Ο τομέας της ενέργειας περιλαμβάνει πετρέλαιο και φυσικό αέριο, επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, επιχειρήσεις πυρηνικής ενέργειας, άνθρακα και εναλλακτικές πηγές ενέργειας. Αλλά για τους περισσότερους ανθρώπους, είναι η εξερεύνηση και η παραγωγή, η γεώτρηση και η διύλιση αποθεμάτων πετρελαίου και φυσικού αερίου που κάνουν τον ενεργειακό τομέα μια τόσο ελκυστική επένδυση. Η επιλογή της σωστής επένδυσης - είτε πρόκειται για αγορά μετοχών σε εταιρεία πετρελαίου και φυσικού αερίου, είτε σε χρηματιστήριο αξιών (ETF) είτε σε αμοιβαίο κεφάλαιο - για να σας βοηθήσει να κάνετε κέρδος σημαίνει ότι θα πρέπει να κάνετε την εργασία σας, επαγγελματίες.
Οι αναλυτές στον τομέα του πετρελαίου και του φυσικού αερίου χρησιμοποιούν πέντε πολλαπλάσια στοιχεία για να κατανοήσουν καλύτερα τον τρόπο με τον οποίο οι επιχειρήσεις του τομέα αντιμετωπίζουν τον ανταγωνισμό τους. Αυτά τα πολλαπλάσια τείνουν να επεκτείνονται σε περιόδους χαμηλών τιμών των βασικών προϊόντων και σε μείωση των περιόδων υψηλών τιμών των βασικών εμπορευμάτων. Μια βασική κατανόηση αυτών των ευρέως χρησιμοποιούμενων πολλαπλασίων είναι μια καλή εισαγωγή στις βασικές αρχές του κλάδου πετρελαίου και φυσικού αερίου.
Βασικές τακτικές
- Το EV / EBITDA συγκρίνει τις επιχειρήσεις πετρελαίου και φυσικού αερίου με τα EBITDA και αποτιμά τα κέρδη πριν από το ενδιαφέρον. Η EV / BOE / D δεν υπολογίζει τα μη αναπτυγμένα πεδία, οπότε οι επενδυτές πρέπει να καθορίσουν το κόστος ανάπτυξης νέων πεδίων για να αποκτήσουν μια ιδέα για την οικονομική υγεία μιας επιχείρησης.EV / 2P δεν απαιτεί εκτιμήσεις ή παραδοχές και βοηθά τους αναλυτές να κατανοήσουν πόσο καλά οι πόροι μιας εταιρείας θα υποστηρίξουν τις δραστηριότητές της. Η τιμή / ταμειακή ροή ανά μετοχή επιτρέπει καλύτερες συγκρίσεις σε ολόκληρο τον τομέα. Πολλοί αναλυτές προτιμούν το EV / DACF, και το διαιρεί με το άθροισμα των ταμειακών ροών από λειτουργικές δραστηριότητες και όλα τα χρηματοοικονομικά έξοδα.
Επιχειρησιακή αξία / EBITDA
Το πρώτο πολλαπλάσιο που θα εξετάσουμε είναι η τιμή EV / EBITDA-επιχείρηση σε σύγκριση με τα κέρδη προ τόκων, φόρων, αποσβέσεων και απόσβεσης. Αυτό το πολλαπλάσιο αναφέρεται επίσης ως πολλαπλό της επιχείρησης.
Μια χαμηλή αναλογία υποδεικνύει ότι η εταιρεία μπορεί να υποτιμηθεί. Είναι χρήσιμο για διεθνικές συγκρίσεις, καθώς αγνοεί τις στρεβλωτικές επιπτώσεις των διαφορετικών φόρων για κάθε χώρα. Όσο χαμηλότερο είναι το πολλαπλάσιο τόσο καλύτερα, και συγκρίνοντας την εταιρεία με τους συνομηλίκους της, θα μπορούσε να θεωρηθεί υποτιμημένο εάν το πολλαπλό είναι χαμηλό.
