηση απαιτεί αύξηση κατά 20% το 2019 EPS. Το καθαρό χρέος της εταιρείας προς το EBITDA είναι 1, 5 φορές και το άθροισμα Z είναι 1, 4.
Κοιτάω μπροστά
Καθώς η Fed προωθεί την επόμενη Τετάρτη, οι παρατηρητές της αγοράς είναι σχεδόν σίγουροι ότι θα έρθει μια άλλη μείωση του επιτοκίου. Οι αναλυτές της Goldman προσκολλώνται στην πιθανότητα μείωσης των ποσοστών κατά 80% και κατά 50bp με πιθανότητα 20%. Αυτό θα πρέπει να συνεχίσει να υποστηρίζει την τάση για την αγορά μετοχών εταιρειών με υψηλή εταιρική μόχλευση. Ενώ η χαλάρωση της Fed αυξάνει ιστορικά τις επαναγορές μετοχών και προωθεί την άνοδο της εταιρικής μόχλευσης, για πρώτη φορά στην περίοδο μετά την κρίση, οι εταιρείες επιστρέφουν περισσότερα μετρητά στους μετόχους από ό, τι δημιουργούν ελεύθερες ταμειακές ροές ανά Goldman. Και αν η αύξηση των κερδών δεν επιταχύνει σημαντικά, οι επιχειρήσεις αυτές θα συνεχίσουν να χρηματοδοτούν τις δαπάνες τους χρησιμοποιώντας τα μετρητά τους και αυξάνοντας την μόχλευση.
