Η Ιαπωνία είναι η πιο χρεωμένη χώρα στον κόσμο, όπως μετράται από το χρέος προς το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν (ΑΕΠ). Από το 2018, ο δείκτης χρέους προς το ΑΕΠ της Ιαπωνίας ήταν σε υψηλό επίπεδο σε 254%. Το δημόσιο χρέος προς το ΑΕΠ στην Ιαπωνία ήταν κατά μέσο όρο 137, 4% από το 1980 έως το 2017. Το χαμηλότερο χρέος της Ιαπωνίας στο ΑΕΠ καταγράφηκε το 1980, όταν ήταν 50, 6%.
Η χώρα αποτελεί μελέτη περίπτωσης στη σύγχρονη μακροοικονομική πολιτική και εξηγεί γιατί οι κυβερνήσεις και οι κεντρικές τράπεζες δεν μπορούν να ελέγξουν την οικονομία με τον τρόπο που υποδεικνύουν πολλά βιβλία.
Η κεντρική τράπεζα της Ιαπωνίας, η Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ), έχει ακολουθήσει δεκαετίες ασυνήθιστης νομισματικής πολιτικής. Από τα τέλη της δεκαετίας του 1980, η BOJ έχει αναπτύξει αυστηρή κεϋνσιανή πολιτική, συμπεριλαμβανομένης της δεκαετούς περιόδου ποσοτικής χαλάρωσης (QE) ή της αγοράς ιδιωτικών περιουσιακών στοιχείων για την ανακεφαλαιοποίηση των επιχειρήσεων και την προώθηση των τιμών.
Παρά τις προσπάθειες αυτές, υπάρχουν ισχυρές ενδείξεις ότι οι εύκολες πολιτικές της Ιαπωνίας στον τομέα των χρημάτων παράγουν μόνο μια παράλογη αύξηση, ενώ παράλληλα δεν βελτιώνουν τα θεμελιώδη στοιχεία μιας στάσιμης οικονομίας. Όσο περισσότεροι ηγέτες της Ιαπωνίας προσπάθησαν να τονώσουν την οικονομία της χώρας τους, τόσο λιγότερο απάντησε.
Ξεκινά η στασιμότητα και τα κυβερνητικά βήματα στο
Το χρηματικό απόθεμα στην Ιαπωνία αυξήθηκε κατά 10, 5% ετησίως μεταξύ του 1986 και του 1990. Το προεξοφλητικό επιτόκιο μειώθηκε από 5% το 1985 σε 2, 5% το 1987, προμηθεύοντας μεγάλο δανεισμό που πολλοί Ιάπωνες επενδυτές αγόραζαν περιουσιακά στοιχεία στην ηπειρωτική Ασία, Κορέα. Οι τιμές των περιουσιακών στοιχείων ανέβηκαν στην Ιαπωνία, ένα φαινόμενο που συμβαίνει όταν τα επιτόκια μειώνονται τεχνητά για πολλά χρόνια. Η Ιαπωνία ήταν ουσιαστικά σε μια οικονομία με φούσκα, υποστηριζόμενη από φθηνό χαρτί.
Η φούσκα αυτή ξέσπασε το 1989 και το 1990. Η BOJ, που δεν ήταν ακόμη ανεξάρτητη κεντρική τράπεζα, είχε αυξήσει τα επιτόκια από 2, 5 σε 6% μεταξύ 1988 και 1990. Αυτό πιθανόν πυροδότησε την έκρηξη. Η οικονομική ανάπτυξη, η οποία ήταν ισχυρή εδώ και χρόνια, επιβραδύνθηκε σημαντικά. Όταν η ανάκαμψη αποδείχθηκε αργή, η Ιαπωνία στράφηκε προς κεϋνσιανές λύσεις: εκτύπωση χρήματος, μείωση των επιτοκίων και αύξηση του δημόσιου ελλείμματος.
Μια σειρά περικοπών επιτοκίων μεταξύ του 1991 και του 1995 άφησε το προεξοφλητικό επιτόκιο στο 0, 5%, ακριβώς πάνω από το μηδενικό όριο. Η δημοσιονομική πολιτική ήταν επιθετική κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1990, όταν η Ιαπωνία επιχείρησε εννέα πακέτα κινήτρων κατά τη διάρκεια της δεκαετίας συνολικού ύψους 140, 7 τρισεκατομμυρίων γιεν ή ισοδύναμο με 1, 3 τρισεκατομμύρια δολάρια. Αυτά τα μέτρα ήταν πρωτοφανή για μια σύγχρονη βιομηχανική δύναμη όπως η Ιαπωνία. Ωστόσο, δεν υπήρξε ακόμα ανάκαμψη.
Το νομισματικό και δημοσιονομικό κίνητρο κατέληξε σε ένα πράγμα: εμπόδισε τις τιμές των ιαπωνικών αγαθών και περιουσιακών στοιχείων να πέσουν σε επίπεδο εκκαθάρισης της αγοράς. Οι φθίνουσες τιμές είναι ένα καλοπροαίρετο μέρος κάθε ύφεσης και συχνά βοηθούν στην αποκατάσταση της λογικής, αλλά ο φόβος της Ιαπωνίας να δεχτεί οποιοδήποτε αποπληθωρισμό σήμαινε ότι οι τιμές καταναλωτή στην Ιαπωνία αυξήθηκαν σταθερά μέχρι το 1995. Πέρα από αυτό το σημείο, οι ενθαρρυντικές και πληθωριστικές επιδράσεις από τα ιαπωνικά ερεθίσματα σταμάτησαν να έχουν σημαντικές επιπτώσεις.
