Τι είναι η υποχρέωση εξασφάλισης χρεών (CDO);
Μια δέσμευση χρέους (CDO) είναι ένα σύνθετο διαρθρωμένο χρηματοπιστωτικό προϊόν που υποστηρίζεται από ένα σύνολο δανείων και άλλων περιουσιακών στοιχείων και πωλείται σε θεσμικούς επενδυτές. Ένα CDO είναι ένας συγκεκριμένος τύπος παραγώγου γιατί, όπως υποδηλώνει το όνομά του, η αξία του προέρχεται από άλλο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο. Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία καθίστανται εγγύηση εάν το δάνειο αθετήσει.
Ένα Primer On Collateralized Debt Obligation (CDO)
Κατανόηση των υποχρεώσεων παγίου δανείου
Για να δημιουργηθεί ένα CDO, οι επενδυτικές τράπεζες συγκεντρώνουν περιουσιακά στοιχεία που δημιουργούν ταμιακές ροές, όπως τα ενυπόθηκα δάνεια, τα ομόλογα και άλλα είδη χρεωστικών τίτλων, και επανασυσκευάζουν τους σε διακεκριμένες κατηγορίες ή δόσεις με βάση το επίπεδο πιστωτικού κινδύνου που αναλαμβάνει ο επενδυτής.
Τύποι CDO
Αυτές οι δόσεις τίτλων γίνονται τα τελικά επενδυτικά προϊόντα: ομόλογα, τα ονόματα των οποίων μπορούν να αντικατοπτρίζουν τα συγκεκριμένα υποκείμενα στοιχεία ενεργητικού τους. Για παράδειγμα, τα ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια (MBS) αποτελούνται από ενυπόθηκα δάνεια και οι τίτλοι που καλύπτονται από περιουσιακά στοιχεία (ABS) περιέχουν εταιρικό χρέος, δάνεια αυτοκινήτων ή χρέη πιστωτικών καρτών. Τα CDO ονομάζονται "εξασφαλισμένα" επειδή οι υποσχεθείσες αποπληρωμές των υποκείμενων στοιχείων του ενεργητικού είναι η εξασφάλιση που δίνει στους CDOs την αξία τους.
Άλλοι τύποι CDO περιλαμβάνουν υποχρεώσεις ομολογιακών ομολόγων (CBOs) - ομολογίες επενδύσεων υψηλής ποιότητας που υποστηρίζονται από ένα σύνολο ομολόγων υψηλής απόδοσης αλλά χαμηλότερης ονομαστικής αξίας και εξασφαλισμένων δανειακών υποχρεώσεων (CLO) - κάποιες κινητές αξίες που υποστηρίζονται από ένα pool of debt, που συχνά περιλαμβάνουν επιχειρηματικά δάνεια με χαμηλή πιστοληπτική ικανότητα.
Πώς είναι δομημένα τα CDOs;
Οι δόσεις των CDO ονομάζονται για να αντικατοπτρίζουν τα προφίλ κινδύνου τους. για παράδειγμα, τα χρέη υψηλού επιπέδου, το χρέος από τα μεσάνυχτα και το κατώτερο χρέος που απεικονίζεται στο παρακάτω δείγμα μαζί με τις αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας Standard & Poor's (S & P). Αλλά η πραγματική δομή ποικίλει ανάλογα με το μεμονωμένο προϊόν.
Carla Tardi / Investopedia
Στον πίνακα, σημειώστε ότι όσο υψηλότερη είναι η πιστοληπτική ικανότητα, τόσο χαμηλότερο είναι το επιτόκιο του κουπονιού (το επιτόκιο που το ομόλογο πληρώνει ετησίως). Σε περίπτωση αθέτησης του δανείου, οι ανώτεροι κάτοχοι ομολογιών πληρώνονται πρώτα από την εξασφαλισμένη ομάδα περιουσιακών στοιχείων, ακολουθούμενη από τους ομολογιούχους των άλλων τμημάτων σύμφωνα με τις αξιολογήσεις της πιστοληπτικής ικανότητας τους. η χαμηλότερη βαθμολογία καταβάλλεται τελευταία.
Οι ανώτερες δόσεις είναι γενικά ασφαλέστερες επειδή έχουν την πρώτη αξίωση για την εξασφάλιση. Παρόλο που το ανώτερο χρέος συνήθως έχει υψηλότερη βαθμολογία από τις χαμηλότερες δόσεις, προσφέρει χαμηλότερα επιτόκια. Αντίστροφα, το χαμηλότερο χρέος προσφέρει υψηλότερα δελτία (μεγαλύτερους τόκους) για να αντισταθμίσει τον μεγαλύτερο κίνδυνο αθέτησης των υποχρεώσεών τους. αλλά επειδή είναι πιο ριψοκίνδυνα, έχουν γενικά χαμηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας.
Ανώτερο χρέος = υψηλότερη πιστοληπτική ικανότητα, αλλά χαμηλότερα επιτόκια. Junior Debt = χαμηλότερη πιστοληπτική ικανότητα, αλλά υψηλότερα επιτόκια.
