Την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης του 2016, ο δείκτης CSI 300, δείκτης των μεγαλύτερων μετοχών της Κίνας, υποχώρησε απότομα κατά 7%, ενεργοποιώντας τη χρήση νεοσύστατων διακοπτών, σχεδιασμένων να σταματήσουν προσωρινά τις συναλλαγές έως ότου αποκατασταθεί η ηρεμία. Οι κινεζικές αγορές συνέχισαν να μειώνονται κατά 5%, όταν οι αγορές ξανάνοιξαν 15 λεπτά αργότερα, πυροδοτώντας έναν άλλο διακόπτη και μια πλήρη αναστολή συναλλαγών για την ημέρα. Οι παγκόσμιες αγορές ανταποκρίθηκαν με απότομες πτώσεις, με αποτέλεσμα τη χειρότερη πτώση του Dow Jones Industrial Average (DJIA) την πρώτη εβδομάδα εδώ και δεκαετίες. Οι αναλυτές αποδίδουν γρήγορα τη μόλυνση στους φόβους μιας συντριπτικής κινεζικής οικονομίας, αλλά αργότερα η εξέταση δείχνει ότι η γρήγορη παρέμβαση της κινεζικής κυβέρνησης επιδείνωσε τον πανικό δημιουργώντας μεγαλύτερη αβεβαιότητα. Η αγορά υπήρξε στόχος της αμείλικτης παρέμβασης της κινεζικής κυβέρνησης για αρκετά χρόνια, η οποία φαίνεται να κάνει και να αλλάξει κανόνες χωρίς να λαμβάνει υπόψη τις συνέπειές τους.
Σύντομο υπόβαθρο σχετικά με την παρέμβαση της χρηματιστηριακής αγοράς της Κίνας
Η κινεζική κυβέρνηση δεν διστάζει να εισαχθεί στις αγορές όταν δεν συνεργάζεται με τις πολιτικές της. Συχνά κατηγορούμενο για χειραγώγηση των συναλλαγματικών ισοτιμιών, διατηρεί σταθερή δύναμη στο γιουάν για να αναγκάσει την υποτίμηση του όταν χρειάζεται περισσότερη εισροή κεφαλαίων. Η κυβέρνηση έχει εισέλθει στην χρηματιστηριακή αγορά πολλές φορές για να θέσει εμπορικούς κανόνες και περιορισμούς για να εμποδίσει την αστάθεια που συνέβαλε στη δημιουργία της. Αφού προέτρεψε τους πολίτες της να μπουν στην αγορά, οι κινεζικές χρηματιστηριακές αγορές αυξήθηκαν έντονα μέχρι τα μέσα του 2015. Η φούσκα ξέσπασε στα μέσα Ιουνίου, στέλνοντας τις αγορές σε περιστροφή ουράς 40%, η οποία υποχώρησε μετά την παρέμβαση της κυβέρνησης με τεράστιες αγορές μετοχών. Οι αγορές υποχώρησαν και πάλι στα μέσα Αυγούστου, επιβάλλοντας πρόσθετα κυβερνητικά μέτρα. Η κυβέρνηση μείωσε το κόστος των συναλλαγών και χαλάρωσε τις απαιτήσεις περιθωρίου για να μετριάσει τους φόβους των περιθωρίων υπερημερίας. Από εκεί, οι κινεζικές χρηματιστηριακές αγορές ξεπέρασαν πάλι το Δεκέμβριο του 2016.
Η αγορά της Σαγκάης συσπειρώθηκε από το 2014 στο 2015, διπλασιάζοντας την αξία της, αλλά στη συνέχεια κατέρρευσε και διαπραγματεύεται κατά 45% χαμηλότερα. Ορισμένες εταιρείες δεν είναι σε θέση να λάβουν χρηματοδότηση με ίδια κεφάλαια και αυξάνουν το χρέος τους. Οι εμπορικές εντάσεις με τις Ηνωμένες Πολιτείες και τη διοίκηση Trump επιδεινώνουν τις ανησυχίες των επενδυτών με απειλές πρόσθετων δασμών στις κινεζικές εισαγωγές. Το γιουάν είναι ασθενέστερο και το νόμισμα χάνει αξία.
Κυβερνητική Προπαγάνδα Ταύρων
Η άνοδος της χρηματιστηριακής αγοράς από τα μέσα του 2014 έως τα μέσα του 2015 τροφοδοτήθηκε από μια κυβερνητική επικοινωνιακή εκστρατεία που είχε ως στόχο να ενθαρρύνει τους πολίτες να επενδύσουν στην αγορά. Για μήνες, η κυβέρνηση έθιξε τη δύναμη της κινεζικής οικονομίας και ουσιαστικά υποσχέθηκε στους επενδυτές ότι θα έκανε ό, τι είναι απαραίτητο για να κρατήσει τις κινεζικές εταιρείες ισχυρές. Περισσότεροι από 38 εκατομμύρια νέοι επενδυτικοί λογαριασμοί ανοίχτηκαν κατά τους δύο μήνες που προκάλεσαν τη συντριβή στα μέσα Ιουνίου και η αγορά σημείωσε αύξηση κατά 80%.