Ο δείκτης EV / EBITDA συγκρίνει το πετρέλαιο και το φυσικό αέριο χωρίς επιχειρηματικά οφέλη-EBITDA. Αυτό είναι ένα σημαντικό μετρικό δεδομένου ότι οι επιχειρήσεις πετρελαίου και φυσικού αερίου έχουν συνήθως μεγάλο χρέος και το EV περιλαμβάνει το κόστος της πληρωμής. Το EBITDA υπολογίζει τα κέρδη προ τόκων. Χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό της αξίας μιας εταιρείας πετρελαίου και φυσικού αερίου. Το EV / EBITDA χρησιμοποιείται συχνά για να βρει υποψηφίους εξαγοράς, ο οποίος είναι κοινός στον κλάδο πετρελαίου και φυσικού αερίου.
Τα κόστη διερεύνησης εμφανίζονται συνήθως στις οικονομικές καταστάσεις ως έξοδα εξερεύνησης, εγκατάλειψης και ξηρής τρύπας. Τα λοιπά μη ταμειακά έξοδα που πρέπει να προστεθούν είναι οι απομειώσεις, η αύξηση των υποχρεώσεων αποχώρησης περιουσιακών στοιχείων και οι αναβαλλόμενοι φόροι.
Πλεονεκτήματα της EV / EBITDA
Ένα από τα βασικά πλεονεκτήματα της σχέσης EV / EBITDA για τον πιο γνωστό λόγο τιμής / κέρδους (P / E) και για τον λόγο τιμής προς ταμειακές ροές (P / CF) είναι ότι δεν επηρεάζεται από την κεφαλαιακή διάρθρωση μιας εταιρείας. Αν μια εταιρεία εξέδωσε περισσότερες μετοχές, θα μειώσει τα κέρδη ανά μετοχή (EPS), αυξάνοντας έτσι το λόγο P / E και καθιστώντας την εταιρεία πιο ακριβή. Αλλά ο λόγος EV / EBITDA δεν θα αλλάξει. Εάν μια εταιρεία έχει υψηλή μόχλευση, ο λόγος P / CF θα είναι χαμηλός, ενώ ο λόγος EV / EBITDA θα κάνει την εταιρεία να φαίνεται μέτρια ή πλούσια.
Επιχειρηματική αξία / Βαρέλια ισοδύναμου πετρελαίου ανά ημέρα
Αυτή είναι η αξία της επιχείρησης σε σχέση με την ημερήσια παραγωγή. Επίσης αναφέρεται ως τιμή ανά κυλίνδρου που ρέει, είναι μια βασική μετρική που χρησιμοποιούν πολλοί αναλυτές πετρελαίου και φυσικού αερίου. Το μέτρο αυτό λαμβάνει την αξία της επιχείρησης (κεφαλαιοποίηση της αγοράς + χρέος - μετρητά) και το διαιρεί με βαρέλια ισοδυνάμου πετρελαίου ημερησίως ή BOE / D.
Όλες οι εταιρείες πετρελαίου και φυσικού αερίου αναφέρουν την παραγωγή στο BOE. Εάν το πολλαπλάσιο είναι υψηλό σε σύγκριση με τους συνομηλίκους της εταιρείας, διαπραγματεύεται με ασφάλιστρο. Εάν το πολλαπλάσιο είναι χαμηλό ανάμεσα στους συνομηλίκους του, διαπραγματεύεται με έκπτωση.
Όσο πιο χρήσιμη είναι αυτή η μέτρηση, δεν λαμβάνει υπόψη την πιθανή παραγωγή από μη αναπτυγμένα πεδία. Οι επενδυτές θα πρέπει επίσης να καθορίσουν το κόστος ανάπτυξης νέων πεδίων για να αποκτήσουν καλύτερη εικόνα για την οικονομική υγεία της εταιρείας πετρελαίου.
Επιχειρηματική αξία / αποδεδειγμένα και πιθανά αποθέματα
Αυτή είναι η αξία της επιχείρησης σε σύγκριση με αποδεδειγμένα και πιθανά αποθεματικά (2P). Είναι μια εύκολα υπολογισμένη μετρική που δεν απαιτεί εκτιμήσεις ή υποθέσεις. Βοηθά τους αναλυτές να κατανοήσουν πόσο καλά οι πόροι τους θα υποστηρίξουν τις δραστηριότητες της εταιρείας.
Τα αποθεματικά μπορούν να αποδειχθούν, πιθανά ή πιθανά αποθεματικά. Αποδεδειγμένα αποθέματα είναι συνήθως γνωστά ως 1P. Πολλοί αναλυτές την αναφέρουν ως P90 ή με 90% πιθανότητα να παραχθούν. Τα πιθανά αποθέματα αναφέρονται ως P50 ή έχουν 50% βεβαιότητα ότι παράγονται. Όταν χρησιμοποιούνται σε συνδυασμό μεταξύ τους, αναφέρονται ως 2P.