Περισσότερα για τη δημιουργία CDOs
Οι εγγυημένες χρεωστικές υποχρεώσεις είναι πολύπλοκες και πολλοί επαγγελματίες έχουν το χέρι για να τις δημιουργήσουν:
- Οι εταιρείες τίτλων, οι οποίες εγκρίνουν την επιλογή των ασφαλειών, διαρθρώνουν τα χαρτονομίσματα σε δόσεις και τα πωλούν στους επενδυτές Οι διαχειριστές της CDO, οι οποίοι επιλέγουν την εξασφάλιση και συχνά διαχειρίζονται τα χαρτοφυλάκια CDOΤα οργανισμούς που αξιολογούν τα CDOs και τους αποδίδουν αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότηταςΤα χρηματοοικονομικά εγγυητές που υπόσχονται να επιστρέψουν στους επενδυτές για τυχόν απώλειες από τις δόσεις του CDO σε αντάλλαγμα για πληρωμές ασφαλίστρωνΕπενδυτές όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία και τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου
Βασικές τακτικές
- Μια δέσμευση χρεωστικών υποχρεώσεων είναι ένα σύνθετο προϊόν διαρθρωμένης χρηματοδότησης που υποστηρίζεται από ένα σύνολο δανείων και άλλων περιουσιακών στοιχείων. Τα υποκείμενα στοιχεία ενεργητικού χρησιμεύουν ως ασφάλεια όταν το δάνειο πάει σε αθέτηση υποχρέωσης. Παρόλο που είναι επικίνδυνο και όχι για όλους τους επενδυτές, τα CDO είναι ένα βιώσιμο εργαλείο για μετατοπίζοντας τον κίνδυνο και ελευθερώνοντας το κεφάλαιο.
Μια σύντομη ιστορία των CDO
Τα πρώτα CDO κατασκευάστηκαν το 1987 από την πρώην επενδυτική τράπεζα Drexel Burnham Lambert, όπου βασιλεύει ο Michael Milken, που στη συνέχεια ονομάστηκε "βασιλιάς γεμάτος παλιοπράγματα". Οι τραπεζίτες Drexel δημιούργησαν αυτές τις πρώτες CDO συγκεντρώνοντας χαρτοφυλάκια ομολόγων junk, εκδοθέντων από διαφορετικές εταιρείες. Τελικά, άλλες εταιρείες τίτλων ξεκίνησαν CDO που περιείχαν άλλα περιουσιακά στοιχεία που είχαν πιο προβλέψιμες ροές εισοδήματος, όπως δάνεια αυτοκινήτων, δάνεια σπουδαστών, απαιτήσεις από πιστωτικές κάρτες και μισθώσεις αεροσκαφών. Ωστόσο, τα CDO παρέμειναν ένα εξειδικευμένο προϊόν έως το 2003-04, όταν η έκρηξη των στεγαστικών δανείων στις ΗΠΑ οδήγησε τους εκδότες CDO να στρέψουν την προσοχή τους σε τίτλους που εξασφαλίστηκαν με ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια ως νέα πηγή εξασφάλισης για CDOs.
CDO και η παγκόσμια οικονομική κρίση
Οι εγγυημένες χρεωστικές υποχρεώσεις εξερράγησαν δημοφιλής, καθώς οι πωλήσεις CDO αυξήθηκαν σχεδόν δεκαπλάσια από 30 δισεκατομμύρια δολάρια το 2003 σε 225 δισεκατομμύρια δολάρια το 2006. Ωστόσο, η επακόλουθη κατάρρευση τους, που προκλήθηκε από τη διόρθωση στέγασης στις ΗΠΑ, κατέστησε τα CDO ένα από τα εργαλεία χειρότερης απόδοσης στην κατάρρευση, η οποία άρχισε το 2007 και κορυφώθηκε το 2009. Η έκρηξη της φούσκας CDO προκάλεσε ζημίες που ανέρχονταν σε εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια για ορισμένα από τα μεγαλύτερα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Αυτές οι απώλειες είχαν ως αποτέλεσμα οι επενδυτικές τράπεζες είτε να χρεοκοπήσουν είτε να διασωθούν μέσω κυβερνητικής παρέμβασης και να βοηθήσουν στην κλιμάκωση της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης, της Μεγάλης ύφεσης, κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου.
Παρά τον ρόλο τους στη χρηματοπιστωτική κρίση, οι εξασφαλισμένες υποχρεώσεις του χρέους εξακολουθούν να είναι ένας ενεργός τομέας επενδύσεων διαρθρωμένης χρηματοδότησης. Τα CDO και τα ακόμα πιο διαβόητα συνθετικά CDOs εξακολουθούν να χρησιμοποιούνται, καθώς τελικά αποτελούν εργαλείο για τη μετατόπιση του κινδύνου και την απελευθέρωση του κεφαλαίου - δύο από τα ίδια τα αποτελέσματα που οι επενδυτές εξαρτώνται από τη Wall Street για να επιτύχουν και για τα οποία η Wall Street είχε πάντα όρεξη.
