Αναμένεται ευρέως ότι η Federal Reserve θα αποφασίσει να μειώσει το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων κατά 25 μονάδες βάσης κατά τη συνεδρίασή της την Τετάρτη 31 Ιουλίου 2019. Η Goldman Sachs πιστεύει ότι τα αποθέματα είναι κοντά στην "δίκαιη αξία" δεδομένου του τρέχοντος επιπέδου ενδιαφέροντος αλλά δείχνουν ότι η μείωση των επιτοκίων μπορεί να ενισχύσει την αγορά με πέντε τρόπους, δεδομένης της πιθανής θετικής επίδρασής της σε πολλαπλάσια αποτιμήσεων, επαναγοράς μετοχών, Ε & Α, εξαγορές και συγχωνεύσεις και κεφαλαιουχικές δαπάνες.
"Από την πλευρά του επενδυτή, τα χαμηλότερα επιτόκια αυξάνουν την αξία των μετοχών, όλα ισοδυναμούν. Περισσότερο από το 95% της ανόδου του S & P 500 YTD προήλθε από την επέκταση των πολλαπλών P / E, καθώς οι αποδόσεις του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών Το P / E πολλαπλασιάστηκε από 14x σε 17x, "γράφει η Goldman στην τρέχουσα έκδοση της έκθεσής τους για το Weekly Kickstart των ΗΠΑ. "Από εταιρική άποψη, τα χαμηλότερα επιτόκια αυξάνουν την ικανότητα των επιχειρήσεων να επενδύσουν για ανάπτυξη και να επιστρέψουν μετρητά στους μετόχους", προσθέτουν.
Σημασία για τους επενδυτές
"Σήμερα, το μακροοικονομικό μοντέλο δείχνει ότι το S & P 500 διαπραγματεύεται κοντά στην εύλογη αξία όταν εξετάζει το χαμηλό επίπεδο των επιτοκίων", γράφει η Goldman. Ωστόσο, δεν προβλέπουν επακριβώς τον αντίκτυπο που θα έπρεπε να έχει μια μείωση 25 μονάδων βάσης για τις τιμές των μετοχών, εάν υπάρχουν.
Η Goldman βλέπει το καπελάκι, την Ε & Α και το M & A σε μετρητά ως "επένδυση για ανάπτυξη". Εξετάζοντας την ιστορία από το 1995 και μετά, διαπιστώνουν ότι οι μειώσεις των επιτοκίων από την Fed τείνουν να ενθαρρύνουν τέτοιου είδους επενδύσεις βραχυπρόθεσμα, καθώς μειώνουν το κόστος χρηματοδότησης και τα ποσοστά φραγμών, με το τελευταίο να είναι η ελάχιστη απόδοση που πρέπει να παράγει μια επένδυση για να θεωρείται επικερδής.
"Πέραν των τριών πρώτων τριμήνων, η πορεία των δαπανών καθορίστηκε από την υγεία της αμερικανικής οικονομίας… Οι οικονομολόγοι μας βλέπουν χαμηλή πιθανότητα ύφεσης βραχυπρόθεσμα, γεγονός που υποστηρίζει την άποψή μας ότι οι επενδύσεις θα συνεχίσουν να αυξάνονται. 500 κεφαλές (+ 8%), Ε & Α (+ 9%) και εξαγορές μετρητών (+ 13%).
Όσον αφορά τις επαναγορές μετοχών, οι οποίες αποκαλούνται επίσης αγορές ιδίων μετοχών, η Goldman υπολογίζει ότι οι δαπάνες YTD μέχρι τα μέσα Ιουλίου αυξήθηκαν κατά 26% σε ετήσια βάση (σε ετήσια βάση). Προβάλλουν ότι οι δαπάνες για αγορές ιδίων κεφαλαίων θα αυξηθούν κατά 13% για ολόκληρο το έτος 2019 έναντι 2018, φθάνοντας σε νέο ετήσιο ρεκόρ ύψους 940 δισ. Δολαρίων.
"Ωστόσο, για πρώτη φορά στην περίοδο μετά την κρίση, οι εταιρείες επιστρέφουν περισσότερα μετρητά στους μετόχους από ό, τι δημιουργούν στην ελεύθερη ταμειακή ροή (FCF)", προειδοποιεί η Goldman. Για τη χρηματοδότηση των εξαγορών, των μερισμάτων και των επενδύσεων, οι μη χρηματοοικονομικές εταιρείες S & P 500 έχουν μειώσει τα ταμειακά τους υπόλοιπα κατά τους τελευταίους 12 μήνες κατά 272 δισ. Δολ. Ή 15%, το μεγαλύτερο ποσοστό μείωσης από το 1980 τουλάχιστον.
Εν τω μεταξύ, η εταιρική μόχλευση έχει αυξηθεί σε νέο υψηλό όλων των εποχών το 2019. Το αποτέλεσμα είναι ότι οι μελλοντικές δαπάνες για επενδύσεις και επιστροφές χρημάτων στους μετόχους είναι πιθανό να αντιμετωπίσουν περιορισμούς.
Κοιτάω μπροστά
Η Goldman γράφει: «Αν κοιτάξουμε μπροστά, τα αποθέματα με τους αδύναμους ισολογισμούς θα πρέπει να επωφεληθούν από μια μικρή επιτάχυνση του ρυθμού της οικονομικής ανάπτυξης των ΗΠΑ. Οι αδύναμοι ισολογισμοί διαπραγματεύονται με μια σημαντική έκπτωση βασισμένη σε forward P / E σε μετοχές με ισχυρούς ισολογισμούς (15x vs. 25x) και αναμένεται να οδηγήσουν σε ισοδύναμη αύξηση του EPS κατά το 2019 (+ 7%). Ωστόσο, η άποψη των οικονομολόγων ότι η Fed θα είναι λιγότερο φειδωλή από ό, τι συνεπάγεται οι τιμές της αγοράς, αντιπροσωπεύει κίνδυνο για τη συνεχιζόμενη χαμηλή υπεραπόδοση του ισολογισμού.