Η Ιαπωνία δοκιμάζει QE και QQE
Μέχρι το 1997 η ιαπωνική οικονομία εξελίχθηκε από τη χαμηλή ανάπτυξη, τα χαμηλά επιτόκια, τον χαμηλό πληθωρισμό και ένα βουνό από κακά τραπεζικά δάνεια. Από το 1995 έως το 1998, οι ιαπωνικές τράπεζες απέσυραν πάνω από 50, 8 τρισεκατομμύρια σε γιεν σε επισφαλή δάνεια. Αν και δεν ονομάστηκε ακόμη QE, η BOJ αποφάσισε να βοηθήσει τις τράπεζες και να αγοράσει τρισεκατομμύρια γιεν σε εμπορικό χαρτί μεταξύ Οκτωβρίου 1997 και Οκτωβρίου 1998.
Η ανάπτυξη παρέμεινε χλιαρή, οπότε η BOJ αύξησε τις αγορές περιουσιακών στοιχείων αφού ζήτησε τη συμβουλή του Αμερικανού οικονομολόγου Paul Krugman. Μεταξύ Μαρτίου 2001 και Δεκεμβρίου 2004, οι ιαπωνικές τράπεζες έλαβαν 35, 5 τρισεκατομμύρια γιέν σε ενέσεις ρευστότητας. Η τράπεζα στόχευε επίσης σε αγορές μακροπρόθεσμων κρατικών ομολόγων, οι οποίες μείωσαν τις αποδόσεις των περιουσιακών στοιχείων.
Η οικονομική ανάπτυξη φάνηκε να επιστρέφει μεταξύ 2002 και 2007. Ωστόσο, όπως και με τον μεγαλύτερο μέρος του κόσμου, η ανάπτυξη της Ιαπωνίας εξαφανίστηκε κατά τη διάρκεια της μεγάλης ύφεσης. Αν και η Ιαπωνία ήταν πιο αργή για να ξεκινήσει ένα νέο γύρο QE από την Ευρώπη ή τις Ηνωμένες Πολιτείες, το BOJ ξεκίνησε την ποσοτική και ποιοτική νομισματική χαλάρωση (QQE) το 2013. Όπως και με τις περισσότερες επεκτατικές νομισματικές πολιτικές, το QQE απέτυχε να λειτουργήσει.
Περισσότερο από 80 τρισ. Γιεν στις αγορές δεν ήταν αρκετό και, τον Οκτώβριο του 2014, η BOJ ανακοίνωσε QQE2. Οι μετοχές της Ιαπωνίας αυξήθηκαν κατά 33% στους επόμενους οκτώ μήνες, αλλά υπήρξαν ακόμη ελάχιστα στοιχεία για πραγματική ανάπτυξη. Από την απελπισία, η BOJ ανακοίνωσε τα αρνητικά επιτόκια τον Ιανουάριο του 2016.
Αρνητικές επιπτώσεις του χρέους, QE και QQE
Τα τεράστια δημόσια χρέη της Ιαπωνίας είναι ένα ευνοϊκό σημείο για τους επενδυτές. Στην έκθεσή του για το 2015, ο διευθυντής hedge fund Ray Dalio υποστήριξε ότι το πραγματικό χρέος της Ιαπωνίας, συμπεριλαμβανομένων των ιδιωτικών χρεών, σε σχέση με το ΑΕγχΠ της ήταν περίπου 449%, κατέταξε 19 από τις 20 χώρες που μέτρησε. Το τεράστιο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους μειώνει άμεσα τις δυνατότητες εξοικονόμησης ή επενδύσεων, περιορίζοντας τη μελλοντική οικονομική ανάπτυξη και τις τρέχουσες αποδόσεις.
Οι πολιτικές εύχρηστων χρημάτων από την αποζημίωση του εσωτερικού περιουσιακού στοιχείου του BOJ επιστρέφουν καταργώντας τα τοπικά επιτόκια. Μπορούν επίσης να βλάψουν τις αποδόσεις των περιουσιακών στοιχείων στο εξωτερικό, δεδομένου ότι τα ιαπωνικά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα πρέπει να πληρώσουν περισσότερα για αντισταθμίσεις σε ξένο νόμισμα από ό, τι κερδίζουν από ξένα περιουσιακά στοιχεία, όπως τα κρατικά ομόλογα. Μια έκθεση του Απριλίου του 2016 από τον αναλυτή των ιαπωνικών αγορών, Shannon McConaghy, ανέφερε ότι μια "ιαπωνική τράπεζα που αγοράζει πενταετή αμερικανικά κρατικά ομόλογα με απόλυτα αντισταθμισμένο κίνδυνο νομίσματος και διάρκειας θα χάνεται 0, 9% ετησίως".
Η χειραγώγηση των επιτοκίων και το τεράστιο δημοσιονομικό έλλειμμα δεν βοήθησαν την οικονομία της Ιαπωνίας για σχεδόν 30 χρόνια. Η αποτελεσματικότητα των χρησιμοποιούμενων διορθωτικών μέτρων του Κεϋνσιανού πρέπει τελικά να τεθεί υπό αμφισβήτηση. διαφορετικά, οι Ηνωμένες Πολιτείες και η Ευρώπη φαίνεται καταδικασμένες να ακολουθήσουν τα βήματα της Ιαπωνίας.