Η φούσκα της χρηματιστηριακής αγοράς οδήγησε σε μεγάλο βαθμό σε μια μαζική εισροή χρημάτων από μικρούς επενδυτές που αγόραζαν μετοχές με τεράστια περιθώρια κέρδους. Πολλοί από αυτούς τους άπειρους επενδυτές ήταν από τους τελευταίους που μπήκαν στην ταραχώδη αγορά και οι πρώτοι που πανικοβλήθηκαν όταν έσπευσαν. Σε αντίθεση με τις αγορές της Δύσης που κυριαρχούν από θεσμικούς επενδυτές, η κινεζική χρηματιστηριακή αγορά κυριαρχείται από μικρούς εμπόρους που αντιπροσωπεύουν το μεγαλύτερο μέρος των συναλλαγών. Όπως συνέβη ήδη από την ίδρυση των κινεζικών χρηματιστηριακών αγορών στη δεκαετία του 1990, οι κερδοσκοπικές και όχι οι θεμελιώδεις αρχές αποτέλεσαν τη βασική κινητήρια δύναμη της αύξησης της αγοράς, αφήνοντας όλους τους επενδυτές ευάλωτους στις απρόβλεπτες ιδιαιτερότητες της νοοτροπίας των κοπαδιών.
Ο κανόνας κλειδώματος
Το καλοκαίρι του 2015 και κατά τη διάρκεια της απότομης πτώσης της αγοράς, η κυβέρνηση καθιέρωσε εξαμηνιαίο κλείδωμα των μετοχών που κατείχαν μείζονες μέτοχοι, στελέχη επιχειρήσεων και διευθυντικά στελέχη που κατείχαν περισσότερο από το 5% του εμπορεύσιμου μετοχικού κεφαλαίου μιας εταιρείας. Ο κανόνας είχε ως στόχο να εμποδίσει τις μαζικές πωλήσεις σε φθίνουσες αγορές. Με το πρώτο κύμα κλειδωμένων μετοχών που έληξε τον Ιανουάριο του 2016, μόλις τρεις ημέρες μετά τη μαζική απόκρουση, οι κινεζικές χρηματιστηριακές αγορές φοβόντουσαν το χειρότερο, προκαλώντας μια άλλη απότομη πτώση. Η κινεζική κυβέρνηση διεύρυνε το κλείδωμα μέχρι να μπορέσουν να θεσπιστούν πρόσθετοι κανόνες. Σχεδόν 4 δισεκατομμύρια μετοχές είχαν οριστεί για να γίνουν διαπραγματεύσιμες ξανά όταν έληξε η κλειδαριά. Ακόμη και στις ώριμες χρηματιστηριακές αγορές, όπως στις Ηνωμένες Πολιτείες, η πρόβλεψη των κλειστών συμφωνιών με μετοχές ανέκαθεν δημιούργησε καθοδική πίεση στην αγορά. Στην περίπτωση αυτή, με μια ανώριμη αγορά, οι επιπτώσεις είναι πολύ πιο σημαντικές.
Απαγόρευση της ανοικτής πώλησης
Οι ρυθμιστικές αρχές απαγόρευσαν τις ανοικτές πωλήσεις διάρκειας μιας ημέρας, γεγονός που αποτελεί κύρια αιτία της μεταβλητότητας των χρηματιστηρίων, σύμφωνα με την κινεζική κυβέρνηση. Αν και αυτός ο περιορισμός σταθεροποίησε τις τιμές των μετοχών για λίγο, θα μπορούσε να οδηγήσει σε μεγαλύτερη μεταβλητότητα, καθώς οι σύντομοι πωλητές είναι οι μόνοι επενδυτές που αγοράζουν κατά τη διάρκεια μιας χρηματιστηριακής αγοράς. Χωρίς αυτούς, δεν υπάρχει τίποτα που να επιβραδύνει την πτώση. Είναι πιθανό η απουσία των μικρών πωλητών να επιδεινώσει την πτώση της χρηματιστηριακής αγοράς. Σημειώστε ότι η μεγαλύτερη κατάρρευση της χρηματιστηριακής αγοράς των ΗΠΑ συνέβη όταν η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) απαγόρευσε τις ανοικτές πωλήσεις.
Διακόπτες υψηλής ταχύτητας
Η πιο πρόσφατη επίδειξη κυβερνητικής παρέμβασης ήταν η παύση των συναλλαγών από νεοεισερχόμενους διακόπτες κυκλώματος. Εκτός από τις δύο φορές που οι πυροκροτητές πυροδοτήθηκαν κατά τη διάρκεια της κρίσης, ενεργοποιήθηκαν και πάλι δύο ημέρες αργότερα, κάνοντας τους ρυθμιστικούς φορείς να αναστείλουν τη χρήση τους επειδή δεν είχαν το επιδιωκόμενο αποτέλεσμα. Αργότερα, οι ρυθμιστικές αρχές παραδέχθηκαν ότι οι μηχανισμοί ενδέχεται να έχουν αυξήσει την αστάθεια της αγοράς.
Η κατώτατη γραμμή
Ορισμένοι αναλυτές της αγοράς χαιρέτισαν την προθυμία της κινεζικής κυβέρνησης να παρέμβει, καθώς προφανώς έπληξε την αστάθεια για λίγο. Ωστόσο, η προσέγγιση της δίκης και των σφαλμάτων της κυβέρνησης μπορεί επίσης να δημιουργήσει μεγαλύτερη αβεβαιότητα, η οποία είναι επίσης αιτία της μεταβλητότητας της αγοράς. Οι ενέργειες της κυβέρνησης έχουν συγκριθεί με έναν κάτοχο χαρτοπαικτικών λεσχών που συνεχίζει να αλλάζει τους κανόνες για να ευνοήσει το σπίτι. Στην περίπτωση αυτή, η κυβέρνηση φαίνεται να χειραγωγεί τους κανόνες για να ευνοήσει μια αγορά ταύρων, αν και δεν έχει λειτουργήσει και έχει ουσιαστικά διαβρώσει την ακεραιότητα του συστήματος και θέτει υπό αμφισβήτηση την ικανότητα της κυβέρνησης να διαχειρίζεται τις οικονομικές της υποθέσεις.