Ο λόγος EV / 2P δεν πρέπει να χρησιμοποιείται μεμονωμένα, δεδομένου ότι τα αποθέματα δεν είναι όλα τα ίδια. Ωστόσο, μπορεί να εξακολουθεί να είναι μια σημαντική μέτρηση εάν λίγα είναι γνωστά για την ταμειακή ροή της εταιρείας. Όταν αυτό το πολλαπλάσιο είναι υψηλό, η εταιρεία θα διαπραγματεύεται με ένα ασφάλιστρο για μια δεδομένη ποσότητα πετρελαίου στο έδαφος. Μια χαμηλή τιμή υποδηλώνει μια δυνητικά υποτιμημένη επιχείρηση.
Επειδή τα αποθέματα δεν είναι όλα τα ίδια, το EV / 2P πολλαπλάσιο δεν θα πρέπει να χρησιμοποιείται μόνο του για την αξία μιας εταιρείας.
Το EV / 3P μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί. Αυτό είναι αποδεδειγμένο, πιθανό και πιθανά αποθέματα μαζί. Ωστόσο, καθώς τα πιθανά αποθέματα έχουν μόνο 10% πιθανότητα να παραχθούν, δεν είναι τόσο συνηθισμένο.
Τιμή / Ταμειακή Ροή ανά Μερίδιο
Οι αναλυτές πετρελαίου και φυσικού αερίου συχνά χρησιμοποιούν την τιμή σε σύγκριση με την ταμειακή ροή ανά μετοχή ή P / CF ως πολλαπλάσιο. Η ταμειακή ροή είναι απλούστατα πιο δύσκολη από τη λογιστική αξία και την αναλογία P / E.
Ο υπολογισμός είναι απλός. Πάρτε την τιμή ανά μετοχή της εταιρείας που διαπραγματεύεται και διαιρέστε την με την ταμειακή ροή ανά μετοχή. Για τον περιορισμό των επιπτώσεων της μεταβλητότητας, μπορεί να χρησιμοποιηθεί μια μέση τιμή 30 ημερών ή 60 ημερών.
Η ταμειακή ροή, στην περίπτωση αυτή, είναι η λειτουργική ταμειακή ροή. Ο αριθμός αυτός δεν αντικατοπτρίζει τα έξοδα εξερεύνησης, αλλά περιλαμβάνει τα μη ταμειακά έξοδα, τις αποσβέσεις, τις αποσβέσεις, τους αναβαλλόμενους φόρους και την εξάντληση.
Αυτή η μέθοδος επιτρέπει καλύτερες συγκρίσεις σε ολόκληρο τον τομέα. Για τα ακριβέστερα αποτελέσματα, το ποσό της μετοχής κατά τον υπολογισμό της ταμειακής ροής ανά μετοχή πρέπει να χρησιμοποιεί τον πλήρως αραιωμένο αριθμό μετοχών. Ένα μειονέκτημα αυτής της μεθόδου είναι ότι μπορεί να είναι παραπλανητικό σε περίπτωση μέσου ή κάτω του μέσου όρου οικονομικής μόχλευσης.
Επιχειρηματική Αξία / Αναπροσαρμοσμένη Ταμειακή Ροή
Πρόκειται για αξία EV / DACF-επιχειρήσεων σε σύγκριση με τις ταμειακές ροές προσαρμοσμένες στο χρέος. Οι κεφαλαιακές δομές των επιχειρήσεων πετρελαίου και φυσικού αερίου μπορεί να διαφέρουν δραματικά. Οι επιχειρήσεις με υψηλότερα επίπεδα χρέους θα δείξουν καλύτερη αναλογία P / CF, γι 'αυτό και πολλοί αναλυτές προτιμούν το πολλαπλό EV / DACF.
Αυτό το πολλαπλάσιο λαμβάνει την αξία της επιχείρησης και το διαιρεί με το άθροισμα των ταμειακών ροών από λειτουργικές δραστηριότητες και όλων των χρηματοοικονομικών εξόδων, συμπεριλαμβανομένων των εξόδων τόκων, των τρέχοντων φόρων εισοδήματος και των προνομιούχων μετοχών.
